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상품 선물의 교차 기간 차익 거래 모델 및 운영 분석
점차란 선물 계약을 매입하거나 매각하면서 동시에 다른 관련 계약을 매각하거나 매입하고 일정 기간 동안 두 계약을 동시에 평평하게 하는 거래 방식을 말한다. 차익 거래는 현물을 포함한 서로 다른 계약에서 반대 방향으로 여러 개의 양자를 세우는 것으로 본질적으로 관련성이 좋고 연계성이 강한 계약 간의 가격차를 투기하는 것이다.
차익 거래의 분류
차익 거래는 일반적으로 서로 다른 배달 월, 상품, 시장 간의 스프레드를 이용하여 운영되며, 그에 따라 기간 간 차익 거래, 제품 간 차익 거래 및 시장 간 차익 거래로 나눌 수 있습니다.
기간 간 교부란 같은 시장에서 같은 상품을 동시에 매매하고 서로 다른 교부월을 동시에 매매하는 선물 계약을 말하며, 가격 관계가 유리할 때 동시에 헤징과 평창을 진행할 것으로 기대하고 있다. 예를 들어, 65438+ 10 월 대두박 선물 계약을 매입하고, 동시에 5 월 대두박 선물 계약을 팔고, 65438+ 10 월 계약을 팔고, 5 월 계약을 매입하고, 가격이 너에게 유리할 때 평창 이익을 얻는다. 기간 간 차익 거래의 주요 운영 방식은 소 가격 차이, 곰 가격 차이, 나비 가격 차이이며, 아래 내용은 별도로 설명합니다.
상품간은 같은 시장에서 서로 다른 두 가지 관련 선물계약의 가격차를 이용해 차익 거래를 하는 것을 말한다. 즉, 같은 시장에서 같은 교부월 같은 시간에 서로 다른 종류의 선물계약을 매매하고, 가격 변동이 유리할 때 모든 위치를 헤쳐 이익을 얻는 것이다. 예를 들어 콩기름과 야자유 사이에는 뚜렷한 대체성이 있다. 같은 시장이 같은 달 콩기름과 야자유 선물계약가격이 정상가격차 관계에서 너무 멀리 떨어져 있을 때 두 계약을 동시에 매입하고 판매할 수 있으며 가격차이가 정상화되면 평창 이익을 얻을 수 있다.
또한 원자재와 완제품 생산품의 가격 관계에도 차익 기회가 있다. 예를 들면 콩기름 추출 차익 거래, 원유 분열 차익 거래 등이 있다. 콩과 그 분쇄 제품, 즉 대두박과 콩기름 사이에는 정상적인 분쇄 관계가 있다. 만약 콩선물가격이 낮지만 콩기름과 콩기름 선물가격이 높으면 정상적인 압착보증금과 비교가격 관계를 초과하면 콩선물계약을 매입하고 콩기름 선물계약과 콩기름 선물계약을 동시에 팔아 콩기름 차익 거래를 할 수 있으며, 동시에 평창 수익을 기대할 수 있다. 한편, 콩선물가격이 높고 콩가루와 콩기름 선물가격이 낮으면 콩선물계약을 판매할 수 있고 콩밥과 콩기름 선물계약을 동시에 매입해 ReverseCrushSpread 기름차익 거래를 할 수 있다. 원유분열은 콩기름 추출과 유사하며, 원유와 가공제품 사이에는 난방유, 경유 등과 같은 정상적인 차액 관계가 있다. 원유선물계약을 매입하면서 난방유 선물계약과 경휘발유 선물계약을 동시에 팔아서 균열차익을 할 수도 있고, 조건 반대인 경우 원유선물계약을 팔아 난방유 선물계약과 경휘발유 선물계약을 매입해 역원유분열차익 거래를 할 수도 있다. 정방향 또는 역방향 원자재-완제품 차익 거래는' GrossProcessingMargin' 이라는 변환 계수 GPM 에 따라 달라집니다.
총 처리 수익 (GPM)= 완제품 가격 수익-원자재 가격 원가. GPM > 0 인 경우, 원자재 선물 매입, 완제품 선물 판매, Gpm < 0 이면 역헤지 이익, 즉 원자재 선물 판매를 선택하고 완제품 선물 생산을 동시에 매입한다.
교차 시장 차익 거래는 한 거래소에서 특정 배달 월의 선물 계약을 구입 (판매) 하고 동시에 다른 거래소에서 같은 배달 월의 유사 선물 계약을 판매 (구매) 하는 것을 말합니다. 두 시장에서 같은 선물 계약의 가격 변동 빈도와 폭이 서로 다른 유리한 시기를 이용하여 두 거래소에서 동시에 그 손 계약을 헤지하여 이익을 얻습니다.
