국제통화정책 긴급 긴급 긴급 긴급

국제 금융 위기에 대응한 중국의 통화 정책

2008년 9월, 국제 금융 위기의 심각한 영향에 대응하여 중국의 통화 정책은 완만하게 완화되었습니다. 2009년 초 국무원은 연간 M2 증가율을 약 17%로 설정하고 신규 대출이 5조 위안을 초과할 것을 제안했습니다. 예상 GDP 증가율은 8%이고 CPI 지표는 4%입니다. 적당히 느슨한 통화 정책. 이러한 중국의 통화정책 변화는 정부의 적극적인 재정정책과 효과적으로 협력하고 경제 안정과 회복에 상당한 영향을 미치는 것은 사실입니다. 그러나 그 시행에는 심도 있는 논의가 필요한 몇 가지 문제도 있습니다.

본 글은 두 부분으로 구성된다. 첫 번째 부분에서는 중국의 통화정책에 참고자료로 금융위기에 대응한 외국의 경험을 논의한다. 두 번째 부분은 중국의 통화정책에 대한 논의로 통화정책 조정 메커니즘과 경험을 설명하고 이를 평가하며 대책을 제안하는 내용이다.

금융 위기 대응 통화 정책의 국제 경험

국제 경험

(1) 1929년부터 1933년까지의 대공황에 대한 M. 프리드먼의 논의

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2008년에 M. 프리드먼과 애나 슈워츠가 공동 저술한 『미국 통화사』의 발췌문이 중국에서 출판됐다. 영문 제목은 The Great Contraction, 1929-1933이다. "The Great Crunch"(화폐 공급 참조)로 번역되지만 중국어 번역은 "The Great Recession"입니다. 중국어 번역 제목을 바꾸는 것은 사람들의 관심을 끌기 위한 것이지만, 저자의 원래 의도와 경고를 잃을 위험이 있습니다! 여기에는 토론이 없습니다.

프리드먼과 슈워츠는 대공황 시기 미국 통화정책의 변화를 4단계로 나누었는데, 그 중 3단계는 긴축정책, 1단계는 느슨한 정책이 시행됐다. 첫 번째 단계는 1928년 봄부터 1929년 10월까지였다. 1927년 말, 미국 경제 사이클은 막 바닥에 이르렀고 물가는 여전히 하락하고 있었으며 인플레이션의 조짐도 보이지 않았습니다. 그러나 연준은 증시 투기 심화를 우려해 할인율을 높여 투기 억제 조치를 취했고, 이로 인해 물가는 더욱 하락하고 경제 활동도 위축됐다. 두 번째 단계는 1931년 9월 파운드 위기 이후 통화 긴축 단계였다. 외세의 금 횡재는 연준의 적극적이고 신속한 조치를 촉발시켰고, 이는 매우 짧은 기간에 할인율을 급격하게 인상하여 다수의 상업은행이 파산하고 산업생산과 물가가 하락하는 결과를 가져왔다. . 세 번째 단계는 1932년 4월에 시작된 통화 완화 단계입니다. 의회는 연준에 강한 압력을 가해 연준에 통화 정책을 완화하도록 요구했습니다. 연준은 경제가 회복의 조짐을 보이도록 하기 위해 시장에 유동성을 주입해야 했습니다. 1932년 7월 연준이 이 정책을 종료하자 경제는 다시 어려움에 빠졌습니다. 네 번째 단계는 1933년 1월부터 3월까지의 은행산업 휴업기간이다. 대통령은 아직 취임하지 않았으며 향후 정책은 매우 불확실합니다. 은행 실패와 금 시장에 대한 연준의 대응으로 인해 통화 재고가 추가로 하락하여 가장 심각한 경기 침체가 발생했습니다.

프리드먼과 슈워츠의 연구에 따르면 1929년 8월 경제 정점부터 1933년 3월 경제 바닥까지 미국의 통화량은 1929년~1933년 대공황에 해당하는 1/3 감소한 것으로 나타났습니다. “이러한 경험은 통화 요인의 중요성을 비극적으로 입증했으며 통화 정책 지향의 핵심 역할도 강조했습니다.”

