안녕, 돈 버는 시대

“수익이 나지 않는 기업에 넉넉한 자금을 지원하던 시대는 끝났다.” 위워크가 IPO 계획을 중단하겠다고 발표한 뒤 모건스탠리의 미국 주식 전략가 마이크 윌슨이 이 아이디어를 내놨고 이는 빠르게 널리 퍼졌다.

Jinshajiang Venture Capital의 Zhu Xiaohu는 Moments에 스크린샷을 공유했고, Yikai Capital의 Wang Ran은 신혼 시절에도 장문의 웨이보 게시물을 올리며 "지금이 시대란 무엇인가?"라고 강력히 동의했다. ? 쉽게 말하면 발행시장에서 아무런 처벌 없이 무작위 가치평가가 가능한 시대다.”

모바일 인터넷 벤처캐피탈 붐이 불었던 지난 2년 동안 두 창업가는 많은 기업들이 비즈니스 모델을 찾지 못하고 계속해서 적자를 내고 있는 경우에도 스토리를 들려줄 수만 있다면 시장에서 자금 지원을 받기가 어렵지 않을 것입니다. 외부 세계로의 급속한 성장.

어떻게 돈을 벌 수 있느냐는 질문에 대답은 대개 모호하다. 텐센트는 처음에는 돈을 벌지 않았지만 지금 보면 그렇다. 그 심오한 의미는 자명합니다. Tencent는 처음에는 QQ를 통해 많은 사용자를 확보했지만 비즈니스 모델을 확립하지 못했습니다. 이제 인터넷 거대 기업이 되었고 시장 가치가 세계 최고 수준에 이르렀습니다. 질문자를 납득시킬 수 있는 예 – 그것은 단지 거대 기업이 이익을 얻고 있다는 것입니다. 많은 사용자가 발생한 후 수익 모델을 찾는 어려운 과정은 일반적으로 대부분의 사람들에 의해 무시됩니다.

하지만 카니발 같은 모바일 인터넷 벤처캐피털 붐을 경험한 뒤 모든 것이 합리화되고 있는 것은 분명하다. 역사를 되돌아보면 옷만 다를 뿐 똑같은 이야기는 늘 반복된다.

5년 전 텐센트와 알리바바로부터 각각 자본 지원을 받은 디디와 콰이디가 보조금 전쟁을 벌였다는 사실은 누구나 잊기 어렵다. 인터넷. 심지어 바이두 백과사전(택시 호출 소프트웨어 보조금 전쟁)도 있습니다.

양측은 근접전을 벌이고 있었고 전투는 교착 상태였습니다. 잠시 되돌아 보면 모든 것이 여전히 미친 것 같았습니다.

2014년 1월 10일, Didi는 32개 도시에서 WeChat 결제를 출시한다고 발표했습니다. WeChat 결제를 사용하면 승객은 요금에서 즉시 10위안을 할인받고 운전자는 10위안 보너스를 받게 됩니다. 열흘 뒤 콰이디택시(Kuaidi Taxi)와 알리페이(Alipay)가 후속 조치를 발표했다. 이후 보조금 지급 전략은 점차 진화해 보조금 지급을 위해 여행 횟수를 제한했다. 그해 3월 말까지 디디다체는 보조금 지급 시작 이후 이용자 수가 2200만 명에서 1억 명으로 늘었다고 밝혔다. 일일 평균 주문량은 350,000건에서 521.83만 건으로 증가했으며, 보조금은 14억 위안에 달합니다. 주문당 보조금이 정점에 비해 3분의 2로 줄었지만 여전히 매달 수억 위안이 지출됩니다.

보조금 전쟁은 2015년 밸런타인데이에 디디 콰이디가 합병을 선언했지만, 아직 보조금 전쟁은 끝나지 않았다. 우버차이나의 공격적인 공격으로 전쟁은 현지화됐다. 거대 디디(Didi)와 글로벌 거대 기업 우버(Uber).

돈을 태우는 전쟁이 다시 시작되었고, 자본은 계속해서 탄약을 제공하고 있다.

