2015년 1월 19일 주식시장이 폭락한 이유는 무엇인가요?

2015년 1월 19일, 상하이 증권 거래소 지수는 7.7포인트 급락했는데, 이는 7년 만에 최대 일일 하락폭이며, 선전 증권 거래소 구성 지수는 8포인트 이상의 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. 6.61포인트 하락, 모든 금융주가 한도까지 하락했고, 주요주가 모두 한도에 도달했다. (시나파이낸스, 1월 19일)

저자는 이번 시장 상황의 위험이 2007년보다 훨씬 더 크다고 오랫동안 경고해 왔습니다. 2007년 상하이종합지수가 6124.04포인트에 도달했을 때도 기본적으로 고차입 자금조달은 없었다. 당시 펀드는 기본적으로 실제 '현물거래' 펀드였고 시장에 진입하는 고위험 선물마진 펀드는 없었다. 하지만 이번에는 달랐다.

거시적으로 볼 때 이번 시장 활동은 중앙은행의 포괄적 금리 인하와 자금 풀림으로 시작됐다. 중앙은행은 목표한 방식으로 지급준비금 요건을 삭감하고, 유동성을 풀기 위해 대출을 재융자하는 트릭을 사용하고, 모기지 정책을 완전히 완화하고, 마침내 전반적으로 금리를 인하하는 등 온 힘을 다했습니다. 실물경제와 실물기업은 중앙은행이 풀어주는 자금을 흡수하기에는 너무 약하고, 실물기업은 운영상의 어려움과 손실을 겪고 심지어 생산을 중단하고 망하는 경우도 있기 때문에 중앙은행이 풀어주는 자금을 포함해 자금에 대한 매력과 유혹이 없다. 중앙은행. 동시에 시장 자체에는 유동성이 부족하지 않지만, 유동성이 실제 기업으로 흘러가지 않습니다. 따라서 중앙은행이 풀어놓은 돈과 신용자금은 모두 주식시장으로 흘러들어갔고, 주식시장 급등으로 인해 부동산 회사들의 원래 주식자금, 특히 생산운영자금도 주식시장에 진입하게 됐다. . 상하이종합지수가 3,000포인트를 넘을 때 일부 생산운영자금이 투입됐다. 급락하는 주식시장은 이들 자금을 확실히 묶어둘 것이다. 일반 펀드가 급락하는 시장에서 탈출하기는 어렵다. 즉, 주식시장의 붕괴는 그 자체로 위험을 가져올 뿐만 아니라, 실제 기업을 완전히 파괴하고 절망에 빠뜨리게 된다는 것이다. 전체 경제에 대한 위험이 강조될 것입니다. 그러한 급격한 상승과 하락이 전체 거시경제에 미치는 피해는 헤아릴 수 없을 정도로 큽니다.

미시적으로 보면 세 가지 주요 금융 위험이 우리 앞에 있습니다. 증권사 마진거래 사업의 리스크가 노출되기 시작한다. 지난해 6월말 이후 전체 시장의 자금조달 잔액은 4000억에서 1조1000억으로 급격하게 늘었고, 현재 시장 회전율 대비 자금조달 거래 비중은 32%에 달한다. P2P 온라인 대출의 고레버리지 주식 배분과 은행 금융 상품, 신탁 및 기타 기관의 주식 시장 배분 및 자금 조달을 결합하여 전체 시장의 고위험 및 고레버리지 자금 조달은 50에 가까워야 합니다. 저자는 이번 시장 상황이 중앙은행의 자금 풀기와 증권사들의 자조적 행동에 따른 결과라고 여러 차례 말했다. 마진거래 및 증권대여업에 집중되어 있습니다. 동시에 높은 레버리지 주식 배분을 갖춘 P2P 온라인 대출이 주식 시장에 대규모로 진입했습니다. 이 레버리지 비율은 훨씬 더 거칠고 규제되지 않으며 일부 배분 비율은 7배에 달합니다. 이러한 종류의 시장 진입 자본 배분은 마진 금융 및 증권 대출보다 더 큰 위험을 수반합니다. 또한 은행금융상품, 신탁금융상품 등도 일정 규모의 주식배분업무를 갖고 있습니다. 마진금융이나 증권대여와 성격이 비슷해 둘 다 고위험 펀드다.

