PTA 1톤을 생산하려면 브렌트유가 얼마나 필요합니까?

Yifu Financial News:

1. 제기된 질문

2009년 첫 4개월 동안 국내 PTA 가격은 업스트림 원자재 공급에 영향을 받았습니다( MX, PX)가 불안해 가격이 계속 오르고 있다. 현물 가격은 연초 톤당 약 5,100위안에서 최고 8,000위안/톤까지 올랐으며, 선물 지수 계약 가격은 연초 대비 50% 이상 상승했습니다. 연초 최저 가격은 5,090위안/톤으로 32.5% 증가했습니다. 특히 3월 중순부터 PTA의 가동률 부족으로 현물 공급이 타이트해지면서 증가세는 더욱 치열해졌다. 그러나 5월 이후 현물 가격이든 선물 가격이든 상승세가 이어지지 않고 급격하게 선물지수가 7535위안으로 최고점을 찍고 하락했다. /톤에서 현재 6809위안/톤으로 하락폭은 단 20거래일 만에 9.6%에 달했다.

원유-나프타-MXPX-PTA-폴리에스터-하류 제품의 산업 체인 전달 요소로 볼 때 원유는 PTA 산업 체인의 원천입니다.

가격의 등락은 점차 PTA 가격에 전해져 PTA 가격과 원유 가격은 '양의 관계'를 형성하게 된다. 그러나 국제 원유 가격은 2009년에 두 차례에 걸쳐 반등했으며, 특히 4월 말 이후 NYMEX 원유 가격은 현재 배럴당 60달러를 넘어섰으며 여전히 상승세를 이어가고 있습니다. PTA 가격과 원유 가격의 추이를 비교해 보면, 현재 국내 PTA

가격은 국제 원유 가격과 큰 편차를 보이고 있다. 실제로 국내 PTA 가격은 2008년 12월 말부터 원유 가격과 뚜렷한 '역이동' 관계를 보이기 시작했고, 이는 무려 3개월간 지속됐다. 그러나 2007년 5월부터 2007년 12월 말까지 PTA와 원유 가격도 무려 7개월 동안 상당한 '역변동'을 겪었습니다.

그렇다면 국제 원유가격과 국내 PTA 가격의 괴리가 발생하는 이유는 무엇이며, 이러한 괴리가 지속될 수 있을까?

2. PTA와 원유 가격의 편차에 대한 계량적 설명

2.1. PTA와 원유 가격의 계량적 분석

이론적으로는 비용 전달 메커니즘을 통해 , 국내 PTA 가격 추세와 국제 원유 가격 추세는 일관되어야 하는데, 여러 차례 서로 다른 모습을 보였다면, 이들 사이의 상관관계를 부정하는 걸까요?

이에 대한 답을 찾기 위해서는 국내 PTA가격과 국제원유가격의 상관관계를 분석할 필요가 있다.

구경의 통일을 위해 2007년 2월 7일부터 2009년 5월 27일까지 Wenhua Finance의 PTA 지수와 원유 지수 데이터를 선정하여 분석 대상으로 ***601개 개체를 선정하였다.

먼저 OLS를 통해 간단한 상관관계 분석을 진행합니다.

위의 PTA 산점도와 원유가격을 보면 둘 사이에 강한 상관관계가 있다는 것을 직관적으로 알 수 있을 것 같습니다. 이를 위해 먼저 간단한 OLS 회귀 방정식을 설정합니다.

pta=c+Aoil+e

데이터 피팅 결과는 pta=5147.17+30.08oil입니다.

(0.0000) (0.0000)

일반적으로 변수 간의 장기적인 상관관계를 검증하기 위해서는 방정식에 대해 공적분 분석을 수행해야 합니다. 따라서 위 피팅 방정식의 잔차에 대해 ADF 방법을 사용하여 정상성 검정을 수행한 결과, 10% 유의 수준에서 원래 가설을 기각할 수 없음(변수 간 공적분 관계가 없음), 즉 , 잔차는 비정상 시퀀스입니다. 이는 위의 피팅 방정식이 유사 회귀 현상을 가지고 있음을 보여줍니다.