2015년 7월, 디디 콰이디(Didi Kuaidi)는 1억 4200만 달러 규모의 시리즈 E 자금 조달 이후 불과 두 달 만에 20억 달러 규모의 시리즈 F 자금 조달을 완료했다고 발표했습니다. 지난 9월 디디 콰이디(Didi Kuaidi)는 시리즈 F 파이낸싱에 새로운 투자자가 추가되어 20억 달러가 30억 달러로 증가하고 가치가 165억 달러로 상승했다고 다시 발표했습니다. 같은 달, Uber의 중국 내 독립적 등록 회사인 Wubo도 12억 달러 규모의 시리즈 A 자금 조달을 완료했습니다. 2016년 1월, 중국의 Uber는 약 20억 달러에 달하는 시리즈 B 자금 조달을 완료했습니다.

치열한 전투에 직면한 Didi CEO Cheng Wei는 내부 이메일을 통해 "Uber는 미국 역사상 가장 강력한 자금 조달 능력을 갖춘 회사입니다. 막대한 자금을 가지고 중국에 진출했습니다. 사업 분야에서 승리하려면 자금 조달 전쟁이 사활이 걸린 문제입니다.” Uber 창업자 Travis Kalanick은 “세상이 이렇지 않았으면 좋겠다. 나는 (빌딩)을 만드는 것보다 (자금 조달에) 어려움을 겪고 있습니다. 하지만 대규모 자금 조달에 참여하지 않으면 주식을 사기 위해 돈을 쓰는 다른 경쟁사에 의해 시장에서 밀려날 것입니다.” 고속 롤러코스터를 타고 있는 그들은 회사의 창립자임에도 불구하고 Cheng Wei나 Travis Kalanick 모두 다음 방향을 통제할 수 없습니다.

택시 호출 소프트웨어에 대한 보조금 전쟁은 중국 인터넷 시장에 새로운 경쟁 상황을 열었습니다. 그 이후로 돈을 많이 쓰는 보조금은 스타트업이 사용자를 확보하는 주류 방법이 되었습니다.

2014년 여름 개봉한 '트랜스포머4'는 온라인 예매 플랫폼의 대규모 영화 티켓 가격 보조금에 시동을 걸었다. '트랜스포머4'는 개봉 첫 주말 본토 박스오피스 6억개를 돌파했고, 마오얀은 메이투안을 우회입구로 활용해 티켓 판매량이 450만개에 달해 박스오피스의 30% 이상을 차지했다. -불타는 모델이 중요하며 보조금 전쟁이 성수기 동안 Maoyan, Taopiaopiao, Weiying 및 Baidu Nuomi는 9.9 위안과 19.9 위안의 거인의 지원을 동시에 받았습니다. 시장의 주류가 됩니다.

테이크아웃이나 온라인 여행 등의 분야에서도 같은 줄거리가 계속해서 전개되고 있습니다.

보조금이 쉽게 사용자의 마음을 사로잡을 수 있게 되면 방해 없이 제품과 경험을 개선하여 인정을 받는 기존 방식은 더 이상 매력적이지 않습니다.

설립 2년 만에 15억 달러를 소진한 후, 디디추싱의 가치는 2014년 100억 달러로 빠르게 상승했다. 그런데 역설적인 것은 택시 호출 소프트웨어 보조금 전쟁에 참여한 3인 중 누구도 현재 편한 상황에 있지 않다는 점이다.

우버의 최고 가치는 900억 달러에 가까웠는데, 올해 5월 상장 후 우버의 주가는 첫날 폭락했고, 현재 우버의 주가는 700억 달러 아래로 떨어졌다. 시가총액은 500억 달러로 30달러 안팎을 맴돌고 있다. 달러 가치는 최고치에 비해 거의 절반 수준이다. 나중에 Uber Capital Bureau에 들어간 플레이어는 당연히 상당한 수익을 얻을 수 없습니다.

디디는 지난해 웨칭에서 승용차 운전자 살인 사건을 겪은 뒤 여론적으로 많은 이들의 비난을 받았을 뿐만 아니라 가장 수익성이 좋은 차량 공유 사업 라인도 오프라인 상태였다. 결과적으로 다시 시작할 가능성이 없습니다. 이번 블랙스완 사건은 디디의 IPO 계획을 차질시켰지만, 우버의 부진한 상장 실적을 배경으로 디디가 2차 시장에서 좋은 성과를 거두는 것은 더욱 어려워졌다.

2018년 4월, 메이투안은 모바이크를 인수하며 2014년부터 시작된 돈벌이 자전거 공유 전쟁과 인터넷 돈벌기 전쟁에 종지부를 찍었다.

