이코노미스트: 은행 산업이 "육지에 묶여" 있을 위험이 있나요?

경제학자이자 국무원 고문인 샤 빈(Xia Bin)은 최근 서명된 기사에서 현재 중국에 사실상의 경제 위기가 닥쳐오고 있다고 정책 입안자들은 "최선의 사고"를 갖고 개혁을 가속화하고 통과시켜야 한다고 지적했습니다. 합리적인 성장을 위해 수요 잠재력을 모두 활용하고, 위기가 발생하거나 거품이 점차 꺼질 경우 대응책에 대비해야 합니다.

화요일에는 수년 동안 월스트리트에 몰두해 온 투자 은행가를 만났습니다. 그는 금융 위기 이후 미국이 실물 경제와 금융 시스템을 매우 빠르게 회복했다고 말했습니다. 부채 축소 과정에서 많은 중요한 경제 지표가 지난 60년 동안 최고 수준을 기록했으며 주식 시장도 사상 최고치를 기록했습니다.

중국이 레버리지를 늘리고 정부 부채가 늘어나면서 6월 20일 사건은 중국 경제가 금융 부문부터 실물 경제까지 디레버리징에 극도로 취약하고 민감하다는 점을 한 측면에서 보여준다. 최대 용량으로 작동하면 너무 꽉 조이면 파손됩니다.

투자 은행가는 또한 전체 규모의 약 10 %를 차지하는 직접 부동산 대출 외에도 중국의 은행 시스템이 묶여 있거나 심지어 땅에 묻힐 위험에 처해 있다고 지적했습니다. , 정부 플랫폼이든 산업 및 상업 기업 대출이든 은행의 효과적인 모기지는 주로 토지입니다. 직간접 적으로 중국 최대의 "지주"는 조용히 정부에서 은행으로 바뀌었습니다. . 지난 10년간 지방자치단체가 계획조정을 통해 토지 가치를 높였는데, 경기가 침체되고 유동성이 악화되면 정부는 이를 헐값에 은행에 내줬다. "지뢰"가 됩니다.

샤빈의 판단도 토지 자산 확대 위험, 레버리지가 높고 부채가 높은 현지 플랫폼의 부채 상환 격차, 부동산 버블, 생산 능력 과잉 등을 토대로 3가지 시스템적 위험이 중첩돼 있다. 그 과정에서 중대한 사건이 발생하면 위험이 즉시 전달되고 자산 가격이 즉시 크게 하락합니다. 사실 이는 중국 경제의 실태를 이해하는 학자라면 누구나 내릴 수 있는 합리적인 결론이다.

서브프라임 모기지 위기부터 유럽 부채 위기까지, 번영에서 쇠퇴로, 궁전에서 폐허로 붕괴가 하룻밤 사이에 일어나는 경우가 많다는 것을 우리는 알고 있습니다. 그리고 이 모든 것에는 두 가지 조건만 필요합니까? 레버리지가 충분히 길고 거품이 충분히 성숙해졌습니다. 이제 다들 과채무 지역 금융 플랫폼의 재고와 품질이 얼마나 되는지 궁금합니다. 공식 보고서에는 주식 규모가 약 10조 위안이라고 나와 있는데 샹화이청 전 사회보장기금 회장이 이를 두 배로 늘렸고, 외국 투자은행의 보고도 다시 두 배로 늘렸다.

불투명성과 다양한 구경으로 인해 외부 세계에서 추정한 정부 부채와 공식 버전 사이에는 큰 편차가 있습니다. 이는 부채 경계를 정의하는 방법입니다. 지방자치단체의 투명성이 높아져야 합니다. 지난달 중국을 방문한 헨리 폴슨 전 미국 재무장관이 중국이 투명한 지방재정제도를 구축해야 한다고 제안한 것도 당연하다.

세계적으로 유명한 신용 평가 기관인 피치(Fitch)가 올해 초 발표한 보고서에 따르면 2012년 중국의 전체 일반 정부 부채 수준은 GDP의 49.2%에 달했습니다. 지방부채상환위험과 정부 여전히 암묵적인 부채부담이 존재하며, 지급준비금 보호계수와 비교하여 그 위험은 주목할 만하다. 우리는 이를 중국을 폄하하는 '까마귀 입'이라고 비난한다. 이는 국내 정세를 이해하지 못하고 매우 비전문적이다. 단지 감사 보고서에서 플랫폼의 과도한 부채 위험에 대해 반복적으로 경고했을 뿐입니다. 이익도 없고 현금 흐름도 없는 이미지 프로젝트에 수십조 달러에 달하는 막대한 자금이 투자되었습니다. 황폐화되고 고속열차에는 1인용 객차가 있는 경우가 많습니다. 공항, 항구, 터미널 및 올림픽 마을을 건설하기 위해 약 200개 공항 중 70% 이상이 대규모 항구 건설을 원합니다. 건설되면 물에 던져지고, 시골마을에도 녹색 엑스포 공원과 올림픽 스포츠 센터가 가득하다. 분명 금을 삼키기 위한 무저갱이지만, “높은 곳”이라고 맹세한다. -우질자산'과 '국부의 큰 창고'이다.