따라서 원유 가격만으로 PTA 가격을 직접적으로 예측할 수는 없습니다. 비용 전달 메커니즘의 관점에서 볼 때 일반적으로 원유 가격 상승이 PTA의 생산 비용으로 전달되기까지는 일정 시간이 소요됩니다. 그러나 선물 가격은 미래에 대한 시장 기대를 가져오기 때문에 원유와의 관계는 매우 중요합니다. 유가 현물 가격보다 시차가 훨씬 짧습니다.

그러나 원유 가격이 현물 비용으로 전달되어 현물 비용 수준에서 선물 가격에 영향을 미치는 시간 차이를 분석하기 위해 피팅 분석을 위한 분산 지연 모델(PDLS)을 도입합니다. 우리가 확립한 모델은 PTA=c+pdl(oil, x, 2)입니다. 그 중 지연 순서 x는 개별 피팅을 위해 5~10분 사이에서 선택됩니다.

결과는 선택된 시차 순서 범위 내에서 10% 유의 수준에서 피팅 결과의 잔차가 여전히 비정상적임을 보여줍니다. 즉, 둘 사이에 공적분 관계가 없습니다.

위 피팅은 국내 PTA 가격과 국제 원유 선물 가격 사이에 절대적인 상관관계가 없으며, 가격 변화에 누가 주도하고 누가 뒤처지는가에 대한 의문이 없음을 보여줍니다. 이는 두 사람의 데이터를 바탕으로 계량경제적 방법을 이용해 내린 현상 결론이다.

또한 우리 모델에서는 국내 정제유 가격 책정 메커니즘이 국가에 달려 있기 때문에 모델의 지연 순서를 결정하기가 어렵습니다.

위의 주장을 통해 우리는 국내 PTA 가격과 국제 원유 가격의 편차가 상대적으로 흔한 현상이라는 결론을 내렸습니다. 원유 가격의 등락만으로 단기 PTA를 판단할 수는 없습니다. 선물

가격의 상승과 하락, 그리고 최근 몇 년간 발생한 상대적으로 장기적인 다이버전스 현상이 가장 좋은 예입니다.

2.2 PTA와 원유 가격 간 차이의 전달 메커니즘 분석

PTA 상류의 직접 원자재는 MX와 PX이므로 PTA의 생산량도 주로 제한됩니다. PX, MX 공급에 따른 것이며, PX MX, MX는 원유 분해 과정에서 발생하는 부산물로서 정제유 생산처럼 '자유롭게' 생산능력을 조절하는 것이 불가능하다. PetroChina는 국내 정제유의 주요 공급업체로, 시장 지배력이 매우 높습니다. 국내 정제유 가격이 매력적이지 않으면 이익을 보장하기 위해 의도적으로 시장 공급을 줄일 것입니다. PX, MX 등 방향족 탄화수소의 국산화로 이어질 전망이다. 부산물 수급이 타이트하다. 이는 원유 가격이 하락하면 높은 상류 비용으로 인해 PTA 가격이 상승하는 현상으로 이어질 것입니다. 예를 들어, 2008년 11월 말 국제 원유 가격은 계속 하락했고 국내 PTA 선물 가격은 강하게 반등하기 시작했습니다.

원유 가격이 급등하면 국가가 정제유 가격을 올릴 것으로 시장에서는 예상한다. 만약 국가가 정제유 가격을 올리면 시노펙, 페트로차이나 등 주요 정유 공급업체는 손해를 볼 것으로 예상된다.

정유 제품의 정제가 강화되어 부산물인 MX, PX의 공급이 증가하고 한편으로는 원유 가격이 상승하게 됩니다. 비용은 상승하고, 반면에 상류 원자재 가격은 상대적으로 떨어지게 되므로

PTA의 생산 비용도 상대적으로 절감됩니다. 하락세가 없더라도 PTA 가격 상승 폭은 원유 가격 상승 폭보다 훨씬 적다.

