B 라운드를 받으면 핍박이야? 창업자들,' c 라운드 죽음' 을 경계하라

B 라운드를 받으면 짱이야? 우미는 많은 창업자들에게' C 라운드 사망' < P > 이 지난 2 년 동안 무선 인터넷과 스마트폰이 보급됨에 따라 중국의 비효율적인 전통산업이 전복되고 재구성되기 시작했다는 사실을 일깨워 주었다. 차세대 인터넷 회사는 마침내 중국 인터넷 인구 증가의 배당금에 의지하지 않고 툭하면 수백, 수천, 심지어 수조 개에 달하는 전통업계의 치즈를 직접 만지고 잠식할 수 있게 되었다. O2O, 산업 체인 전기상, 인터넷 금융, 인터넷 의료, 스마트 하드웨어 등 여러 분야에서 중국 창업자들은 전례 없는 거대한 파도의 기회를 맞이하고 있다. < P > 지난 15 년 동안 BAT+ 시나닷컴이 소후를 대표하는 1 세대 인터넷 회사, 징둥, 58 을 대표하는 2 세대 인터넷 회사, 샤오미, 방울방울을 대표하는 3 세대 인터넷 회사는 이미 체계적으로 시장을 위해 높은 출발점을 갖춘 창업자들을 육성했다. 그들은 이 거센 파도형 창업 기회와 단번에 맞닥뜨리고, 마른 장작불, 활활 타올랐다. < P > 와 동시에 자본계도 힘차게 파장을 일으키는 역할을 하고 있다. 이전에 1 급 시장 투자, 2 급 시장에서 이윤을 거둔 자금이 창업 투자 시장에 회토되고, 이미 원시 자본 축적을 완료한 많은 상장회사 창업자 및 임원들이 214 년 천사와 VC 펀드를 모금하는 것이 매우 쉬워졌다. 214 년 중국 VC 모금액과 관련해 CV 통계는 127 억 달러로 전년 대비 17% 증가했다. 청과의 통계는 19 억 달러로 전년 대비 175% 증가했다. 두 기관의 통계는 총액은 크게 다르지만 성장률은 대체로 같다. 이러한 환경은 또한 장첸, 조의들이 일어설 수 있게 해 주었고, 그들은 젊은 파트너들이 혼자서 돈을 융해할 수 없는 창호지를 단시간에 찔렀고, 7 후, 8 후, 심지어 9 년대 이후 이끄는 VC 펀드들이 생겨났다. (더 거슬러 올라가면 경위의 장영은 더 이른 VC 봉기자일 것이다. 다만 그때 이런 사건은 아직 희귀한 기린각으로 대초원의 기세를 형성하지 못했을 뿐이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경위, 경위, 경위, 경위, 경위, 경위) ) < P > 창립자의 경험과 배경으로 신세대 VC 는 기본적으로 천사와 A 라운드로 B 라운드에 투입된다. 시장의 베테랑 VC 도 B 라운드 이후 프로젝트가 점점 비싸지고 있다는 것을 한탄하고 있다. 창업회사는 아직 크게 떨어지지 않아 이야기를 나눌 수 없을 정도로 비싸서 조기 전쟁터로 옮겨가고 있다. < P > 이 전통적인 천사와 VC 기금 외에도 다른 많은 초기 프로젝트의 발굴자들도 쇄도하고 있다. BAT 좁쌀들이 오고, 징둥 58 들이 오고, 완다복성들이 오고, A 주가들이 오고, 중개주 창업자들도 왔다. 그들은 섣달 그믐날 위챗 모멘트 돈봉투처럼 제멋대로 초기 창업자에게 돈을 뿌렸다. < P > 그래서 우리는 이런 광경을 보았지만, 모든 일은 대체로 믿을 만하고, 사람은 기본적으로 믿을 만하다. 투자자는 돈을 줄 때 눈을 거의 반쯤 뜨고, 창업자는 돈을 받을 때 손을 주머니에 꽂는다. < P > IT 오렌지에 따르면 214 년 엔젤 라운드 투자를 받은 회사는 812 개, A 라운드 846 개, B 라운드 225 개였다. 이것들은 역시 신고한 것이다. 우리의 관찰에 따르면 지난 한 해 동안 실제로 엔젤, A 라운드, B 라운드를 받은 회사는 이 수치보다 훨씬 높을 것으로 보인다.

