보험주의 가치와 가격 차이는 언제 '전환'되나요?

보험주의 가치와 가격 차이는 언제 '전환'될 것인가

게시 시간: 2014-05-0809:09:20 저자: Li Zhongxian, 중국 보험 뉴스 데이터 센터 출처 : 중국보험뉴스·중국보험네트워크

■올 1분기 중국 A주 상장보험사 4곳의 보험료 수입은 차이나라이프를 제외하고 모두 두 자릿수 증가세를 유지했다. 다른 3개 회사 역시 순이익 증가율이 다양했습니다. 뛰어난 성과에도 불구하고 보험주의 가치평가는 여전히 역사적으로 낮은 수준입니다

■4개 보험사의 펀더멘털은 좋은 방향으로 발전하고 있으며 보험주는 일정한 '안전마진'을 갖고 있습니다

■하반기에는 보험주의 가치 회복이 기대되며, 우선주 시범출시와 상하이-홍콩 증시 연계 출범 등이 탄력을 받을 수 있다

A주 상장 보험사 4곳의 1분기 실적이 속속 공개됐고, 4개 보험사의 1분기 실적표도 공개됐다. 자료에 따르면 상장보험사 4곳의 보험료 수입은 두 자릿수 성장을 유지했지만, 이익 성과는 엇갈렸다. 생명보험과 재산보험 사업을 운영하는 중국의 핑안(Ping An)과 차이나퍼시픽보험(China Pacific Insurance)의 1분기 순이익은 전년 동기 대비 각각 46.2%, 44.3% 증가했다. 나머지 두 보험사는 만족스럽지 못했다. 순이익은 전년 대비 6.5% 소폭 증가한 반면, 차이나라이프의 순이익은 28.3% 감소했습니다(표 1 참조).

표 1: 2014년 1분기 A주 상장 보험사 4곳의 영업실적

보험주는 저평가되어 있고, 중국의 Ping An은 심각하게 저평가되어 있다

상장에 직면한 보험사들의 이번 성적표에도 투자자들은 얼굴을 내밀지 않았다. 4월 30일 현재 보험주 지수는 Shanghai Composite Index와 Shanghai and Shenzhen 300 Index를 하회하고 있다. 시간). 올해 초부터 차이나라이프, 중국 핑안, 차이나퍼시픽보험, 신중국보험은 각각 10.8%, 6.5%, 13.3%, 12.4% 하락했다.

최근 몇 년 동안 우리나라 보험산업의 발전 모멘텀이 둔화되고 있으며, 보험주도 이에 따라 하락했습니다. 2013년부터 보험업계는 회복세를 보이기 시작했다. 연례 보고서에 따르면 2013년 4대 상장 보험사 ***는 전년 대비 70.2% 증가한 666억 2천만 위안의 순이익을 달성했습니다. 중국 핑안은 40.4%로 가장 낮은 성장률을 기록했고, 중국생명보험은 123.9%로 가장 높은 성장률을 기록했다. 그러나 뛰어난 실적은 주식시장 지표에 반영되지 않았다. 2013년 차이나라이프, 핑안, 차이나퍼시픽보험, 신중국보험의 주가는 각각 30.44%, 8.69%, 17.64%, 20.61% 하락했다. . 보험주에는 일정한 가치 차이가 있습니다.

올 1분기 차이나라이프를 제외한 나머지 3개 보험사의 순이익은 다르게 증가한 반면, 보험주는 여전히 하락세를 보이고 있으며, 편차 정도는 가치와 가격 사이의 격차는 계속 확대됩니다. 특히 수익성이 좋은 중국의 핑안(Ping An)과 차이나퍼시픽보험(China Pacific Insurance)은 가치와 주가의 편차가 가장 크다. 순이익이 감소한 차이나라이프의 경우에도 주가가 어느 정도 저평가되어 있다고 판단된다. 순이익 감소는 주로 총투자수익률 감소와 부채충당금 규모 증가에 따른 것으로 판단된다. 기타이익 모든 지표가 양호한 성과를 거두었습니다.