따라서 국내 PTA 가격과 국제 원유 가격의 괴리는 국내 정제유 가격 메커니즘과 국내 정제유 공급의 과점 시장 구조에 기인한다.

물론 위의 이유 외에도 계절적 요인도 둘 사이의 격차가 나는 이유 중 하나이다. 예를 들어, 현재 원유와 PTA 간의 편차는 원유 소비 성수기와 섬유 산업의 비소비 계절 간의 계절적 불일치로 인해 발생합니다.

3. 지속적으로 분기하거나 일관성으로 복귀

위에서 분석한 바와 같이 원유 가격이 계속 상승할 때 국내 정제유 가격은 PTA 추세에 매우 중요합니다. 정제유 가격이 인상되고, 석유 소비 성수기가 되면 양대 석유회사는 분명 정제유 정제에 더욱 힘을 쏟게 될 것이며, 이로 인해 부산물인 방향족탄화수소의 공급이 증가하고, 가격을 낮추어 PTA 생산 비용을 줄이세요. 정제유 가격이 오르지 않으면 양대 석유회사가 독점력으로 생산을 통제해 부생 방향족 물질의 공급이 부족해 PTA 가격을 지탱하게 된다.

2009년 3월 25일 국가발전개혁위원회가 발표한 최신 정제유 가격 조정 메커니즘에 따르면 국제유가는 국제유가가 오르거나 내릴 경우 20일 주기로 평가됩니다. 20일 연속 평균

4%를 넘을 경우 국내 정제유 가격 조정을 고려해야 한다.”

현재 NYMEX 원유 가격은 65달러를 상회하고 있으며, EIA 원유 재고의 지속적인 감소와 함께 계속해서 상승세를 이어가고 있어 원유 가격은 더 높은 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.

이 글을 쓰는 시점에서 국가발전개혁위원회는 고시를 내고 6월 1일 0시부터 휘발유와 경유 가격을 톤당 400위안씩 인상하기로 결정했다.

정제유 가격의 상승과 여름 소비 성수기의 도래로 인해 공급업체의 정제 노력이 불가피하게 증가할 것이며, 이로 인해 정제 부산물 공급이 증가하게 될 것입니다. 생산량은 풀리고 섬유산업은 부진할 것이다

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시즌이 다가옴에 따라 폴리에스터 산업과 그 하류 섬유산업이 막대한 시장 공급을 소화할 수 있을까? 개인적으로 저는 섬유산업의 수출 상황 악화로 인해 중기적으로 상류측 원자재 공급으로 인해 PTA 가격이 큰 압박을 받을 것이라고 생각합니다. 즉, 이들 사이의 차이는 일정 기간 동안 지속될 수 있다.

4. 기술적 분석을 통해 이후 추세를 살펴보면

PTA 주 계약 0909의 기술 그래픽에서 휴일 전 일일 차트가 모두 중장기 아래로 떨어졌습니다. 이평선은 연휴 이후 처음으로 거래일 5일 이동평균 상단 억제를 돌파했고, 4월 29일 이후 하향 채널 상단 압력선을 돌파했습니다. 이는 연휴 이후 효과에 영향을 미치며 중기 추세 판단에는 적합하지 않습니다. 중기 차트를 보면 현재 주간선은 5주 이동평균선을 중심으로 경쟁하고 있다. 만약 돌파할 수 있다면 상단은 약 7245에서 60주 이동평균선을 억제하는 상황에 직면하게 될 것이다. , 하단 지지점은 약 7245에 있습니다. 상승 추세선은 약 6650포인트입니다.

시간외 포지션 분석에 따르면 시장은 여전히 ​​시장 전망에 대해 약세를 보이고 있으며 원유에 의해 주도되었지만 PTA는 랠리에 개입할 가능성을 배제하지 않습니다. 단기적으로는 반등이 약하지만 반등 높이를 높게 추정할 수는 없으며, 반등이 유지되지 못할 경우 미드라인 공매도 기회에 주목해야 합니다. 획기적인 지점.