외국 상품 교환 시장의 중앙 집중식 청산 메커니즘

교환결제계약은 교환거래 쌍방이 신용위험을 통제할 수 있는 제도적 안배를 제공하고, 쌍방이 거래 전에 교환협정을 제정하는 데 표준화된 참고서를 제공한다.

이 글은 시카고 상품거래소의 곡물 스왑 청산 계약과 싱가포르 거래소, 런던 청산소, 대륙간 거래소의 철광석 스왑 청산 계약을 비교 분석하고 CMEClearPort, SGXAsiaClear, LCHClearnet, ICEClearU 의 도킹 메커니즘을 연구했다. S 가 밝혀졌습니다. 마지막으로 장외 교환 청산의 통합 메커니즘과 우리나라 상품 교환 시장 건설과 감독에 대한 계시를 제시했다.

1 외환 스왑 결제 계약

장외 시장의 잠재적 위험을 막기 위해 장외 시장의' 장내 거래' 를 실현하고 장외 위치의 중앙 청산 문제를 주로 해결하는 것이 관건이다. 스왑 결제 계약의 출현은 장외 장내 거래를 해결하는 메커니즘 혁신으로, 스왑 계약이 장외 시장에서 거래되고 거래소 장내에서 청산될 수 있게 한다. 스왑 청산 계약은 전통적인 장외 파생품과 거래소에서 거래되는 표준화된 파생품과는 달리' 제 3 의 파생품' 이라고 불린다. 현재 전 세계 주요 거래소가 제공하는 장외 스왑 청산 제품은 주로 에너지 금리 주식 상품 신용 위약 스왑 등이다. 장외 스왑 거래는 주로 거래 쌍방의 수요에 근거한다. ISDA 계약 (마스터 계약, 마스터 계약 첨부 파일 및 확인서 포함) 프레임 워크에서 장외 파생 상품 거래 계약에 서명합니다. 거래 양측은 서명한 장외 협의를 표준 청산 계약으로 바꿔 중앙 청산 플랫폼을 통해 청산했다. CME 중앙 라이벌 측의 식량스왑 결제 계약을 예로 들자면, 거래 쌍방은' ISDA 마스터 계약' 과' 확인서' 의 요구에 따라 가격, 수량, 스왑 월을 명확하게 결정하는 등 장외 스왑 거래를 체결했다. 양측이 동의하면 교환협정을 CMEClearPort 에 제출하고 거래소에서 청산할 수 있는 표준 계약으로 전환한다. 결제 계약의 변동 가격은 기본 선물 계약의 가격에 따라 결정되며, 일일 결제 가격은 기본 선물 계약의 가격 (마지막 결제 월 제외) 과 동일하며 최종 결제는 일일 결제 가격의 누적 평균을 사용합니다. 최종 결제시 변동가격이 최종 가격보다 높고 판매자가 차액을 구매자에게 지급합니다. 만약 변동가격이 최종가격보다 낮으면 바이어가 판매자에게 차액을 지불할 것이다.

장외 스왑 거래와 스왑 결제 계약 간의 전환

프로토콜 컨텐츠 변환

일반적으로, 스왑 시장의 거래는 대부분 표준화되지 않은 계약이다 (주로 거래 수, 배달 시간 등에 반영됨). , 그리고 상품 거래 대상의 품질에 차이가 있을 수 있습니다.) 청산가능 계약이 출범하기 전까지는 이러한 표준화되지 않은 계약이 표준화 계약으로 전환되기 어려웠고, 중앙 상대측이 청산할 수 있는 계약은 대부분 장외 시장에서 거래되는 표준화 계약이었다. 그러나 중앙상대측' 청산가능' 계약이 출범한 뒤 교환거래 모델에 큰 영향을 미쳤고, 양측이 직접 직면한 신용위험을 피하기 위해 양측은 중앙 상대측이 정산할 수 있는 거래협정을 체결하기를 희망하고 있다. 이런 제도선택메커니즘은 청산가능 계약의 전환을 지원한다. 예를 들어 장외 스왑 기간을 체결할 때 계약 수량, 결제일, 제품 품질 등을 선택하게 된다. 표준화 계약 (선물 계약) 의 규격과 일치하며, 계약서에 서명할 때 거래소가 청산한 장외 계약만 효력을 발휘할 수 있도록 규정할 수 있다. 이런 제도적 장치를 통해 장외 스왑 계약은 이미 표준 실현 가능 계약으로 바뀌었다.

