바오완 분쟁 이후 Vanke의 주가는 하락했습니다. Wang Shi는 Vanke에 머물 수 있을까요?

최근 '만보대첩'이 다시 상연됐다. 왕시가 뜻밖의 궁극기를 공개하며 전개가 큰 반전을 맞았다. Vanke는 3월 12일에 제안된 거래에 관해 Shenzhen Metro Group Co., Ltd.와 협력 각서를 체결했다고 발표했습니다. 주로 Metro Group에 신주를 발행할 계획이며, 차이가 있을 경우 인수할 예정입니다. Metro Group은 대상 회사의 지분 전체 또는 일부를 현금으로 구성합니다.

발표에는 이번 거래가 Vanke에 대한 Shenzhen Metro Group의 투자와 관련되어 있는지 언급되지 않았지만 Shenzhen Metro의 투자 이후 Vanke, China Resources 및 Shenzhen Metro Group의 지분율은 3자가 40%를 초과하게 됩니다. 계약을 체결하고 함께 행동하는 당사자가 되면 Baoneng Group을 제치고 Vanke의 최대 주주 자리를 단번에 되찾게 됩니다. 그러나 Vanke가 새로운 주주를 도입할 수 있는지 여부는 주주 2/3가 참여하는 특별 주주 총회를 거쳐야 합니다. 현재 바오넝그룹을 비롯한 여러 관계자들이 동의했고, 이는 이 드라마의 줄거리를 더욱 우여곡절하게 만들었다.

그 음모를 되돌아보면, 왕시는 2015년 말 '궁궐을 강요'하기 위해 반커 주식 보유량을 대폭 늘린 보능부를 '문 앞에 있는 야만인'이라고 직접 비난했다. 2016년 1월말, 왕시는 "민간기업이 반케의 최대주주가 되고자 한다면 나는 당신을 환영하지 않는다는 점을 말씀드린다"고 다시 한번 공개적으로 선언했다. 여러 번 "문 앞의 야만인"을 상대로 승리하세요.

'바바리안'이라는 제목이 '문앞의 바바리안'이라는 책에서 따온 것이라는 사실은 많은 분들이 알고 계시리라 믿습니다. 이 책은 1980년대 미국의 인수합병 열풍을 설명하고 있다. 당시 인수합병 열풍의 가장 중요한 원동력 중 하나는 정크본드의 발전이었다. 당시 미국 경제는 좋지 않았고 주식시장도 상대적으로 부진했다. 미국 시장에서 인수합병(M&A)은 큰 회사가 작은 회사를 잡아먹는 것뿐이었지만 정크본드 등장 이후에는 가능했다. 뱀은 코끼리'이고, '뱀'은 자본과 야만인을 상징한다. 예를 들어 KKR그룹(Kohlberg Kravis Roberts & Co.)은 레버리지가 높은 대기업을 합병하기 위해 정크본드 등 대규모 자금조달을 사용했는데 이는 실제로 Baoneng이 레버리지를 통해 Vanke 주식 24.26%를 매입한 것과 매우 유사합니다.

그들을 '오랑캐'라고 부르는 이유는 창업자가 열심히 건설한 나라가 하루아침에 '뱀'에게 잡아먹힐 것 같았기 때문이다. "문 앞의 야만인"은 경멸적인 용어처럼 들립니다. 그러나 실제로 책에서 결국 승리하는 것은 바로 "문 앞의 야만인"입니다. 차입매수의 전형적인 사례 중 하나인 KKR 펀드의 미국 RJR Nabisco 인수 사례처럼 경영진과 새로운 외부 주주들 사이에 적대감도 있었지만, 경영진의 결정 중 일부는 근본적으로 불리하게 진행되었습니다. 다른 주주들 중에서 중소기업 주주들은 궁극적으로 투표에서 소위 '적대적 인수자'인 KKR 펀드를 지지하기로 결정했습니다.

