국채는 어떻게 변동하고, 왜 오르락내리락하는 경우도 있는가? 어떤 요인들이 그것에 영향을 미칩니까?

국채정책은 국가 거시경제정책의 중요한 서브시스템으로 재정정책의 유기적 구성 요소이며 자원배치, 경제이익 및 전체 경제운영을 조절하는 중요한 지렛대 중 하나이다. 이 글은 이론과 실천의 결합에서 국채 정책의 몇 가지 문제에 대해 관련 측이 더 연구할 수 있도록 몇 가지 견해를 제시할 계획이다. < P > 1. 우리나라 중장기 국채정책의 주요 문제? < P > 우리나라 국채정책에서 중시와 연구가 부족해 국채 업무 방면에서' 국채 발행 행위 단기화' 문제가 있었고, 국채 운영, 사용에는' 재정적자화, 적자채무화, 채무소비화' 등 주요 문제가 있었다. -응?

(a) 부채 발행 행위의 단기 화. -응? < P > 우리나라 국채 업무에서 존재했던 국채 행위가 단기화되면서 주로 다음과 같은 측면에서 나타난다. 첫째, 자금 조달 행위가 단기되고, 구체적으로 국채기간이 짧고 금리가 높으며, 국채의 프놈펜 채권의 우세는 충분히 발휘되지 못했다. 둘째, 국채 발행 메커니즘의 설계가 불합리하다. 현재 국채 발행 메커니즘은 현재 부채 규모 = 그해 적자+현재 국채 상환+그해 국채 이자 지급이다. 이런 메커니즘은 국채를 시장경제 여건 하에서 국가 거시규제의 중요한 수단으로 설계한 것이 아니라, 현 재정을 해결하는 일시적인 어려움에서 출발하기 때문에 재정지출에 대한 통제와 관리에 불리하고, 재정적자통제에 자율작용이 없고, 국채 규모의 팽창에 대한 규제를 잃는 것은 국채 규모의 무분별한 확대로 이어지기 쉽다. 국외 국채 이용지출은 반복 예산에 포함돼 재정적자가 GDP 를 차지하는 비중도 제한돼 국채이자 지출의 증가로 재정지출 증가를 통제하는 일종의' 후진' 메커니즘이 생겨 국채 규모의 팽창에 내재적인 제약 작용을 했다. 셋째, 국채 자금 분배 사용 투자 소비화 문제. 분배에서, 재소비 (적자를 메우기만 하면 됨), 경발전, 눈앞의 이익, 경장기 이익. 사용상 직접적 이익, 경사회적 이익, 중대함, 평정, 빠른 프로젝트 건설, 경공 * * * 사업 개발 및 인프라 건설로 인해 인프라 발전이 너무 많이 빚어지고 국민 경제의 지속적이고 신속하며 건강한 발전에 영향을 미치고 있습니다. 넷째, 국채 보유 대상의 선택에서 개인투자자를 중시하고 기관투자자를 무시하는 것은 국가 거시적 규제에 불리하다. 이런 문제가 발생한 주된 이유는 국채가 거시통제에서 발전해야 하는 역할을 소홀히 하고 우리나라 중장기 국채 정책에 대한 연구와 운용도 소홀히 했기 때문이다. 우리나라 중장기 국채 정책의 연구와 정확한 시행을 중시하면 채무 행위가 단기간화되는 것을 방지하고 거시경제 규제에서 국채의 중요한 역할을 더 잘 발휘할 수 있다. -응?

