327 국채 현물시장이 발달하지 않아 시장 메커니즘이 건전하지 않다.

1995 의' 327' 국채사건이 다시 제기된 것은 잊혀진 기억만을 위한 것이 아니다. 전일은 잊지 않고, 사후의 스승도 잊지 않는다.

2006 년 9 월 8 일, 중국 금융선물거래소가 상해에서 성립을 선언하여 중국 최초의 금융파생품 거래소가 된 것은 큰 의미가 있다. 환호와 함께 1994 의' 327 국채사건',' 전일을 잊지 않고 후사사단' 이 생각난다. 중국 금융 파생 선물 거래가 건강하게 발전하기를 바랍니다.

국채 선물 거래는 매우 좋은 금융 파생품 거래이다. 국채는 정부가 발행하여 원금 상환을 보증하고, 위험은 낮다. "프놈펜 채권" 이라고 불리며, 비용이 낮고 유동성이 강하며 신뢰도가 높은 특징을 가지고 있다. 그러나 당시 우리나라에서 국채를 발행하는 것은 비교적 어려웠는데, 주로 행정 분담에 의존했다. 1992 년 발행된 국채 발행 1 년여 후 2 급 시장의 최고가는 80 위안에 불과하며 액면가가 부족하다. 업계 관리자는 선물이 유동성을 높이고 발행을 촉진하며 통제하기 쉬운 좋은 물건이라는 것을 발견하고, 그래서' 테이크아웃주의' 를 실천하고 국채 선물 거래를 내놓으면 2 급 시장에서 다공거래를 할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 예술명언)

본질적으로 이런 거래는 국채금리와 시장금리의 차이일 뿐 변동폭은 매우 적다. 이것이 미국 재무부가 국채 선물의 강력한 지지자가 된 이유이기도 하다.

"327"19931010 월 25 일 베이징 상품거래소가 먼저 국채선물거래를 내놓았다. 같은 날 상하이 증권거래소도 전 사회에 국채 선물 거래를 개방했다. "327" 은 국채선물계약의 코드명으로 1992 발행, 6 월 만기가 되는 3 년 국채 1995 에 해당한다. 발행된 채권 총액은 240 억 위안이다.

1994, 10 이후 중국 인민은행은 3 년 이상 저축예금금리를 인상하고 예금보증보조금을 회복했다. 국채도 보호와 보조금을 받는다. 보험보조금율의 불확실성은 국채 선물의 투기를 위한 공간을 제공한다. 대량의 기관 투자자들이 주식시장에서 채권시장으로 전향하다. 시장에서 양측 대결의 초점은 줄곧' 327' 국채 만기가격에 대한 예측이었다. 1992 3 년 국채의 기준가격은 128.5 원으로 정해졌지만 만기예측가격은 헤지보조금률과 금리 인상 여부에 영향을 받는다. 시장은 이에 대해 의견이 다르다. 다공 쌍방이 148 원 부근에 대규모로 창고를 건설하여 국채선물 시세가 폭등했다.

설 전 1994 부터 1995 까지 14 개 거래소가 국채 선물을 제공하고 있습니다. 이런 상황은 1995 까지 계속되어 전국 주식시장의 침체와 뚜렷한 대조를 이루고 있어 상황이 매우 좋은 것 같다.

65438+ 1995 년 2 월 327 일 가격은 147.80 원과 148.30 원 사이를 맴돌고 있다. 1995 년 2 월 23 일,' 327' 국채 금리 인상 소문은 액면가 100 원의' 327' 국채가 148.50 원으로 지불된다는 사실이 확인됐다. 각국과 함께' 327' 품종을 공수해 온 리아 국발이 갑자기 몸을 돌려 소 한 마리가 되었다. "327" 국채 1 분 2 위안 상승, * * * 10 분 후 3.77 위안 상승. 국채가 오를 때마다 1 위안, 만국은 십억을 잃는다. 그 보유 창고와 현가에 따르면 일단 교부기한이 만료되면 60 억 원이 들 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 현가, 현가, 현가, 현가, 현가, 현가)

의심할 여지없이 모든 민족이 이런 능력을 가지고 있는 것은 아니다. 그것의 책임자는 김생에게 위험을 무릅썼다. 이날 16: 22 와 13 초, 그는 갑자기 출격해 1056 만 장의 채권 (액면가 당 20,000 위안) 을 팔아/Kloc 에서 가격을 올렸다 이 행동은 전체 시장을 놀라게 했다. 종가 계산에 따르면, 요국발과 같은 공중뒤집기를 하는 기관을 포함하여 이날 더 많은 기구를 만들어 전군을 무너뜨릴 것이며, 각국은 위기에서 벗어날 뿐만 아니라 42 억을 벌 수 있다.

그날 밤 1 1 점, 상교소 사장 위 공식 주문, 23 일 16: 22, 13 초 후' 327' 입니다 이번 조정 이후 국채 당일 거래액은 5400 억원,' 327' 품종 당일 종가는 위반 전 마지막 거래가 15 1.30 원이다.