이것은 KKR의 가장 성공적인 인수 프로젝트이기도 했습니다. 실제로 인수가 완료된 후 회사의 부채 비율은 80%에 달했습니다. 그렇다면 그러한 회사를 어떻게 관리해야 할까요? 한자로는 '가마솥을 깨뜨려 배를 가라앉히는 일'이라고 한다. 고위 경영진부터 이사회 의장, 모든 직원에 이르기까지 회사의 한 푼도 무분별하게 쓸 수 없습니다. 서로가 함께 일하고 회사를 잘 만들기 위해 노력할 수 있기 때문입니다. , 벌어들인 한 푼도 소중히 여기십시오. 벌어들인 현금 흐름의 대부분은 채권자에게 반환되고 나머지는 투자에 사용됩니다. 결국, 회사는 매우 빠르게 발전했고, 실적도 크게 향상되었으며, 1~2년 후에 재상장되었습니다.

그렇다면 자본은 좋은 것인가, 나쁜 것인가? 1980년대 미국에서도 언론과 규제당국이 동참하면서 큰 논란이 있었다. 자본시장의 궁극적인 목표는 자원을 합리적으로 배분하는 것이고, 상장기업의 목표는 주주를 위한 가치를 창출하는 것입니다. 이러한 목적은 자본이 좋은지 나쁜지를 구별하는 데 도움이 됩니다.

구체적으로 외부 자본의 개입은 실제로 시장 지향적인 기업 지배구조를 촉진하는 데 도움이 됩니다. 현재 중국의 많은 상장회사에서는 대주주가 이사회를 통제하고, 대주주가 이사회 구성원을 지명하고, 대주주가 경영진을 추천하는 방식으로 기업지배구조가 대주주 중심으로 이루어지고 있습니다. 소액주주는 기본적으로 권리가 없습니다. 그렇다면 소액주주들이 저항하기 위해 무엇을 의지할 수 있을까요? 외부자본의 개입은 대주주에게 위협이 될 수도 있고, 소액주주에게 선택권을 줄 수도 있다.

바오완처럼 논란이 되는 상황에서 반드시 소액주주들에게는 나쁜 일이 아닐 수도 있고, 좋은 일이 될 수도 있을 가능성이 매우 높다. 왜? 외부자본 유입 이전에는 소액주주들이 아무것도 할 수 없고, 소액주주들과의 소통도 어렵습니다. 그리고 이 소위 '야만인'은 대주주들과 경쟁할 수 있는 힘과 자본을 가지고 있으며 심지어 소액주주들과 접촉할 수도 있습니다. 따라서 그러한 "야만인"의 출현은 소액 주주들에게 "측면"을 선택할 기회를 제공합니다.

원래 대주주가 회사를 경영하기에 가장 적합한 사람이라고 생각하면 여전히 대주주를 지지할 수 있지만, 새로운 외부 세력이 자신에게 더 많은 부를 창출할 수 있다고 생각하면 외국 자본을 지원하십시오. 지원하는 방법? 예를 들어, 대리 투표가 있거나 주식이 외부 자본에 직접 판매됩니다. 따라서 경쟁의 관점에서 볼 때 '야만인'은 많은 소액 주주들에게 권력을 부여했으며 이는 자본 시장의 운영 규정에 부합하고 시장이 스스로 회복하고 자동으로 균형에 도달하는 기본 요소이기도 합니다.

작가는 자본의 개입을 환영해야 한다고 본다.

이는 기관투자가의 소극적 투자와는 전혀 다른 것이며, 이러한 자본투자는 완전히 선제적 경영이며 기업의 핵심 경영에 참여해야 한다는 것입니다. 이러한 외부 주주의 회사 개입이 회사에 더 나은 가치를 창출할 수 있다고 시장이 믿는다면, 이 대주주가 주식을 보유하기 시작하면 주가가 상승할 것입니다. 미국에서는 이것이 소위 "버핏 매수"입니다. 주식현상."

그래서 Baoneng이 새로운 사업에 있어서 야만인인지 문명인인지는 결국 그들이 회사의 가치를 높일 수 있는지에 달려 있습니다. 이것이 효과적인 측정 기준입니다.

