'골든나인'의 퀄리티는 어떤가요?

요약

# 전략적 사고 : '골든나인'의 퀄리티는 무엇인가? 7, 8월의 무더운 여름이 지나고 9, 10월의 선선한 가을이 온다. 인프라 건설과 부동산 건설이든, 주택 구입, 자동차 구입 등 소비이든, '황금나인과 은빛10'이라는 말이 있다. ".

철근은 "성수기에는 수요가 없습니다". 9월 이후 철근의 사회적 재고량은 거의 900만톤에 가까운 높은 수준을 유지하고 있으며, 철강 거래자의 일일 평균 거래량은 여전히 ​​21만~22만톤/일 사이에서 변동하고 있으며 뚜렷한 현상은 없습니다. 지금까지의 성적이 상승합니다. 시장의 미래 철근 수요는 급격하게 감소할 것으로 예상되며, 철근 선물은 지속적으로 하락세를 보이고 있는 반면, 현물 가격은 상대적으로 안정되어 철근 선물과 현재 가격의 가격 차이가 회복되기 시작했습니다.

다른 분야를 보면 '골든나인'의 퀄리티는 대체로 보통 수준이다. 첫째, 9월 부동산 매매는 전월 대비 개선되었으나 낮은 수준이다. 9월 19일까지 30개 중대형 도시 상업용 주택 일평균 매매면적은 55만3천㎡로 8월 같은 기간보다 6.5% 증가해 '세 번째로 적다' 지난 10년 동안 증가했다. 월별 기준으로 보면 부동산 시장이 7~8월 비수기 '2연속 하락세'를 마무리하고 공식적으로 '골든나인' 시장을 열었다는 뜻이다. 강한. 둘째, 9월 승용차 판매도 전월 대비 감소했다. 9월 1~2주 승용차 판매량(승용차협회 기준)은 일평균 3만6900대로 8월 같은 기간보다 7% 증가해 2018년(9.8%)과 2019년(9.8%)보다 줄었다. 14.0%) 매출 추세는 비교적 안정적이다. 셋째, 건축자재 가격은 “오를 수 없다”. "매우 긴" 매화 홍수 시즌의 영향으로 8월 시멘트 가격이 예상보다 일찍 상승했으며, 이는 9월의 인상을 어느 정도 "진행"시켰을 수 있으며 유리 가격도 절대 최고치에 접근하고 있습니다. 시간(시멘트)의 과도한 증가나 크기(유리)의 과도한 증가로 인한 후속 '상승 실패'는 결국 '느린 성수기'에 대한 기대감을 강화시킬 수 있습니다.

전체적으로 올해 '황금의 9월'은 예상보다 약한 것으로 보이며, 9월 펀더멘탈 환경은 8월에 비해 상대적으로 채권시장에 우호적이다. 그러나 중기적 관점에서 볼 때 우리는 여전히 '회복 릴레이' 관점을 고수하고 있습니다. '화폐-신용-경제' 3요소 모델의 관점에서 볼 때 통화 및 신용 변화는 상대적으로 동기화되며 두 가지 리드 현재 경제는 여전히 통화 및 신용 확장 범위 내에서 명목 성장의 상향 과정이 완료되지 않았습니다. 단기 금리는 주로 변동성이 크고 거래 기회는 있을 수 있지만 게임을 할 여지가 많지 않으며(평균 20BP) 중기적으로는 여전히 상승 압력이 있습니다.

# 거래 검토: 금전적인 압박이 남아있습니다. ① 펀딩 금리가 다시 오르고 있다. 중앙은행은 중장기 유동성을 유지하기 위해 MLF를 초과 갱신하는 동시에 역환매 만기가 크고 분기말이 가까워지면서 단기 유동성이 여전히 압박을 받고 있습니다. ②3년, 5년 국고채 금리는 계속해서 하락하고 있다. 현물채권 거래량은 안정적이었고, 국고채 전체 수익률은 큰 변동이 없었으며, 3년과 5년 하락 폭이 상대적으로 컸다. 펀드 듀레이션은 2.38년으로 줄어들었고, 듀레이션 차이도 계속 반등했지만 여전히 낮은 수준을 유지했다. ③ 농촌 상업은행과 해외 기관이 주요 구매자이다. 200210년: 주로 농촌 상업은행이 매입하고 증권사가 매각함. 200006년: 주로 해외 기관이 매입하고 주식회사가 매각함. ④금리의 상위 10개 동기화 지표는 주로 '부정적' 신호(10/10)입니다.

# 위험 경고: 해외 전염병 사태가 반복되고 있다

본문

전략적 사고: '골든나인'의 품질은 무엇인가?