어떤 사람들은 선물 시장과 현물 시장 사이의 같은 상품의 차익 거래 행위를 교차 시장 차익 거래로 본다. 시장 간 차익 거래는 운송 비용, 거래 인도 규칙, 분류 및 할인 규정, 거래소의 지역적 특수성, 시장 유동성 및 공급과 수요의 차이 등 두 시장 스프레드에 영향을 미치는 다양한 요소를 충분히 고려해야 하며, 다른 국가에서도 환율 위험을 고려해야 합니다.
황소 시장 가격 차이, 곰 시장 차익 거래 및 나비 차익 거래
세 가지 차익 거래
가까운 시일 내에 시장은 강세장의 특징을 보이고 공급이 수요를 따르지 못할 것으로 예상된다. 최근 몇 달 동안의 선물 계약 가격은 몇 달보다 빨리 오르고, 하락할 것이다. 또는 원월 계약 가격이 약세하고 상승폭이 제한적이지만 하락 추세가 비교적 강하다. 소가격차, 즉 근월 계약을 동시에 매입하고 원월 계약을 팔아 (근월)/(원월) 차익 거래로 기록할 수 있다. 예를 들어 65438+ 10 월 /5 월의 차익 거래는 65438+ 10 월 계약을 매입하고 5 월 계약을 동시에 판매하는 것이다. 우시장 가격차이에서는 예측이 틀려도 가격 시세가 오르지 않고, 선물가격은 가까운 장래에 가장 많이 0 으로 떨어졌다. 따라서 이론적으로 말하자면, 소산은 위험이 제한된 헤지 이윤이다.
곰 시장 차익 거래는 황소 시장 가격 차이와 정반대입니다. 가까운 시일 내에 시장이 곰 시장의 특징을 보여 공급이 수요보다 클 것으로 예상된다. 최근 몇 달 동안의 선물 계약 가격은 먼 몇 달보다 빠르게 하락하여 천천히 오를 것이다. 또는 원월 계약 가격이 초매되고 하행 공간이 제한되어 반등이 강하다. 곰 시장 차익 거래, 즉 원월 계약을 매입하고 근월 계약을 팔아 (원월)/(근월) 차익 거래로 기록할 수 있다. 예를 들어 9 월 /5 월 차익 거래는 9 월 계약을 매입하고 5 월 계약을 판매하는 것이다.
나비 차익은 우시장 차익과 곰 시장 차익의 결합으로 볼 수 있다. 3 개의 서로 다른 교부월 계약의 가격차를 이용하여 이윤을 헤지하는데, 두 방향이 반대되는 기간 간 차익과 * * * 중간 교부월 계약으로 구성되어 있다. 거래상은 중간월의 선물계약 가격과 양쪽으로 납품한 달의 선물계약 가격 사이의 차액을 이용하여 이익을 얻는다. 예를 들면 5 손 1 콩밥 계약, 판매 10 손 5 손 5 월 콩밥 계약, 5 손 9 월 콩밥 계약 매입과 같은 것이다.
나비 차익 거래는 두 개의 기간 간 차익 거래의 보완 균형 조합이며, 동일한 선물 제품의 서로 다른 달에 여러 계약 간의 차익 거래입니다. 중월 선물계약은 차익 거래의 핵심이자 고리이며, 계약 수량은 쌍방 계약의 합계와 같다.
헤지 스프레드와 차익 거래 손익에 미치는 영향
가격차이는 차익 조합 중 근월 선물계약가격과 원월 선물계약가격의 차이다. 차익 거래 스프레드는 지난 달 계약 가격이 원월 계약 가격보다 높거나 낮은지 여부에 따라 음수 (양수 시장) 또는 양수 (음수 시장) 일 수 있습니다.
같은 선물품종이 서로 다른 교부월의 계약가격 변화 추세는 기본적으로 일치하지만, 계약 간의 헤지 스프레드는 끊임없이 변화하고 있다. 세트 스프레드가 작을수록 음수가 될수록 세트 스프레드가 약해집니다. 세트 스프레드가 클수록 양수가 되고 세트 스프레드가 강해집니다. 헤지 스프레드는 수 축 방향 (음수에서 양수까지) 이 강하고 수 축을 따라 반대 방향이 약합니다. 세트 가격 차이의 절대값이 증가합니다. 즉, 최근 달과 원월 계약 가격 차이가 커지며, 이를 세트 가격 차이 확대라고 합니다. 반대로, 가격 격차가 줄어든다는 것은 헤지 스프레드가 확대된다는 것을 의미한다. 간단히 말해서, 차익 거래 스프레드의 강도는 헤지 스프레드의 양수 및 음수 세대에 따라 결정되며, 차익 거래 스프레드의 폭은 차익 거래 스프레드의 절대값에 따라 결정됩니다.
