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현재 세계 경제 공간 패턴과 그 발전 추세는 어떻습니까?
1. 단기간에 글로벌 금융위기와 심각한 경기 침체가 발생할 가능성은 거의 없다.
(a) 서브 프라임 모기지 위기의 단기 주요 특징
1. 정부의 개입은 처음에 금융시장의 공황을 억제했다.
서브프라임 모기지 위기가 발발하기 시작했을 때, 주요 표현은 금융시장의 유동성이 심각하게 부족하다는 것이다. 유동성 부족이 전체 금융시장으로 확산되는 것을 막기 위해 금융위기를 촉발하기 위해 선진국 정부는 전례 없는 개입을 했다. 첫 번째는 금융시장에 유동성을 주입하는 것이고, 그 다음은 금리 인하와 세금 감면이다. 미국 정부는 심지어 제 2 차 세계대전 이후 유례없는 일련의 행정 개입을 진행했다. 정부의 패키지 개입 조치는 기본적으로 서브 프라임 위기 초기의 유동성 위기를 해결했다.
금융 위기 방지가 주요 목표가되었습니다.
통화당국은 경제 성장, 인플레이션, 물가 안정을 통제할 때 먼저 인플레이션을 억제하고 물가 안정을 유지해야 한다. 그러나 서브프라임 모기지 위기의 1 단계에서는 인플레이션을 억제하는 것이 부차적인 목표가 되어 경제 전체가 금융위기로 미끄러지는 것을 막는 것이 최우선 목표가 되었다.
부동산 시장은 계속 악화되고 있습니다.
2005 년 미국 부동산 시장이 조정되기 시작했고 2007 년 하반기에 서브프라임 위기를 유발했다. 올해 7 월까지 주택 개공률이 계속 하락하면서 주택 판매 상황이 계속 악화되고 있다. 부동산 시장의 동향에 대하여 국내외 판단에 큰 차이가 있다. 대부분의 국제기구와 민간 상업 기관들은 올해 말이나 내년 초에 바닥을 칠 가능성이 있다고 생각하지만 반드시 반등하는 것은 아니다.
세계 경기 침체는 단기간에 일어날 가능성이 희박하다.
서브 프라임 모기지 위기의 첫 번째 단계가 실물 경제에 미치는 영향은 주로 금융 채널을 통해 실물 경제로 전달된다. 가장 직접적인 표현은 금융시장의 신용 긴축이다. 시장에서 신용 긴축을 측정하는 수많은 지표 중 가장 중요한 것은 회사채 수익률과 정부채권 수익률의 차이다. 차이가 클수록 회사채의 위험이 높아집니다. 기업채와 국채수익률이 계속 확대되면서 금융시장의 긴축 추세가 여전히 악화되고 있음을 보여준다. 하지만 지난해 6 월 5438+ 10 월' 단기간에 글로벌 금융위기와 심각한 경기 침체가 일어날 가능성은 크지 않다' 는 결론은 여전히 고수할 수 있다.
(b) 서브 프라임 모기지 위기가 미국 경제에 미치는 단기 영향
지난해 4 분기에는 미국 경제가 마이너스 성장을 보였다. 올해 1 분기 0.9% 의 저성장률 이후 2 분기에는 3.3% 의 고성장률이 나타났다. 이것은 주로 미국 연방 준비 제도 이사회 배후에서 개입한 결과이며, 그중에서도 감세가 가장 중요한 추진 요인이다. 세금 감면은 개인의 가처분소득을 증가시켜 소비를 자극하는 것은 미국의 민간 소비가 경제 성장에 기여한 것이다. 경제적 관점에서 볼 때, 단기적인 경기 자극, 특히 감세는 일반적으로 6 ~ 8 개월 동안 지속된다. 만약 사실이라면 감세 효과는 3 분기에 사라질 수 있고, 민간 소비 투자는 3 분기와 4 분기에 더 떨어질 것이다.
올해 2 분기에는 미국 가정의 실제 가처분 수입이 크게 증가했다. 7 월에는 하락 추세가 있습니다. 실제로 금융 채널을 통한 미국의 투자가 경제 성장에 기여한 기여도는 이미 1 ~ 3 분기 연속 마이너스였다. 미국 경제의 2 분기 급속한 성장은 주로 두 가지 요인에 기반을 두고 있다. 첫째, 수출이 급속히 증가하여 3.1%에 이른다. 두번째는 소비입니다. 감세 효과가 점차 사라지고, 달러 환율이 바닥을 치고, 유로와 엔화 환율이 반등하고 있어 미국 경상 계좌의 기여도가 줄어든다. 올해 3, 4 분기와 내년 초에는 여전히 미국 경제가 쇠퇴할 가능성을 배제하지 않는다.