다양한 요인에 힘입어 인터넷 기업들은 2018년에 IPO 물결을 일으켰습니다. 1차 시장의 광란이 2차 시장의 시험을 불러일으켰고, 결과에 따르면 대부분은 그다지 만족스럽지 못했습니다. 시장 가치 반전이 표준이 되었습니다.

많은 사람들에게 추위가 찾아왔고, 통제할 수 없던 롤러코스터도 점차 속도를 늦췄다.

"(주가가) 좋으면 누구나 폭발적인 성장을 계속 꿈꿀 것이고, 좋지 않으면 벤처캐피탈의 버블시대는 2018년 샤오미 직전에 끝날 것이다." Meituan의 홍콩 상장, 유명한 투자자 Gongquan 왕이 소셜 네트워크에 깃발을 세웠지만 불행하게도 그것은 실현되었습니다.

2018년 7월 샤오미는 마침내 홍콩 증권거래소에 상장됐지만 개장시 2.53% 하락해 공시가는 16.6홍콩달러였다. 올해 초 첫 번째 연례 보고서를 발표한 이후 자본 시장은 계속해서 부정적인 신호를 발표했습니다. 재무 보고서가 발표된 다음날 Xiaomi는 4.43% 하락한 HK$11.66으로 마감했습니다. 낮. 최근 샤오미의 주가는 계속해서 저점을 맴돌고 있다. 한때 추세를 주도했던 이 회사는 고통을 겪고 있다.

연초 연설에서 Zhu Xiaohu는 데이터를 사용하여 잔인한 진실을 밝혔습니다. 이들 회사의 가치는 2차 시장의 사모 펀드 투자자가 약 1,200억 달러에 달합니다. 상장 회사는 일반적으로 공공 시장의 투자자에게 15% 이상을 할당하며, 사모 펀드는 최소 20%를 차지합니다. 펀드가 70%도 안되는 1200억*70%를 차지하는데, 연간 1000억 달러가 투자되는데, 업계 전체(벤처캐피탈을 지칭)도 적자를 내고 있다”고 말했다.

인터넷 기업의 가장 큰 매력은 높은 성장이고, 나스닥의 성공은 그 이유는 시장 가치가 매우 작을 때 뛰어난 기업을 유치하여 투자자들이 지속적으로 배당금을 공유할 수 있기 때문입니다. 급속한 성장을 통해 부의 효과를 창출합니다.

그러나 지난 10년 동안 인터넷 벤처캐피털 분야에 큰 변화가 일어났다. 주샤오후는 이를 다음과 같이 요약했다. 똑똑한 사람이 너무 많아 돈을 벌어야 한다는 것을 모두가 알고 있다. 기업의 가치를 높입니다. 기업 가치를 확보하는 가장 좋은 방법은 발행 시장에 투자하는 것입니다. 이는 지난 몇 년간 빠르게 성장하고 있지만 아직 비즈니스 모델을 찾지 못한 기업에 자본이 모여 지속적으로 피를 주입하는 중요한 이유다.

새로운 벤처캐피탈 환경에서 가장 대표적인 기업은 소프트뱅크 비전펀드이다. 외부에서는 소프트뱅크의 투자 전략을 다음과 같이 요약했다. 규모에 집중하고 승자독식 전략을 고수하며 시장점유율 50~80% 사이의 기업을 타깃으로 하고 이들 기업의 신사업 확장을 위해 막대한 투자를 한다. 전 세계적으로 빠른 성장. 비전펀드 투자의 하한선은 1억 달러이지만, 대부분의 투자 범위는 5억 달러에서 수십억 달러로, 보통 회사 주식의 20~40%에 해당한다.

손정의가 야후와 알리바바를 상대로 승리를 거둔 이야기는 중국 기업가들 사이에서 높은 평판을 얻었습니다. 소프트뱅크는 이전 중국 모바일 인터넷 벤처 캐피털의 투자자 목록에도 소프트뱅크가 포함되어 적극적으로 참여했습니다. , WeWork, OYO 등 인기 기업이 SoftBank에 인수되었습니다.