우리차의 이윤 조건-헤지리차가 점점 강해지고 있다. 정방향 시장에서, 근월 선물계약가격은 원월보다 낮고, 기간보증가격차는 음수이다. 만약 소가격차가 매입한 근월 계약가격이 원월보다 빠르게 오르거나 폭폭폭이나 하락이 느리거나 폭이 작다면, 근월 계약가격과 원월 계약가격 간의 차이의 절대치가 줄어들고, 세트가격차이가 줄어들고, 대체가치가 0 이 되고, 세트가격차이가 강해진다. 이때, 근월 계약을 매각한 평창 이익은 원월 계약을 매입한 평창 결손보다 더 크다.
역시장에서, 근월 선물 계약 가격은 원월보다 높고, 헤지 가격 차이는 양수이다. 만약 소가격차가 매입한 근월 계약가격이 원월 계약가격보다 더 빠르고, 더 세게 오르고, 가격이 올라갈수록 높아지거나, 원월 계약가격이 더 빨리 떨어지고, 가격이 하락하면, 근월 계약가격과 원월 계약가격의 격차가 커지고, 세트 가격차이가 커진다.
마찬가지로, 장기 시장 헤지 스프레드가 넓어지고 역시장 헤지 스프레드가 좁아지면 즉, 차익 스프레드가 약해지면 강세장 스프레드에 순 손실이 발생한다고 추론할 수 있다. 따라서, 소 가격차의 이윤 조건은 헤지 가격차가 더욱 강해진다는 것이다.
예를 들어 노당은 6 월 10 소비, 6 월 1 1, 신당은 보통 6 월 65438+ 설탕은 여전히 주기적인 증산 과정에 있기 때문에 투자자들은 신당이 출시되면서 기대가격이 하락할 것을 우려하고 있지만 1 계약 하락폭이 5 월 계약보다 작다고 우려하고 있다.
10 년 말 설탕 현물가격 상승 1 월 계약이 200 을 넘었고 1 월 /5 월 계약의 계약가격차는 이미 -50 이하에 달했다. 예를 들어, 가격 차이가 -56 일 때 투자자는 100 수당 1 월 계약, 100 수당 5 월 계약을 매입합니다.
만약 헤지 스프레드의 변화가 약화된다면, 차익 거래 결과의 순 손실은 표 2 에 나와 있다.
이는 정방향 시장에서 헤지 스프레드가 강할 때 여러 마리의 이익 차익이 발생하고, 이익 차익이 약해질 때 여러 마리의 이익 차익이 손실된다는 것을 보여 주는 것일 뿐이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 희망명언) 마찬가지로, 역시장에서도 같은 결론을 추론할 수 있다.
곰 시장 헤지의 이익 조건-헤지 스프레드가 약화되고 있습니다. 곰 시장 차익 거래의 손익 조건은 황소 시장 가격 차이와 정반대입니다. 우시장 가격차와 동일한 분석 방법을 사용하여 정상 시장 헤지 스프레드가 확대되고 역시장 헤지 스프레드가 감소한다는 결론을 내릴 수 있습니다. 즉, 헤지 스프레드가 감소했을 때 곰 시장 차익 거래 순이익입니다. 헤지 스프레드는 정상 시장에서 좁혀지고, 역시장에서 폭넓게 벌어진다. 즉, 헤지 스프레드가 강해질 때의 곰 시장 차익 순손실이다. 다음은 예로만 설명을 덧붙입니다.
예를 들어, 올해 3 월 이후 중미 무역 마찰은 계속 확대되고 있다. 올 상반기 중국은 미국의 관세를 반제하고 미국 콩 수입에 25% 의 관세를 부과했다. 3, 4 월 국내 무역상과 터미널 사료 공장은 앞으로 국내 콩 공급이 잘릴까 봐 장기 대두박을 대량으로 매입하고 국내 유공장은 300 여 위안/톤을 벌어들이며 브라질 콩을 대량으로 매입했다. 4 월 소비가 감소함에 따라 투자자들은 3 분기 국내 대두박에 공급이 수요를 초과하는 국면이 나타날 것으로 예상하고 있으며, 석유 공장에서는 증산과 조업 중단 현상이 나타날 것으로 예상하고 있다. 그래서 4 월 초에 우리는 9 월 대두박 계약을 팔고 65438+ 10 월 대두박 계약을 매입했습니다. 결과는 표 3 에 나와 있습니다.
