처음으로 2 년 만기 국채 선물을 만났다.

2 년 국채 선물계약이 상장 카운트다운에 들어갔다. 2065438 년 7 월 18 일 중국 금융선물거래소 (이하 CICC) 는' 위험통제방법',' 국채선물계약인도세칙',' 2 년 국채선물계약',' 2 년 국채선물계약거래세칙' 에 대해 사회에 요청했다 이어 증권감독회는 8 월 3 일 중국 금융선물거래소를 비준해 2 년 국채선물거래를 벌여 2065438+2008 년 8 월 7 일 정식 상장하기로 했다. 증권감독회는 CICC 가 2 년 국채 선물의 원활한 도입과 꾸준한 운영을 보장하기 위해 각종 준비 작업을 계속할 것을 촉구할 것이다.

2 년 국채 선물 계약 (의견 초안 요청) 해석

앞서 발표한 의견원고에 따르면, 곧 출시될 2 년 동안 국채 선물 품종에는 다음과 같은 세칙이 있어 특별한 관심을 받을 만하다.

① 본 계약의 표지물의 액면가는 인민폐 200 만원이다.

2 년 국채선물계약의 계약 세부 사항은 예상과 거의 일치하지만, 계약의 액면가는 예상과 약간 다르다. 의견원고는 200 만원, T 와 TF 의 계약액면가는 모두 654.38+0 만원이다. 이번에는 계약 액면가의 설정이 주로 TS 계약 액면가의 증가를 통해 고객의 다양한 차익 거래 헤지 전략 요구를 충족시키는 것이라고 생각합니다. 예를 들어, 장기 일치의 관점에서 볼 때, 200 만 위안의 선물 계약은 창고 제한 하에서 수익률 곡선의 가격 차이를 변경하는 거래 전략을 더 잘 실현할 수 있습니다. 또 미국 국채선물의 경험에 따르면 2 년 국채선물계약의 액면가도 중장기 표지의 액면가의 두 배이다.

(2) 인도 가능한 채권은 장부 이자 국채로, 기한은 5 년을 넘지 않으며, 계약 만기월 첫날 남은 기한은 1.5-2.25 년이다.

2 년 국채 선물인도채권은 장부식 이자국채로 발행기간이 5 년을 넘지 않고 계약 만기월 1 일 남은 기한은 1.5-2.25 년으로 구권 탈락에 유리하다. 낡은 국채를 제거하면 선물정가가 더욱 정확해지고, 선물헷지의 역할을 발휘하는 데 도움이 되며, 국채선물시장을 심화시키고, 시장의 실제 금리 수준을 반영하는 국채수익률 곡선을 구축하는 데 중요한 역할을 한다. 현재 국채 신규 발행 및 재발행 상황에 따르면 TS 1809 계약의 교부가능 채권은 2 ~ 3 년 기한의 신채에 많이 들어간다. 현재 기존 채권은 각각 3 106 억원과 1 1664 억원에 달하며 총 4272 억 4 천만 원에 이른다. 5 년 동안 노채는 상대적으로 적었고, 현재 채권 재고는 17622 억원이다. 전반적으로 납품가능 채권의 유동성이 높아 TS 1809 선물 계약의 가격 기능을 촉진하는 데 도움이 된다. 납품가능 채권 풀에는 일정 비율의 오래된 채권이 포함되어 있지만 현물 가격의 수렴에 큰 영향을 미치지 않습니다.

③ 거래보증금은 계약가치의 0.5%, 일일 가격의 최대 변동폭은 전거래일 결제가격의 0.5% 로 제한된다.

TS 계약의 일일 최대 가격 변동은 이전 거래일 결제가격의 0.5% 로 제한됩니다 (계약 상장 첫날 상승폭은 65438+ 기준가격의 0% 로 제한됨). 최소 거래 보증금은 계약 가치의 0.5% 입니다. 일반적으로 2 년 국채선물의 최소 거래보증금은 계약가치의 0.5% 로 5 년 국채선물의 1% 미만이다. 그러나 2 년 국채선물의 계약액면가가 200 만원이라는 점을 감안하면 2 년 국채선물과 5 년 국채선물의 보증금 절대치가 사실상 같다. 또한 TS 일 최대 가격 변동을 이전 거래일 결제가격의 0.5% 이내로 제한하면 레버리지 자금 증가로 인한 시장 위험을 어느 정도 통제할 수 있다.

참조와 의의-미국 국채 선물의 비교

미국 국채 선물의 운영 및 개발

세계 선물시장 거래량이 가장 큰 금리 선물로서 국채 선물은 탄생 이후 독특한 위험관리 기능으로 각국 금융시장에서 광범위하게 발전했다. 발달한 현물채권 시장, 완벽한 시장 인프라, 효율적인 채권 자금 결제 시스템을 바탕으로 미국은 반세기 만에 세계에서 가장 발달한 채권 선물 시장을 건립했고, 채권 선물 시장 자체도 미국 금융시장의 가장 중요한 구성 요소 중 하나가 되었다. 미국 등 선진국 국채선물시장의 발전 경험과 기능을 참고하여 우리나라 국채선물시장을 보완하고 국채선물가격 발견과 헤지 기능을 충분히 발휘하는 데 중요한 의의가 있다.

