일본 부채위기에 대비하다_일본 부채위기 상식

지금 세계의 이목은 다시 한번 유럽 국가채무 위기에 쏠려 있다. 앞서 스탠더드앤드푸어스(S&P)가 2011년 8월 미국 장기 국채 신용등급을 강등한 이후 금융시장은 미국에 부채 위기가 닥칠 것을 우려했다. 실제로 3대 경제국 중 부채 부담이 가장 큰 나라는 일본이지만, 일본의 상황에 대해 많은 사람들은 상당히 안도하고 있다.

국제통화기금(IMF) 추산에 따르면 2011년 기준 일본의 총부채 잔액은 GDP의 230%에 달한다. 지난 20여년 동안 일본의 부채 규모는 점점 커졌지만 국채 금리는 늘 낮았다. 부채 위기가 발생한 일부 유럽 국가와 달리 일본 국가 부채의 95%는 국내 금융기관과 기업, 개인이 보유하고 있기 때문에 일본 부채 문제는 앞으로도 통제될 것이라고 믿는 사람들이 많다.

그러나 금융 시장의 역사는 사람들에게 지속 불가능한 것은 지속 가능하지 않을 것이라고 반복해서 말해 왔습니다. 장기적으로 보면 일본의 부채 문제는 더욱 악화될 수밖에 없다. 특히 지난 2~3년 동안 일본 경제는 많은 변화를 겪었습니다. 얼음에 균열이 생겼고, 앞으로 몇 년 안에 일본의 부채 위기 가능성이 크게 높아질 것입니다.

'일본 1위'에서 '일본 부채 1위'로

일본은 한때 세계에서 가장 빠르게 성장하는 국가 중 하나였습니다. 1955년부터 1970년까지 일본의 실질 국내총생산(GDP)은 연평균 9.7%의 성장률을 기록했고, 1968년에는 세계 2위의 경제대국이 되어 '일본의 경제 기적'을 일으켰다. 일본은 급속한 경제성장 기간 동안 부채 문제에 대해 항상 매우 조심스러워 왔습니다.

제2차 세계대전이 끝난 직후인 1947년 일본은 정부 지출을 공채나 차입으로 조달할 수 없고 대규모 자금으로만 조달할 수 있다고 규정한 '공공재정법'을 공포했다. *사업 건설 자금 조달 시 건설채권은 국회 승인이 있어야만 발행 가능합니다.

그 이후 거의 20년 동안 일본은 재정 조달을 위해 채권을 사용한 적이 없습니다. 1965년 경기침체 이후 일본 정부는 처음으로 적자재정채권을 발행했지만 규모는 엄격히 통제됐다. 1970년까지 일본의 GDP 대비 부채 비율은 여전히 ​​10% 미만이었습니다. 1973년 제1차 석유파동으로 인해 일본 경제는 처음으로 마이너스 성장을 겪었다. 이후 일본 정부는 대규모 재정부양책을 통해 적자재정채권을 전통적인 자금조달 수단으로 활용하기 시작했고, 규모도 확대됐다. 건설채권. 그러나 1982년이 되어서야 일본의 GDP 대비 부채 비율이 처음으로 국제적으로 인정된 부채 건전성 선인 60%를 초과했습니다.

1990년 이후 일본의 부동산 버블과 주식시장 버블이 무너지면서 일본 경제는 '잃어버린 20년'에 돌입했다. '일본 1위'의 야망은 점차 시들해졌고, 20년 후 일본은 세계 최대의 채무국이 됐다. IMF가 발표한 자료에 따르면 일본의 총부채 비중은 1990년 GDP의 68.04%에서 2000년 142.06%, 2010년 220%로 늘어났다.