채무 교체는 교환거래 양측이 중앙상대측 결산 메커니즘을 선택했기 때문에 합의 전환이 완료된 후에도 채무 교체가 발생했다. 거래소가 스왑 거래를 수락한 후, 원거래협정은 청산소와 구매자 간의 청산가능 계약과 청산소와 판매자 간의 청산가능 계약으로 전환되었다. 채무 관계도 원래의 교환 당사자에서 청산소와 구매자, 청산소, 판매자 간의 채무 관계로 바뀌었다. 제출된 스왑 결제 계약은 수락되지 않았으며, 원외 스왑 계약은 쌍방 스왑 계약에 따라 처리되며, 관련 문제에 대한 해결책은 사전에 쌍방 확인서에 명시적으로 합의해야 합니다. 물론, 확인서에서 교환 계약이 어떤 이유로 거래소 청산에 의해 받아들여지지 않은 경우, 교환 계약은 무효이며, 계약 쌍방은 서로에 대해 어떠한 책임과 의무도 질 필요가 없다고 합의할 수도 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 남녀명언)

청산 위험 관리는 스왑 계약의 위치를 청산할 수 있으며, 그 상계와 청산은 만기일 1 개월 전 같은 청산 스왑 계약의 위치 사이에서만 이뤄질 수 있으며, 다른 거래소의 표준 계약과 직접 상쇄하거나 청산할 수는 없다. CMEClearPort 와 같은 일부 청산 기관은 재등록을 통해 선물 계약으로 전환한 다음 다른 표준 계약과 청산할 수 있습니다. 그러나 일부 청산 기관은 조합의 보증금을 계산할 때 청산할 수 있는 교환 계약이 거래소 표준화 계약의 조합에 진입하고 보증금 수준을 함께 계산할 수 있도록 허용했다.

스왑 결제 계약의 비교 분석은 싱가포르 거래소, 런던 청산소, 대륙간 거래소의 철광석 스왑 결제 계약을 예로 들어 스왑 결제 계약의 사양과 특징을 분석했다. 스왑 청산 계약의 규범 내용은 기본적으로 장외 거래의 계약 내용에서 전환되는데, 주로 계약 규모, 거래 단위, 통화, 최소 변동가격, 결산가격, 최종 거래일, 고정가격, 변동가격, 최종 결산, 계약 시리즈, 지급일, 거래일 등이 포함됩니다.

장외 스왑 집중 청산 도킹 메커니즘의 또 다른 중요한 문제는 장외 스왑 거래와 장외 집중 청산의 도킹을 실현하는 것이다. 일반적으로, 장외 스왑 거래는 거래 쌍방이 단독으로 성사시키며, 거래 쌍방은 등록, 심사 등의 절차를 통해 청산기관에 장외 자료와 협의를 제출하고, 거래소 청산기관의 인가를 받은 후 장내 집중 청산으로 옮겨야 한다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 거래명언) 현재 거래가 비교적 활발하고 거래량이 많은 스왑 청산 플랫폼은 주로 CMEClearPort, SGXAsiaclear, LCHClearnet, ICEClearU 등이다. S

Cmeclairport 는 유럽 상품거래소 (NYMEX) 청산 플랫폼을 기반으로 확장된 청산 플랫폼으로 장외 시장 참가자들에게 청산 서비스를 제공하여 투자자들이 중앙 상대측의 신용 위험을 줄일 수 있도록 지원합니다. 뉴욕 상품거래소 청산 플랫폼은 2002 년에 설립되었고 시카고 상업거래소 그룹과 뉴욕 상품거래소가 통합돼 CMEClearPort 로 이름을 바꿨다. ClearPort 를 통해 청산된 장외 파생품은 주로 에너지 스왑 계약과 농산물 (견적, 컨설팅) 스왑 계약을 포함한다. 또한 시카고 상업거래소그룹은 CMEClearPort 를 통해 런던 금은시장협회가 거래한 금현물과 선물계약을 청산할 계획이다. 이는 시카고 상업거래소그룹이 런던 장외 황금선물거래시장에 중앙상대청산 서비스를 제공할 것임을 의미한다.

일반적으로 CMEClearPort 의 운영 메커니즘은 가입 모드, 마켓 메이커 진입 모드 및 타사 플랫폼 모드의 세 가지 모드로 나눌 수 있습니다. 처음 두 모델에서 장외 파생물 거래는 자체 거래를 기반으로 ClearPort 계열사 또는 자격을 갖춘 시장을 통해 CME 장외 결제 시스템을 도입하여 고정 절차에 따라 검토, 확인, 청산 서비스 및 해당 보고 및 감독을 수행합니다. 제 3 자 플랫폼 모델은 CME 장외 청산 시스템을 장외 거래 설정 및 확인을 담당하는 제 3 자 플랫폼과 연결하는 것으로, 장외 시장 거래자는 제 3 자 거래 플랫폼을 통해 CME 장외 청산 시스템에 들어갈 수 있습니다.