마진 및 증권대여, P2P 온라인 대출, 고차입주식배분 및 은행신탁주식배분 상품은 주식시장을 포함한 정상적인 주식시장 상황에서는 큰 등락, 급락, 급락이 없으며, 주의 깊게 운영하는 한 적시에 청산 라인에 도달합니다. 일단 포지션이 마감되면 자금 할당에 위험이 없어야 합니다. 그러나 나는 1월 19일의 이례적인 급락이 가장 두렵다. 이러한 시장 상황에서는 레버리지가 높은 펀드가 포지션을 청산하는 것은 너무 늦습니다. 예: CITIC 증권(600030)은 시장이 열리자마자 한도 아래로 하락했고 하루 종일 수평으로 마감되었습니다. 트레이더가 아무리 능숙해도 포지션을 청산할 수 없었습니다. 한도가 연속해서 떨어지면 증권사의 재무위험이 즉각 노출되고, 거액의 자금조달이 부실채권으로 전락하게 된다. P2P 온라인대출 고레버리지 주식배분, 은행신탁 주식배분 상품은 더욱 비극적일 것이다. 이번 시장 상황은 금융 시장 상황이라고 할 수 있습니다. 그 중 증권주는 모두 강세를 보이며 급등하는 주식이 되었습니다. 증권주와 은행주 급등을 주도한 자금의 대부분은 레버리지가 높은 금융업에서 조달됐다. 주식시장의 붕괴는 레버리지가 높은 자금 조달 거품을 확실히 터뜨릴 것이며, 증권사, P2P 온라인 대출, 은행 신탁 등에서 높은 레버리지 자본을 주식 시장에 할당하는 막대한 자금의 위험도 부각될 것입니다. 규제 당국은 이를 매우 중요하게 생각해야 합니다.

A주가는 1월 19일 급락했다. 중국증권감독관리위원회가 불법자금조달 업무를 한 증권사 12곳을 처벌한 것이 본질적으로 고액자산 축적에 따른 불가피한 결과였던 것으로 보인다. A주에 대한 자금 조달 위험을 활용합니다.

또한 이러한 시장 상황은 중앙은행이 돈을 풀고 증권사가 스스로 지시하고 행동함으로써 발생한다는 사실을 다시 한번 입증한다. 유동성 홍수에 의존하는 이런 종류의 큰 거품 시장은 결국 멀리 가지 못할 것입니다.

그러나 마진거래와 증권대여 사업은 통제 불능 상태다. 첫째, 중국 증권감독관리위원회가 지난 몇 년 동안 이 도구를 도입한 이후로 큰 시장 시험을 겪은 적이 없고 예측하지도 못했다. 마진거래와 증권대여에 있어서 높은 레버리지의 힘. 이러한 시장 상황에 직면한 후에는 높은 위험이 완전히 노출됩니다. 둘째, 중국 증권감독관리위원회는 기존 계좌 개설 한도 50만 개 등 증권사의 마진거래 및 증권대여 한도를 낮추는 것을 외면했다. 예를 들어, 일부 중개회사에서는 이를 100,000위안으로 낮추었고 보고에 따르면 일부 중개회사에서는 자산 한도 요구 사항이 전혀 없습니다. 중국증권감독관리위원회는 눈감고 묵인하기까지 했다. 이로 인해 마진 금융 및 증권 대출 고객이 폭발적으로 증가했으며, 금융 잔액은 1조 1천억 위안에 달했습니다. 그런데 이제 갑자기 긴축이 되면서 중국 증권감독관리위원회는 사실상 기간 초에 50만 위안 기준치를 기억하고 있는데, 이보다 낮으면 계좌 개설이 불법이다. 급격한 긴축 이후 대상 고객 수는 전체 유효 고객 수의 3.3명에 불과했다. 주식시장의 자금은 곧바로 위축됐고, 증권사 등 금융주는 급락할 수밖에 없었다. 중국 증권감독관리위원회의 선별적인 감독, 때로는 엄격하고 느슨한 임의적인 감독, 그리고 거의 없는 규칙과 규제도 주식시장의 급격한 상승과 하락의 원인 중 하나입니다. 중국증권감독관리위원회는 책임을 면할 수 없으며 반성해야 한다.

중국 증권감독관리위원회는 12개 불법 증권회사를 처리한 뒤 '금융금융' 업무에 대한 감독 및 시정 조치를 취한 뒤 은행 위탁대출 금지 조치도 취했다. 주식시장 진출에 따른 위탁대출이 관건이다. 투자자들은 주식시장에 유입되는 불법자금을 단속하기 위한 규제당국의 집중적인 노력으로 인해 '바람의 방향'이 어느 정도 변화하고 있음을 깨달아야 합니다. 현재의 미친 소 같은 주식시장이 경제 전체에 미치는 흡혈 효과에 대해 최고 경영진이 태도를 갖고 있다는 것이 드러나는가? 투자자 스스로 분석하고 파악해야 합니다. 그러나 A주 투자 리스크를 예방하는 것이 시급하다.