소프트뱅크의 투자전략은 벤처캐피탈 선호를 대표하며, 이러한 투자 선호는 벤처캐피털계에 어느 정도 거품 형성에 기여했으며, 사용자를 끌어들이는 TO VC 모델까지 탄생시켰다. 프로모션을 통해 거래량이 늘어나고, 좋은 데이터로 자금을 조달하고, 모금된 자금을 계속 프로모션하여 사용자를 유치하는 순환이 반복됩니다. 실제로 건전한 비즈니스 모델이 확립되지 않았으며 기본적으로 혈액이 필요합니다. 생존을 위해 VC로부터 수혈을 받습니다. 그 결과, 기업가 팀은 투자자들이 일반적으로 모멘트에서 팔로우하고 팔로우하는 계정을 기반으로 광고와 소프트 기사를 배치하는 현상이 있었습니다.

캐피털 게임이 순조롭게 진행될 때는 손정의와 소프트뱅크가 제단에 올라갔지만 버블이 터지자 그들의 잘못은 돋보기로 조사되곤 했다.

“1000억 달러 규모의 손정의 소프트뱅크 펀드는 현재 벤처캐피털의 최고봉이다. 똑똑한 사람들이라면 누구나 더 일찍 몇몇 뛰어난 기업을 잡아서 1000억 달러 투자로 함께 성장할 수 있기를 바란다. 스타트업 기업은 상장 시기를 늦췄다. 상장 3~4년이 걸렸던 기업이 이제 기업공개까지 5~6년이 걸린다." Zhu Xiaohu는 올해 초 연설에서 위와 같은 평가를 내렸습니다.

Wang Ran은 지난 몇 년간 인터넷 벤처 캐피탈의 과열 현상을 미친 자본에 더 직설적으로 돌렸습니다. 미친 사람이 튀어 나와 높은 평가를 제공하는 한 (특히이 미친 사람이 튀어 나와 높은 평가) 매우 유명한 이름과 매우 부러워할 만한 성공 사례도 있습니다.) 모든 투자자는 이것이 현실적인 "비교 가능한" 벤치마크라고 느낄 것이며 모든 기업가는 나에게 동일하거나 그보다 더 높은 것을 주지 않으면 평가할 때 나에게 유리하다.

"그 미친 사람이 정말로 미친 사람일지도 모른다고 생각하는 사람은 아무도 없습니다. 최근 몇 년간 전체 1차 시장이 한두 개의 비슷한 회사와 한 두 명의 유명 투자자를 기반으로 했다고 생각하는 사람은 없습니다." 가치평가 방법론이 정말 틀릴 수도 있다."

이와 관련, 메이화벤처캐피탈의 창업 파트너 우스춘은 '선샹'에 "개별 기업이 비합리적인 자본으로 인해 과대평가될 수 있다"고 말했다. 전체 시장은 여전히 ​​합리적인 게임의 과정이고, 비합리적인 자본만으로는 거품이 발생할 수 없습니다.

“번영 곡선이 하락세를 보이지 않을 때 모든 사람은 미래에 대해 더 낙관적이며, 주어진 가치 평가는 번영이 계속될 수 있는 방식을 기반으로 합니다. 그러나 일단 다양한 요인으로 인해 번영이 붕괴될 수 있습니다. , 전체 가치 평가에 큰 도전과 영향을 미치게 되어 거품이 터질 것입니다."

많은 당사자들이 카니발을 만들려고 공모했지만 거품은 여전히 ​​터지는 순간을 맞이했습니다.

샤오미, 우버 등 스타 기업들의 국내외 상장 이후 성과는 과거 인터넷 벤처캐피탈 모델에 대한 시장의 반성을 촉발시켰다.

Wu Shichun의 견해에 따르면 대표 기업 가치 평가의 붕괴는 "1995~2001년 인터넷 버블과 동일한" 새로운 인터넷 버블의 붕괴를 의미합니다.

인터넷 버블, 닷컴 버블 또는 닷컴 버블이라고도 하며 1995년부터 2001년까지의 투기 버블을 말합니다. 유럽, 미국, 아시아 여러 국가의 주식시장에서 기술주와 인터넷 관련 신흥 기업의 주가 급등은 2000년 3월 10일 나스닥 지수가 최고점인 5048.62에 도달하면서 최고조에 달했습니다.

Chuxin Capital은 한때 인터넷 버블 마지막 라운드의 광기를 보여주는 예로 Ctrip과 유사한 모델을 가진 Priceline(현재 Booking으로 이름 변경)을 사용했습니다.