실물경제에 비해 가상경제에서는 먼저 금융 유동성 부족과 신용긴축으로 드러났고, 지금은 주식시장에 만연해 하락했지만 중국 주식시장에 비해 눈에 띄지 않았다.
둘째, 서브 프라임 모기지 위기는 인플레이션의 위험을 증가시킬 것이다
서브 프라임 모기지 위기 중반에 눈에 띄는 특징은 인플레이션 위험이 증가하는 것이다. 지난 7 월 미국의 소비자가격지수가 5.5% 에 달하며 에너지와 농산물을 제거한 핵심 소비자가격지수가 크게 떨어지지 않아 미국의 인플레이션이 주로 외부전도에서 비롯된 것으로 나타났다. 글로벌 대종상품 가격의 상승을 포함한다. 다른 나라의 인플레이션도 마찬가지다. 유럽 중앙은행이 인정한 유로존 핵심 소비자 물가 지수는 2% 이다. 2% 를 넘으면 전체 경제의 발전을 위태롭게 할 것이다.
일본 경제는 오랫동안 디플레이션에 시달렸는데, 최근에도 고개를 들었다. 핵심 소비물가지수가 막 0 을 넘었지만 올해 6 월까지 명목소비물가지수가 1.9% 에 육박했다. 따라서 현재와 다음 단계에서 글로벌 인플레이션 추세가 계속 강화될 것이다. 많은 이유가 있는데, 하나는 경제 자체이고, 더 중요한 것은 전 세계 농산물, 대종 상품, 에너지 가격의 상승과 밀접한 관련이 있다. 따라서 인플레이션 방지는 선진국의 최우선 정책 목표가 될 것이며 금리 인상은 가능하다.
경기 침체나 인플레이션의 위험이 더 큽니까? 경기 침체의 위험이 크지 않다는 것을 확인할 수 있다면 인플레이션을 통제하는 것은 물가 안정을 유지하는 것을 의미한다. 지난 20 년 동안 선진국 중앙은행의 주요 정책 목표는 물가 안정을 유지하는 것이다. 바로 이 점을 바탕으로 저가가 낮아졌다. 중앙은행이 인플레이션 목표를 부차적인 위치에 두면 비용 상승이 발생할 수 있으며, 이는 1970 년대 에너지 가격이나 대종 상품 가격이 올랐을 때와 마찬가지로 대중이 더 높은 임금을 요구하여 복지를 보장할 수 있게 될 것이다. 각국 중앙은행은 결코 이 위험을 무릅쓰고 지난 20 년 동안 건립된 신용을 파괴하지 않을 것이다. 실물경제가 안정된 상태에 있을 때 인플레이션을 통제하는 것이 우선적인 목표가 될 것이다.
우리는 서브 프라임 모기지 위기가 실물 경제에 미치는 영향이 투자 분야, 즉 금융 분야에서 민간 소비 분야로 점차 확대될 것이라고 생각한다. 1 단계에서 서브 프라임 모기지 위기의 영향은 대부분 유동성 부족이기 때문이다. 2 단계, 부동산 가격이 계속 하락하면서 개인소비지출, 개인소득, 증권시장의 하락은 부효과를 통해 개인소득과 개인기대소득에 영향을 미쳐 개인소비욕구를 낮추고 개인소비를 늦추며 이 채널을 통해 실물경제에 영향을 미친다. 미국 경제의 70% 는 민간 소비에 의해 주도되고 있다. 따라서 민간 소비에 문제가 생기면 미국 경제가 둔화되거나 쇠퇴할 가능성이 높다.
올해 7 월 달러 환율이 강세를 보이면서 달러 밑부분을 본 것 같지만 달러가 이미 상행주기를 거쳤다는 판단은 어렵다. 이 상황은 미국, 일본, 유로존의 3 대 경제 동향과 관련이 있다. 미국 경제는 2 분기에 3.3% 에 달하면서 유로존 경제와 일본 경제가 마이너스 성장을 보였다. 경제 성장률의 차이와 미국 서브프라임 모기지 위기 위험은 초보적인 억제의 기대를 받아 달러화에 대한 낙관적인 태도를 갖게 될 것이다. 그러나 미국 경기 침체의 가능성은 여전히 존재하기 때문에 달러화 강세 추세가 부드럽게 V 형으로 반전될 수 있을지는 여전히 큰 불확실성이 있다. 이것은 서브프라임 모기지 위기의 중기 효과이며, 미래에는 이 방면으로 발전할 것이다.