하지만 문제도 왔다. 천사가 다 들고, A 바퀴가 다 들고, B 바퀴가 다 들고, 다음 C 바퀴는 어떻게 하죠? < P > 회사마다 업종, 발전 속도, 융자 리듬이 다르기 때문에 일부 사람들의 C 바퀴는 규모적으로 다른 사람의 B 바퀴나 D 바퀴와 맞먹을 수 있다. 이 기사에서 언급 된 C 라운드는 기본적으로 규모 소득이나 증명되지 않은 비즈니스 모델, 이전 라운드 이후 3 천만 달러에서 1 억 달러 사이의 가치 평가, 이전 라운드가 끝난 후 3 ~ 9 개월 이내에 3 천만 달러에서 2 억 달러를 더 융해하고 투자 전 가치 평가를 3 ~ 1 억 달러에 이르기를 희망하는 라운드입니다.

214 년과 215 년 초, 초기 (천사, A 라운드, 일부 B 라운드) 에 투자한 투자자와 후반 (일부 D 라운드, E 라운드, F 라운드) 에 투자한 투자자들이 모두 활발하고 중기 (일부 B 라운드, C 라운드, 일부 D 라운드) 단계에서 투자한 것을 볼 수 있습니다. IT 귤 통계에 따르면 214 년 C 라운드 융자를 마친 사람은 82 개뿐이다. < P > 앞서 언급한 비교적 보수적인 수치에 따르면 214 년 A 라운드 융자를 받은 회사는 8 여 개, B 라운드 융자를 받은 회사는 2 여 개였다 게다가 214 년 이전에 B 라운드를 녹인 회사들은 215 년에 C 라운드를 받아야 하는 회사는 천여 개보다 천 개밖에 안 된다. 215 년에도 C 라운드를 1 개 미만으로 받는다고 가정하면 창업자의 9% 가' C 라운드 사망' 가능성에 직면해야 한다는 뜻이다.

왜 그럴까요? < P > 우선, 가치 평가가 1 억 달러를 넘으면 사실상 대부분의 VC 의 편안한 사정거리를 넘어섰다. 결국 자본시장에서 시가가 실제로 1 억 달러를 넘는 회사는 그리 많지 않다. 1 억 달러 이상의 평가로 많은 VC 가 투자 가치가 오르는 천장이 빠르게 다가오고 있다는 것을 느끼게 된다. 많은 신흥 분야에서는 이 단계의 금융업체들이 아직 증명할 수 있는 비즈니스 모델 또는 충분히 명확한 선두 구도를 형성하지 못했기 때문에 대부분의 PE 의 편안한 사정거리에 들어가기도 어렵다. < P > 다소 어색한 이 단계에서 빠르게 내놓을 수 있는 금융투자자는 많지 않다. 가장 자주 언급되고 떠오르는 헤지펀드와 특수부문 기관 (예: 호랑이, 코치, 고완, DST, 일본 연은 등) 과 중기 인터넷 프로젝트 투자 능력을 갖춘 PE 기금 (예: 화평, 범대서양, 중신산업, 신천역 등) 과 중기 투자 능력을 갖춘 VC (예: 화평, 범대서양, 중신산업, 신천역 등) 그중에서도 창업자들이 가장 원하는 투자자는 상대적으로 가치 평가에 민감하지 않고, 도박승자에 다시 집중하고자 하는 첫 번째 투자자다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 창업자, 창업자, 창업자, 창업자, 창업자, 창업자) < P > 하지만 이런 투자자들은 돈 많은 사람이 적다는 특징이 있다. 기본적으로 한 사람이' 닭 한 마리' 를 응시하며 천리씩 홀승한다는 것이다. 이들은 모두 초능력자이며 외부 기관을 이용해 대역폭을 늘리는 데 도움을 주지만, 하루 24 시간밖에 걸리지 않는다. 따라서 동시에 많은 프로젝트를 볼 수 있지만 실제로 운영 단계에 들어가는 프로젝트는 일반적으로 2 ~ 3 개월 주기 동안 2 개를 넘지 않습니다. 화평, 중신산업과 같은 PE 기관도 중기 인터넷 프로젝트를 실제로 볼 수 있는 사람은 많지 않고, 내부 자금 투입 요구, 인력 이동, 펀드 주기 등을 고려해 1 년 평균 인터넷 분야에서는 1 ~ 2 단, 최대 35 단 꼴이다. < P > 양의 해가 시작되면서 전통적으로 C 라운드 D 라운드를 주로 하는 회사들의 뚜렷한 중심이 앞으로 나아가면서 B 라운드로 이동하기 시작했다는 것을 알 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, C, D, D, D, D, D, D) 그들은 B 라운드에서 보통 6 만 달러의 가치가 있어야 하는 회사 앞에서 8 만 달러의 가격을 흔들거나, 2 억 달러의 가치가 있어야 할 회사에 대해 5 억 달러의 가치 평가를 하는 어리석음을 경솔하게 내놓기를 원하지 않는다. < P > 이 밖에도 더 깊은 변화가 오늘 C 라운드 문지방 이전의 창업자들에게 영향을 미치고 있다.