(b) 적자 부채 화, 부채 소비. -응? < P > 우리나라 국채정책의 또 다른 주요 문제는' 적자 채무화, 채무 소비화' 다. 우리는 부채 위기를 예방하는 높이에서 이 심각한 문제를 충분히 인식해야 한다. 이 문제를 해결하기 위해서, 우리는' 예법' 의 규정에 따라 복식 예산을 엄격하게 편성해야 한다. 즉, 반복 지출 프로젝트는 반복 수입으로 안배하는 것을 지원해야 하고, 재정용 세금은 반복 지출과 일부 경제 건설 비용을 해결해야 한다는 것이다. 이런 식으로, 경상수지 항목은 적자를 낼 수 없고, 국채의 개입을 요구하거나 허용할 수 없으며, 건설적인 프로젝트만이 국채 수입으로 안배할 수 있다. 경제건설에 투자한 국채는 이윤으로 회수해야 한다. (투입 후 신량량은 투입량보다 크거나 같아야 한다.) 즉,' 국채 운영소' 내생' 상환능력이 상환능력보다 큰 국채 총량 규모는 적당한 국채 규모다.' 그리고 내생이익으로 낡은 빚을 갚는다. 매년 새 빚을 빌려 낡은 빚을 갚을 수는 없고, 항상 빚을 갚는 것은 롤링과 같다. 매년 새 채무가 정부의 새 프로젝트에 적용되는 투자만 있고, 각 국채마다 해당 프로젝트가 확립되어 있으며, 각 채무의 출처마다 해당 프로젝트 건설금 회수가 보증된다. 국채의' 내생' 이익으로 상환해야 국채 규모의 합리성과 적정성을 보장할 수 있어야 경제의 안정적인 발전을 촉진할 수 있다. -응? < P > (3) 국채정책은 재정정책과 통화정책의 결합부가 되지 않았다. -응? < P > 선진국에서는 국채금리가 낮으며 다른 금융상품금리의 참고물인 기준금리로 중요한 역할을 한다. 반면 우리나라에서는 국채금리가 은행 금리를 기준으로 은행 금리보다 1 ~ 2% 포인트 높게 책정돼 이런 왜곡된 금리 구조는 국채 원금 지불 압력이 너무 빨리 팽창해 재정 부담을 증가시켰다. 반면에, 시장 금리의 형성에 영향을 미치고 자본 시장의 발전을 방해한다. -응? < P > 국고채 정책 연계 재정정책과 통화정책 결합부의 역할을 하는 공개시장 업무를 발휘해 우리나라는 1996 년 4 월 9 일 이미 운영했지만 여러 가지 이유로 공개시장 운영력이 약해 재정정책과 통화정책 연계에 대한 국채 정책의 역할을 제대로 발휘하지 못했다. -응? < P > (4) 국채 규모가 너무 빨리 팽창하여 누적 위험이 높아졌다. -응? < P > 는 9 년대 들어 우리나라 국채 규모가 가속화누적 추세를 보이고 있으며, 1994 년 이후 국채 잔액은 GDP 의 5.8%, 1995 년 5.71%, 1996 년 6.29%, 1997 년 8.12%, 1998 년 1.3% 에 달했다. 국채 잔액의 빠른 누적은 경제 운영에 두 방면의 위험을 가져올 것이다. 첫째, 재정을 부채 상환 능력을 상실하게 한다. 국채본이자는 재정상환이 필요하다. 일단 재정상환능력을 초과하면 정부의 신용과 사회 안정에 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 국민 경제 비율의 불균형을 초래할 수 있다. 국채는 밀집효과가 있고 국채 규모가 커질수록 민간 부문에서 인출된 자본이 많아질수록 누적 잔액이 민간 부문의 발전에 영향을 미치고 경제의 비례 발전에 영향을 미친다는 것을 알 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채) 현재 우리나라 국채 규모는 여전히 통제 단계에 있지만 잔액 누적 위험도 간과할 수 있다. 특히 효과를 낼 수 없는 국채나 소비화에 쓰이는 국채 잔액 누적 위험은 더욱 간과할 수 없다. 1998 년 27 억원을 발행한 3 년 특별국채는 사실상 일종의 채무 전환으로 우리나라 장기 채권 부족 공간을 이용하여 상업은행의 자본 구조를 개선하고 국가 금융시장을 안정시키는 전략적 의사결정을 하는 데 사용되었다. 1998 년 증발된 1 억 국채는 경제 회복에 적극적인 역할을 했지만 장기 조치로 운용할 수는 없다. 경제 개시 후 국채 정책 조정에 각별히 주의를 기울이고 국채 규모의 적정성을 유지하여 채무 누적이 너무 커지는 위험을 방지해야 한다. -응? < P > (5) 국채 구조가 불합리하여 국채 기능을 심각하게 약화시켰다. -응?