일본의 부채 규모가 이렇게 빠르게 증가하는 주된 이유는 첫째, 재정 지출이 급증하여 정부가 생존을 위해 돈을 빌릴 수 있게 되었기 때문입니다. 일본 정부는 경제성장을 촉진하기 위해 공공투자를 늘리는 확장재정정책을 채택했는데, 총재정지출은 1980년 약 4조엔에서 2000년 약 8조5000억엔으로 늘어났다. 이 기간 동안 일본의 재정 확장 정책도 반복적으로 반복되었습니다. 일본 정부는 경제가 약간 좋아지면 재정 균형을 회복하기 위해 노력하고 있습니다. 이는 치료 과정이 끝나기 전에 서둘러 약 복용을 중단하는 것과 같습니다. 결과적으로 다시 아프고 치료가 더욱 어려워집니다.

둘째, 재정 수입이 크게 감소하여 일본 정부가 생계를 유지할 수 없게 되었습니다. 이는 경제 성장이 정체되면서 세입이 감소한 데 따른 것도 있고, 일본 정부가 1990년대 초 감세가 경제성장을 촉진할 것이라고 생각하여 감세를 단행한 데 따른 것도 있다. 일본의 조세수입은 1992년에 최고 수준에 이르렀고 그 이후 감소세를 보였다. 2000년까지 조세수입은 정점기의 80%에 불과했다. 2010 회계연도까지 일본의 개인 소득세 수입은 1990 회계연도의 60%에 불과했고, 법인세 수입은 1990년의 3분의 1에 불과했습니다.

셋째, 부채가 쌓일수록 이자 지급액이 점점 늘어나 일본 정부는 오래된 부채를 갚기 위해 새로운 부채를 발행할 수밖에 없게 된다. 1980년 일본의 총 이자 상환액은 약 4,400억 엔이었으며, 2012년에는 거의 1조 엔으로 증가했습니다. 유명 경제학자 로고프(Rogoff)의 연구에 따르면, GDP 대비 부채잔고 비율이 90% 기준치를 초과하면 지속적인 이자비용 확대로 부채압력이 눈덩이처럼 커져 확장이 어려워진다. 부채 규모.

넷째, 일본의 인구 노령화에 따라 사회보장 지출은 계속 증가하고 있습니다. 일본은 1990년대에 들어서면서 점차 고령화 현상이 심화되고 있으며, 전체 인구에서 65세 이상 인구가 차지하는 비중은 1980년 9.1%에서 2005년 20.2%로 급격히 증가했다. 일본 정부의 사회보장 지출예산은 날이 갈수록 늘어나 1980년부터 2000년까지 20년 동안 2배 이상 늘어난 17조엔에 달한다. 2011년 현재 일본의 사회보장 지출예산은 30조엔에 육박한다.

일본 정부가 부채 확대를 눈치채지 못한 것도 아니고, 부채 통제 조치를 취하지 않은 것도 아니다. 하시모토 류타로 정부는 1996년부터 소비세율을 3%에서 5%로 인상하고, 소득세 우대정책을 종료하고, 의료보험 국민 부담을 늘리고, 공공지출을 줄였다.

일본은 1997년 11월까지 '재정구조개혁법'을 시행하기로 결정했으며, 2003회계연도까지 GDP 대비 정부 부채 비율을 60%로 낮추고, GDP 대비 정부 적자 비율을 3%로 낮추는 것을 목표로 했다. 그러나 1997년 일본 경기침체와 이에 따른 동아시아 금융위기로 인해 신임 총리 오부치 게이조(Obuchi Keizo)는 감세와 공공지출 증대를 위한 경기부양책을 계속 추진했고, 당초 통과된 개혁령은 결국 무산됐다. . 2001년 집권한 고이즈미 정부는 '경제재정위원회'를 설치하고 일본의 경제구조 개혁을 위한 프로그램을 시작했다.

2002년부터 2008년까지 일본의 재정 상황과 부채 압박은 소폭 개선되었습니다. 2006년부터 2008년까지 일본의 재정 적자는 GDP의 약 2%로 통제되었으며, GDP 대비 일반 정부 부채 비율은 약 170%로 안정적이었습니다. 그러나 2008년 미국 금융위기가 심화되면서 세계경제는 침체에 빠졌고, 일본의 GDP 대비 부채비율은 다시 한번 180%(사회보장기금 및 단기차입금 제외) 이상으로 급격하게 확대됐다.

