사모의 정의

사모란 상장회사가 소수의 적격 투자자에게 주식을 비공개로 발행하는 것을 말하며, 규정에 따르면 발행 대상은 10명을 초과할 수 없고 발행 가격도 낮아서는 안 됩니다. 주식의 90%는 발행 후 12개월(대주주가 되거나 청약 후 실제 지배권을 갖게 된 후 36개월 이내) 이내에 양도할 수 없습니다.

2006년 중국 증권감독관리위원회가 발표한 '재융자 관리 조치'(의견 초안)에는 비공개 발행과 관련하여 발행 대상 수가 10명을 초과할 수 없다고 규정하고 있다. , 발행가액은 시가의 90% 이상이어야 하며, 발행일로부터 12개월(대주주 청약의 경우 36개월) 이내에 주식을 양도할 수 없다는 점 외에는 다른 조건이 없으며, 자금 조달 목적이 반드시 충족되어야 합니다. 국가산업정책을 준수해야 하며, 상장회사와 그 임원은 어떠한 부정행위도 해서는 안 됩니다. 즉, 비공개발행에는 이익요건이 없으며, 적자기업도 발행을 신청할 수 있습니다.

사모에는 두 가지 상황이 있습니다. 하나는 대규모 투자자(예: 외국 자본)가 상장 기업의 전략적 주주 또는 지배 주주가 되기를 원하는 경우입니다. 과거에는 사모가 없었으며 대개 대주주로부터 주식을 매입해야 했습니다(예를 들어 Morgan Stanley와 International Finance Corporation이 Conch Cement의 주식 14.33%를 공동으로 인수했습니다). 상장기업 강화는 직접적인 효과가 거의 없다. 다른 하나는 자금의 사모를 통해 다른 사람을 확보하고 규모를 빠르게 확장하는 것입니다.

고정 증가 헤징

고정 증가 헤징은 목적을 달성하기 위해 주가 지수 선물의 결합 포지션을 사용하여 주식 측면의 위험 노출을 실시간으로 추적하고 마감하는 것을 의미합니다. 가치를 유지하거나 심지어 증가시키는 것입니다.

주식재융자의 중요한 방식 중 하나로, 외부에서 폭넓은 관심을 받고 있는 사모의 특징 중 하나는 추가 발행 가격이 시장에 비해 할인율이 높은 경우가 많다는 점이다. 추가 발행 당시의 가격입니다. 2008년 이후 현금으로 진행된 사모의 평균 할인율은 20.65%이지만, 우리의 계산에 따르면 금지 해제 이후 20.65%의 할인율은 11.1%의 평균 수익률을 달성하는 데 그쳤다. 종합지수는 2008년 이후 5,000점 이상에서 감소했습니다. 포인트는 3,000점 미만으로 떨어졌고 시스템적 위험으로 인해 사모 참여로 인한 이익 마진이 대부분 잠식되었습니다.

개별 주식의 사모 헤징: 2008년부터 기관 투자자를 대상으로 한 현금 사모 247건을 계산했습니다. 동일 헤징을 사용한 후의 전략은 헤징을 하지 않은 전략보다 낫습니다. 이는 주로 평균 수익률이 11.1%에서 16.7%로 증가하고 수익성 있는 기업의 비율이 44.32%에서 54.55%로 증가하는 데 반영됩니다. 전체 수익률의 표준편차는 0.354에서 0.342로 감소했고, 소득도 더욱 안정적이었습니다. 그러나 주가지수선물을 이용하여 단일종목의 사모를 헤지하는 방법은 단일종목과 주가지수선물 간의 상관관계가 낮고 베타가 불안정한 등의 단점이 있다.

복수의 주식 사모 중 헤징: 등가치 헤징, 베타 헤징, 타이밍 헤징, 무공해 헤징의 4가지 전략을 사용하여 수시로 2억 자금을 사용하여 사모에 참여하는 사례를 설계했습니다. 헤징. 최종 결과는 타이밍 헤징이 최고의 수익을 달성한 것으로 나타났으며, 헤징 전략 없음, 동일 가치 헤징 및 베타 헤징이 최악이었지만 반면 동일 가치 헤징 및 베타 헤징의 위험은 이전 두 가지보다 낮았습니다.

결론: 헤징을 위해 주가지수 선물을 사용하는 것은 기관 투자자가 사모 투자에 참여할 때 수익을 확보하고 위험을 줄이는 더 나은 방법입니다. 투자자들은 다수의 사모 주식에 선택적으로 참여하고, 현물 포트폴리오를 구축하여 비체계적 위험을 다양화하고, 주가지수 선물을 사용하여 체계적 위험을 헤지하고 사모에서 얻는 이익을 확보할 것을 ​​권장합니다.