헤지펀드가 기초차가 수렴할 때 왜 손해를 보는가?

시장 중성제품 전체가 뚜렷한 단기 철수를 보였다. 오랜 기간 동안, 특히 20 19 이후 많은 투자자들이 중성제품의 작은 철수와 꾸준한 성장에 익숙해져 왔으며, 현재-1% 에서 -2% 까지의 주도 철수가 주목받고 있다. 이런 희귀한 철수의 주요 원인은 사실 기차이다.

중성제품 보유자는 당연히 기초라는 단어에 낯설지 않을 것이다. 기저 수렴이나 기저 확장은 자주 들을 수 있는 단어이다.

기초차이의 개념

중성제품에는 헤지가 포함되기 때문에 현재 헤지 도구에는 주가 선물, 수익 교환 및 융권 헤징이 포함됩니다. 여기서 주가 선물 헤징이 주요 방법입니다. 따라서 시장의 기초차 개념에 대한 상대적 성형에 대한 이해는 주가 선물의 가격에서 현물지수의 가격을 뺀 것이다. 기차가 음수일 때, 우리는 그것을 스티커라고 부르고, 기차는 정시라고 하며, 우리는 이를 프리미엄이라고 부른다.

예를 들어 7 월 10 일 IC2009 계약 종가는 66 19.6, 해당 중증 500 지수 종가는 6676.44, 기본차 = 619.

그러나 펌오퍼 과정에서 제품의 기초차는 주가 선물 종가가 아니라 거래소의 결산가로 계산한다. 거래소는 마지막 한 시간의 거래량으로 평균 가격에 가중치를 부여하여 결제 가격을 계산함으로써 시장 변동이 너무 커서 시장에 영향을 미치지 않도록 합니다.

위의 예를 사용하여 IC 2009 년 7 월 10 일 결제가격이 66 1 1.4 라면 기본차는 -65.04 가 되어야 합니다. 환산된 연간 기준 차이는 (현재 기준/지수 종가)/계약 만료시 거래 일수 * 연간 거래 일수, IC2009 만기 일자는 2020/9/ 18 이므로 IC 2009 7 월/Kloc-0

여기서는 올해 현재 분기 IC 계약의 연간 기초 변화도 발표했습니다. 최근 연화기차는 매우 낮은 위치에 있고, 심지어 역사의 상대적으로 낮은 위치에 있다는 것을 알 수 있다.

올해 들어 이번 분기 IC 계약 연년화 기초의 변화.

기본 차이와 헤지 비용의 관계

모두 알다시피, 시장 중성제품의 수익은 우곰으로 이루어져 있다.

다두창고위는 주식 선출조합의 지수 (예: 중증 500 지수) 에 대한 초과수익 (또는 알파 이익) 을 수량화하는 것으로 잠시 논의하지 않겠습니다. 빈 부분에서 우리는 헤지 지수의 가격 (즉, 베타) 을 희망하지만, 실제로 지수는 비워 둘 수 없고, 주가 선물과 지수 사이에는 기초차가 있고, 헤지할 때는 추가적인 기초차 비용을 지불해야 한다.

또 다른 개념은 기차의 수렴이다. 주가 선물의 계약이 교부에 접근할 때 기차는 반드시 0 이 될 것이다. 이를 기차의 수렴이라고 한다.

따라서 중성제품은 창고를 지을 때 기초가 마이너스이고, 주가를 공수하는 선물은 일정한 기초차 비용을 지불하고 창고를 지을 때 미리 잠그는 것을 의미한다.

중성 제품의 퇴출은 기저차의 수렴과 밀접한 관련이 있다

그림 1 으로 돌아가면 최근의 시장 정서가 크게 오르면서 마이너스 기차가 빠르게 수렴되고, 심지어 상승수까지 나타나고, 원월 계약의 수렴 폭이 근월 계약보다 훨씬 크다는 것을 알 수 있다. 심도 있는 물창고를 짓는 중성제품의 경우 큰 철수를 초래할 수 있으며, 앞서 언급한 바와 같이, 이는 단지 창고를 미리 지을 때 잠그는 비용을 지불하기 위한 것일 뿐이다. 원가가 낮을 때 창고를 짓는 중성제품에 대해서는 할인이 깊어진 부기를 토했을 뿐이다.

현재의 시장 환경에서, 헤지 비용은 크게 낮아졌다. 사실 지금은 중성제품을 고려하는 투자자들이 창고를 지을 수 있는 좋은 시기입니다. -응?

IC 월별 계약의 날 기초

간단히 말해서, 기본 차액 비용은 이미 창고를 열었을 때 이미 잠겨 있어서, 교부할 때 완전히 실현될 것이다. 보유 과정에서 마이너스 기초의 확장 또는 수렴 (양수기의 수렴 또는 확장) 에 따라 제품에 부익이나 부실이 발생할 수 있습니다.

마지막으로, 중성제품에 가장 이상적인 상황은 물론 기초차돈과 초과돈을 모두 벌 수 있다는 것이다. 기초차나 초과방경기 때 창고를 지을 수 있다면 나쁜 일도 아니다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 돈명언) (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

우리는 특례로 이 문제를 설명한다: 중증 500 지수가 6000 시에 변하지 않고, 한 달 후에도 여전히 이렇다고 가정하면, 우리는 현재 한 달 후에 납품할 IC 주가 선물 (5000 점 가정) 을 공수하고 있다면, 지금부터 출납일까지 1000 점의 기초차 비용을 지불하는 것과 같다 주가 지수 선물이 수렴 과정에서 대폭적으로 수렴하고 때로는 외부로 확산되는 경우 중성제품의 수익은 기초차 변동으로 변동될 수 있지만, 이것들은 일시적이며 최종 비용은 변하지 않는다는 점을 명심하십시오.

더하여, 확고 한 제안의 과정에서, 헤지 끝은 또한 이동 창 고 문제를 포함 한다, 즉, 계약이 만료 되기 전에 1 달 안에, 계약의 짧은 위치를 바꾸십시오. 마이너스 기반 환경에서 시장은 종종 좋지 않은 것으로 예상되며, 이로 인해 원월 계약 보조금이 근월 계약보다 더 깊어져서 유감스럽게도 매번 추가 창고 이동 비용이 필요합니다.

우리는 여전히 지수 가격이 변하지 않는다고 가정한다.

위 그림은 창고 교체 월의 추가 비용을 보여 줍니다. 물론, 이 비용은 두 계약의 가격차에 의해 결정되는데, 이 가격차는 확정 오퍼 기간 동안 끊임없이 변동하는 것이다.

마이너스 베이스 차이를 비교해 볼 때, 양수 베이스 차이가 발생할 때 중립 제품이 프리미엄에 딱 들어맞는 경우, 이 베이스 차이는 더 이상 고정 비용이 아니라 베이스 차이로 인한 이익이며, 새 펀드는 만기시 양수 베이스 수렴에 따른 추가 수익을 누리게 됩니다. 물론, 펌오퍼 과정에서, 정기차의 수축이나 확대로 인해, 부익이나 부실이 발생할 수 있다.