헤지 스프레드가 급격하게 변하면 표 4 와 같이 차익 거래 결과는 순 손실이 됩니다.
이는 곰 시장 차익이 헤지 스프레드가 약해질 때 이익을 얻고 역시장 차익 스프레드가 강해질 때 손실을 본다는 것을 보여준다. 마찬가지로 장기 시장에서도 같은 결론을 내릴 수 있다.
차익 거래 계약 선택 원칙
우가차는 헤징 스프레드가 강해질 때 이익을 얻을 수 있고, 곰 시장 차익은 헤징 스프레드가 약해질 때 이익을 얻을 수 있기 때문에, 우가차는 헤징 수익성 포지션을 설정할 때 평균 헤징 스프레드가 가장 약한 (가장 부정적인) 두 가지 계약을 선택하는 것이 가장 좋다. 곰 시장 차익 거래는 평균 헤지 스프레드가 가장 강한 두 가지 계약을 선택하는 것이 가장 좋다. 같은 기준으로 서로 다른 월 조합 헤징 스프레드의 강약을 비교하기 위해 월 평균 헤징 스프레드를 사용하여 헤징 이익 조건에 가장 적합한 월 조합을 비교하는 경우가 많습니다.
미래 시장에서는 평균 헤지 스프레드가 음수입니다. 즉, 원월 계약 가격의 프리미엄이 클수록 원월 계약 가격이 높을수록 원월 계약 판매가 수익성이 높아지고, 근월 계약 가격이 낮을수록 근월 계약을 매입하면 수익성이 높아집니다. 마찬가지로, 역시장에서는 평균 헤지 스프레드가 음수일수록 (종종 음수일수록 양수가 작아질수록), 근월 계약을 매입하면 원월 계약을 매각하면 수익성이 높아진다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월) 이에 따라 우산이 올가미차가 가장 약한 두 계약을 선택하는데, 올가미차가 크게 변할 가능성이 가장 높고, 우산이익 조건에 가장 잘 부합한다.
소가격차와 달리 장기시장에서는 평균 헤지가격차이가 더 긍정적이고, 원월 계약가격이 할인될수록, 근월 계약가격이 높을수록, 근월 계약을 매각하고 이익을 얻을 확률이 높아지고, 원월 계약가격이 낮을수록 원월 계약을 매입할 공간이 커진다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월) 마찬가지로, 역시장에서는 평균 헤지 차액이 커질수록, 근월 계약을 팔고 원월 계약을 매입할 때의 차익 이익 성향이 커진다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월, 원월) 그래서 곰 시장 차익 거래는 헤지 스프레드가 가장 강한 두 가지 계약, 즉 가장 넓은 계약 스프레드는 좁은 스프레드로만 돌아갈 수 있으며 곰 시장 차익 거래 이익 조건에 가장 적합합니다.
투기, 현물 차익 거래 및 헤지 관계
투기와 헤지의 관계
선물 시장은 헤지와 투기꾼으로 구성되어 있다. 헤지의 성공은 어느 정도 선물시장의 적당한 투기에 의존하고 있으며, 투기는 선물시장에서 중요한 역할을 한다. 헤지는 선물 시장의 근본 원인이지만 투기자가 충분하지 않으면 선물 시장은 유동성이 부족할 것이다. 충분한 투기자가 없다면, 아무도 시장의 위험을 감당하지 못할 것이다. 충분한 투기자들이 매도 및 매입 기간보증의 가격차를 메울 수 없다면, 기간보증계약은 창고를 평평하게 하기 어렵고, 기간보증의 효율성은 크게 할인될 것이다.
선물 시장의 참가자 중 투기자들이 차지하는 비중은 헤지자를 훨씬 능가한다. 농무부 농산물 거래관리국은 일부 상품 선물 시장을 샘플링하여 창고를 신고한 모든 회원에게 창고 보유 수량 (다두나 공도 또는 가격차 거래, 헤지 또는 투기), 고객의 직업과 주소 등 각 고객에 대한 상세 정보를 제공하도록 요청했다. 조사 결과 헤지자는 시장 참가자의 약 10% 를 차지하는 것으로 나타났다.
