신화 부시 A50 지수의 영향

(아래 소개는 동방증권보고서' 부시 중국 A50 지수 선물 상장이 국내 자본시장에 미치는 영향', 2006 년 9 월 12, 작가 고자건, 황동)

2006 년 9 월

싱가포르는 과거에 여러 차례 해외 선물을 내놓았는데, 그중 일경 225 주가 선물이 가장 성공적이었다. 이것은 중국을 위한 첫번째로이 지 않는다. 이에 앞서, 홍콩 증권 거래소 (CBOE 선물 거래소 (CFE) 도 중국 지수 선물 (미국에 상장된 중국 주식) 을 내놓았다. 하지만 이 주가 선물은 중국과 관련이 있지만 내지자본시장의 관심을 불러일으키지는 않았다. A 주를 기준으로 발행된 주가 선물이 아니기 때문이다.

중국 금융 선물 시장, 특히 주가 지수 선물과 옵션 개방이 항상 화제다. 중국 금융선물거래소가 정식으로 설립됨에 따라 중국 주가 선물이 곧 출시될 것이라는 예고도 있어 당연히 전 세계의 관심을 끌 것이다. 우리는 싱가폴 거래소 (SGX) 가 중국 A 주가 지수 선물을 최초로 상장하고, 9 월 5 일 부시 신화가 편성한 중국 A50 지수에 기반한 주가 지수 선물을 공식 상장하는 것을 주목했다. 그렇다면 A 주로 계산한 중국 A50 지수 선물은 후기 상장된 중국 내자 주가 선물에 영향을 미칠까요? 다른 금융 파생물의 발전에 영향을 미칠까요?

우리는 부시/신화중국 A50 지수 선물의 조기 출시가 다소 심심 300 지수 선물에 영향을 미칠 것이라고 생각하지만, 영향의 정도는 어느 정도입니까? 우리는 이 두 주가 선물의 투자자 구조, 계약 설계 및 시장 지원 환경을 각각 분석해 볼 수 있습니다.

첫째, 투자자 구조의 경우, 상하이와 심천 300 선물지수와 신화부시 A50 선물지수의 가장 큰 차이는 각자의 투자자 구조에 있다. 싱가포르 시장의 참가자들은 주로 중국 국내 시장에 투자하는 QFII 를 포함한 해외 기관 투자자이다. 중국 국내 시장의 참가자들은 각종 기관과 개인투자자가 될 것으로 예상되며 초기 개인투자자들이 더 많을 것으로 예상된다. 더하여, 해외 기관 투자자는 일반적으로 성숙한 투자 개념 및 운영 경험이 있고, 중국 국내 투자자는 일반적으로 관련 투자 경험이 없다, 그래서 중국 국내 시장은 불가피 하 게 싱가포르 시장에 의해 영향을 받을 것 이다. 그러나 위안화 자본계좌는 환전할 수 없기 때문에 해외기관은 성숙한 투자 경험과 방대한 자금력을 가지고 있지만 중국 내 주식시장에 대거 투자할 수 없어 충분한 현물을 파악할 수 없다. 신화부시 A50 기 손가락은 A 주 시장만 따를 수 있어 주가를 올리기 전에 다기 손가락을 하거나 주가를 압박하기 전에 짧은 기간 손가락을 만들기가 어렵다. 위의 가격 책정 방법은 달성하기 쉽지 않다. 다른 말로 하자면, 싱가포르 시장은 중국 국내 시장에 실질적인 지도 메커니즘이 없다. 물론, QFII 한도가 높아지고 인민폐 자본 프로젝트가 점진적으로 개방됨에 따라 상황이 바뀔 수 있다.

두 번째 요점은 계약 설계에 관한 것이다. SGX 는 파생 제품 설계 분야에서 성숙한 경험을 가지고 있습니다. 신화부시 A50 지수 선물은 중국의 상하이와 선전 300 지수 선물과 경쟁하는 것을 목표로 한다. 그러므로, 계약 설계에서, 우리는 그 차이를 반영하려고 노력한다. 주요 차이점은 다음과 같습니다.

(1) 거래 시간이 다릅니다. 현재 토론원고에서 볼 때, 상하이와 심천 300 기는 거래 시간을 9: 15: 15 로 가리키고, 신화부 A50 기는 거래 시간을 9:15./Kloc 으로 가리킨다 시장에 중대한 사건이 발생했을 때 (중국은 종종 폐시 후 중대한 소식을 발표하는 경향이 있음), 중국 국내 시장이 폐쇄되고 싱가포르 시장이 여전히 거래되고 있다면 자금이 싱가포르 시장에 끌릴 것이다.