일본 부채의 미스터리

2011년 기준 일본의 일반정부 부채는 211.7%로 선진국 중 1위를 차지했다. 일본의 재정 건전성을 나타내는 또 다른 지표는 순부채 규모입니다. 2011년 일본의 순정부 부채는 GDP의 127.6%를 차지했는데, 이는 심각한 부채를 안고 심각한 위기에 처해 있는 그리스보다 낮은 수준입니다.

일본의 부채 규모가 세계 최대 수준에 이르렀음에도 불구하고 일본 국채 이자율이 하락하고 있어 일본이 더 낮은 비용으로 부채를 빌릴 수 있었고 부채 위기를 피할 수 있었다. 규모는 계속 확대되고 있다.

일반적인 논리에 따르면 부채 규모가 커지면 정부는 더 많은 투자자를 유치하기 위해 채권 수익률을 높여야 한다. 이번 유럽 부채 위기에서는 그리스, 포르투갈, 다른 국가에서는 급속한 상승이 전형적인 예입니다. 대부분의 국가에 대한 연구에 따르면 초기 부채, 인플레이션 및 기타 요인을 고려하더라도 부채 수준이 증가하면 채권 수익률이 상당히 높아지는 것으로 나타났습니다.

그러나 2000년 이후 일본의 정부 부채 수준은 증가하고 있음에도 불구하고 정부 재정 적자 상황은 개선될 기미를 보이지 않고 있으며, 10년 만기 국채 수익률은 2%를 밑돌고 있으며 심지어 계속해서 개선되고 있습니다. 감소. . 2012년 5월까지 일본의 10년 만기 국채 수익률은 0.9% 아래로 떨어졌습니다. 학계에서는 이를 '일본 부채 미스터리'라고 부릅니다.

이에 대해 학계에서도 여러 설명을 내놓고 있다.

첫째, 심각한 부채 위기에 처해 있는 남유럽 국가들과 달리 일본 국가 부채의 95%는 국내가 지고 있다. 그렇습니다. 외부 신뢰도 변동에 쉽게 영향을 받지 않습니다. 일본 국채의 국내 보유율은 유럽이나 미국 국가에 비해 훨씬 높습니다. 외국인 투자자가 보유한 일본 국채 비중은 2008년 9월 7.9%에서 2010년 12월 5% 미만으로 떨어졌다.

동시에 거의 모든 일본 국채는 실제로 부채를 상환할 수 없더라도 일본 정부는 자금을 조달하기 위해 돈을 인쇄할 수 있습니다. 라인하르트와 로고프는 금융위기의 역사에 관한 유명한 연구에서 세계 주요국의 역사적 경험을 통해 국내 부채에 대한 디폴트 빈도가 외국 부채에 비해 훨씬 적으며 후자는 거의 발생했다고 지적했습니다. 1800년 이후 10번. 200번.

둘째, 일본은 대내적으로는 막대한 부채를 지고 있지만, 대외적으로는 주요 채권국 중 하나입니다. 일본은 수출 호조를 유지하고 해외 투자를 지속적으로 늘려 무역 및 투자 수입이 흑자를 기록하며 막대한 경상수지 흑자를 유지하고 있다. 1980년부터 2010년까지 30년 동안 일본의 경상수지는 GDP의 약 3%를 차지해 미국, 영국, 이탈리아 등 다른 나라보다 높았다.

셋째, 일본의 가계 저축률은 높은 수준을 유지해 일본 정부의 부채 조달을 뒷받침하고 있다. 1980년 이전 일본의 가계저축률은 매년 20%로 높은 수준을 유지했으나, 1999년에도 여전히 10%를 넘어 미국의 2배가 넘었다. 동시에 일본에 축적된 가계자산의 대부분은 예금, 국고채 등 안전자산으로 존재하며, 위험금융자산의 비중은 적습니다.