만국 증권이 재난을 면하기 어렵다. 상교소에서 규정한 종가 교부에 따라 만국이 60 억 위안을 잃게 된다. 관경생 자신이 창조한 국면에 따라 만국은 42 억을 벌었다. 종가 15 1.30 원 평창에 따라 만국은 16 억원을 잃게 된다.

1995 5 월 17 일, 당시 우리나라가 국채선물거래를 전개하는 기본 조건을 갖추지 못했기 때문에 국채선물수문은 2 년 6 개월 만에 종결을 선언했고 중국증권감독회는' 국채선물거래시범정지 긴급 통지' 를 발표했다. 중국 최초의 금융 선물 상품이 요절하다.

같은 해 9 월 20 일 감사부, 증권감독회 등은' 327 사건' 에 대한 조사 결과와 처리 결정을 발표해 "이 사건은 채권 선물시장이 너무 빠르게 성장하고, 거래소 규제가 엄격하지 않고, 위험통제가 뒤처진 상황에서 상하이 만국증권사와 요녕국발 (그룹) 이 야기한 채권 선물 파문" 이라고 판단했다. 1996 년 4 월, 만국은 어쩔 수 없이 최강 경쟁 업체인 신은증권사와 합병해야 했다.

"327" 국채 참가자들은 "이 일이 중국 선물업에 미치는 영향이 너무 커서 경험한 사람은 잊지 않을 것" 이라고 말했다. 327' 국채선물계약에서 짜릿한 싸움이 아직도 눈에 선하다. 당시 선물시장 관리는 매우 혼란스러웠고 국채 선물은 매우 핫했다.

보조금률 게임은 1994 입니다. 중국은 두 자릿수 높은 인플레이션 압력에 직면해 은행 저축률이 10% 이상이다. 당연히 고정금리 국채에 관심을 갖는 사람은 거의 없다. 당시 발표된 헤지보조금률은 8% 로 매달 상승하며 65438+2 월 두 자리를 돌파했다. 이에 자극을 받아' 327' 국채선물가격이 급등하기 시작했다. 1994 부터 6 월 1994 까지 1 10 위안, 1995 년 초/로 올랐다

당시 채권 선물보증금의 기준은 2.5% 로 정해졌다. 즉, 250 만 원짜리 채권을 지불하면 시가 6543 억 8000 만 원 거래를 할 수 있다는 것이다. 20% 이상의 상승폭은 단 3 개월 만에 주택 구입자들이 이미 10 여 배의 원금에 해당하는 폭리를 얻었다는 것을 의미한다! 투자 기관은 자신의 일상적인 진전에 미친 듯이 기뻐했다. 그 당시에는 한 기관의 고객 대표가 아침에 회사 본부에 전화를 걸어 자금을 마련할 수 있는 또 다른 방법을 요구했다. 시세가 한창일 때, 그는 또 10 만 원을 벌었다. 하지만 한 시간 후, 고객이 본사에 다시 전화를 걸어/KLOC-0 만/0 만 원을 말할 필요가 없습니다. 제가 여기서 벌면 됩니다!

"327" 국채는 1995 년 6 월에 만기가 되어야 하며, 그 액면이자 9.5% 에 부가가치보조금률을 더하고 100 원마다 만기지급 132 위안을 지불해야 한다. 당시 은행 예금 이자와 인플레이션율에 비해' 327' 의 수익이 너무 낮았다.

이에 따라 2 월 초 1995 부터 재정부가 부가가치보조율을 다시 한 번 올릴 것이라는 소문이 시장에 나돌고 있다.' 327' 국채는 148 원으로 환매된다. 국내 증권업 대부, 당시 만국 총재의 관김생은 3 년 거시조절 3 대 목표 중 1 위가 높은 인플레이션을 통제하는 것이기 때문에 보험보조금률을 높일 수 없고 재정부가 이를 위해 6543.8+00 억원의 이자를 더 지불하고 재정난을 증가시킬 필요가 없다는 소문이 돌고 있다. 관금생의 관점은 당시 권상들의 관점을 대표했기 때문에 그들은 모든 돈을 공직에 걸었다.

이때, 중국 경제발전회사는 시장에 진출하여 확고하게 많이 하기 시작했다. 당시 시장의 대부분 중소 자영업자와 일부 기관도 많이 했다. 그들의 견해는 단기적으로는 인플레이션이 확실히 통제할 수 없고, 부가가치보조금은 반드시 오르고, 327 국채의 환매가격도 오를 것이라는 것이다. 그해 2 월 중순까지,' 누가 적이냐, 누가 친구냐',' 누가 적이냐',' 누가 친구냐',' 누가 적이냐',' 누가 친구냐',' 누가 적이 누구냐',' 누가 적이냐', 만국, 요국발 등 여러 기관이 빈칸하다. 2 월 23 일까지' 327' 계약은 1 원을 늘리거나 줄일 때마다 만국의 손익이 4 억원 변동한다. 한 업계 관계자는 나중에 "사실 이때에는 텅 빈 쌍방 모두 빠져나갈 길이 없다" 며 "정책 기대의 차이는 시장의 자금 게임이 되었다" 고 논평했다.

