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MLF 의 감소량은 시장 전망에서 일거양득이다.
우리나라 금리 시장화 개혁 이후 금리 조정은 더 이상 예금 대출 기준금리가 아니라 중앙은행의 정책금리다. 1 년 MLF 금리와 7 일 역환금리가 가장 중요한 정책금리로, 이들의 조정은 풍향표의 의미를 가지며 시장의 다양한 가격에 영향을 미칠 수 있다. 이번 금리 인하는 올해 6 월 5438+ 10 월 정책 금리 인하 이후 또 한 번 금리를 인하한 것이다.
주목할 만하게도, 이번 MLF 는 수축량의 연속이며, 이는 시장 기대치 내에 있다. 그러나 MLF 와 역환매 금리 인하 폭이 시장 기대치를 넘어섰다. 그렇다면 왜 이때 금리를 인하하면 시장에 어떤 영향을 미칠까요?
현재 데이터 약세, MLF 일석 금리 인하, 합리적인 조합. MLF 축소표는 단기 금리 수준을 높여 현실과 분리되는 것을 막을 수 있다. MFL 금리가 인하되면 장기 LPR 금리가 하락하여 수요를 자극하는 데 도움이 될 것이다. 중신증권 수석 경제학자가 분명히 말했다.
금리 인하의 두 가지 목적
현재, 우리나라는 이미 시장화의 금리 형성과 전도 메커니즘, 그리고 비교적 완전한 시장화 금리 체계를 형성하였다. 은행체계의 유동성은 주로 통화정책 도구에 의해 조정되어 정책금리 조절 신호를 방출한다. 금리 복도의 도움으로 시장 기준 금리를 정책금리 중심으로 운영하도록 유도하고 은행체계를 통해 대출금리로 전달해 시장화 금리 형성과 전도 메커니즘을 형성하고 자금 공급과 자원 배치를 조절하며 통화정책 목표를 달성했다.
이 가운데 정책금리가 핵심에 있다. 정책금리에는 공개 시장 운영 (OMO), 중기 대출 편의 (MLF), 상비대출 편의 (SLF), 보충담보대출 (PSL), 초과준비금 이자율 등이 포함됩니다. , 그리고 다른 만료 날짜가 있습니다. 이 중 1 년 MLF 금리와 7 일 역환매 금리가 가장 중요한 정책금리로, 그 조정은 풍향표의 의미를 지닌다.
올해 6 월 5438+ 10 월 1 년 MLF 와 7 일 역환매 낙찰금리는 각각 2.85% 와 2. 10% 로 모두/Kloc-0% 하락했다 8 월에는 두 회사의 금리가 다시 10BP 에서 2.75% 와 2% 로 떨어졌다. 기자는 중앙은행이 이번 금리 인하에 크게 두 가지 이유가 있다는 것을 알게 되었다.
첫째, 경제 하행 압력이 커지고, 통화정책은 꾸준히 증액해야 한다. 거시경제 운행 상황을 보면 7 월 경기 회복이 예상보다 낮았고, 주요 경제지표 증가율은 6 월보다 다소 하락했다.
국가통계국 8 월 15 가 발표한 자료에 따르면 7 월 전국 규모 이상 공업증가액은 전년 대비 3.8% 증가하여 시장 기대치 4.6% 미만으로 3.9% 에 달했다. 7 월 사회소비재 소매총액은 전년 대비 2.7% 증가했고, 시장은 5.3% 성장할 것으로 예상되며, 전액은 3.1%였다. 6-7 월 고정자산 투자는 5.7% 증가했고 시장은 6.2%, 전액인 6. 1% 를 예상했다.
둘째, 실물경제를 자극하는 신용수요다. 올해 신규 신용대출의 월간 변동은 매우 뚜렷하다. 그 중 1, 3 월과 5 월은 시장 기대치보다 좋지만 2 월과 4 월은 시장 기대치보다 낮다. 경제 시장을 안정시키는 33 가지 조치의 작용으로 6 월 신용총량과 구조가 개선되어 시장은 7 월에 이런 추세가 계속될 것으로 예상되지만 7 월에는 신용대출과 구조가 모두 약해질 것으로 예상된다.
중앙은행이 발표한 자료에 따르면 7 월 위안화 대출은 6790 억원 증가하여 전년 동기 대비 4042 억원 감소했다. 이 가운데 어음 융자를 제외한 다른 항목들은 모두 성장이 적고, 은행어음의 충동을 설명하고, 주민부문과 기업부문의 실제 신용수요가 약하며, 금리 인하를 통해 실체경제의 융자 수요를 자극할 수 있다.