(1) 국채 기한 구조가 불합리하다. 우리나라 국채기한은 대부분 3 ~ 5 년이며 단기 (예: 3, 6, 9 개월 등) 와 초장기 (1, 2, 3 년) 국채가 부족하다. 이런 단일기한 구조는 매우 불합리하다. 첫째, 기한이 너무 집중돼 국채 상환에 대한 압력이 높아지면서 상환 최고봉과 국채 규모 (주로 유량을 가리킴) 가 너무 빨리 팽창하기 쉽다. 둘째, 성격의 자금에 따라 국채 기한에 대한 수요가 다르기 때문이다. 각종 사회보장과 보험기관은 장기 국채 (예: 1, 2, 3 년 등) 를 구매하여 투자하기를 희망하고, 금융기관은 유동성 및 자산부채 관리를 위해 중단기 국채를 갖고 싶어 한다. 따라서 시한 구조가 불합리하여 국채 고효율, 저비용 자금 조달에 불리하다. -응?

(2) 소지자의 구조가 불합리하다. 국채 발행 재개 초기에는 주로 행정 방식으로 기업과 기관에 분담한다. 이후 점차 발행 대상을 개인으로 확대하고 개인 위주의 국채 보유자 구조를 형성했다. 이런 현상은 우리나라의 국정에 비교적 부합되지만, 많은 폐단이 있다. 첫째, 국채 발행 비용을 늘렸다. 국채금리가 높고 불합리한 보유자 구조는 서로 인과적이며, 개인에게 국채를 판매하는 것도 국채 발행 비용을 크게 증가시킨다. 두 번째는 국채의 유동성을 낮추는 것이다. 국채 개인 보유자는 대부분 만기환으로, 중여가 유통되는 경우는 거의 없다. 셋째, 국채의 거시 통제 역할에 불리하다. 개인을 위주로 유동성이 부족한 국채시장의 거시적 규제에 대한 반응은 둔하다. 넷째, 국채 시장의 역할을 개선하고 발휘하는 데 불리하다.

둘째, 중국의 중장기 국채 정책 선택? < P > 현재 우리나라 중장기 국채 정책에 존재하는 문제를 놓고 국제 경험을 참고하면 우리 나라 국채 정책은 다음과 같은 선택을 해야 합니까? < P > (1) 국채의' 내생' 효과를 충분히 발휘하여' 채무생산화, 생산효율화' 의 형성을 촉진하는 메커니즘. -응? < P > 적당한 국채 규모 기준은 국가 거시적 규제의 필요성에 유리해야 하고, 국채 잔액의 크기가 중앙은행이 공개적으로 시장 업무를 개방하는 것에 적합하고, 국가 재정채무 부담을 합리적인 한도 내에 유지해야 한다는 것이다. 이를 위해 국채 규모 조정 수단을 개선하고 비례 통제를 실시해야 한다. 이것은 국채 잔액이 GDP 비율을 차지하는 합리적인 경계를 진지하게 검토해야 한다. 국제적으로 국가마다 국채 잔액이 GDP 비율에 따라 다르며,' 마스린리흐트 조약' 은 국채 잔액이 GDP 의 6% 를 초과할 수 없다고 규정하고 있다. 국제상의 성공 경험을 참고하는 동시에 우리나라의 실제에서 출발해야 하며, 다양한 요인의 영향을 고려해야 한다. 