전환계수란 무엇인가요?

전환계수의 개념과 역할

인도가능채권 바스켓 설계는 국채선물 만기일에 인도기준을 충족하는 채권이 많은 경우가 많다는 것을 의미 이는 현물 시장에서 강제 포지션 발생을 최대한 방지합니다. 그러나 표면이자율과 만기가 다른 채권의 경우 투자자에게 제공하는 현금 흐름이 다르기 때문에 현물 가격도 매우 다릅니다. 이 경우 국채선물을 동일한 결제가격으로 인도하는 것은 명백히 불합리합니다. 이로 인해 발생하는 한 가지 질문은 주어진 선물의 최종 결제 가격 하에서 만기가 다르고 표면이자율이 다른 채권이 어떤 가격에 인도될 것인가 하는 것입니다.

투자자들이 인도 시 최종 인도 가격을 계산하는 데 도움을 주기 위해 국채선물은 인도 시 환산계수 시스템을 설계했습니다. 현물 시장의 경우 다양한 채권 가격에는 항상 동조가 있습니다. 국고채선물의 본질은 기초채권의 선도가격을 반영하는 것이기 때문에 국고채선물 가격도 만기일과 표면이자율이 다른 채권과 연동되어야 한다. 이는 특히 국채 선물의 만기일에 해당됩니다. 따라서 일정한 가격비교 관계를 통해 국채선물 가격으로부터 기타 인도채권의 인도가격을 계산할 수 있다. 국채선물시장에서는 이 시스템이 전환계수 시스템입니다. 전환계수 시스템 하에서는 각 인도채권에 해당하는 전환계수가 있습니다. 전환계수가 주어지면 인도채권의 인도가격이 계산될 수 있습니다. 변환 계수의 주요 목적은 주어진 선물 가격에서 해당 인도채권의 송장 가격을 계산하는 것입니다. 즉, 인도 가능한 채권의 시장 가격 = 전환 계수 * 선물 가격 + 채권 발생 이자를 의미합니다.

국고채선물거래에서 환산계수는 보통 선물거래소에서 산정·공시하며, 그 산정방식도 공개된다. 변환 계수 계산 공식은 약간 복잡하며 선물 거래소마다 변환 계수 계산이 약간 다릅니다. 예를 들어 Eurex에서는 변환 계수가 정확한 공식을 사용하여 계산되는 반면, 미국 Chicago Board of Trade에서는 대략적인 방법이 사용됩니다. 그러나 어떤 계산 방법을 사용해도 원리는 동일합니다. 즉 특정 인도채권의 환산계수를 계산할 때 국채선물 만기일의 채권의 잔여만기를 먼저 결정한 후 선물계약의 명목채권이자율을 할인율로 사용해야 한다. , 선물계약에 채권을 액면가 1위안으로 기재합니다. 남은 기간 동안의 모든 현금흐름을 현재가치로 환산하고, 이 현재가치가 채권의 환산계수입니다. 따라서 직관적으로 말하면 환산계수는 사실상 채권가격인데, 이 채권가격은 시장수익률을 선물쿠폰이자율로 가정하고 수익률곡선이 수평이라고 가정하여 계산한 인도가능채권에 해당하는 채권가격이다.

환산계수의 합리성은 국고채선물 만기일에 시장이자율 수준이 국고채선물계약의 표면이자율 수준과 같고, 시장수익률곡선은 다음과 같다는 점이다. 수평에서는 인도 가격이 실제로 채권 현물 가격입니다. 이 경우 공매도자가 인도를 위해 어떤 종류의 채권을 선택하더라도 무위험 수익을 얻을 수 없으며, 현물채권을 매수하고 채권선물을 매도하는 차익거래 기회는 제로이다. 이때 각 채권 종류는 동일합니다. 이는 채권 선물 시장의 압박 가능성을 크게 줄입니다.