우리는 시간 차원에서 미국 국채 선물의 운행을 고찰한다. 2000 년 이전에는 미국 국채 선물의 거래량, 보유량, 거래액 증가가 매우 느리며, 시장 거래의 주요 품종은 장기 국채 선물이다. 2000 년 금융위기 이전에 미국 재정은 흑자가 있었고 중기 국채 발행은 꾸준히 상승했다. 선물시장의 2 년, 5 년, 10 년 미국 국채에 해당하는 선물거래량도 크게 상승하기 시작했다. 2000 년 이후, 금융업의 급속한 발전은 많은 투자자들을 국채 선물투자에 끌어들였다. 한편, 2000 년 이후 국채가 GDP 를 차지하는 비중이 계속 높아지면서 국채현물시장의 연간 발행량과 거래량도 꾸준히 늘면서 국채선물계약이 급속히 발전했다. 2008 년 9 월까지 미국은 서브 프라임 모기지 위기를 겪었습니다. 미국 10 년 국채 선물 거래량과 창고량이 시장의 여러 금융기관의 자금사슬이 끊어져 크게 감소했다. 하지만 뒤이어 국채 선물은 다시 투자자들의 피난처가 되어 거래량과 창고량이 계속 상승하며 지금까지 고위층을 유지하고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 선물명언)

계시와 의미

미국 국채 선물의 발전 역사를 보면 국채 선물 상품의 성공은 장기 대규모 발행 해당 기한의 국채와 관련이 있다. 미국의 주요 국채 선물 상품은 국채의 핵심 발행 기간을 포괄하며, 해당 기간 국채 발행의 안정성은 선물 계약의 발전에 직접적인 영향을 미친다. 국내 시장을 보면 우리나라는 5 년 및 10 년 국채 선물을 내놓았지만, 실제로 우리나라 국채시장에서 발행된 국채는 대부분 단기 (1-5 년) 에 집중되어 있고, 단기 국채 헤지 상품은 공실상태에 있다. 이때 2 년 국채 선물을 내놓으면 시장 수급 관계를 반영하는 국채수익률 곡선을 보완하고 시한 배치가 합리적인' 2-5-' 를 형성하는 데 도움이 된다.

따라서 2 년 국채 선물 상장은 가격 발견 기능을 충분히 발휘하고 국채수익률 곡선을 개선할 수 있으며, 상장 후의 곡선 전략은 투자자들의 광범위한 관심을 받을 만하다. 두 번째는 단기 부채에 대한 헤지 도구를 제공하고 단기 금리 변동의 위험을 헤지할 수 있다는 것이다. 셋째, 신용채무에 맞춰 신용채무 위험 중 순금리 위험을 헤지할 수 있다.

전략-풍부한 국채 선물 전략

첫째, 금리 곡선으로 볼 때 우리나라가 편성한 채권 수익률 곡선의 기간 구조는 비교적 완전하지만 기간 구조는 합리적이지 않다. 주로 채권 수익률의 단단과 장단 참조점이 적다는 것이다. 또한, 우리의 이전 교차 품종 차익 거래 전략에서, 품종 제한으로 인해, 5 년 국채 금리만이 단기 금리 변화를 나타낼 수 있으며, 장기법은 10 년 국채 선물 계약에 맞춰 이자율 곡선이 평평하고 가파른 거래를 진행할 수 있습니다. 그러나 1-3 년기에 비해 5 년 금리의 탄력은 여전히 작아 단기 금리의 변화를 완전히 반영하지 못하고 10 권과의 협력으로 인한 변동도 낮다. 2 년 국채선물 보유 후, 2 년 국채 선물의 기간이 짧아 통화정책과의 동기화가 강해 평평한 곡선이나 가파른 곡선을 만들 때 더욱 직접적이고 효과적이며 2 년, 5 년, 10 년 나비 전략을 풍부하게 했다.

둘째, 품종 개선도 현재 헤지 전략의 효과를 높일 수 있다. 2 년 국채 선물의 도입은 좋은 유동성 위험 헤지 도구를 제공한다. 예견할 수 있는 것은 앞으로 또 다른 유동성 충격이 발생할 경우 (예: 20 1 1 의 도시 투채 신용 위기, 20 16 의 국해 사건 등) 입니다. ), 기관은 2 년 국채 선물을 이용하여 일부 환매 압력에 따른 손실을 이용할 수 있다. 또한 서로 다른 채권의 채권 잔액을 비교해 보면 1-3 년의 단기채권이 비교적 높다는 것을 알 수 있으며 (그 중 신용채무가 가장 두드러짐), 2 년 만기 채권 선물이 출시되면서 시장의 더 많은 피난 수요를 수용할 수 있다.