P/EV(주가 대비 내재가치 비율)를 보면 기업 주식의 가치 평가를 알 수 있습니다. EV는 보험사의 내재가치로, 다른 기업의 순자산과 유사합니다. 보험사의 주식가치를 나타내는 지표입니다.순자산 대신 EV를 사용한다는 것은 보험사의 보험가치가 높다는 것을 의미합니다.) 업계의 과거 평가 데이터와 비교합니다. 상장된 4개 보험사의 P/EV 가치는 모두 1배 미만 또는 1배 가까이 하락했습니다(그림 2, 3, 4, 5 참조).

주가수익률 측면에서 상장보험사 4사의 주가수익률은 모두 10배~20배의 합리적인 범위 내에 있다. 4월 30일 기준 차이나라이프는 15.53배, 핑안보험은 10.99배, 차이나퍼시픽보험은 15.99배, 신중국보험은 14.06배였다. 그 중 핑안(Ping An)은 주가수익률이 가장 낮고 가장 저평가되어 있습니다.

올해 1분기 보고서에 공개된 주주 명단을 보면 상장 보험사 4개사의 순환주주 상위 10명은 주로 공적자금을 받은 흔적이 거의 보이지 않는다. 해외 투자자, 심지어 중국생명보험회사의 상위 10대 주주까지 순환주주 중에는 국내 자연인 투자자도 있습니다. 최근 몇 년간의 주주명단을 비교해 보면 상위 10대 주주는 안정적이고, 집중지분을 보유하고 있으며, 장기투자 경향을 보이고 있는 것을 알 수 있습니다. 상위 10대 주주가 향후 장기간 상장회사를 보유하게 된다면 이들 보험회사의 실질유통시장가치는 실제로 크지 않을 것이다.

이 중 차이나라이프의 상위 10대 주주가 A주 유통자본의 93.6%를 차지하고 있으며, 나머지 A주의 시가총액은 핑안의 상위 10대 주주에 불과하다. 중국은 A주 유통자본의 93.6%를 차지하고 있으며, 나머지 A주의 시장가치는 1,360억 달러로 China Pacific Insurance의 상위 10개 보험회사 중 1위를 차지하고 있습니다. 신화보험의 상위 10대 주주가 A주 유통자본의 82.1%를 차지하고, 나머지 A주의 시가총액은 360억 달러이다. 남은 A주는 75억주에 불과하다.

펀더멘털은 양호하고, 보험주의 내재가치는 계속해서 상승하고 있습니다.

가치법칙에 따르면 상품의 가치가 가격을 결정하며 가격은 계속해서 변동합니다. 가치. 가격이 가치에서 크게 벗어나면 가치 평가가 다시 복원됩니다.

지난해 상장 보험사 연차보고서나 올해 1분기 보고서를 보면, 보험업계는 2012년 1분기 성장률을 보이며 초기 부진한 발전 단계에서 벗어난 것으로 판단된다. 보험료 수입, 투자수익의 점진적인 개선, 보험 환경의 점진적인 개선, 지속적인 규제 완화 등으로 보험업의 펀더멘털은 개선되고 있습니다. 그러나 현재 보험주는 크게 저평가되어 있습니다. 투자 전문가 워렌 버핏의 말에 따르면, 보험주는 일정한 안전마진을 갖고 있습니다.

차이나라이프는 지난해 높은 베이스와 1분기 총 투자수익률 하락, 높은 부채 적립금 등으로 인해 1분기 이익이 28% 감소했지만 이미 지출을 냈다. 2013년 만기 지불 피크로 인해 지불 압력이 크게 감소했습니다. 지속적인 채권구조 최적화와 대체투자 비중의 증가로 인해 순투자수익률이 증가하여 안정적이고 지속가능합니다. 2014년에도 China Life는 계속해서 개혁과 혁신을 심화하고 변화와 업그레이드를 촉진하는 데 중점을 두며 회사의 지속 가능한 개발 역량을 더욱 향상시킬 것입니다. 사업규모의 기본적 안정성 유지를 전제로 1차년도 정기지급사업을 본격화하고, 단기보험사업을 적극 전개하여 사업가치 제고에 노력하겠습니다.