옌옌밍(Yan Yanming): 국제 통화 정책 환경과 이것이 중국 경제에 미치는 영향

현재 국제 경제 발전은 아직 국제 금융 위기의 안개에서 벗어나지 못했습니다. 최근 리비아 전쟁 발발, 일본의 지진과 쓰나미, 핵 방사능 위기가 국제 경제에 미치는 영향, 유럽 국가 부채 위기, 중동과 북아프리카 정세의 불확실성 등이 복합적으로 작용할 것이다. 세계 경제 회복은 많은 새로운 도전에 직면해 있습니다. 미국, 일본 등 선진국들은 경기회복을 위해 확장적 통화정책을 펴고 있고, 최근 세계 2위의 경제대국으로 떠오른 중국은 지난해부터 여러 차례 통화 긴축 조치를 취해왔습니다. 위안화 가치가 지속적으로 평가절상되고 세계 경제 회복이 부진한 이 중요한 시점에서 다양한 국가의 통화 정책이 중국 경제 발전에 미치는 영향은 궁극적으로 세계 경제 회복 과정에 영향을 미칠 것입니다.

외적으로는 느슨하고 내부적으로는 타이트하다: 국내외 통화정책 변화

현재 각국의 경제정책 도입은 딜레마에 직면해 있다. 넓은 관점에서 볼 때:

한편으로 세계 경제 회복은 다양한 부정적인 요인의 영향을 받았으며 위기에서 벗어나려면 아직 갈 길이 멀습니다.

세계 경제의 선두주자인 미국은 최근 경제 성장, 고용 증가, 주택 판매 및 기타 데이터에서 상당한 개선을 보였지만(미국 정부가 발표한 데이터에 따르면 GDP는 연평균 2.6%, 2.9% 성장했습니다.) 2010년 3분기와 4분기에는 전반적인 고용이 상대적으로 약했지만, 비농업 고용이 증가하면서 상황이 좋아지고 있습니다. 그러나 앞서 언급한 국제 경제의 부정적인 요인 중 상당수가 감소했습니다. 미래에는 미국이 우세할 수 있으므로 미국이 대표하는 일부 국가는 느슨한 통화 정책을 계속 채택해야 할 수도 있습니다.

반면, 글로벌 인플레이션은 치열하다. 지난해부터 리비아 전쟁 등의 영향으로 국제 원유, 곡물, 금속, 철광석, 희토류 등 벌크 원자재 가격이 모두 급등했으며 이 가운데 국제 원유 선물 가격은 29%까지 치솟았다. -월 최고치, 국제 곡물 가격도 지난해 이후 거의 두 달래 최고치를 기록했습니다. 미국 달러 환율이 계속 하락하면서 안전자산 투자 대상인 귀금속에 대한 관심이 높아지면서 뉴욕상업거래소의 금선물 가격은 2008년 말 대비 70%나 올랐다. 극심한 국제 인플레이션에 대처하는 방법으로 인해 각국은 긴축 통화 정책을 시행해야 한다는 압력이 가중되었습니다.

세계 여러 나라의 통화정책과 최근 동향을 살펴보면 크게 세 가지 방향으로 나눌 수 있다.