헤지스는 투기와 밀접한 관련이 있다. 기왕 헤징이 선물시장의 기초라면 투기의 지위는 무엇입니까? 투기에 맡기다. 1948 부터1
첫째, 헤지 순 포지션의 위치와 수량에 따라 해당 투기 포지션의 위치와 수량이 결정됩니다. 둘째, 일정량의 헤지 포지션은 더 많은 투기 포지션을 필요로 한다. 셋째, 헤지스는 유동성이 높은 시장을 선호한다. 선물시장의 유동성이 높을수록, 헤지자는 더 쉽게 시장에 진입하고 떠날 수 있다. 일부 상품의 선물 거래에서, 이 상품들의 헤지는 충분한 투기 거래가 없기 때문에 어느 정도 제한을 받는다. 마지막으로, 적당한 투기는 헤지 거래의 효율성을 높이는 데 도움이 된다. 헤지 거래의 효율성을 측정하는 기준 중 하나는 헤지 비용입니다. 거래량이 적고 거래가 활발하지 않은 시장에서는 적당한 가격으로 거래를 헤지하기 어렵고, 적당한 시간에 창고를 평평하게 하기 어렵다는 것은 의심할 여지 없이 헤지의 비용과 위험을 증가시킨다.
현물 차익 거래 (현물 인도) 와 헤지 간의 관계
헤지에 대해 국내외에서 공인된 운영 절차는 동시에 선물시장에서 매수량이 같고 방향이 반대인 선물계약을 매입하는 것이다. 많은 기업들이 선물 시장에서 현물 (보통 3% 미만) 을 직접 매매하지 않는 데에는 몇 가지 이유가 있습니다.
첫째, 거시적으로 보면 선물시장은 물류시장이 아니며 선물시장에는 공간 할당 자원의 기능이 없다. 자원의 공간 배분은 현물 시장에서 진행된다.
둘째, 미시적으로 보면 상품 생산 가공 무역기업의 업무는 주로 현물시장에 의존한다. 그들의 업무 확장, 시장 공고화 및 발전은 주로 현물시장에서 진행된다. 장기적인 노력을 통해 그들은 업무에 상대적으로 고정된 고객을 발전시키고 비교적 안정적인 공급원과 판매 채널을 구축하여 경영 활동의 질서 있는 진행을 보장했다. 선물 시장 거래의 표준화는 서로 다른 기업의 구체적인 요구와 시장의 다양화 수요를 동시에 만족시킬 수 없다.
다시 한 번, 선물시장과 현물시장의 관계로 볼 때 선물시장은 현물가격을 다림질하여 기업에 피풍항과 헤지 도구를 제공하여 현물시장의 안정적인 발전을 보장했다. 선물시장의 발전 역사나 선물시장의 기능으로 볼 때 선물시장과 현물시장을 혼동해서는 안 된다.
헤지를 위해 매매한 선물계약은 단지 계획의 현물계약을 잠시 대체했을 뿐이다. 계획한 현물계약이 체결되기 전에 현물시장 가격의 변화에는 많은 불확실성이 있어 기업의 정상적인 경영과 이윤의 실현에 영향을 미친다. 헤지자들은 선물 시장을 이용하여 이런 불확실성이 상업에 미치는 부정적인 영향을 제거한다. 헤징은 표준 조항에 따라 선물 계약을 매매하여 거래소에서 이루어지며 거래소가 감독한다. 사실, 표준화되지 않은 현물계약을 표준화된 선물계약으로 대체하는 목적은 선물시장을 통해 매매할 현물상품의 가격을 미리 확정하여 기대이익의 원활한 실현을 보장하는 것이다. 이 현물계약이 달성되면 선물계약은 현물계약의 임시 대체품인 역사적 사명을 완수하고, 헤지자는 선물계약에 대해 보증해야 한다.
선물 계약의 교역과 헤지 사이에는 약간의 차이가 있다. 기업이 선물시장에서 진행하는 교부를 목적으로 하는 선물계약거래는 실제로 선물거래활동을 현물거래활동의 연장으로 보고 선물시장을 현물시장의 일부로 보는 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 선물시장, 선물시장, 선물시장, 선물시장, 선물시장, 선물시장, 선물시장, 선물시장) 실물교부를 목적으로 한 선물 거래는 순장기 거래로 간주되어야지, 헤지가 아니다. 고도로 표준화 된 계약 형식을 사용하여 모든 상업 미래 거래 (선물 계약) 를 서비스하는 것은 일반 미래 상업 거래와 본질적으로 다르지 않습니다.
최근 몇 년 동안 국내 기차 거래의 출현에 따라 선물가격은 현물거래의 기본 가격 결정 도구로 점점 더 뚜렷한 역할을 하고 있다. 기차 거래를 통해 매매 쌍방이 헤지를 완성하여 위험의 진일보한 하향 이전을 실현하였다. 동시에, 현물거래가 완료되기 전의 화물권과 가격권의 분리는 현물거래의 유연성을 크게 풍부하게 하였으며, 미래에는 이런 무역방식이 중국에서 여전히 거대한 발전공간을 가지고 있다.
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