전반적으로, 향후 1 년 이상 동안 전체 선진국 경제, 심지어 글로벌 경제와 실물경제의 추세는 낙관적이지 않다. 가장 직접적인 논리는 선진국이 인플레이션을 통제하려면 금리를 올리고 화폐를 긴축해야 한다는 것이다.
셋째, 미래의 세계 경제 동향에 영향을 미치는 주요 요인
서브 프라임 모기지 위기는 아시아 금융 위기와 버블 경제와 다릅니다. 시장경제 자체의 발전에 근거하여 서브 프라임 위기가 점차 발전하여 발전하였다. 부동산 시장의 초기 번영은 신용 긴축을 촉발시켰고, 신용 긴축은 점차 증권시장으로 확산되어 실물경제로 번졌다. 이것은 전형적인 전통적 의미의 경제 위기이므로, 그것의 회복은 반드시 느린 과정이어야 한다.
서브 프라임 모기지 위기의 중요한 원인은 20 년 전 선진국의 금융업 규제 완화와 밀접한 관련이 있다. 규제 완화로 인해 은행은 국제금융시장에서 이른바 금융혁신을 주요 돈벌이 수단으로 삼아 은행이 자산증권화를 통해 인위적으로 위험을 줄일 수 있게 했다. 해당 신용평가기관이 부동산 대출 발행의 위험 등급을 높이는 것은 해당 기관의 무인감독이나 규제가 불리한 것과 분명히 관련이 있다.
모든 기업은 금융 시장의 위험이 가격과 연계되어 위험 감소, 즉 위험 가격이 낮다는 것을 알고 있다. 정상적인 가격 수준으로 돌아가면 위험 가격의 융자 비용이 상승할 것이다. 지난 20 년 동안 선진국, 특히 미국이 채무를 통해 소비를 실현할 수 있었던 것은 매우 중요하다. 글로벌 금융시장의 융자 비용이 매우 낮기 때문이다. 현재 글로벌 파이낸싱 비용이 증가하고 있습니다. 금융자유화 위험이 정상으로 돌아오면 미국을 비롯한 선진국의 채무 소비 모델에 영향을 미칠 수 있다. 지난 20 년 동안 세계 경제 성장의 주요 동력은 미국의 강력한 국내 수요였다. 중국의 대량 수출은 미국의 경제 수요에 의해 추진된다. 약간의 변화라도 글로벌 경제 성장과 중국 경제 수출 성장에 큰 영향을 미칠 것이다.
서브 프라임 모기지 위기의 영향 외에도, 미래의 글로벌 경제 동향에는 높은 관심을 받을 만한 몇 가지 요인이 있다.
첫째, 부동산 및 서브 프라임 모기지 위기가 유럽 국가로 확산되었습니다. 최근 몇 년 동안 영국, 아이슬란드, 아일랜드, 스페인과 같은 가장 역동적인 유럽 국가들은 모두 부동산에 의해 지탱되었다. 올해 2 분기 이후 부동산 가격이 특히 미친 유럽 국가들은 모두 조정 추세를 보이고 있다. 그들은 미국 서브 프라임 모기지 위기의 전철을 밟을 것인가? 이것은 사람들이 가장 염려하는 문제이다. 미국 서브프라임 모기지 위기의 전철을 밟으면 유럽 경제에 문제가 생길 수 있다. 하지만 이들 국가의 부동산은 미국처럼 자산증권화를 통해 발전한 것이 아니라, 더 중요한 것은 독일과 같은 유럽 국가들이 심각한 부동산 거품 문제가 아니라는 점이다. 따라서 독일 경제에 큰 문제가 없다면 유럽 경제, 부동산, 서브프라임 모기지 위기가 만연할 위험은 크지 않을 것이다.
둘째, 글로벌 금리가 서서히 상승하고 있다. 서브 프라임 모기지 위기 중반 이후 선진국들은 인플레이션 통제를 최우선 목표로 삼기 때문에 금리 인하를 높이거나 최소한 중단할 것이며 긴축된 통화정책은 글로벌 금융금리의 추세가 될 것이다. 지금까지 인도와 한국을 포함한 모든 신흥 시장 경제가 이 체계에 진입하기 시작했다. 유럽 중앙은행은 이미 금리를 한 번 인상했고, 미국 연방 준비 제도 이사회 만 바라보고 있다. 전반적으로, 앞으로 일정 기간 동안 글로벌 금리가 천천히 상승하는 추세를 보일 것이다.