프라이스라인은 1997년 설립돼 1999년 나스닥에 상장했다. 인터넷 버블(다른 하나는 아마존)에서 살아남은 '살아있는 화석'이다. 인터넷 버블 당시 스타 기업 중 하나였던 Priceline은 개발 초기 단계에서 사용자를 유지하고 확보하기 위해 막대한 보조금을 사용했습니다. 당시 Priceline은 현재 Luckin의 경우처럼 티켓 판매당 평균 30달러의 손실을 입었습니다. 보조금 모델 .

1999년 프라이스라인은 발행가액이 주당 16달러로 나스닥에 상장됐고 이날 주당 최고가는 88달러까지 올랐고 최종 종가는 69달러였다. 이로써 프라이스라인의 시가총액은 98억 달러에 달해 당시 기업공개(IPO) 첫날 시가총액 최고 기록을 세웠다.

그러나 당시 프라이스라인의 손실은 수익을 크게 웃돌았지만 일반 투자자나 전문 투자 기관 모두 손실을 걱정하지 않았다. 손실에 비해 급속한 성장이 너무 미미해 보였기 때문이다.

1999년과 2000년 연준이 지속적으로 금리를 인상하고 과도한 주식시장 가격을 억제하기 위한 조치를 취하면서 거품은 오래 가지 못했습니다. 2000년 3월 10일 나스닥 지수는 5048.62포인트로 정점을 찍었다. 이후 주식시장은 계속 폭락했고 프라이스라인 주가는 94%나 하락했다.

이번 폭풍우에는 중국 컨셉주들도 영향을 받았다. 시나의 주가는 60위안에서 1달러로 떨어졌고, 넷이즈의 주가는 한때 13센트까지 떨어졌고, 상장폐지 위기에 직면해 딩(Ding)이 됐다. 레이의 가장 어두운 순간.

위기에서 살아남는 방법은 간단하다. 손실을 줄이고 이익을 추구하는 것이다.

프라이스라인의 '나만의 가격 정하기'를 창안한 제이 워커는 인터넷 거품이 꺼진 후 투자자들이 수익을 창출하도록 돕는 것보다 돈을 모으는 데 더 능숙하다는 것을 증명했습니다. Priceline이 아직 수익을 내지 못했을 때 Jay Walker는 주유소 서비스, 식료품, 보험, 모기지, 장거리 전화 서비스 및 자동차 판매를 포함하도록 "자신만의 가격을 정하세요" 모델을 확장했습니다.

2001년 10월 Jeffery Boyd가 CEO로 취임하고 다음과 같은 결정을 내렸습니다.

이러한 조치는 논란의 여지가 있었지만 2003년에 Priceline이 처음으로 수익성을 달성할 수 있었습니다. 부킹닷컴(booking.com) 인수를 통해 유럽 시장에 진출하고 온라인 호텔 예약 사업에 발판을 마련하면서 프라이스라인은 오늘날 급속한 발전의 시기를 맞이하게 됐다. 한때 800억 달러로 1000억 달러를 돌파하기도 했습니다.

마찬가지로 위기를 극복하기 위한 NetEase의 접근 방식도 다르지 않습니다.

2001년 NetEase는 무선 부가 서비스를 통해 포털 광고의 그늘에서 벗어났습니다. 이후 Ding Lei는 2001년 말에 "Westward Journey Online"을 출시했습니다. , 그리고 NetEase는 2004년에 빠르게 게임 거대 기업 중 하나가 되었습니다. NetEase는 중국 국가 온라인 게임의 벤치마크로 간주되는 "Fantasy Westward Journey Online"을 출시했습니다.

NetEase는 사서함과 무선 부가 서비스를 기본 기반으로 하고 게임을 통해 빠른 속도로 성장했습니다. 2003년부터 NetEase의 주가는 Nasdaq에서 꾸준히 상승하여 Ding Lei가 Forbes와 Hurun의 가장 부유한 두 목록에서 중국 최고의 부자가 되었습니다.

인터넷의 냉기가 도래했음을 많은 신호가 보여줬고, 선배들의 경험을 보면 그 바닥에서 벗어나는 길이 그리 복잡하지 않다는 것을 알 수 있다. 우시춘이 말했듯이 "역사는 반복되지만 현재의 리듬은 조혈 능력과 현금 흐름에 더 중점을 두고 있다."

화려한 외투가 사라지면 한때 멸시받던 꾸준한 발전, 이익 추구 등 . 이제 상식이 돌아올 때입니다.