중국 핑안(Ping An)은 1분기 최대 52억6000만 달러의 손상차손을 기록했지만(지난해 1분기 손상액은 18억3000만 달러에 불과), 순이익은 여전히 ​​462억 달러라는 상당한 성장을 달성했다. %, 동종 업계의 성장률을 선도하고 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘는 보험료 및 투자 소득 성장률 모두 업계를 선도하고 있습니다. 이 중 생명보험 사업은 전년 대비 23% 성장했고, 개인보험 채널이 87%를 차지했다. 이는 1년차 보험료 채널 구조와 각종 생명보험사의 지급 구조를 비교해봐도 알 수 있다. 중국 Ping An의 채널 구조와 결제 구조는 업계보다 훨씬 앞서 있습니다. 손해보험 사업은 1분기에 전년 동기 대비 28% 성장했다. 자동차 보험 경쟁이 점점 치열해지는 가운데 회사의 손해보험은 손해보험 인수 분야에서 상당한 경쟁력을 바탕으로 여전히 빠른 성장을 유지할 수 있으며, 종합비율은 업계 평균보다 좋습니다.

동시에 Ping An의 금융 인터넷 레이아웃은 Lufax, Wanlitong, 자동차 시장, 결제, 모바일 소셜 금융 포털 및 기타 비즈니스를 배치하고 고객 가치 그룹화 시스템을 구축했습니다. 고객 빅데이터 분석 및 고객 이동 촉진 및 교차 판매 개선을 위한 플랫폼입니다. 2014년에도 Ping An은 "의료, 음식, 주택, 교통 및 오락"과 같은 생활 요구 사항에 계속 초점을 맞추고 선도적인 인터넷 제품 및 서비스 플랫폼을 구축할 것입니다.

'마케팅 채널과 정기 결제 사업에 집중'한다는 China Pacific Insurance의 개발 전략이 결실을 맺기 시작했으며, 1분기에도 마케팅 채널이 계속해서 높은 성장세를 유지했습니다. 생명보험 사업 수입 중 마케팅 채널은 72억 5,700만 위안의 신규 보험 사업 수입을 달성했는데, 이는 전년 동기 대비 43.8% 증가한 수치입니다. 마케팅 채널의 신규 보험 사업의 실질적인 성장은 회사의 새로운 비즈니스 가치의 급속한 성장을 촉진하고 일년 내내 새로운 비즈니스 가치 성장의 증가를 위한 좋은 기반을 마련할 것입니다. 그러나 손해보험 사업의 성장세는 둔화되고 있으며, 손해보험은 여전히 ​​이익 사이클이 하향세를 보이고 있어 합산비율 관리에 주력할 예정이다. 1분기에 회사는 79억 1100만 위안의 투자 수익을 달성했으며, 투자 자산은 2013년 말에 비해 7.8% 증가했습니다. 채권형 자산은 투자자산의 80%에 가까운 비중을 차지할 전망이다. 앞으로도 채권, 정기예금, 채권투자상품 등을 중심으로 투자하는 보험사의 투자수익률 변동성은 지속될 전망이다. 감소하고 안정성이 향상됩니다.

신중국보험의 1분기 순이익과 순자산은 전년 동기 대비 각각 6.5%, 4% 소폭 증가했다. 1분기 CSI 300 지수가 7.9% 하락했지만, New China Insurance는 여전히 4개 상장 보험사 중 가장 높은 연간 총 투자 수익률 5.1%를 달성했습니다. 이는 주로 회사의 대체 투자(인프라 및 인프라)에 대한 투자에 기인합니다. 부동산 부채 계획, 신탁 및 기타 금융 상품). 그리고 자산 손상 손실은 상대적으로 적습니다. 회사의 기존 자금 조달 계획에는 지급 능력을 강화하기 위한 후순위 채권 50억 개와 부채 금융 수단 50억 개 발행이 포함됩니다.

양대 '페이스메이커'가 보험주 상승세를 견인했다

자금조달수지와 증권대여수지의 차이로 볼 때 보험주의 추세는 단기적으로 이어질 가능성이 있다. 조정을 앞두고(그림 6, 7, 8, 9에서 볼 수 있듯이 자금조달 잔액과 증권 대출 잔액 차이의 상승 곡선은 주식 매수와 시장 매수에 대한 에너지가 더 크다는 것을 나타냅니다. 반대로 단락을 위한 에너지는 더 큽니다). 상장보험사 4사의 자금조달잔액과 증권대출잔액의 차이곡선은 지속적인 등락세를 유지해 왔다.

