5 | 숨겨진 부채: 한 회사의 부채 위험을 어떻게 꿰뚫어 볼 수 있습니까?

우리는 자산정의설에서 브랜드 인재 등 가치 있는 무형자산이 수량화가 좋지 않아 회계규범의 확인 요구 사항을 충족하지 못하여 보고서의 자산에 나타나지 않는다고 말했다. 이러한 자산을 테이블 외 자산이라고 합니다. 마찬가지로, 일부 기업 부채는 회계 기준의 확인 요구 사항을 충족하지 못하여 보고의 부채에 나타나지 않습니다. 이를 표외 부채라고 합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 자기관리명언) 이 표외 부채는 수중의 빙산과 같고, 평일에는 파도가 잔잔하지만, 일단 폭발하면 타이타닉호의 액운처럼 기업에 파멸적인 타격을 입힌다. 예를 들어, 우리가 언급한 엔론 사건에서, 부채를 숨기고 중소주주들에게 막대한 손실을 입혔기 때문이다. < P > 따라서 한 기업의 실상을 파악하려면 그 표외 부채를 이해하는 것이 중요하다. 하지만 겉으로 빚은 복잡하고 은밀해서 많은 전문가들조차도 잘 알지 못한다. 조사자료에 따르면 표외 부채에 대해 잘 아는 회계사는 1.5% 에 불과했고, 전혀 불분명한 회계사는 23.3% 에 달했다. -응? < P > 이 강의에서는 기업에서 흔히 볼 수 있는 표외 부채가 어떤 것인지 이야기해 보겠습니다. 그래야 한 기업의 채무 위험에 대한 종합적인 이해를 얻을 수 있습니다. 먼저 어떤 상황에서 표외 부채가 형성될지 살펴보겠습니다. 보통 3 가지 경우가 있습니다. 1. 경영에서 자연적으로 발생하는 암묵적 부채; 의도적으로 부채를 숨 깁니다. 3. 오프 밸런스 시트 파이낸싱 부채.

다음에 하나씩 말씀드리겠습니다. < P > 1 위는 기업경영 특성으로 인한 암묵적 부채다. 예를 들어 화학업체가 경영 중 유해 화학물질 유출로 토양오염이 발생해 기업이 정화 의무를 져야 한다. 이런 환경 부채는 화공 기업의 가장 큰 숨겨진 부채이다. 이런 부채는 기업 융자 활동 (예: 은행 대출) 으로 인한 부채와는 다르다. 융자 활동으로 인한 부채는 보통 명확한 상환 시간과 금액을 가지고 있지만, 경영에서 발생하는 암묵적 부채는' 폭탄' 과 같다. 앞으로 어느 시점에 폭발할지 확실하지 않다. 일단 폭발력이 얼마나 크든 확실하지 않기 때문에 회계적으로는 측정하고 확인할 수 없고, 단지 표 밖에 놓을 수 있을 뿐이다. < P > 재무 고수들은 기업 부채를 평가할 때 기업 융자 활동으로 인한 부채뿐만 아니라 기업의 실제 경영에 포함될 수 있는 숨겨진 부채에도 각별한 관심을 기울이고 있다. < P > 숨겨진 부채가 심하면 한 회사를 무너뜨릴 수도 있다. 예를 들어, ABB 는 유럽의 유명한 전기 회사로서 전성기 직원 2 여만 명으로 세계 5 대 기업 중 68 위를 차지했습니다. ABB 는 세계 최초의 고압 DC 송전선, 세계 최초의 산업용 로봇 등 인류를 변화시키는 수십 가지 주요 기술을 발명했습니다.

ABB 는 무엇으로 빠르게 성장했을까요? 대량의 인수 합병에 의존하고 있다. 이 회사 자체는 1988 년 스웨덴 기업과 스위스 기업이 합병한 것이다. 두 회사는 서로 보완하여 합병 후 급속히 발전하기 시작했다. 합병의 단맛을 맛본 후, 새 회사는 계속해서 도처에서 영토를 넓히고 있다. 당시 회사는 사기가 높아졌다고 말할 수 있었고, 모든 직원과 투자자들은 ABB 의 더 큰 발전을 기대하고 있었다. 1989 년 12 월까지 ABB 는 주로 정유소와 석화기업을 위해 보일러를 만드는 미국 연소공사라는 회사를 인수했다. 원래 일반적인 인수가 ABB 에게 발전사에서 가장 큰 재난을 가져왔고, 파산 위기에 처하게 될 줄은 아무도 예상하지 못했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터, 자기관리명언)

