금융 선물의 국채 선물 (3)

전체 시장에서 가장 낮은 이익률

국내 기타 선물의 거래보증금은 일반적으로 10% 정도이며 국채선물의 거래보증금은 훨씬 낮다. 2 년, 5 년, 10 년 국채선물 최저보증금은 각각 계약가치의 0.5%, 1% 및 2% 입니다. 국채선물의 거래보증금률이 왜 이렇게 낮게 정해졌나요?

거래소에서 보증금을 받는 목적은 거래자의 위약을 방지하는 것이다. 가격 변동이 클수록 거래자가 직면한 위험이 커질수록 설정된 최소 보증금률이 높아진다. 그러나 일반적으로 국채 가격의 변동은 비교적 작으며, 이날 1 위안 (약 1%) 의 변동이 매우 커서 매우 큰 시세이기 때문에 국채 선물의 보증금률은 비교적 낮은 수준으로 정해졌다. 둘째, 선물투자의 매력은 작고 넓은 지렛대 효과에 있다. 국채 선물의 가격 변동이 적기 때문에, 투자자의 참여를 유치하기 위해서, 우리는 어쩔 수 없이 그 지렛대 효과를 확대해야 한다. 투자자가 투자 10 만원에 선물거래를 하면 선물회사는 주가 선물, 2 년, 5 년, 10 년 국채 선물에 대해 각각 10%,/KLOC-에 따라 한다.

표 1 주가 지수 선물과 국채 선물 계약의 레버리지 효과 비교

출처: 중국 금융 선물 거래소.

따라서 국채 선물은 다른 선물에 비해 레버리지 효과가 높아 국채 선물을 거래하는 투자자들에게 더 매력적이다.

B

국채 선물의 인도

선물인도에는 일반적으로 두 가지 제도가 있다: 실물교부와 현금교부. 외국 금리 선물에서 단기 금리 선물은 보통 현금 교부를 채택하고, 국채 선물은 장기 금리 선물로 대부분 실물교부를 이용한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 단기, 단기, 단기, 단기, 단기, 단기, 단기) CICC 국채 선물도 실물인도 방식, 즉 선물계약 만기일, 매매 쌍방의 미평창 계약은 반드시 실물로 납부해야 하고, 판매자는 요구에 부합하는 전액 국채를 납부해야 하며, 구매자는 반드시 전액 자금을 지불해야 한다.

실물 교부의 목적은 표지물의 현물가격과 선물가격이 만기가 되면 일치하여 선물의 헤지 기능을 보장하는 것이다. 완벽한 실물 배달 체계는 다음과 같은 장점을 가지고 있다. 우선 현물시장에서 오래된 채권의 유동성 문제를 해결했다. 둘째, 선물가격의 형성은 금리로 참여해 현물 속의 인위적인 투기를 피한다. 셋째, 국채 시장의 금리 곡선 수립을 돕는다. 마지막으로 직접적인 헤지와 헤지 효과가 있습니다.

우리나라 국채 선물은 실물 교부를 실시하는데, 구체적인 교부 과정은 롤링 교부와 집중 교부를 결합하는 방식을 채택한다. 롤링 배달이란 계약 만료 월초에 공방이 매일 롤링 인도를 신청할 수 있고, 거래소는 일정한 기준에 따라 다방면을 선택해 다공쌍방이 앞당겨 창고를 앞당겨 퇴장할 수 있도록 하는 것을 말한다. 출납일이 되어도 미평창고가 남아 있다면 집중 출납일 프로세스에 강제로 들어갈 것이다. 교부 과정은 다음과 같습니다: T 일 신고 (집중 교부 시 통일 신고); T+ 1 일, 항공사가 항공권을 지불합니다. T+2 일 다중 지불, 교환 일치; T+3 다방면 쿠폰 수령. 같은 시장에서 호스팅하면 직접 페어링합니다. 다른 시장에 있는 경우 거래소가' 최소 페어링 수' 에 따라 일치한다. 최소 로그' 는 두 개의 수열에 대해 한 수열의 값이 다른 수열의 값과 같으면 두 값이 쌍을 이루는 방법입니다. 그렇지 않은 경우 각 열 중 가장 큰 열을 가져와서 쌍을 이루고, 이 두 숫자 중 큰 수에서 작은 열을 뺀 다음 두 열이 같은지 확인합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 남녀명언) 만약 있다면, 짝짓기에 성공하고, 가장 큰 두 개를 취하지 않는 등.