셋째, 미래의 고유가 추세는 여전히 정상이다. 현재 국제적으로 유가 시세에 대한 견해는 두 개의 큰 진영으로 나뉘어 큰 차이가 있다. 작년 말부터 올해 상반기까지 유가가 100 달러 이하에서 147 달러로 올랐다. 이에 대해 선진국 구성원들은 이를 공급과 수요의 불균형으로 돌렸다. 공급 측면에서 석유수출국기구의 공급이 부족하기 때문에 국제에너지기구는 석유수출국기구의 증산을 요구해 왔다. 수요 측면에서 볼 때 중국 인도 등의 수요가 너무 왕성하다. 공급과 수요의 불균형으로 이번 유가 상승으로 이어졌다. 개발도상국과 석유수출국기구 회원들은 이것이 주로 금융시장 투기로 인한 것이라고 생각한다. 지난 7 월 유가가 147 달러에서16,5438+00 달러 이상으로 20% 하락해 전 세계 공급이 거의 변하지 않았다. 분명히, 금융 시장 투기 이론은 더욱 설득력이 있다.
앞으로 유가가 장기간 하락할 수도 있지만, 다시는 원래의 상태로 돌아갈 수 없다. 고유가는 여전히 정상이다. KLOC-0/00 달러만 떨어지면 석유수출국기구 국가는 산제한 조치를 취할 수 있다. 석유수출국기구가 글로벌 에너지 가격에 대한 통제가 갈수록 강해지고 수요와 공급의 격차가 점점 작아지고 있다는 점을 감안하면, 생산을 제한하면 미래의 유가 추세를 완전히 주도할 수 있다. 따라서 미래는 100 달러로 유지되거나 100 달러 근처에서 계속 변동할 수 있습니다.
넷째, 서브 프라임 모기지 위기가 중국 기업에 미치는 영향
1. 수출 성장 둔화.
수출 성장을 늦추는 두 가지 요인이 있다: 국제와 국내. 국제적 요인은 미국과 유럽의 일본 경제 성장 둔화와 관련이 있다. 하지만 국내 요인에도 주의해야 한다. 세관의 최신 통계에 따르면, 얼마 전 일부 주요 무역시장에서 중국의 점유율이 하락세를 보이고 있는 것은 매우 주목할 만한 현상이다. 주기적인 하락에 대해 걱정할 필요가 없기 때문이다. 우리가 슬럼프에서 벗어나면, 성장이 자연히 다시 상승할 것이다. 이것은 간섭할 수 없는 것이다. 하지만 점유율 하락은 수출 경쟁력에 문제가 있어 수출 경쟁력 하락을 초래한 요인이 많다는 것을 보여준다. 지난 기간 동안 수출 세금 환급율이 계속 하락하면서 최저임금법이 임금 수준을 높였다. 오염통제와 에너지 소비 감소 등의 조치의 결합은 중국 기업의 수출 경쟁력에 부정적인 영향을 미치고 있다. 따라서 수출 성장 문제를 둘러싸고 국내 문제에 더 많은 관심을 기울일 필요가 있다. 즉, 국제와 외부 수요의 하락은 우리가 통제할 수 있는 것이 아니지만, 기업은 국내 경제 환경의 변화에 대처하고, 내공을 잘 연마하고, 경쟁력을 높이는 것이 중요하다. 세계 경제가 저성장한 상황에서 수출 경쟁력이 떨어지면 미래 경제 회복 과정에서도 매우 수동적인 국면에 직면할 수 있다.
인플레이션에 대한 입력 압력이 증가했습니다.
지난 몇 개월 동안 중국의 인플레이션은 줄곧 빠르게 상승하고 있는데, 주된 원인은 국제적 요인에 기인한다. 서방 국가들에 있어서, 그들은 그다지 걱정하지 않는다. 왜냐하면 그들은 핵심 소비가격지수에 더 관심이 있기 때문이다. 경제학에서는 핵심 소비가격지수가 너무 높을 때만 경제가 진정으로 과열될 수 있다. 명목 CPI 가 너무 높으면 외부 충격일 뿐 주기성이 떨어지면 정상입니다. 하지만 중국은 다르다. 일반 소비자들에게는 어떤 요인으로 인해 가격이 오르면 일반인들이 반대하기 때문이다. 따라서 중국 정부가 직면한 곤경은 외국 정부와 완전히 다르다. 우리가 직면한 인플레이션은 입력성이라도 스트레스가 크다. 앞으로 국제경제 과열의 이중압력을 감안하면 거시정책의 압력은 전례가 없다고 할 수 있다.