싱가폴 거래소 (SGXAsiaClear) 는 우선 거래 쌍방이 장외 거래의 중매를 진행했다. 거래 쌍방은 SGX 에 등록된 거래상, 브로커 또는 결제회원을 통해 양자거래를 진행하기로 협의하고 SGX 외부에서 거래가격, 수량 및 납품월을 확정하기로 합의했다. 둘째, 거래를 등록하십시오. 거래 쌍방의 거래상 중개인이나 결제회원은 SGX 의 아시아결제거래등록시스템 (TRS) 에 장외 거래를 등록하고 SGX-DC 를 통해 거래결제와 접수를 진행한다. 매매 쌍방의 거래상 중개인이 같으면 거래는 아시아에서 정산된 거래 등록 시스템 (TRS) 에 자동으로 등록됩니다. 구매자와 판매자의 거래상 중개인이 다를 경우 판매자의 거래상 중개인은 먼저 거래를 거래 등록 시스템에 입력해야 합니다. 이후 구매자의 거래상 브로커가 거래 등록 시스템에 등록하여 거래를 확정했다. 마지막으로, 거래소의 청산소는 매일 시장을 주시하고 있다. 거래소가 장외 거래 결제를 수락한 후에는 파장 전이나 만료 전에 미평창 계약을 매일 주시하고 SGX 사이트에 일일 계약 결산가를 발표해야 한다. 카운터 매매 계약의 결산가격은 최종 거래일의 결산가를 기준으로 한다.

런던 LCH 청산이 제공하는 스왑 청산 서비스는 청산이 승인한 장외 청산 회원만 완성할 수 있으며, 장외 거래는 반드시 청산소의 승인을 받아야 한다. 스왑 트레이딩 양측이 청산 회원이 아닌 경우 LCHEnClear 청산 플랫폼을 통해 직접 청산할 수 없습니다. 이에 따라 투자자들은 일반적으로 장외 결제회원과 계약을 맺고 결제회원이 LCHClearnet 에서 결제한다. 청산에 필요한 장외 거래는 청산을 등록할 수 있다. 장외 거래가 전자 청산 시스템에 제출되면 검증을 거친 후 채무 교체 방식을 통해 두 개의 독립된 장외 청산 계약으로 대체될 것이다. 하나는 판매자 청산 회원과 청산소 사이의 계약이고, 다른 하나는 구매자 청산 회원과 청산소 사이의 계약이다. 그러나 청산소는 어떤 고객과 어떠한 계약 관계도 형성하지 않으며, 고객은 청산소의 장외 결산 계약에 대해 어떠한 권한도 가지고 있지 않다.

대륙간 거래소를 통한 교환 거래 (ICEClearU). S) 장외에서 이루어지며 판매자는' 거래소청산계약신청서' 를 작성해야 하며 청산회원이나 제 3 자를 통해 청산플랫폼 (ICEClear) 에 직접 또는 제 3 자를 통해 제출할 수 있는 시장감독관으로, 시장감독관은 정보 완료 확인 후 ICEBlockSystem 에 관련 계약내용을 등록할 예정이다. 청산스왑 신청은 고객이 직접 제출하든, 청산회원이 고객을 대신하여 제출하든, 쌍방 청산회원이 신청을 수락하면 ICE 청산 플랫폼은 청산 신청을 인정하고 접수한다. 결제회원이 신청을 거부하거나 결제회원이 신청을 성공적으로 접수하지 못한 경우, 거래소 결제플랫폼은 결제신청을 접수하지 않고 해당 거래의무를 부담하지 않습니다. 필자는 이 네 곳의 청산소 장외 스왑 계약 집중 청산 메커니즘에 대한 분석 비교를 통해 스왑 시장 거래와 중앙 청산 플랫폼의 접근 및 운영 메커니즘을 통합했으며, 주로 장외 거래 정보 제출이라는 네 가지 프로세스를 포함한다. 물빠짐거래협정이 성립된 후, 거래 쌍방은 청산 플랫폼에 거래협정을 제출하고 청산 플랫폼에 구체적인 거래정보를 명확히 하였다. 제출 방식에는 주로 거래 참가자 직접 제출, 마켓 메이커 제출, 승인 결제 회원 제출 및 오프사이트 플랫폼 제출이 포함됩니다. 둘째, 참가자는 청산 플랫폼에 거래 정보를 확인합니다. 거래 정보가 제출되면 거래 쌍방 결제회원과 결제플랫폼이 제출한 거래협의를 확인한다. 셋째, 청산 플랫폼 등록 거래 정보. 쌍방 청산 회원이 거래를 확인한 후 청산 플랫폼은 등록 시스템에 거래 정보를 등록하고, 원스왑 거래 계약을 청산가능 계약으로 변환하고, 등록 결과를 쌍방에게 통보한다. 넷째, 장내 집중 청산. 거래소 결제기관은 중앙 상대측으로서 결제회원이 스왑 시장에서 보유하고 있는 스왑 결제계약을 청산한다.