C

현물과 선물 사이의 다리-변환 계수

국채선물계약의 표지는 명목 국채인데, 실제로는 가상이고, 교부된 국채는 당연히 현실적이다. 그럼 어떤 국채를 납품할 수 있을까요? 이것들은 이미 국채선물계약의 조항에 명시되어 있다. 예를 들어, CICC 10 년 만기 국채 선물 계약은 채권을 장부 이자채권으로, 발행 기간은 10 년을 초과하지 않고, 계약 만기월 첫날 남은 기간은 6.5 년 이상이어야 한다고 규정하고 있다. 사실, 계약이 만료되기 전에 거래소는 이미 그 교부채권 명단을 미리 발표했다. 표 3 은 거래소가 미리 발표한 T 1903 계약 (10 년 국채 2065438+2009 년 3 월 교부계약) 으로 국채표를 낼 수 있다.

표 2T 1903 계약 제공 증명서 및 변환 계수

출처: 중국 금융 선물 거래소, 윈드.

T 1903 계약을 준수하는 납품가능 채권이 15 에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 표의 첫 번째 열과 두 번째 열은 각각 인도 가능한 채권의 코드와 이름이며, 네 번째 열과 다섯 번째 열은 각각 액면금리와 이자 지불 빈도입니다. 이것들은 납품가능 채권 자체의 정보입니다.

세 번째 열의 "변환 계수" 는 무엇입니까?

우리는 10 년 국채 선물계약의 표지물이 허구라는 것을 알고 있으며, 이 허구 국채의 액면이율은 3% 이다. 이번 달 계약결제가격이 96.785 원 (100 원 국채 액면가) 이라고 가정하면, 납품은 판매자가 액면금리가 3% 인 100 만원 국채를 생산해야 하고 구매자는 967850 원을 지불해야 한다는 것을 의미한다. 현재 문제는 표에 납품할 수 있는 채권 중 누구도 액면금리가 3% 인 채권이 없고, 판매자가 액면금리가 3% 가 아닌 채권을 가지고 납품한다는 것이다. 구매자는 얼마를 지불해야 합니까?

매 기간마다 국채를 납품할 수 있는 남은 시간, 액면율 및 이자 빈도에 약간의 차이가 있기 때문에 이 문제를 해결하는 방법은 명목상 표준권의 액면금리를 각 기간 국채의 할인율 (3%) 으로, 액면가가 1 원인 납품가능 국채를 잔여 기간 내 모든 현금 흐름을 현재 가치, 즉 국채의 환산율로 할인하는 것이다. 변환 계수를 통해 명목 표준권에 대한 각 국채의 가치와 판매자가 국채를 납부한 후 구매자가 지불해야 할 금액을 쉽게 알 수 있다. 표 3 중 1 기 국채의 액면금리가 2.7% 에 불과하고 환산율은 0.9796 이다. 이번 달 계약결제가격이 96.785 원 (액면가 100 원 국채) 인 경우 판매자가 액면가 100 만원 국채를 납품할 때 구매자가 지불해야 할 금액은 다음과 같이 계산됩니다.

미지급금 =

0.9796× 96.785×100000 = 948105.86 (위안)

판매자 인도 표 3 의 12 호 국채가 액면금리가 3.85% 이고 환산율이 1.066 1 인 경우 판매자 인도 액면가는 1 입니다.

미지급금 =

1.0661× 96.785 ×100000 =1031;

양자의 차이가 작지 않다는 것을 쉽게 알 수 있다.

변환 계수의 계산은 비교적 복잡하지만 어렵지 않다. 계산공식은 거래소 홈페이지에서 쉽게 찾을 수 있다. 거래소가 각 계약인도권의 환산 계수를 미리 발표할 것이기 때문에 거래자가 적절한 계산 능력을 가지고 있는지는 중요하지 않다.