Paypal 의 공동 설립자 중 한 명인 Peter Thiel 은 그의 유명한' 부터 1 까지' 라는 책에서 조기 투자자들이 프로젝트를 선택하는 기준이' 한 프로젝트로 전체 펀드를 회수할 수 있다' 고 제안했다. 얼마 전 TechCrunch 작가 Danny Crichton 이 발표한 한 문장, 그는 전체 VC 업계의 투자 수익원이 소수의 회사에 집중되고 있다고 판단했기 때문에 정확한 투자 전략은 투자자들에게 슈퍼 수익을 얻을 수 있는 기회를 무제한으로 투자하고 투자자에게 중간 수익을 창출할 수 있는 회사들을 무시하는 것이다. 이 논리에 따르면 VC 들은 이 소수의 승자들을 투입하기 위해 12 개월, 심지어 24-36 개월의 가격을 초과 인출할 의향이 있어 시장에서 연이어 눈을 크게 뜨고 있다. 저자는 이런 평가 당좌 대월 현상을' 융자 가속화' 라고 부른다. < P > 당좌 대월된 평가는 창업자의 흥분제라고 불리며 가치 환상의 공간을 열어준다. 문제는' VC 가 전체 펀드를 회수할 수 있도록 도울 수 있다' 는 프로젝트가 극히 드문 특례라는 점이다. 한편 VC 는 소수의 승자에게 초점을 맞추고 있지만, 반면 대부분의 창업가들은 또 다른 사람의 높은 평가에 너무 일찍 입맛을 돋우고 자신을 공중에 매달았다. 창업자의 거의 8% 는 자신이 그 특례가 되어야 한다고 생각하는데, 투자인심에서만 특례가 보통 천분의 일을 넘지 않는 가능성을 의미한다. 미국과 중국에서 소수의 특례회사' 융자 가속화' 를 추진하는 힘도 더 많은 비특례 회사' 사망 가속화' 를 추진하고 있다. < P > 창업회사는 어떤 이유로' C 라운드 사망' 에 직면할 가능성이 가장 높습니까?