무슨 일이야? < P > 원래 ABB 는 인수 전 실사할 때 재정조정만 했지만 이 회사의 경영에 중요한 위험이 있다는 것을 발견하지 못했다. 바로 이 회사의 보일러 제품이 발암물질이 함유된 석면을 단열재로 사용했다는 것이다. 나중에 이런 보일러를 접한 직원과 고객은 신체에 좋지 않은 반응이 있어 ABB 에 대한 집단소송을 제기했고 원고 수는 1 만 명에 달했다. ABB 는 이를 위해 8 억 65 만 달러의 배상을 지불했지만 소송은 배상으로 끝나지 않았다. < P > 2 년 ABB 가 미국 연소공학회사를 알스톤에 저가로 팔았지만 관련 배상 책임은 그대로 남아 있다. 이번 소송과 관련된 천가 배상비로 ABB 는 이듬해 6 억 91 만 달러의 막대한 적자를 발생시켜 파산 위험에 직면했다. 그 후 ABB 는 12 억 달러의 신탁기금을 배상보장으로 설립하겠다고 약속했고, 원고의 동의를 얻어 미국 연소공사 파산에 동의한 것이 소송을 종결한 셈이다. < P > 봐라, 기업 인수시 대상회사의 숨겨진 부채를 무시하면 바이어 기업에 얼마나 큰 위험을 초래할 수 있을까. < P > 와 같은 보이지 않는 부채는 일반적으로 기업 경영 특성과 관련이 있습니다. 예를 들어 항공사의 가장 큰 숨겨진 부채는 항공사고로 인한 소송과 배상이다. 화공, 석탄, 재료, 채취업의 가장 큰 숨겨진 부채는 환경 부채이다. 중국 신화주식이 보고서에 자발적으로 공개한 숨겨진 부채 중 하나는' 토지간척 의무' 다. 즉 채굴활동을 마친 후 회사는 파괴된 토지를 수리해야 한다는 것이다. 그러나 각 토지가 처한 환경과 상황이 다르기 때문에 복구에 얼마나 걸리는지, 얼마가 걸리는지, 사전에 예측하기 어려워 재정적으로 이 미래의 지출을 보고서에 넣을 수 없다. 따라서 투자자들은 중국 신화의 채무 수준을 평가할 때 기업의 경영 특성과 결합해 숨겨진 채무를 추정해야 한다. < P > 만약 한 종류의 표외 부채가 영업활동에서 자연적으로 발생하는 암묵적 부채라면, 또 다른 종류의 암묵적 부채는 회사가 보고서의 부채율을 낮게 보이게 하기 위해 의도적으로 보고서 밖에 숨어 있는 것이다. 우리는 그것을 호출 하 고 의도적으로 부채를 숨깁니다.

219 년 4 월, 신도시 지주가 상교소로부터 문의서를 받았는데, 이 회사는 고액 부채를 일부러 표 밖에 숨겼다는 의혹을 받았다. 부동산 회사는 프로젝트 자금 수요가 많고 분산 위험이 필요하기 때문에 보통 대량의 합영 회사가 있다. 회계규범에 따르면 신도시 지주가 한 합영 회사의 지분 비율이 5% 를 넘으면 사실상 이 회사에 대한 실제 통제권을 갖게 되면 회계에서 재무제표 통합을 요구한다. 즉, 이 회사의 자산과 채무를 모두 신도시 지주의 보고서에 포함시키는 것이다. < P > 하지만 신도시 지주는 이유를 찾아 통합신고를 하지 않았다. 신도시 지주의 주장은 회사가 회계 규범의 규정보다는 자신의 헌장에 근거하여 병행할지 여부를 결정한다는 것이다. 이 해석은 분명히 설득력이 없다. 왜 신도시 지주가 이 24 개 회사의 재무상황을 자신의 보고서에 포함시키기를 원하지 않는가? 이 24 개 기업의 상황 (아래 표 참조) 을 자세히 살펴보면 이들 기업의 대부분이 적자기업이며 자산 부채율도 매우 높다는 것을 알 수 있다. 그중 영청현 신도시 부동산 개발유한공사는 자산 부채율이 399.54% 에 달했다. < P > 218 년 12 월 말 현재 신도시가 보유한 자신의 자산부채율은 이미 84.57% 에 달했다. 이 24 개 고부채기업을 합치면 신도시가 보유한 자산부채율은 계속 상승할 것으로 보인다. 신도시 지주는 요 몇 년 동안 현금 흐름이 줄곧 긴장되어 은행 대출에 크게 의존하고 있다. 자산 부채율을 계속 올리면 분명히 은행의 우려를 불러일으킬 수 있기 때문에 표 안에 있어야 할 부채를 표 밖으로 옮길 방법을 강구할 수 있다. 의도적으로 부채를 표 밖에 숨겼는데, 이 파동은 고의로 투자자를 속이고 회계 규범을 위반하는 것이다. < P > 제 3 의 표외 부채는 혁신적인 융자 방식으로 인한 것이다. < P > 당신이 민영학교를 운영한다고 가정해 봅시다. 지난 몇 년 동안의 발전은 곧 증축될 필요가 있고, 자금이 절실히 필요하다고 가정해 봅시다. 투자자를 찾는 주기가 길고, 회사 주식을 양도하고, 회사에 대한 통제권을 희석하고 싶지 않기 때문에 은행 대출을 받고 싶다. 은행 대출을 받으려면 보통 담보와 담보가 필요하지만, 교육업계에는 우리나라의 현행법에 따라 교육에 쓰이는 부동산, 교육시설을 담보로 잡을 수 없다는 특수성이 있다. 그래서 대출도 어렵다. < P > 대출과 지분 융자도 안 되는데 다른 방법이 있나요? 사실, 또 다른 방법은 최근 몇 년 동안 매우 유행했던 새로운 자금 조달 방법인 자산 증권화, 즉 ABS (ABS) 입니다.