철근은 “성수기에는 수요가 없습니다”. 무더운 7월과 8월이 지나면 시원한 가을이 찾아오는 9월과 10월이다. 그러므로 인프라 건설과 부동산 구입이든, 주택 구입이나 자동차 구입 등 소비를 하든 '골든나인과'라는 말이 있다. 실버텐'.

건설 성수기는 철강 수요에 반영되며, 이는 상당한 계절성을 보일 것입니다. 매년 9월부터 성수기 건설 수요로 인해 철근의 사회적 재고가 증가할 것입니다. 철강 거래량과 건축 자재 거래량이 크게 늘어날 것입니다. 올해 9월 이후 사회적 철근 재고량은 여전히 ​​900만톤에 가까운 높은 수준을 유지하고 있으며, 현재까지 철강 거래업체의 거래 데이터를 보면 올해 9월 이후 큰 감소 추세는 보이지 않는다. year, 237 국내 철강 거래업체의 일평균 거래량은 여전히 ​​21만~22만톤/일 사이를 오르내리고 있으며, 아직까지 계절적 증가는 없었다.

실 선물은 계속 하락세를 보이고 있는 반면, 현물 가격은 상대적으로 안정세를 보이고 있습니다. 선물가격은 현재의 시장 수급과 미래 수급 전망을 종합적으로 반영하는 것이기 때문에, '느린 성수기'에 대한 기대감이 발효된 후에는 시장의 미래 철근 수요가 급격히 감소할 것으로 예상되며, 선물 가격은 잇달아 떨어졌다. 현물 수준에서 거래 및 재고 데이터에 따르면 현재 시장 수요와 공급은 이전 기간에 비해 큰 한계 변화를 보이지 않았으며 이는 현물 철강 가격을 뒷받침하며 철근 현물 감소는 상대적으로 작습니다.

또한 국내 전염병이 끝난 후 경기 대응 조정을 배경으로 인프라 및 부동산 건설이 순조롭게 시작되어 스레드 선물 가격이 계속 상승하면서 '과잉' 조짐을 보였습니다. 현물가격은 전환점 이후 상승을 멈추고 변동성이 높은 시장으로 이동하여 현재 실선물 가격차이는 한때 0 수준으로 축소되었습니다. 그러나 역사적 시장상황에 따르면 현재 실선물의 가격차이는 대개 -100~-200 수준에 머무르고 있으며 초기의 낮은 가격차이는 시급히 보완되어야 할 필요가 있다. 이는 현재 선물 라운드에서 현물 가격보다 하락 폭이 더 큰 이유 중 하나이기도 합니다.

다른 분야를 보면 '골든나인'의 퀄리티는 대체로 보통 수준이다. 첫째, 9월 부동산 매매는 전월 대비 개선되었으나 그 규모는 미미했다. 부동산 시장에는 소비 성수기가 반영되는데, 매년 9월 상가주택 매매면적은 8월에 비해 증가하는 경향이 있다. 지난 10년간 2012년과 2018년 9월 주택 매매는 8월보다 적었고, 다른 해 9월은 8월보다 나았다. 즉, 부동산 시장에서는 이른바 '골든나인' 현상이 일반적으로 자리잡고 있다. 데이터 수준.

올해 9월 19일까지 30개 대도시의 상업용 주택 매매면적은 일평균 55만3000㎡로 같은 기간보다 6.5% 증가했다. 8월에는 2011년과 2017년에 비해 높은 수준을 기록했다. 상승률은 지난 10년 동안 '세 번째로 낮은' 수준이다. 월별 기준으로 보면 부동산 시장이 7~8월 비수기 '2연속 하락세'를 마무리하고 공식적으로 '골든나인' 시장을 열었다는 뜻이다. 강한. 게다가 지난해 9월 기준 수치가 너무 높아(2019년 9월 주택 매매가 전월 대비 16.6% 증가해 지난 10년 중 최고치) 9월에는 전년 동기 대비 큰 폭의 감소세를 보였다. 올해는 15.9%에서 4.1%로 늘었다.

둘째, 9월 승용차 판매도 전월 대비 감소했습니다. 부동산 시장뿐 아니라 자동차 시장에도 소비 성수기가 반영된다. 매년 9월부터 연말까지 승용차 판매가 크게 늘고 있다. 2016~17년 9월 승용차 판매량은 8월 대비 25% 이상 증가했다. 2018~19년에는 자동차 시장 부진에도 불구하고 9월 판매량은 전월 대비 늘었지만 증가폭은 축소됐다.