1. 오늘 소재한 본원시장이 충분히 크지 않다. < P > 소위 본원시장이란, 당신이 오늘 초점을 맞추고 개조를 시도하고 있는 부문업 시장을 가리킨다. 이론적으로 당신이 앞으로 플랫폼이 될 때 확장할 수 있는 모든 관련 또는 인접 영역의 합이 아니다. < P > 오늘 3 ~ 1 억 달러의 가치 평가를 받으려면 투자자는 최소한 3 ~ 4 년 후에 3 억에서 1 억 달러의 시가로 성장할 수 있는 회사를 볼 수 있어야 합니다. 업계 집중도가 매우 높지 않은 경우 (예: 검색 시장의 바이두) 3 억 달러의 시가가 있는 회사는 보통 1 억 위안 이상의 목표 시장 규모를 필요로 하며, 1 억 달러의 시가가 있는 회사는 1 조 등급의 목표 시장이 필요할 가능성이 높다. < P > 앞서 언급한 헤지펀드와 PE 펀드의 경우, 목표회사의 본원 시장이 2 천억 3 천억 개에 달하는 시장 규모에 도달할 수 있는 경우에만 흥분할 가능성이 높다. 잊지 마라, 그들은 돈이 많은 사람이 적기 때문에 반드시 충분한 기회를 찾아야 한다. 따라서 C 라운드 융자의 경우, 예측할 수 있는 미래 (3 ~ 4 년 후 IPO 가 있을 때) 의 잠재적 규모에 1,2 억이 없다면, 경보를 위한 첫 번째 작은 붉은 깃발을 꽂아야 한다.

2. 잘못된 경사면에 서 있는 < P > 는 거의 수천억, 수조의 시장마다 여러 개의 플런지 각도를 가지고 있다. 남파에서 출발하고 북파에서 길을 떠나는 사람도 있다. 지금 매우 더운 O2O 를 예로 들자면, 부동산 시장에서는 집을 사는 것부터 시작하거나, 임대로 시작할 수 있다. 가정 서비스 시장에서는 세탁이나 가정부로 시작할 수 있고, 지역사회 전기상으로도 시작할 수 있습니다. 자동차 뒷시장에서는 세차부터 시작할 수도 있고 수리부터 시작할 수도 있고 중고차 거래부터 시작할 수도 있다.

그러나 모든 경사가 같은 기회를 갖는 것은 아닙니다. 항상 예외가 있지만, 일반적으로-< P >-고주파 주파수는 저주파 주파수보다 고주파 주파수가 더 좋습니다. < P >---비강강강강불강보다 비강강강강강강강강강강강강강불보다 더 기회가 있다. < P >-희소자원에 얽매이지 않는 것은 희소자원에 얽매이는 것보다 희소자원에 얽매이지 않는 것이 희소자원에 얽매여 있는 것보다 더 큰 기회가 될 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 희소자원, 희소자원, 희소자원, 희소자원, 희소자원) < P >-플랫폼 효과가 강한 플랫폼 효과가 약한 플랫폼 효과가 약한 플랫폼 효과보다 더 큰 기회가 있습니다. < P >-경제 모델이 좋은 경기 모델이 경제 모델이 좋지 않은 경기 모델보다 더 좋은 기회가 있다. < P > 그러므로 시장이 아무리 크더라도 다른 사람의 비탈이 당신의 비탈보다 좋다면, 당신은 두 번째 경고용 작은 붉은 깃발을 꽂아야 합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)