내세의 스승의 법적 수단이 불완전하고 법규가 부족하다. 1994165438+10 월 22 일' 327' 국채 금리 인상 소식이 전해지자 상교소 국채 선물가격에 5 위안의 진폭이 나타나 주목을 받지 못했다 "327" 국채의 선행 거래에서 만국의 예상이 잘못되었다. 메울 수 없는 거액의 장부 손실이 발생할 때, 그것은 시장을 어지럽히고 일을 엉망으로 만들 뿐이다. 사건 다음날 상교소는' 국채선물거래감독 강화에 관한 긴급 통지' 를 발표했고, 증권감독회 재정부는' 국채선물거래관리 잠행조치' 를 반포했다. 중국은 마침내 첫 국채선물거래조례를 갖게 되었다. 하지만 이미 너무 늦었어요.

보증금 요구는 불합리하고 투기 비용은 매우 낮다. "327" 사건 이전에 상교소는 고객 보증금 비율이 2.5%, 심교소는 1.5%, 우한 거래센터는 1% 로 규정했다. 보증금 수준의 설정은 선물 위험 통제의 핵심이다. 보증금 500 위안으로 2 만 위안의 국채를 매매할 수 있다는 것은 의심할 여지 없이 조작자의 잠재적 이익과 위험을 40 배로 확대한 것이다. 이처럼 낮은 보증금 수준은 국제 표준과는 거리가 멀고 당시 국내 상품 선물의 보증금 수준보다 훨씬 낮았기 때문에 시장 투기가 더욱 치열해졌고, 지나친 투기는 불가피했다.

규범적인 관리와 적절한 경보 및 모니터링 시스템이 부족하다. 상승 하락정판 제도는 국제 선물업계에서 흔히 볼 수 있는 제도이지만, 사고 전 상교소는 이런 기본적인 수단을 취하여 가격 변동을 통제하지 않았고, 가격차이가 4 위안의 폭까지 이르렀고, 거래소에도 경보시스템이 없었다. 당시 중국 국채의 현금 유통량은 매우 작았기 때문에, 어떤 품종의 국채 선물의 미평창고량은 현금 시장 유통량과 합리적인 비율을 유지하고 컴퓨터 중매 시스템에 설치해야 한다. 2 월 23 일 종판 교역 대량' 327' 계약의 경우 거래소가 각 주문에 대한 실시간 감시가 부족해 몇 분 안에 컴퓨터를 통해 시스템 거래를 성사시켜 시장 질서를 어지럽히고 시장 관리의 허점을 뚫고 있는 것이 분명하다.

허점을 관리하고, 대월 거래를 하다. 우리나라 증권 선물 거래는 컴퓨터가 자동으로 주요 교역 방식으로,' 도시별 응시' 가 아닌' 도시별 응시' 방식으로 위험을 통제하기 때문에 당좌 대월 거래를 막을 수 없다. 거래소는 정적 보증금과 전날의 결제가격으로 그날의 동적 가격 변동을 통제할 수 없어 공방 주력이 수천만 계약을 불법으로 던지는 광적인 행위가 현실화되었다.

감독 책임이 불분명하다. 중국 국채 선물 거래는 처음에 지방정부의 비준을 거쳐 내놓은 것이다. 방법' 이 반포되기 전에 우리나라는 아직 법적으로 국채 선물을 주관하는 주요 기관을 명확히 하지 않았다. 재정부는 국채 발행을 책임지고, 초과가격율 제정에 참여한다. 중국 인민은행은 증권회사를 포함한 금융기관의 비준과 일상적인 관리를 책임지고 요율을 제정하고 발표한다. 증권감독회는 거래의 감독을 담당하고, 거래의 조직자는 주로 지방정부가 직접 감독한다. 긴 규제로 인해 규제의 효율성이 떨어지고, 심지어 규제 조치에 진공이 나타나기도 한다. "327" 은 사람들의 마음속의 영원한 고통으로, 일정 기간 선물을 언급할 때 사람들은 항상 사기, 광기, 혼란을 연상한다. 1995 부터 2005 년까지 전국 170 여 개 선물기업의 생활이 매우 어려웠고, 1 1 년, 감독층도/Kloc 을 생각했다 사람들은 얼마나 오래 생각할 것인가? 우리는 얼마나 기다려야 합니까?

화 이남의 감귤은 매우 달다. 화이북에 도착하면 쓴맛이 난다. 금융 혁신 도구의 도입에 대한 열정에서 우리는 먼저 이곳의 규제 기후와 토양을 잘 돌보고, 영양가 있는 환경을 조성하고, 순조롭게 성장하고, 본성을 회복하도록 하는 것을 잊었다. 그렇지 않으면 발육 불량으로 젊은 나이에 죽을 수밖에 없다.

국채 선물의 기초는 금리 시장화이다. 현재 금리 시장화 작업이 이미 시작되었지만, 정도는 충분하지 않다. 따라서 국채 선물의 도입은 금리가 진정으로 시장화되는 날을 기다려야 한다. 기다리는 데는 인내심이 필요하고, 기다리는 데는 기교가 필요하다.