첫 번째는 미국으로 대표되는 느슨한 통화정책이다. 미국과 일본. 미국의 상황을 보면, 2008년 금융위기 이후 미국 경제 부진으로 인해 연준은 2010년 9월 1조 달러 규모의 사상 최대 규모의 양적완화 조치를 단행했다. 데이터에 따라 연준은 또 다른 6000억 달러 규모의 2차 양적완화 정책을 단계적으로 시행했습니다. 일본의 완화적 통화정책은 원래 경제상황이 회복세를 보이던 것이 보다 소극적이었지만, 갑작스러운 지진과 쓰나미, 방사능 위기는 일본 경제에 큰 영향을 미쳤다. 실제로 금융 위기 이후 일본 은행은 기준 금리를 0으로 인하했으며 국제 통화 기금(IMF)의 데이터에 따르면 장기적인 느슨한 경제 정책으로 인해 일본의 공공 부채가 증가했습니다. 2010년 GDP 비율은 200%를 넘었고, 지진 이후 일본은 지진 구호부터 재해 후 재건까지 대규모의 느슨한 통화 정책 계획을 시행할 예정이며, 결국 70~100조엔(약 5000억 달러)을 초과할 수 있습니다. 주요 운영방식은 통화발행 확대를 위해 국채를 발행하는 것이다.

두 번째는 유럽 국가들이 대표하는 관망적 통화정책이다. 미국이나 일본과 달리 유럽 국가의 상황은 더 복잡하고 미묘하다. 지난해 초부터 지속된 유럽 부채 위기는 유럽 통화정책에 부정적인 영향을 미쳐 유럽이 계속해서 완화적인 통화정책을 채택할 수밖에 없게 만들었다. 동시에, 점점 더 심각해지는 인플레이션 상황으로 인해 유럽은 통화정책 방향의 전환, 즉 완화적 통화정책의 철회를 즉각 고려하게 되었습니다. 유럽중앙은행(ECB) 이사회는 3일 독일 프랑크푸르트 본사에서 통화정책회의를 열고 기준금리를 1%로 유지하기로 결정했다. 하지만 유가 등 원자재 가격 상승으로 유로존 물가 상승 위험이 커지고 있다. 통화정책 방향이 바뀔지 지켜보는 데는 다소 시간이 걸릴 수 있다.

셋째는 중국으로 대표되는 긴축 통화정책이다. 중국 정부는 지난해 하반기부터 국내외 경제 환경 변화, 특히 높은 소비자물가지수(CPI) 요인에 맞춰 점진적인 긴축 통화정책을 선택해 글로벌 완화 통화정책 가운데 '유일한' 정책을 펴고 있다. 주요 조치는 다음과 같습니다. 첫째, 중앙은행은 2010년 10월부터 인민폐 예금 및 금융 기관 대출에 대한 기준 금리를 3회 연속 인상하기로 결정했으며 지난번 이후 누적 금리 인상은 0.75%에 달했습니다. 중국은 2011년 9회 연속 예금지준율을 인상했으며, 가장 최근인 2011년 3월 25일 이 지표를 인상하면 약 3,600억 위안에 달하는 은행 자금이 동결될 것으로 예상된다. 역대 최고치인 20%에도 도달했다.

국내외 통화정책 변화가 중국 경제에 미치는 영향

세계 주요 산업화 이후 국가들이 일반적으로 시행하고 있는 느슨한 통화정책에 직면해 중국은 직면한 상황인 것으로 보인다. 글로벌 통화 정책의 과제 포괄적인 "포위" 하에서 긴축 통화 정책을 계속 유지하는 것은 쉽지 않습니다. 구체적으로 국내외 통화정책 변화가 중국 경제에 미치는 영향은 주로 다음과 같은 측면에서 반영됩니다.

1. 수입 인플레이션 압력이 더욱 강해졌습니다. 중국은 세계 최대의 제조업 국가이자 대량 산업용 원자재와 농산물의 주요 수입국 중 하나이다.

중국은 산업생산에 있어 철광석, 원유, 비철금속 등 대량의 원자재를 수입해야 하기 때문에 대외무역 의존도가 높다. 중국 세관 통계에 따르면 올해 1월 우리나라의 원유 수입량은 2180만t, 141억8000만달러에 이른다. 또한 중국의 철광석 수요는 세계 수요의 60% 이상을 차지하고 철강 수요는 약 50%, 구리 및 알루미늄 수요는 40%에 가깝습니다. 지난해부터 계속된 각종 원자재 가격 상승으로 글로벌 인플레이션이 촉발됐고, 중국 산업생산은 막대한 수입 인플레이션 압력을 받고 있다. 중국통계국이 발표한 자료에 따르면 중국의 공산품 공장가격지수(PPI)는 16개월 연속 상승세를 유지했다. 근원적으로 보면 국제 원자재 가격이 급등한 원인은 주요 선진국의 과도한 통화발행 때문이다.