3. 자신의 경사면에서 1 위가 아니고 1 위와 2 차 격차가 큰 < P > 많은 시장에는 3, 4 위 생존할 공간이 있지만 모든 3, 4 위 모두 C 라운드를 받을 수 있는 것은 아니다. C 라운드에 투자한 펀드들은 가격 대비 성능에도 신경을 쓰지만, 전반적으로 이 회사가 충분히 크고 업계를 선도할 기회가 있는지 여부에 더 신경을 쓴다. < P > 대부분의 규모 효과와 네트워크 효과가 뚜렷한 세분화시장에서 둘째가 일선 펀드로부터 C 라운드 융자를 받으려면 본원 시장이 충분히 커야 할 뿐만 아니라 또 다른 두 가지 전제조건을 동시에 갖추어야 한다. 첫째, 1 위와의 시장 점유율 격차는 너무 클 수 없고, 최고 5% 이내이다. 둘째, 만약 1 위가 이미 BAT 중 하나에 투자되었다면, 그 뒤에는 BAT 중 다른 한 곳도 뒷받침하는 것이 가장 좋다. 셋째, C 라운드 융자를 받고 싶다면, 이 두 가지 조건은 2 위와의 격차가 2% 이내라는 조건으로 바뀐다. 처음 두 명은 모두 BAT 에 투자하지 않았다. < P > 택시 소프트웨어 시장을 예로 들자면, 시장 둘째로는 앞서 언급한 세 가지 조건이 모두 갖춰져 호랑이의 C 바퀴와 연은의 D 바퀴를 받았고, 설 전 경천합병도 있었다. 당시 베이징 홍극에서의 일시적인 흔들림은 다른 두 가지 조건을 갖추지 못했기 때문에 슬프게도 퇴장했다. ('창업가' 잡지 3 월호에는 흔들림에 관한 특집보도가 있을 것이다.) (3 위는 3 등이 될 수 없다. 엄밀히 말하면 비즈니스카 시장과 방울방울 빠른 당시 택시 시장은 이 큰 시장을 떠나는 남파북파였으나 지금은 북파라는 경로가 남파보다 정상에 오르기가 더 쉬워 보인다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) ) < P > 요약: 규모 효과와 네트워크 효과가 뚜렷한 시장에서는 C 라운드를 융화할 때 시장 1 위 또는 2 위가 아니며 그 격차가 크다면, 세 번째 경고용 작은 붉은 깃발을 꽂아야 한다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

4. 가치 증가 곡선이 너무 가파르다.' VM' 지수가 .5

보다 높다. 먼저, 전통적인 업계의 예측 가능한 현금 흐름을 가진 기업들과는 달리 신흥 핫스팟 영역에서' 하늘을 나는 돼지' 는 그 가치가 얼마나 되는지 아무도 알 수 없다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 투자 은행은 모르고, 투자자도 모르고, 모두 느낌에 의거한다. 소위 비교 가능한 거래 중 일부는 종종 비교할 수 없습니다. 더 중요한 것은, 소위 비교 거래의 가치 그 자체가 틀릴 수 있다는 것이다. 많은 신흥 분야의 소위 가치 벤치마킹은 본질적으로 한두 개의' 구간 외 투자자' (대부분의 투자자들이 원하지 않는 가치 평가를 기꺼이 주는 투자자) 가 남긴 필적이다. 아직 오지 않았고 옳고 그름이 증명되었다. 투자자가 할 수 있는 것은 목표 회사가 반드시 승리해야 하는지, 가능한 한 집행 속도, 개인적 매력, 부가 가치 서비스 등에 의존하여 판매가격이라는 기초 위에서 할인을 해야 하는지, 때로는 할인조차 하지 않고 선택할 수 있다면 된다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언) 융자 기업이 할 수 있는 일은 융자 3 개월과 융자 기간 동안의 업무 곡선 (사실 이 단계는 주로 사용자 곡선) 을 아름답게 만들어 고가의 자본을 부르는 것이다. 투항할 수 있는 것은 가능한 구매자 경쟁을 만들어 융자측에 유리한 공급과 거래 분위기를 조성하는 것이다. 이것이 평가입니다. < P > 이 전제하에 C 라운드 융자에서 평가에 가장 큰 영향을 미치는 요소는

1. 경매품 동륜 융자의 실제 평가입니다 (경매품이 먼저 완성되는 경우). 경품이 대외적으로 허풍을 떨지 않는 PR 평가는 계산되지 않고 실제 백지 흑자의 평가라는 점에 유의해야 한다. 투자권은 작아서 실제 평가는 거의 숨길 수 없다.

2. 경품과 관련된 운영 능력과 시장 지위.

3. 이전 자금 조달의 평가, 자금 조달 금액 및 배달 시간. 경품이 먼저 녹으면 (1) 과 (2) 가 더 중요하다. 스스로 먼저 녹는다면 (3) 이 더 중요하다.

다음 중점 (3). 각종 도리는 하늘에 대해 이야기할 수 있고, 각종 방법론도 꽃을 뿌릴 수 있지만, 결국 투자자들은