특히 거시경제 규제의 필요성과 국민경제의 장기 발전 목표의 요구로부터 과학적으로 국채 규모를 합리적으로 확정해야 한다. -응? < P > 중장기 국채 정책을 연구, 제정 및 실시하는 과정에서 우리는' 적자 채무화, 채무 소비화' 의 불량 경향의 악순환을 예방하고 근절하고 적극적인 효과적인 수단을 취하여 반복 예산이 적자를 내지 않도록 해야 한다. -응? < P > 는 동시에' 채무 생산화, 생산효율화' 메커니즘의 형성을 적극 촉진하고 국채 자체의 상환과 롤링 발전을 확보하여 경제의 지속적이고 신속하며 건강한 성장을 촉진하는 목표를 달성해야 한다. -응? < P > (2) 국채구조조정을 실시하여 국채구조를 더욱 최적화하다. -응? < P > 합리적인 부채 구조는 사회적 자금 잠재력을 충분히 활용하고, 다양한 선호 투자자의 투자 수요를 충족시키며, 국가가 자금 조달 비용을 절감하고, 재정적 미래 부담을 줄이는 데 도움이 된다. 우리나라의 현재 국채 구조 상황을 보면 합리적인 국채 구조를 수립하는 것은 다음과 같은 세 가지 문제를 해결해야 한다:? < P > 1 은 국채의 시한 구조를 조정하고 장기 국채의 비중을 적절히 늘리는 것이다. 국채 기한 구조에는 국채 유량 기한 구조와 재고 기한 구조의 두 가지 내용이 포함되어 있다. 국채 상환의 경우, 재고 기한의 분배가 합리적이면 국채 만기일이 합리적인 순서를 형성하여 채무 최고봉의 출현을 피하고 원금이자 지불 압력을 균형 있게 갚을 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채) 따라서 우리나라는 단기 및 장기 국채의 비중을 늘려야 한다. 특히 현재 경제 상황에서는 장기 국채 발행량을 적절히 늘려 인프라 건설 투자를 늘리는 데 쓸 수 있다. 오랫동안 우리나라 국채는 기본적으로 3 ~ 5 년의 중기 국채를 위주로 1 년 이상 장기 국채와 1 년 이내의 단기 국채가 거의 없었고, 국채 기간 구조는 균형적이고 합리적인 분포가 결여되어 있다. 이런 단일 시한 구조는 국채를 심각하게 선별적으로 결여시켜 투자자의 선택에 불리하고, 소지자의 금융자산 시한 다양화에 대한 수요를 만족시키기 어렵고, 국채 발행 규모를 비교적 짧은 기간 내에 급격하게 팽창시키고, 국가재정원금 이자 상환 압력도 지나치게 집중돼 객관적으로 국채 발행 규모를 더욱 확대하기 위한 장애물을 설치하였다. 이에 따라 장기 국채 발행 건수를 적절히 늘리는 것을 고려해 볼 수 있다. 채권 기한이 짧기 때문에 프로젝트 단위는 이익을 내기 전에 빚을 갚아야 하며, 프로젝트 단위에 무거운 채무 부담이 생기기 쉬우며, 채무 위기를 형성하고 삼각채무의 곤경에 빠지며 신용사슬을 파열시킬 수 있다. 장기 채권을 발행하면 정부가 국채 발행으로 모금된 자금을 장기간 사용할 수 있고, 재정상환본이자 압력을 분산시킬 수 있다. 이와 함께 정부가 재정상태와 거시규제의 필요에 따라 시장가격에 따라 일부 국채를 매입해 통화정책을 시행하고 시장통화유통량을 조절하는 목적을 달성할 수 있도록 할 수 있다. 발행 시간 측면에서 우리 나라 국채 발행 시간은 상대적으로 집중되어 있으며, 보통 일 년에 한두 번이며, 이런 구체적인 정책 안배를 할 때는 유연성, 균형성, 사회경제활동에 대한 충격을 줄이고 사회경제의 안정적인 발전을 보장하는 것을 고려해야 한다. -응? < P > 두 번째는 국채 품종 혁신을 적극 진행하여 국채 품종 구조를 지속적으로 풍부하게 하는 것이다. 국채 품종 혁신의 목적은 국채의 흡인력을 강화하는 것이다. 