이것은 과도한 부채, 다양한 구경, 불투명하고 혼란스러운 계정입니까? 새 것을 빌리고 오래된 것을 갚는 "폰지 게임"을 계속하기 위해 최근 몇 년 동안 재무 관리, 신탁, 채권, 위탁 대출, BT 및 PE와 같은 눈부신 금융 혁신 도구의 도움으로 부채 레버리지가 증가했습니다. 경제가 순응적일 때 이러한 자산은 가치가 있으며 위기가 발생하면 이 닭은 더 이상 알을 낳을 수 없으며 자체 가치는 크게 줄어들 것입니다. 그리고 레버리지가 충분히 길고 거품이 충분히 커지면, 모든 행운과 미신, 탐욕이 어느 순간 패닉에 의해 갑자기 반격을 받아 유동성의 홍수가 유동성 블랙홀로 변해 한순간에 말라버릴 것이다. , 그러면 "도와주세요"라고 외치는 것만으로는 충분하지 않습니다. 시장의 고유한 법칙은 "강력한 정부"의 의지에 영향을 받지 않습니다.

최근 일부 전문가들이 지방정부 부채가 다수의 우량자산을 축적한 만큼, 지방채를 돌파구로 활용해 국내 채권시장 형성을 가속화해야 한다고 제안한 점은 주목할 만하다. 중국 경제 전체를 활성화시키려는 움직임이라고도 합니다. 곳곳에서 발생한 높은 디폴트, 높은 롤오버, 높은 레버리지 비율로 볼 때, 이렇게 시장이 조성된다면 6월 20일 은행간 시장에서 디폴트 이벤트가 연달아 진행될 것이며, 지방정부 부채 위기가 점화될 것이다. 그것을 맞이한 것은 모두 살아 있는 것이 아니라 큰 소리와 불바다였다.

부동산과 지역 부채 위험은 쌍입니다. 부동산과 지역 부채의 높은 레버리지와 은행 시스템은 자연스럽게 '삼위일체'를 형성합니다.

감사 보고서에 따르면 플랫폼 대출에는 한 여성의 다중 결혼에 문제가 있으며, 공원, 병원, 심지어 도로 녹지대까지 모기지로 사용하는 무효 모기지가 있는 것으로 나타났습니다. 중국 최대 토지 소유자는 더 이상 토지 부문이 아니며, 은행 업계도 마찬가지입니다. 가장 큰 토지 소유자가 되었습니다. 지속적인 "비행"으로 인해 토지 자산의 가격은 수십 배, 심지어 수백 배까지 확대되었으며 이는 신용 축적과 밀접하게 연관되어 있습니다. 그 해 생명을 구한 돈 4조 위안과 신용 자금 10조 위안 매칭으로 지난 5년 동안 현재 40조 위안이 넘는 신용이 축적됐고, M2는 가뿐히 100조 위안을 넘어섰다. 기준통화가 8848 생성 정점에 도달했습니다. 이것은 이정표이지만 조심하지 않으면 금융 시스템의 기념비가 될 것입니다. 매 라운드마다 신용이 정점에 도달한 후에는 항상 혼란이 남을 것입니다.

실제로 부실채권도 등장했다. 올해 초부터 은행과 국영기업의 부실채권이 대규모로 드러났고, 일부 정책은행도 철강, 태양광, 조선 등 경쟁이 치열한 업종에 깊숙이 관여해 신용홍수 현상이 심화됐다. 철강 거래와 같은 일부 산업은 종종 수천억 달러를 지출합니다. 부실 부채는 공격적인 대출 은행의 연간 이익을 상쇄하기에 충분하지만, 은행 업계는 아직 갈 길이 멀습니다. 향후 지뢰 제거 프로젝트와 관련하여.

장기적인 번영은 전례 없는 거품을 낳습니다. 과도하게 확대된 정부 부채 부담, 부동산에 의존하는 경제성장 모델, 은행 산업의 번영과 고수익은 위험을 숨길 수 없으며, 이는 호황기에는 문제로 간주되지 않았습니다. 우리는 심각한 순환적 불황을 경험하지 않았기 때문에 위기가 발생하지 않는 한 정부를 지지하는 모든 관료와 학자들은 잘 작동하는 거시경제와 강력한 행정력이 모든 재난을 예방할 수 있다고 믿습니다. 그들의 눈에는 경제 성장의 원동력이 여전히 강력합니다. 그들은 평균대 위를 걷고, 죽마를 걷고, 심지어 높은 곳에서 마술을 부리는 데도 능숙합니다. 그러나 이해가 잘못되면 모든 행동이 파괴적인 결과를 초래할 수 있습니다.

주요·핵심 분야 개혁의 장기 정체, 부동산 등 민감하고 복잡한 분야의 규제 실패, 지역 플랫폼 등 복합적인 시스템적 리스크의 중첩, 실물 거품의 과잉 부동산, 과잉 생산 능력으로 인해 경제 및 금융 시스템이 붕괴되었으며, 누적된 모순과 갈등, 전염이 계속해서 발효되고 있습니다. 중국 경제가 동시에 발사되는 여러 개의 화살 등 다양한 위험의 강한 충격을 견딜 수 있는지 여부는 아직 시험대에 남아 있습니다. 지금은 개혁과 위기 사이의 첨예한 순간입니다. 망설이고 지체하는 시간이 길어질수록 불확실성이 커질 위험도 커집니다. 대외환율 메커니즘이 부적절하고, 국내통화가 과도하게 발행되고, 부동산 거품이 극도로 부풀어오르고, 정부부채위기와 은행 자산건전성 악화가 얽혀 재정리스크와 금융적 위험이 겹칠 것이고, 내부적인 불안도 있을 것이다. 외국의 침략이 전례 없는 위기로 변할 수도 있다. 이는 서브프라임 모기지 위기와 유럽 부채 위기의 지속이자 정점이자 종결이 될 것입니다. 이 쓰나미의 파괴력은 2008년의 그것보다 적지 않을 것입니다.

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