T-M 모델의 기본 가정 및 모델

타이밍 선택 능력을 갖춘 펀드매니저는 시장 동향을 예측하고, 롱 포지션을 취하는 경우 포트폴리오의 위험도를 높여 더 높은 수익을 얻을 수 있어야 하며, 포트폴리오의 위험도를 줄여야 한다고 믿습니다. 짧게 갈 때. 따라서 CAPM 특성선은 더 이상 고정된 기울기를 갖는 직선이 아니라 시장 상황에 따라 기울기가 변하는 곡선이 됩니다. 이 곡선에 해당하는 회귀 모형을 T-M 모형이라고 합니다.

공식은 다음과 같습니다:

Rp - Rf =a + b(Rm -Rf) + c(Rm - Rf)^2 + ep

여기서: Rp는 포트폴리오 수익률, a는 증권 선택 능력 지수, c는 시장 타이밍 능력 지수입니다. c가 양수이면 (Rm-Rf)가 클수록 특성선을 더 가파르게 만들 수 있으므로 마켓 타이밍 능력이 존재한다는 것을 의미합니다. a가 양수이면 증권선택능력이 있음을 의미한다.

더 완전한 공식은 아래 첨자에 t가 있습니다. 즉, 서로 다른 시점에서 고려됩니다.

R p,t -R f,t =a + b*(R m,t -R f,t) +c*(R m,t -R f,t)^2 + ep

수식에서 b(베타)는 펀드 포트폴리오 투자가 부담하는 체계적 위험, R f,t는 시점 t에서의 무위험 수익률, R p,t는 기간 t의 자금 반환, ep는 오류항입니다.

이 공식의 출처:

TreynorandMazuy.Canmutualfundoutgoesthemarket?[J],HarvardBusinessReview,1966,44:131-136