이를 위해 외국의 선진 경험을 참고해 저축채권, 선불세 채권 등 새로운 품종을 도입할 수 있다. 양도가능 국채가 차지하는 비중도 높여야 한다. 현재 우리나라 양도가능 국채의 비중은 3 ~ 8% 사이 (양도불능국채 비중은 2 ~ 7% 사이) 로 선진국 수준보다 훨씬 낮다. 국채 품종 구조의 풍부함과 다양성은 국가 재정의 다양한 요구를 충족시킬 수 있을 뿐만 아니라 투자자의 선택의 여지를 넓혀 기관, 소득 수준, 투자 선호도가 다른 구매자의 수요에 적응하고 국민의 채무 대응 능력을 충분히 석방할 수 있게 한다. 거액의 국채 발행 압력을 줄이고 국채를 발굴하는 경제기능에 큰 의미가 있다. -응? < P > 3 은 국채의 보유자 구조를 조정하고 각 경제주체의 국채에 대한 수요를 발굴하는 것이다. 국채 보유자는 중앙은행, 상업은행, 기관투자자, 기업사업단위, 주민개인, 외국보유자 등을 포함한다. 우선, 상업은행이 더 큰 규모로 국채 시장에 직접 진입하도록 허용해야 한다. 최근 몇 년 동안 상업은행이 국채를 보유하는 점유율이 어느 정도 높아졌지만, 공개 시장 운영을 효과적으로 실시하여 중앙은행의 거시적 규제 방식을 전환하는 것에 비해 은행이 보유한 국채 점유율은 여전히 낮다. 상업은행이 국채 시장에 진입하여 일정한 몫을 보유한 국채는 국채 발행 규모를 확대하고 국채 발행 비용을 낮추는 데 도움이 될 뿐만 아니라 자산 구조를 조절하고 상업은행의 신용위험을 낮추는 데도 도움이 된다. 현금, 동업 예금, 중앙은행 예금에 비해 국채 보유위험이 적고 수익이 높으며 유동성이 강하여 상업은행에 가장 이상적인 2 급 비축자산이다. 더 중요한 것은 중앙과 상업은행이 충분한 몫을 가진 국채가 규모화된 공개시장 업무를 형성하는 기초이며 재정정책과 통화정책이 조화를 이루는 전제조건이라는 점이다. 둘째, 기관 투자자 육성에 힘쓰고 있다. 위험을 피하고 이익 극대화를 경영 목표로 추구하는 조직기구로서, 그 육성과 성장과 성숙은 국채 투자 기술의 지속적인 향상과 투자 전략의 다양성을 가져올 것이며, 이로 인해 국채 시장의 질적 도약과 양적 확장이 촉진될 것이다. 다시 한번, 외국인 투자자들이 일정 비율의 국채를 보유할 수 있도록 허용해야 한다. 이것은 국제 자원을 최대한 활용하라는 요구일 뿐만 아니라 국채의 발전 공간도 넓힐 수 있다. -응?

(c) 적극적으로 국채 시장을 육성하고 개선한다. -응? < P > 국채시장은 1 급 시장과 2 급 시장의 두 가지 구성 요소로 구성되어 있는데, 1 급 시장은 국채 발행 시장이고, 2 급 시장은 국채 유통 시장이며, 1 급, 2 급 시장은 조화롭게 발전해야 한다. -응?

1. 국채의 시장화 발행 방식을 더 탐구하고 보완한다. 우리나라가 국채 발행을 재개하기 시작했을 때, 행정 분배 방식을 채택하였다. 1991 년 국채 팩토링 전매 방식을 시행한 뒤 1993 년 국채 1 급 자영업제를 건립했다. 1996 년부터 국채 입찰 발행 방식을 전면 시행해 시장화 방면에 만족스러운 발걸음을 내디뎠다. 우리는 국채의 도시를 계속 견지해야 한다.