자산 유동화란 무엇입니까? 간단히 말해서, 미래에 현금을 계속 가져다 줄 수 있는 것이 있고, 그 돈의 금액과 빈도를 정확하게 예측할 수 있다. (존 F. 케네디, 돈명언) 이 시점에서 금융 기관과 협력하여 안정적인 미래 현금 흐름에 따라 증권을 발행하여 융자를 받을 수 있습니다. 그러면 증권을 사는 사람들은 그들의 수익을 무엇으로 지불합니까? 이 물건의 미래에 생긴 현금으로 지불하겠습니다. 이 작업의 본질은 미래의 돈을 선불하는 것이다. 학교는 앞으로 정기적으로 돈을 지불해야 할 의무가 있기 때문에 본질적으로 기업의 부채이다. 학교에서 가장 안정적인 미래 현금 흐름은 학비와 숙박비다. 따라서 학교는 포장을 통해 미래의 수입을 매각하여 현재의 융자를 바꿀 수 있다. < P > 는 217 년 베이징시 21 세계국제학교에서 3 억의 ABS 를 발행했고 샤먼영재학교도 8 억의 ABS 를 발행했다. 이 혁신적인 융자 방식으로 다양한 관광지와 테마파크가 있습니다. 이 지역에서 가장 안정적인 현금 흐름은 무엇입니까? 입원 입장권, 이것이 바로 ABS 의 기초자산이다.

찾았 니? 현금을 안정적으로 생산할 수 있는 자산이라면 ABS 를 만드는 데 사용할 수 있다. 그러나 자산증권화의 성공은 자산의 질에 크게 의존한다. 학교가 미래의 등록금과 생활비 소득증권화를 한 후 매각한 증권은 학생들이 앞으로 정기적으로 지급하는 등록금과 생활비에 의존해야 한다. 만약 이 학생들이 대규모로 지불을 중단한다면, ABS 의 폭뢰를 초래할 것이다.

오프 밸런스 시트 부채를 볼 수 있습니까? < P > 이렇게 많은 표외 부채의 방식과 위험에 대해 말했는데, 어떻게 통제할 수 있을까요? 미국 증권거래위원회 (SEC) 는 2 년' 정보공정공개법' 을 공식 통과시켜 미국 상장사가 대차대조표 밖의 거래, 약정, 채무 등 회사 재정에 큰 영향을 미칠 수 있는 일련의 표외 정보를 자발적으로 공개해야 한다고 요구했다. < P > 특히 22 년 엔론 사건이 발발한 후 미국 증권거래위원회는' 사반스 법안' 을 발표함으로써 표외 공개에 대한 엄격한 규범을 다시 한 번 정했는데, 이 중 41 절은 상장회사가 연보와 분기보에 우리 회사와 관련된 모든 중대 표외 업무, 계약 또는 채무를 공개해야 한다고 명시했다. < P > 그러나 유감스럽게도 우리나라의 회계규범은 당분간 통일된 공개 요구와 기준을 정하지 못했다. 일부 양심업체들은 보고서에 공개를 하겠지만, 어떤 회사들은 의도적으로 표외 부채를 숨기고 어떤 형태의 공개도 하지 않았다. 어떻게 공개 요구를 규범화할 것인가는 재정부가 연구하고 있는 중요한 문제이다. 현재 우리가 할 수 있는 것은 업계 분석을 통해 기업 경영에 존재할 수 있는 숨겨진 부채를 판단하는 것이다. 분석가 보고서 및 기타 정보 채널과 결합하여 기업이 의도적으로 부채를 숨기는 경우가 있는지 확인합니다. < P > 당신의 직업이나 생활에는 어떤 숨겨진 부채가 있습니까? 메시지 남기신 것을 환영합니다. 다음 시간에 다시 뵙겠습니다.

a: 직장이나 생활중의 숨겨진 부채는 (1) 중질보험에 들지 않았을 때 자신과 가족이 중병에 걸리면 한 가정을 빈곤으로 돌려보낼 수 있다. 가족이 돈을 버는 그 사람은 생명보험과 사고보험을 사지 않으면 사고가 발생하면 가정을 빈곤으로 돌려보낼 수 있다. (2) 공장을 지을 때, 재난과 수재가 발생하는 것을 가장 두려워한다. 한 자루의 불로 수백만 달러의 재고가 없어질 수 있기 때문이다. 직원을 채용할 때, 특히 기계에서 일하는 직원들은 중진함, 낮, 일이 있어서 술을 마시지 않는 직원을 찾는다. 이런 직원들은 기본적으로 산업재해를 겪지 않기 때문이다. 우리 이 업종은 매년 공장에서 화재가 발생하고 산업재해는 더욱 많다. 한 번은 고의로 공장이 가벼우면 만 원, 1 만 원, 무게는 수십만, 수백만 원을 잃는다. 이것들은 모두 보이지 않는 부채이다.