올해만 해도 9월 1~2주 일평균 승용차 판매량(승용차협회 기준)은 3만6900대로 같은 기간보다 7% 증가했다. 8월에는 2018년(9.8%), 2019년(14.0%)보다 감소했다. 즉, 승용차 판매는 상대적으로 안정적이며 아직까지 큰 증가세를 보이지 못하고 있다. 주목할 점은 지난해 같은 기간에 비해 9월 둘째주 승용차 판매량이 크게 늘어난 점이다. 이는 지난해 9월 둘째주가 추석이었던 점에 기인한 것으로 보인다. 낮았고, 전년 대비 증가 폭이 상대적으로 컸다.

셋째, 건축자재 가격은 “오를 수 없다”. 시멘트 가격을 예로 들어보자. 올해 '매우 긴' 매실 장마로 인해 매화 장마는 일찍 시작(7일 전인 6월 1일 시작)하고 늦게 끝난다(15일 뒤인 8월 2일 종료). 매실 장마 기간은 62일로 1961년 이후 최장 기간인 2015년과 동일하다. 이는 다운스트림 건설에 지속적인 영향을 미쳐 6월부터 7월까지 시멘트 가격이 크게 하락했고, 8월 장마가 끝난 후 "보복" 방식으로 반등했습니다. 일반적인 규정에 따르면 하반기 시멘트 가격 인상의 시작점은 9월이기 때문에 8월 인상이 9월 인상분을 어느 정도 '선불'했을 수도 있다.

유리 가격을 살펴보자. 8월 말 유리 가격은 95.3위안까지 급등했지만 9월 중순까지 가격은 여전히 ​​95.8위안으로 정체됐다. 2009년 이후 유리 가격이 '천정'에 가까워지고 상승 모멘텀이 부족하기 때문이다. 그리고 시간의 과도한 증가(시멘트)이든, 크기의 과도한 증가(유리)이든, 그에 따른 '상승 실패'는 결국 '성수기에는 번영하지 못한다'는 기대감을 강화시킬 수도 있다.

전반적으로 올해 '황금의 9월'은 예상보다 약한 것으로 보이며, 9월 경제 환경은 8월에 비해 상대적으로 채권시장에 우호적이다. 그러나 중기적인 관점에서 볼 때 우리는 여전히 '회복 릴레이', 즉 경기 회복의 '후반기'가 남아 있다는 견해를 고수하고 있습니다. "화폐-신용-경제" 3요소 모델의 관점에서 볼 때 통화와 신용 변화는 상대적으로 동기적이며 두 가지가 약 1년 동안 경제를 주도합니다. 현재 경제는 여전히 통화 및 신용 확장 범위 내에 있습니다. , 명목 성장의 상승 과정은 아직 끝나지 않았습니다. 단기 금리는 주로 변동성이 크고 거래 기회는 있을 수 있지만 게임을 할 여지는 많지 않으며(역사상 평균 약세장 반등은 약 20BP임) 중기적으로는 여전히 상승 압력이 남아 있습니다.

Trading Review: 자금조달 압박은 여전

3년 및 5년 국채 수익률은 계속 하락하고 있습니다. 현물 채권 거래는 이번 주에도 안정적으로 유지되었으며, 일일 평균 거래액은 1조 1600억 위안에서 1조 1800억 위안으로 소폭 증가했습니다. 현재 채권수익률과 합치면 1년 국채수익률은 대부분 하락했는데, 그 중 수익률곡선의 두 '범프'인 3년과 5년이 각각 8BP, 7BP 하락했다. 기타 주요 기간 일반적으로 1-2BP 하락, 변화 없음. 중앙은행이 중장기 유동성 기대 안정을 위해 초과 MLF를 갱신했지만, 역RP 순회수 및 분기말 접근과 맞물려 MLF 혜택이 시들해지기 때문이다. 유동성이 위축되고 채권시장 압력이 다시 나타났습니다. 9월 18일 금요일 현재 1년 국고채 수익률은 2.61%로 전분기 대비 1BP 상승했고, 10년 만기 국고채 수익률은 1BP 하락한 3.12%를 기록했다. 약 50BP에서 안정적입니다.

농촌 상업은행과 해외 기관이 주요 구매자이다. 이번주 현금채권 거래는 안정세를 유지했고 국고채 수익률은 거의 변동이 없었다. 주요 판매자 순매출액은 순매출액이 43억3천만위안이고, 시상은행과 주식은행 순매출액이 각각 35억위안, 22억4천만위안으로 그 뒤를 이었습니다.

②200006년: 해외기관이 주요 매수자로 주중 총 순매수액이 51억5천만 위안이고, 주식은행과 시상은행이 각각 순매도액이 29억5천만 위안과 24억7천만 위안으로 주요 매도자임.

펀드 기간이 소폭 감소했습니다. 9월 18일(금) 기준 펀드 규모에 따른 듀레이션은 2.38년(0.02년 감소)으로, 듀레이션 포지션은 올해 1월 말 수준이다. 동시에 듀레이션 분산은 0.01년 반등을 이어가며 시장 의견이 점차 높아지고 있음을 알 수 있지만 여전히 7월 중하순보다는 낮은 수준이다.