A주 시장 전체도 기업공개(IPO) 재개와 부동산 등 분야 리스크 지속으로 엄청난 압박을 받고 있다. 정부가 특정 경제 부문의 성장을 촉진하기 위해 일부 미시 경기 부양 정책을 발표했지만, 경제학자들은 이러한 조치가 단기적으로 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 말합니다. 이를 토대로 5월 내내 시장은 약세를 보일 것으로 예상된다. 미시적 경기부양책의 효과가 나타나고 중국 경제가 안정 및 반등함에 따라 전반적인 환경 하에서 보험주의 밸류에이션 회복은 하반기에 본격화될 것으로 예상되며, 우선주 시범사업 실시 및 출시가 본격화될 것으로 예상됩니다. 상하이-홍콩 증시연계는 보험주 가치 평가에 중요한 요소가 될 것입니다. 가치 회복의 "속도 기간"이 될 것입니다.

우선주 파일럿 프로그램은 투자 및 자금 조달 측면 모두에서 보험 회사에 도움이 될 수 있습니다. 투자 측면에서는 보험회사는 다른 회사가 발행한 우선주에 투자함으로써 수익률을 높일 수 있다. 은행권 최초 우선주인 상하이푸동개발은행이 4월 29일 드디어 상장한 것으로 알려졌다. 4대 은행을 비롯한 일부 대형 블루칩도 곧 우선주를 출시할 것으로 알려졌다. 국내 우선주의 배당금은 현재 보험사의 순투자수익 수준보다 높은 6% 이상으로 높아져 보험기금의 투자수익률 제고에 도움이 될 것으로 예상된다.

자금조달 측면에서도 우선주는 보험회사의 다각화된 자금조달 채널을 개선하고 반영하는 계기가 될 것입니다. 보험회사는 우선주를 발행함으로써 자금 조달원에 대한 압박을 완화할 수 있습니다. 다만, 상장보험사들은 지급여력이 충분해 당분간 우선주 발행을 신중하게 고려할 수도 있다.

4월 10일 중국증권감독관리위원회와 홍콩증권감독관리위원회는 공동 발표를 통해 상하이증권거래소, 홍콩증권거래소 등이 상하이-홍콩 증권감독관리위원회 시범 프로젝트를 수행하도록 승인했다. 홍콩 주식 시장 상호 연결 메커니즘. 4월 30일, 상하이-홍콩 증시 연계는 공식적으로 세부 규정을 발표했습니다. 시험 초기에는 많은 제약이 있을 수 있지만, 투자자 구성, 스타일 선호도, 상장 라이센스 등의 차이로 인해 보험주는 오랫동안 A주의 할인율 등 큰 할인을 경험해 왔습니다. 차이나라이프, 차이나핑안, 차이나퍼시픽보험 등의 지분율은 20%에 육박하고 있어 상하이-홍콩 증권 연계 시행으로 A주 보험사의 주가 상승과 밸류에이션 상승이 기대된다.

또한, 상하이-홍콩 직결 확대 및 외환통제 완화로 인해 보험펀드가 비중 있게 보유하고 있는 우량주는 국제자본 유입에 따른 수혜를 입을 것으로 예상된다. 보험주의 높은 유연성. 동시에 보험기금은 총자산의 15% 범위 내에서 해외 자산에 투자할 수 있습니다. 상하이-홍콩 증권 연계는 또한 보험기금에 더 많은 홍콩 주식 투자 기회를 제공합니다. 또한, 상하이-홍콩 증시 연계를 통해 A주가 MSCI 신흥 시장 지수에 편입되도록 촉진할 수 있으며, 이는 더 많은 국제 자본을 유치하고 우량주 가치를 높일 것으로 예상됩니다.

기관들이 우량주의 가치를 재발견하면서, 확실한 펀더멘탈과 뚜렷한 성과를 지닌 우량주에 대한 투자 선호가 기관투자자들의 첫 번째 선택이 될 것입니다. 우선주 출시, 상하이-홍콩 증시연계(Shanghai-Hong Kong Stock Connect) 출시, 향후 우량주 T+0 거래 시스템 시행으로 우량주는 다양한 펀드의 인기 있는 투자 대상이 될 것이며, 가치투자라는 주류 투자철학도 확립될 것이다.

더 읽어보기: 보험 구입 방법, 어느 것이 더 나은지, 보험의 이러한 "함정"을 피하기 위한 단계별 지침