2. 위안화 환율 상승에 대한 압력이 전반적으로 계속 높아지고 있습니다. 미국 달러 대비 위안화 환율을 보면, 중국은 2005년부터 미국 달러 단일화에 고정된 통화정책을 폐지하고 시장 수급에 따라 관리되는 변동환율제도를 시행하겠다고 발표한 이후 통화 바스켓과 관련하여 위안화 환율 개혁은 기본적으로 환율이 일방적으로 상승하는 추세를 보여줍니다. 2010년 6월 19일 중국인민은행이 위안화 환율 형성 메커니즘 개혁을 더욱 추진하겠다고 발표한 이후, 위안화 절상은 계속해서 줄어들지 않았고 양방향 변동의 특성이 점점 더 뚜렷해졌으며 위안화의 유연성이 더욱 뚜렷해졌습니다. 환율이 크게 올랐습니다. 그러나 지난해 미국이 시작한 양적완화 정책의 영향으로 위안화 환율은 계속해서 최고치를 경신했다. 중앙환율 기준으로 위안화는 2010년 6월 19일 이후 4% 절상되었습니다. 또한, 일본 엔화에 대한 위안화 환율을 보면, 지진 이후 일본 경제가 심각하게 약화되었기 때문에 일본 정부는 지진 후 일본 경제를 회복하고 수출을 늘리기 위해 일본 경제를 묵인하거나 심지어 장려하기까지 했습니다. 일본의 상품 수출 경쟁력을 높이기 위한 엔화 가치 하락이 최근 엔화 가치 급락으로 직결됐다. 미국, 일본 및 기타 국가는 중국의 중요한 경제 및 무역 파트너입니다. 환율이 지속적으로 하락하면 필연적으로 중국의 수출이 엄청난 압박을 받게 될 것이며, 수출입 패턴은 중국에 불리한 변화를 겪게 될 것입니다.

3. 국제 핫머니는 자본 거품을 촉진합니다. 중국은 전 세계 주권 국가들 사이에서 명백히 긴축 통화 정책을 시행해 왔습니다. 글로벌 경제 동향이 불확실한 환경에서 중국에 대한 투자는 분명히 국제 핫머니에 환율 상승과 상대적으로 높은 금리라는 추가적인 이점을 가져올 수 있습니다. 중국은 국제 금융 위기 속에서도 뛰어난 성과를 거두어 국제 핫머니의 탁월한 '안전한 피난처'를 제공했습니다. 중국은 여전히 ​​상대적으로 엄격한 자본계정 통제를 시행하고 있고 외국자본이 마음대로 중국에 들어오고 나갈 수 없지만, 다양한 해결 방법을 통해 실제로 많은 양의 외국자본이 '도입'하고 있다. 최근 몇 년간 중국 외환관리당국이 발표한 국제수지 자료에 따르면 경상수지와 자본수지 모두 '이중 흑자' 패턴이 지속되고 있다. 통계에 따르면 2010년 우리나라 경상수지 흑자는 전년 대비 17% 증가한 3,054억 달러에 이르렀고, 자본 및 금융수지 흑자는 25% 증가한 2,260억 달러에 이르렀습니다. 다양한 수단을 통해 국내에 유입되는 국제자금은 어디를 가든지 자산버블을 촉발할 수밖에 없다. 이에 일부 영향을 받아 최근 베이징, 상하이 등 1급 도시를 필두로 중국 부동산 가격이 전국적으로 강세를 보이고 있다. 중국의 많은 2선 및 3선 도시의 주택 가격 상승도 억제하기 어렵습니다. 이 핫머니는 시한폭탄과도 같아서 중국의 부동산과 자본시장의 거품을 지속적으로 악화시키고 있지만, 국제정세의 변화로 인해 언제든지 중국의 자본거품을 터뜨릴 수 있어 잠재적인 위험이 크다.