외적으로는 야만인들을 방어하고, 내부적으로는 직원들에게 동기를 부여하며, 민주적 결속을 유지할 수 있는 완벽한 형평성 설정 방안은 없을까 많은 이들이 묻지 않을 수 없다. 저자는 완벽한 것은 없고 자신에게 가장 좋은 것만이 있다고 믿습니다. 우선, 합리적인 지분설정 계획의 목적이 무엇인지 이해해야 합니다. 궁극적인 목표는 회사를 경영할 가장 적합하고 최고의 경영진을 구성하고, 그들의 경영 하에 직원들의 열정을 결집하여 회사의 가치를 높이고, 소액주주를 포함한 모든 주주들을 위한 가치를 창출하는 것입니다. 합리적인 메커니즘은 단순히 이 메커니즘이 특정 당사자에게 도움이 된다고 말하는 것이 아니라 이 궁극적인 목표를 위한 좋은 조건을 만드는 것입니다.

예를 들어 미국은 이중 재고를 허용합니다. 보통 거래 가능한 A 주식은 주당 1개의 의결권을 갖고 있으며 B 주식의 의결권은 일반적으로 주당 10 또는 20개의 의결권을 갖습니다. 실제로 미국에서 이 메커니즘을 구현하는 회사는 전체의 6~8%에 불과하지만 이러한 이중 구조를 사용하는 유명 회사도 여러 개 있습니다. 예를 들어, Google의 두 공동 창업자는 B주를 다량 보유하고 있으며, B주를 사용하여 Google 주식의 56%를 관리합니다.

B주와 주식계약대리권을 통해 회사 주식의 50~60%를 장악하고 있는 페이스북의 창업주 저커버그도 있다. 중국을 다시 보면 JD.com의 Liu Qiangdong도 B 주식을 통해 회사 의결권의 3분의 2를 통제하고 있습니다. 이 세 회사의 유사점은 무엇입니까? 그들의 창립자들은 모두 매우 강력한 사람들이며, 그들이 회사의 진정한 창립자, 즉 핵심 인물이라고 말해야 합니다. 이 사람들이 회사의 최고이자 가장 적합한 관리자이고 회사의 핵심 기술의 발명자라면 이 시스템은 합리적이며 그들을 "독재자"로 만드는 것이 가장 완벽한 지분 설정 계획입니다.

복수주식은 모든 적대적인 외국 인수에 저항할 수 있다는 장점도 있다. 외부자본이 유통시장 유통주식을 모두 인수하더라도 그 총액은 B주의 의결권을 초과할 수 없다. 따라서 클래스 B 주식을 발행하는 것은 모든 적대적 인수에 완전히 저항하는 것과 같습니다. 그러나 이는 양날의 검이기 때문에 미국 법에 의해 허용되고 회사 자체 결정임에도 불구하고 이러한 이중 종류 주식을 선택하는 회사는 6~8%에 불과합니다. 왜냐하면 독재자가 최고의 의사결정자가 되지 못하면 회사는 큰 문제를 겪게 되기 때문입니다. 가장 훌륭하고 적합한 관리자에게 권력을 주면 회사의 가치를 창출할 것입니다. 부적합한 독재자는 권력을 주면 자신의 권력을 남용하고 회사를 망칠 것입니다.

결국 좋은 금융이란 무엇일까? 저자의 견해에 따르면, 첫째, 좋은 금융은 성장여력과 높은 수익률을 지닌 기업에 자원을 합리적으로 배분하고, 좋은 기업이 성장할 수 있도록 돕는다. 둘째, '완바오 논쟁'의 관점에서 볼 때, 좋은 금융은 자본 운용을 통해 기업 지배구조의 시장화를 촉진할 수 있습니다. 경쟁은 종종 좋은 것이며, 이는 좋은 금융의 표현이기도 합니다. 금융은 좋은 기업을 지원하고 투자자에게 서비스를 제공하기 위해 존재하기 때문입니다.