(2) 제한 가격이 다르다. 상하이와 심천 300 선물지수의 상승과 하락폭 제한은 지난 거래일 결산가격의 양수/음수10% 로 초보적으로 설정됩니다. 신화부시 A50 은 분단 상승과 하락을 가리키지만, 만약 큰 시장이 계속 오른다면, 사실 오르락내리락하지 않은 것이다. 따라서, 더욱 느슨한 가격 메커니즘은 시장 가격 발견에 유리하다. 특히 시장에서 중대한 사건이 발생했을 때 더욱 그렇다. 일단 중국 국내 시장이 제한 가격으로 유동성을 잃으면 투자자들은 싱가포르 시장으로 전향할 수밖에 없다.

(3) 최종 결제 가격 결정 방법이 다르다. 상하이와 심천 300 은 상하이와 심천 300 지수 만기일 마지막 1 시간 내 모든 지수점의 산수 평균 가격의 최종 결산가를 가리키고, 신화부시 A50 은 신화부시 중국 A50 지수의 최종 결산가를 가리킨다. 표지지수 최종 거래일 일정 기간 동안의 평균 가격을 최종 결산가로 하면 투기자의 조작비용을 효과적으로 늘리고 투기자가 결산가를 조작하는 것을 억제할 수 있다. 그러나 이런 방법으로 생성된 결제가격은 현물시장의 최종 거래가격에서 벗어날 수 있다. 특히 결제가격을 계산하는 동안 현물시장의 변동이 클 경우 더욱 그렇다. 신화부시 A50 선물지수는 최종 종가를 결산가로 하기 때문에 중국 내 투자자들은 최종 결산일의 현물 가격을 판단할 때도 선물지수의 영향을 고려해야 한다.

(4) 상하이와 심천 300 선물지수와 신화부시 A50 선물지수는 보증금 수준, 계약품종, 계약가치 등 다른 면에서도 차이가 있다. 신화부시 A50 선물지수의 보증금 수준은 훨씬 작고 지렛대 효과가 강해 흡인력과 가격 발견 기능을 강화하는 데 도움이 된다. 신화부시 A50 은 2 개월 연속 근월, 게다가 3 월, 6 월, 9 월, 12 월 연속 4 분기 개월 연속, 그래서 6 개 계약이 동시에 거래되고, 상하이심 300 지수보다 2 개월 이상 장기 계약이 많다는 것을 의미합니다. 비록 장기 계약 거래는 일반적으로 활발하지 않지만.

한편 신화부시 A50 선물지수의 계약 승수는 65,438+00 달러이며 계약 가치는 약 5 만 달러 (약 인민폐 40 만원) 이다. 현재 중국 주가 선물의 계약 승수는 300 위안이다. A50 지수와 상하이깊이 300 지수의 차이가 매우 크기 때문에 달러가 6.28 위안으로 계산된다면 A50 기는 상하이심지수의 약 70% 를 가리킨다.

셋째, 시장 접근 외에도 세금 정책, 차익 거래 메커니즘 등 기타 시장 지원 메커니즘도 거래 활동 및 가격 효율성에 영향을 미칠 수 있습니다. 싱가포르는 아시아 최초로 금융선물시장을 설립한 금융센터로서 금융선물시장이 발달하고 금융환경이 느슨하다. 낮은 거래 비용과 세금 부담은 일경 225 지수 선물의 성공을 촉진하는 이유 중 하나이다. 상하이와 심천 300 지수로 볼 때 (거래소는 만분의 0.25 를 청구함), 2400 을 참고하기 위해 손당 18 원 정도 됩니다. 주목할 만하게도, 이것은 양방향 요금, 즉 창고를 여는 것이다.

가격 효율성에 관한 한, 차익 거래 메커니즘이 원활 한 시장은 반드시 높은 가격 효율성을 가져야합니다. 현재 우리나라 국내 융자권 업무가 곧 출시될 예정이지만, 융자권 업무는 실제로 많은 제약과 제한을 받고 있으며, 융자권 업무의 성장은 발전 과정을 거쳐야 하는데, 주로 단기적인 융자를 거쳐야 한다. 공매도 없이 주가 선물은 과소평가될 것이고 싱가포르 A50 지수와 상하이깊이 300 지수도 마찬가지다. 그러나 만약 기관이 대량의 주식을 보유하고 있다면, 시장이 빈틈 매커니즘이 부족하더라도, 기관은 여전히 주식을 매입하여 주식을 매각하는 방식을 통해 이익을 얻을 수 있기 때문에, 기손가락은 현저히 과소평가되지 않을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 주식명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 주식명언) 이런 관점에서 볼 때 현물이 많은 시장 정가는 효율이 높고 중국 국내 시장은 더욱 우세하다.

앞서 언급한 분석에 따르면 신화부시 A50 선물지수의 최초 주요 투자자는 현물시장과 격리돼 단기간에 중국 내 시장과 곧 출시될 주가 선물에 큰 영향을 미치지 않기 때문에 주가 선물이 중국 내 시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보인다. 그러나 최근 A50 선물의 발전은 국제차익 펀드를 통해 중국 국내 자본 시장에 상당한 부정적 영향을 미칠 것으로 보인다.