이러한 계시와 건의는 장외 거래 상대의 준수 위험을 예방하는 데 도움이 된다. 장외 스왑 청산 계약의 적용은 장외 거래 상대의 이행 위험을 크게 감소시켰다. 중앙거래상대의 집중 청산 메커니즘을 채택했기 때문에 보증금 등 일련의 규칙과 조치를 통해 거래상대의 준수 위험을 효과적으로 방지하고 느슨한 장외 거래를 통합 청산 플랫폼에 집중시킬 수 있다. 이 모델은 장외 거래 시장의 위험 관리 및 성과에 중요한 보장을 제공합니다.

상품 다단계 시장의 중요한 구성 요소 상품 다단계 시장 건설 과정에서 장외 현물과 파생품 거래의 잠재적 위험은 주로 결산과 교부 과정에서 비롯된다. 특히 많은 지방성 전자거래시장의 규제와 위험 방지에 관한 것이다. 전자상품시장을 기반으로 한 장외 시장 청산 플랫폼을 구축하는 것은 다단계 상품시장의 발전에 중요한 긍정적인 의미를 갖는다. 장외 거래를 기초로 매매 쌍방은 체결한 장외 협의를 거래소 결산의 표준 결산 계약으로 전환한 다음 거래소의 장외 결산 시스템을 통해 청산한다. 이 시스템을 통해 우리나라 장외 시장은' 장외 거래, 장내 결산' 을 할 수 있다. 한편 장외 시장에는 맞춤형 (표준화되지 않은) 계약이 필요하고,' 현장 결제' 를 통해 양측이 직면해야 할 신용위험 노출을 효과적으로 피할 수 있다.

장외 거래의 규범화 수준을 높이는 데 도움이 된다. 교환결제계약은 교환거래 쌍방이 신용위험을 통제할 수 있는 제도적 안배를 제공하고, 쌍방이 거래 전에 교환협정을 제정하는 데 표준화된 참고서를 제공한다. 양측 모두 상대방이 위약을 위반하고 통제할 수 없는 상황을 원하지 않기 때문에 중앙 상대측이 청산할 수 있는 합의서에 서명하는 경향이 있다. 스왑 청산 계약은 장외 거래의 수량과 제품 품질에 대한 표준화 수준을 높이는 데 도움이 된다.

더 연구해야 할 문제 스왑 계약의 현장 결제는 결산 회원의 자격에 대해 더 높은 요구를 했다. 스왑 시장은 장외 시장이다. 장내 청산 매커니즘을 도입할 수는 있지만 위험은 장내 제품보다 크다. 스왑 시장의 결제 회원으로서 다음과 같은 세 가지 측면에 초점을 맞춰야 합니다. 첫째, 회원 자격 측면에서 스왑 계약 결제에 참여하는 회원은 시장 내 회원보다 더 강한 자금력, 좋은 신용 기록, 더 강한 위험 부담 능력을 가져야 합니다. 둘째, 회원 업무 능력 측면에서, 스왑 계약의 결제 회원은 스왑 시장, 선물 시장 및 상품 현물 시장에 익숙해야 하며, 스왑 계약의 가격 능력과 그에 상응하는 위험 관리 능력을 갖추고 있어야 합니다. 셋째, 발전 추세로 볼 때, 낙기계약의 결제회원도 물빠짐시장에서 마켓 메이커 역할을 할 수 있다. 따라서 결제 회원은 광범위한 고객 연락 및 신용 기반을 보유하고 고객에게 보다 가치 있는 스왑 거래 정보를 제공할 수 있어야 합니다.

교환 계약의 위험 가격은 여전히 외생 가격 기준에 달려 있다. 스왑 계약의 가치는 대부분 변동 가격 기준에 달려 있기 때문에 일반적으로 해당 선물 가격 또는 현물 가격입니다. 이 두 가격은 스왑 시장 자체가 아니라 외생의 가격 기준이다. 만약 선물계약의 스왑 거래라면, 그 가격 기준은 선물시장에서 얻을 수 있다. 그러나 현물스왑 거래라면 그 가격은 현물시장에서 많이 나왔는데, 이는 현물시장의 제시가격 체계에 더 높은 요구를 했다. 일반적으로 권위가격지수를 형성하는 상품만이 현물스왑 거래를 할 수 있다. 스왑 계약의 청산 기관에서는 이 외생의 가격 기준을 찾아야만 스왑 계약의 청산 위험을 통제할 수 있다.