4. 중국 외환보유액의 엄청난 위험. 중국은 수년 연속으로 세계 최대의 외환 보유국이 되었습니다. 2010년 말 현재 외환 보유 규모는 28억 4,733억 달러에 이르렀으며, 그 중 대부분이 미국 달러 자산이었습니다. 미국 달러의 지속적인 가치 하락은 실제로 중국의 부를 지속적으로 감소시키는 원인이 됩니다. 미국 달러화 가치 하락 위험을 효과적으로 피하기 위해 중앙 정부는 미국 달러 자산 비중을 줄이고, 유럽 채권 보유를 늘리며, 일본 채권과 신흥 시장 국가 통화 보유를 더욱 늘리는 방안을 모색해 왔습니다. 2010년 8월 9일 일본 재무부가 발표한 보고서에 따르면 중국은 6월에 4,564억엔(약 53억 달러)의 일본 국채를 순매수해 6개월 연속 일본 국채 순매수를 기록했다. 2010년 상반기 일본 국채 보유액 증가액은 1조7300억엔으로 당시 환율 기준으로 2005년 전체의 7배에 가까운 규모다. 그러나 일본의 자산은 안전하지 않습니다. 부채 비율이 200%에 달해 국가 부채 한도에 도달했습니다. 채권을 발행하고 추가 통화를 발행하는 확장 금융 정책을 더 실행하는 것은 의심할 여지 없이 큰 위험입니다.

이에 따른 잠재적 위기가 현실화될 경우 일본 엔화의 안정성과 글로벌 외환 및 자본시장, 특히 중국의 막대한 외환보유고 관리에 막대한 영향을 미치게 될 것입니다.

결론

외부 완화와 내부 긴축의 통화 정책 패턴 하에서 중국 경제는 여러 측면에 영향을 받았으며 그중 부정적인 영향이 지배적이었습니다. 이러한 상황에서 중국 정부가 긴축 통화 정책을 추가로 연구하고 채택할 때 더 넓은 글로벌 관점에서 이를 고려해야 합니다. 인플레이션 억제 목표는 매우 중요하지만 글로벌 완화 통화 정책 환경에서 중국은 긴축 통화 정책을 채택하는 데 더욱 신중해야 하며 국제 통화 환경과의 전반적인 조화를 이루기 위해 노력해야 합니다. 동시에 우리는 국제 통화 환경의 부정적인 영향을 효과적으로 피하기 위해 다양한 조치를 적극적으로 취할 수 있습니다. 예를 들어, "외화 보유고의 지속적인 증가 압력을 완화하기 위해 위안화 환급 채널의 질서 있는 확장을 모색할 수 있습니다." 또 다른 예로는 주변국과의 현지통화스왑 및 현지통화결제협정 체결을 지속적으로 확대하고, 스왑자금의 무역투자 활용을 장려하며, 국제환율변동으로 인한 무역위험을 최소화하고, 상승세를 완화하는 것이다. 또 다른 예로는 위안화의 국제적 위상이 향상됨에 따라 중국은 위안화를 외환보유고에 포함시키도록 해외 통화당국의 요구를 적극적으로 촉진하는 동시에 급격한 환율 상승을 효과적으로 억제해야 합니다. 부동산 가격이 오르면 자본계정을 더욱 신중하게 개방하고 국제 핫머니에 대한 조기경보시스템과 모니터링 시스템을 적극적으로 모색하고 개선해야 한다. 종합적인 정책믹스를 통해 상대적 국제수지, 상대적 물가안정, 안정적인 경제발전 등 거시경제 정책목표를 실현하고, 국제금융위기의 그늘에서 벗어나는 세계경제에 새로운 기여를 하도록 하겠습니다. 가능한 한 빨리.

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