금융 선물의 국채 선물 (4)

송장 가격 및 미지급이자

국채는 순가격으로 가격을 제시하고, 순가격 거래는 이자를 따지지 않는 가격으로 진행되며, 채권 견적과 미지급 이자가 분할되고, 거래 견적의 채권 순 가격은 원금 시가의 변화만 반영한다. 채권 거래에서는 보통 액면금리로 일 단위로 이자를 계산하며, 채권 소유자는 보유 기간의 이자 수입을 누리므로 채권은 전가로 결산, 인도, 양도한다. 전체 가격과 순 가격 간의 관계는 다음과 같습니다.

전체 가격 = 순 가격+마지막 이자 지급 이후 미지급이자.

실제로 10 년 만기 국채 선물의 납품가능 채권이 명목 표준채권과 정확히 같을 가능성은 매우 낮으며, 각 납품가능 채권의 액면금리, 잔여 기한, 시장가격도 크게 다르다. 전환 계수를 통해 현물 가격과 선물 가격 간의 관계를 수립하고 서로 다른 종류의 인도 가능한 채권을 비교할 수 있습니다. 우리는 국채 선물계약가격에 납품가능 채권의 변환 계수를 곱해 선물가격을 특정 납품가능 채권의 선물인도일에 있는 선물가격을' 조정 후 선물가격' 이라고 부른다.

조정된 선물 가격 = 선물 가격 × 변환 계수

국채 선물인도할 때 공탁인도 증빙증을 여러 사람에게 양도하고, 많은 돈을 지불하는데, 이 현금 가격은 국채 선물의 송장 가격이다.

송장 가격 = 선물 가격 × 변환 계수+미지급이자

이 중 미지급이자는 이전 이자 지급일부터 해당 지불일 국채 현물인도까지 미지급이자 소득이다.

3 월 10 년 국채 선물 T 1903 계약이 만료된 후 이 선물계약의 공전 준비는 표 3 의 첫 번째 국채와 교부되는데, 이 채권의 액면이율은 2.7% 이다. 현재 채권은 2026 년 만기일이 1 1.3 으로 1 년에 두 번 이자를 지불하고 다음 이자일은 20 19 년 5 월입니다. 선물 결제가격이 96.785 원이고 수량이 10 수라고 가정해 봅시다. 국채의 환산 계수는 0.9796 이다.

계약 최종 거래일은 교부월 둘째 금요일이고, 20 19 년 3 월 8 일은 T 1903 만기일입니다. 공란이 계약 만료 후 집중 교부에 진입하고, 만료 후 두 번째 거래일은 짝짓기 지불이고, 국채현물의 마지막 지급일과 짝맞춤 지급일 사이의 간격이 130 일인 경우:

100 원 국채인도 미지급이자 =2.7× 130/365=0.9622 (위안)

송장 가격 = (96.785 × 0.9796)+0.9622 = 95.7728 (위안)

국채 선물의 각 계약은 액면가가 654.38+0 만원인 국채이므로 선물계약의 많은 부분이 공납에 지급해야 하는 송장 금액은 다음과 같습니다.

송장 금액 =10 × (95.7728 ×10000) = 9577278.6 (위안)

B

가장 싼 교부채권

전환 계수는 서로 다른 납품가능 채권의 통일 전환 문제를 해결했지만, 모든 납품가능 채권은 정말 동등하게 취급할 수 없는가? 사실 아직 없습니다.

국채 선물인도 중 판매자는 선택권을 가지고 있다. 즉, 거래소가 규정한 교부채권이라면 거래소는 자유롭게 선택할 수 있고 구매자는 수동적으로 받아들일 수밖에 없다. 전환 요인이 조정된 후 이러한 납품가능 채권의 가치에 차이가 없다면 문제는 간단합니다. 판매자가 사용 가능한 채권을 어떻게 지불합니까? 하지만 사실, 배달을 준비할 때, 판매자들은 이러한 납품가능 채권의 실제 시장 가치와 변환 계수 조정 후의 이론적 가치 사이에 여전히 차이가 있다는 것을 알게 될 것이며, 때로는 격차가 작지 않을 수도 있습니다. 이것은 자연히 어떤 납품가능 채권의 교부가 가장 저렴한가 하는 문제를 야기할 것이다. 이것이 가장 싼 교부채권 (CTD 채권) 개념의 유래이다.

환산 계수 조정된 채권의 이론적 가치는 실제 시장 가치와 일치하지 않습니다. 중요한 이유는 환산 계수의 알고리즘에 선천적 결함이 있기 때문입니다. 환산 계수는 다른 채권의 잔여 기간 내에 있는 모든 현금 흐름을 현재 가치로 할인하는 방식으로 계산되며, 할인은 명목 표준 채권의 액면금리 (3%) 를 기준으로 하기 때문이다. 즉, 단기간 또는 78 년 후의 현금 흐름은 3% 를 기준으로 한다. 이런 가정은 불합리하다. 미래 국채 만기수익률이 3% 수준으로 유지된다고 가정하는 것도 불합리하다. 납품가능 채권의 시장 가격은 일반적으로 시장의 실제 만기 수익률을 사용하여 채권을 할인하는 경향이 있다.

가장 싼 교부채권 (CTD) 을 찾는 방법은 주로 최대 암시적 환매 금리법, 기차법, 순기차법, 그리고 장기에 기반한 경험법칙이다. 이러한 방법의 구체적인 아이디어와 알고리즘에 대해 자세히 알고 싶다면 관련 전문 서적을 찾거나 온라인 검색을 통해 얻을 수 있다.