장계강 화태증권연구소 부소장은 7 월 신용대출이 약해진 것은 주로 부동산 때문에 주민부서가 계속해서 지렛대를 떨어뜨렸다고 말했다. 부동산의 경우 보교루는 핵심이지만 집값을 안정시키는 것이 관건이다. 수요 회복을 촉진하면 전체 업종을 정상 궤도로 복귀시킬 수 있다. 현재 2,3 선 도시 부동산 판매는 전년 대비 30% ~ 50% 하락폭이 여전히 30% ~ 50% 로 안정신용대출과 안정투자에 심각한 부담으로 남아 있다. 이러한 요소들은 5 년 이상 감소할 필요가 있는 LPR 을 결정한다.
이번 금리 인하는 최근 경기 회복이 느리고 광신용대출과정에서 좌절을 당한 것과 직접적인 관련이 있어 현재 통화정책이 여전히 꾸준한 성장을 지향하고 있으며 국내 구조적 인플레이션 압력과 해외 중앙은행의 긴축은 국내 중앙은행 정책 인하에 실질적인 걸림돌이 되지 않았다는 것을 보여준다. 동방 김성수석 거시분석가 왕경이 말했다.
왜 MLF 가 줄어드는 걸까요?
20 19 년 8 월 LPR 견적개혁 이후 중앙은행은 15 년 6 월 (공휴일 순연) MLF 운영 관행을 형성하여 매월 20 일 LPR 견적서를 참고할 수 있도록 했다. 8 월 16 MLF 만료 규모는 6000 억으로 나타났다. 자금 금리가 정책금리보다 현저히 낮기 때문에 시장은 8 월 MLF 가 축소될 것으로 예상하여 자금 금리를 적당히 올릴 것으로 예상된다.
중앙은행은 8 월 15 가 4000 억 MLF 운영을 시작한다고 발표했다. 이는 8 월 MLF 가 계속 수축한다는 의미다. 이는 중앙은행이 시장에서 유동성을 회수한다는 의미다. 이는 지난 4 개월 연속 동량 연장 모델을 깨고 시장 기대에 부응했다.
지난 4 월 이후 통화정책과 재정정책의 시너지 노력으로 시장 유동성은 항상 여유로운 상태로 밤새 자금금리, 7 일 자금금리, 1 년 동업예금증서수익률 등 주요 시장금리가 계속 하락하고 있다. 8 월 초 DR00 1 하락 1% 부근에서 DR007 이 1.3% 하락해 올해 최저 수준에 이르렀다.
민생은행 수석경제학자 문빈은 유동성이 충분하고 화폐시장 금리가 정책금리에서 벗어나는 구도에서 1 급 거래상이 역환과 MLF 운영에 대한 수요가 줄어들면서 은행이 동업예금증서 발행을 통해 융자를 할 수 있다고 밝혔다. 또 8 월 이후 자산부족 구도가 계속되고 자금 운용에 대한 압력이 커지고 은행사쿠의 동업예금에 대한 수요도 낮다. 이러한 맥락에서 가격 대비 성능이 낮은 MLF 수동 수축은 시장 선택에 부합합니다.
Wind 자료에 따르면 현재 국유주식은행의 1 년 동업 예금 금리는 1.9% 정도로 1 년 MLF 이자율 90BP (이번 금리 인하 전) 보다 낮다. 1 급 거래상들의 주관적 선택으로 볼 때 현재의 MLF 는 수지가 맞지 않아 동업 예금증서를 발행함으로써 융자를 할 수 있다. 즉 중앙은행이 수동적으로 수축하고 있다.
2 분기 통화정책 집행 보고서에서 중앙은행은 역환구매량 및 7 월 이후 잦은 조정의 원인을 설명했다. 자금 공급이 충분하고 수요가 줄어들기 때문에 중앙은행이 역환매 조작량을 줄이면서 중앙은행의 반응이 더욱 수동적이다.
265438+20 세기 경제보도기자에 따르면, 6 월 하순 이후 중앙은행 역환매 운영량은 7 일 동안 자주 변동했다. 6 월 24 일부터 6 월 30 일까지 역환매 운영량이 수백 억으로 증가했으며, 주로 분기 말 유동성 긴장에 대응했다. 7 월 1 7 월 15, 역환매 운영량이 먼저 10 억으로 감소한 후 30 억으로 더 떨어졌다. 시장 분석의 주요 목적은 차익 거래를 단속하고 채권 시장의 지렛대를 낮추는 것이다. 18 년 7 월, 역환매 운영량이 먼저 12 억으로 증가한 뒤 19 년 7 월 70 억으로 떨어졌고, 7 월 20 -22 일은 30 억, 7 월 25-로 더 떨어졌다
시장 금리로 볼 때 8 월 15 일 아침, DR00 1 은 1% 근처를 배회하며 전날과 동등하지만, DR007 은/Kloc- 시장은 광신용이 실현됨에 따라 DR007 이 점차 7 일 역환매 정책 금리로 돌아갈 것으로 전망했다.
시장 영향력 기하학?