자본 시장에 대한 심리적 영향
중국의 자본계좌와 자본유동은 국제금융시장과 접목되지 않았고, 주식시장은 지난 몇 개월 동안 주식재해를 겪었는데, 대부분 심리적 원인이다. 이런 의미에서 글로벌 주식시장의 하락폭은 미국의 15% 미만이고 중국은 60% 를 넘어 세계 1 위다. 분명히 이것은 심리적 충격과 관련이 있다. 심리적 영향의 원인은 개혁개방 30 년 경제가 큰 충격을 받지 못한 것과 관련이 있다. 65438-0997 아시아 금융위기 기간 동안 국제경제와의 융합이 낮기 때문에 우리는 과거를 쉽게 대처할 수 있었다. 현재 글로벌 경제 상호 작용의 구도에서 중국 자본시장의 변동이 갑자기 전례 없는 공황을 느끼기 때문에 중국에 미치는 영향은 심리적인 과잉 반응이다.
인민폐 절상 기대와 뜨거운 돈 흐름
초기에 우리는 뜨거운 돈의 지속적인 유입에 대해 더 걱정했지만, 최근에는 뜨거운 돈의 유출에 대해 걱정하기 시작했다. 만약 대량의 뜨거운 돈이 유출된다면, 지속적인지 단기적인지에 달려 있다. 지속된다면 단기간에 중국 경제에 미치는 영향은 뜨거운 돈 유입보다 더 무섭다. 예를 들어, 일본 경제는 원래 국제 자본이 대량으로 유출되어 자본 거품이 터지면서 15 년의 경기 침체가 형성되었다.
달러 환율과 뜨거운 돈 유출의 맥락에서 위안화 절상 기대는 여전하다. 국제적으로 위안화 대 달러 환율은 이미 균형환율에 가깝지만 엔화, 유로, 특히 유로화에 대한 위안화 절상 폭은 크지 않지만 위안화 대 달러 환율 상승폭은 20% 를 넘어 유럽연합에 대한 압력이 커지고 있다. 앞으로 인민폐는 달러화에 대한 평가절상 공간이 크지 않을 것이며, 유로화에 대한 추가 평가절상 가능성을 배제하지 않을 것이다.
외환 보유고의 보존 및 부가가치 위험이 커지고 있습니다.
현재, 65,438+00 조 위안이 넘는 투자보증가치가 이미 중국 거시경제에서 고려해야 할 문제가 되었다. 지난 2 년 동안 많은 사람들은 글로벌 자산 가격 버블의 붕괴와 글로벌 경기 침체에 직면하여 자산을 투자하고, 큰돈을 벌고, 바닥을 베껴 쓸 수 있는 유리한 기회를 이용할 수 있다고 제안했다. 실제 조작의 결과, 바닥을 베끼는 위험은 여전히 크다. 가장 분명한 투자는 Fannie mei 와 Freddie mei 입니다. 미국은 이미 중국이 방리미와 구내미채권에 3000 억이 넘는 투자를 했다고 발표했지만, 미국 부동산 조정 전이나 2007 년 서브프라임 위기 전후에 진입한 것은 분명하지 않다. 이는 세계 경제와 글로벌 경제금융위험에 대한 우리의 예상에 많은 문제가 있다는 것을 반영한 것이다. 더 중요한 것은 흑석 투자와 진행 중인 투자를 면밀히 주시하고 충분한 위험의식을 가져야 한다는 점이다.
다시 말해서, 글로벌 경제가 침체되고 글로벌 경제 거품이 무너진 상황에서도 해외에 투자하는 것도 창고 황금이 아니며, 이는 미래 외환보유액 상승액의 중요한 부분이 될 것이다. 게다가, 외환보유액을 이용하여 대규모 대외투자를 할 때, 우리는 선진국의 제도적 제약에 직면할 수도 있다. 무역자유화와 투자자유화를 호소하고 있지만, 실제로 중국에 입성해 대규모 주권 펀드에 대한 해외 투자를 할 때 각종 규제가 있을 것으로 보인다. 금융 분야 제한은 말할 것도 없다. 그들이 물리적 분야에 들어와도 여전히 많은 제약이 있을 것이다. 부가가치의 위험을 어떻게 대처할 것인가는 새로운 시대의 거시경제정책이 반드시 고려해야 할 문제이다.
(이 글은 저자가 2008 중국 기업 500 대 발표와 중국 대기업 정상회담에서 발췌한 것이다. ) 을 참조하십시오