기타 기관에 대해서는 증권사와 해외 기관이 큰 변화를 겪으며 방향도 엇갈려 왔다. 이 중 증권회사의 존속기간은 3.61년(0.30년 크게 감소), 해외기관 존속기간은 4.50년(0.54년 크게 증가)이다. 기타 기관의 존속기간은 소폭 증가했는데, 보험기관의 존속기간은 9.96년(0.04년 증가), 은행의 존속기간은 4.52년(0.12년 증가), 신탁회사의 존속기간은 3.39년(0.20년 증가)이다.

금리의 상위 10개 동기화 지표는 주로 '부정적'(10/10)입니다. 9월 18일 금요일 현재 10대 금리동기지표가 발표하는 신호는 주로 '부정적'으로 각각 10/10을 차지한다. 이전 값은 34.5%, 속성은 '음수'입니다. ② 전국 시멘트 가격은 전년 대비 -3.7%로 이전 값보다 -4.0% 높으며, 속성은 '음수'입니다. 중점 기업의 철강 생산량(6MMA)은 전년 동기 대비 2.7%로 이전 수치 %보다 1.0 높으며 속성은 '부정'입니다. ④ 중점 발전소 석탄 소비량(6MMA)은 전년 대비 2.7%입니다. 4.0%로 이전 값보다 1.3% 높으며 속성은 '음성'입니다. ⑤ 철광석 항구 재고량은 1억 1400만 톤으로 이전 값인 1억 1300만 톤보다 높으며 속성은 '음성'입니다. 영화 흥행수입(6MMA)은 -53.7%로 종전치 -74.6%보다 높아 속성은 '부정', 7PMI는 전년동기대비 -10.6% 높아져 - 11.7%, 속성은 '부정적' ⑧ 신용주기는 9.3%로 이전 값인 10.9%보다 낮고, 속성은 '부정적'입니다. ⑨ 미국 달러 지수는 93.01로 이전 값인 93.03보다 낮습니다. 속성은 "음수"입니다. ⑩ 구리-금 비율은 15.6으로 이전 값인 14.8보다 높으며 속성은 "음수"입니다.

주간 전략:

20200913 약세장 반등은 어렵습니다!

20200906은 아직 '롱머니'가 부족해요!

20200831은 데이터보다 빠르게 실행될 것으로 예상됩니다

20200823은 장기 자금이 부족하고 예금 증서는 "수량이 많고 가격이 안정적"일 수 있습니다

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20200816은 '릴레이'가 아닌 회복의 '릴레이' '기점'

20200809 중국과 미국 간 금리 '안전쿠션'을 어떻게 보시나요?

20200803 공급충격 '제2의 물결'?

20200726은 왜 반등했고 어디까지 갈 수 있을까

20200719는 큰 차이가 있고 반등할 수도 있다

20200712 홍수 예방 뒤 방역

20200705 바람과 파도를 탄다 주식, 딜레마 사이의 채권

20200628 '곰 평탄성'의 가격

20200621 채권시장은 '가격 대비 성과 비율'에서 벗어났나? ?

20200614 환매압력은 뭐라고 할까요?

20200607 채권시장은 좋을까?

20200531 이게 '시옹핑'인가요?

20200524 장기는 일시적으로 안정적인데 단기는 왜 계속 상승하는 걸까요?

20200517은 '딥V'를 뚫고 'W바닥'을 맞이했다.

20200509 2009년 1월 시장의 개화

20200505 '부츠'를 갖고 있다 외부 수요가 착륙했나요?

20200426 거래 '완화'에서 거래 '완화 효과'로

20200419 '4.17 회의' 이후 채권시장 다시 본다

20200412 신용 사이클 "다시 시작" "?

20200406년 '최고' 단계가 지나가고 있다

20200323 오랫동안 잃어버린 '초과통화'

20200315 외국인 투자자가 채권을 팔았나?

20200308 감사의 "문제"

20200302 미국 부채가 새로운 최저치를 기록했는데, 차이나본드도 이를 따를 것인가?

20200223 금리게임 2단계

20200216을 기다리지 못하는 '니우핑': 곡선은 어떤 기대를 반영하는가?

20200207년 전염병의 영향 이후 부동산 데이터의 '스릴 넘치는 점프'를 살펴보겠습니다.

20200202년 특별한 시기의 채권 시장: 금리는 얼마나 낮아질까요?

20200119 총평: 지역 '양회' 경제 실마리

20200112는 '춘절 효과' 하에 고주파 데이터 신호를 어떻게 파악하는가?

20200105 RRR컷 이후 '좋은 점'이 또 있을까?

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