1 년 MLF 금리와 7 일 역환금리가 가장 중요한 정책금리로, 그 조정은 풍향표 의의가 있어 채권 시장, 신용시장, 환율시장, 주식시장 가격에 영향을 미칠 수 있다.
채권 시장 방면에서 중앙은행이 금리 인하 소식을 발표한 후 채권 시장의 상승폭이 뚜렷하다. 주요 은행간 금리 부채 수익률이 빠르게 하락하고, 국가개발은행 10 년 주동부채 수익률이 3.25bp, 국채 10 년 주동부채 수익률이 3.3bp, 채권 시장에서 채권 수익률은 채권 시가에 반비례한다. 수익률이 낮을수록 채권 시가가 높아진다 반대로 곰입니다.
국채 선물은 크게 높았고 10 년 주력계약은 0.37%, 5 년 주력계약은 0.20%, 2 년 주력계약은 0. 13% 올랐다. 문빈은 금리 중추의 전반적인 하향 이동, 유동성 완화, 경기 회복 둔화 등의 요인이 겹쳐 채권 시장 금리가 쉽게 하락하고, 큰 상행공간이 없어 전체적으로 낮은 진동을 유지할 것이라고 밝혔다. 또한 금리 인하는 주식 시장을 진작시키는 데 도움이 되며, 단기적으로는 이익이 좋다.
신용시장 방면에서 2065438+2009 년 8 월 중앙은행이 대출금리 시장화 개혁을 추진했다. 개혁 후 LPR 은 각 견적은행이 매월 20 일 (공휴일 순연) 최고 품질의 고객 대출 금리와 공개 시장 운영금리 (주로 MLF 이자율) 에 따라 가격을 제시했다. 즉, LPR=MLF 이자율+가산점.
최근의 부동산 문제는 주택 기업의 신용 위기뿐만 아니라 수요측도 현저히 약화되었다. 이번 정책적 금리 인하 이후 1 년 및 5 년 LPR 이 동시에 인하될 수 있으며 대출금리 (주택담보금리 포함) 도 따라서 인하될 것으로 보인다.
일부 시장 인사들은 부동산 시장을 안정시키기 위해 LPR 의 향후 5 년 하락폭이 더 커질 것으로 예상하고 있으며, 이에 따라 주민 주택 융자 금리가 하락할 것으로 전망했다. 이것은 이전의 선례이다. 5 월 예금금리가 하락한 후 1 년 LPR 은 조정되지 않았지만 5 년 이상 LPR 은 1.5 BP 하락했다. .....
장계강은 20 19 LPR 견적 매커니즘 개혁 이후 주택 불출 정책의 장기적 제약으로 LPR 5 년 이상 인하폭이 1 년보다 상대적으로 작다고 밝혔다. 지금까지 LPR*** 5 년 동안 총 5 회, 누적 40BP 를 기록했다. 1 년 * * * 6 회 하향 조정, 누적 하향 조정 55BP. 이에 따라 5 년 LPR 은 인하공간이 크다.
왕경은 대출 금리가 크게 하락하고 구조적 통화정책도구와 새로 설립된 정책적 금융수단의 전력으로 8 월 금융데이터가 눈에 띄게 반등할 것으로 보고 있다. 이는 최근의 경기 하락을 헤치고 하반기 GDP 성장률을 최대한 빨리 합리적인 구간으로 복귀할 수 있는 토대를 마련할 것이다.
환율 방면에서 중미 이차가 줄어들면서 인민폐 환율은 어느 정도 평가절하 압력에 직면할 수 있다. 이번 금리 인하 이후 우리나라는 7 일 역환매 금리가 2%, 미국 연방목표기금 목표금리가 2.25%-2.5% 로 눈에 띄게 거꾸로 걸려 있다. 8 월 15 중앙은행이 금리 인하를 선언한 후 인민폐 환율도 약해졌다.
중앙은행 8 월 10 이 발표한' 2 분기 통화정책 집행 보고서' 에 따르면 다음 단계에서는 든든한 통화정책 시행을 강화하고, 통화정책 도구의 총량과 구조상의 이중적 역할을 충분히 발휘하고, 적극적으로 대처하고, 자신감을 높이고, 주기 간 조정을 잘 하고, 단기적, 장기적, 경제성장, 물가를 병행해야 한다.
문빈은 9 월 -65438+2 월 MLF 만기량이 많기 때문에 현재 유동성이 풍부한 환경에서 후속 MLF 가 계속 수축할 수 있다고 밝혔다. 후기 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 속도는 둔화되고, 나 위주의 정책 기조 하에서는 금리 인하의 가능성을 배제하지 않는다. 3 분기 RRR 감축 확률은 높지 않다. 그러나 4 분기 부동산 융자가 개선되고 광신용대출과정이 빨라지면 은행체계에 장기 유동성을 제공하고 부채 비용을 더욱 낮추며 적시에 0.25% 포인트 RRR 소폭 인하를 배제하지 않는다.
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