기금넷 공식사이트 - 금 선물 - 중국 동방항공은 석유 헤지 선물의 고전 전투에서 거액의 손실을 입었다.
중국 동방항공은 석유 헤지 선물의 고전 전투에서 거액의 손실을 입었다.
2003 년 동항은 장외 시장을 통해 여러 투자 은행과 외자은행과 다양한 가격으로 일련의 구조적 옵션 계약을 체결하여 항공유에 대한 헤지를 하기 시작했다. 유가가 계속 오를 때, 그 수입은 상당히 상당하다. 2007 년, 동항항공유 헤지수익은 투자수익의 62.23% 에 달했다. 동항공은 2008 년 항공유 헤지 규모를 확대했다. 연간 항공유 커버리지는 연료 소비의 35.9% 를 차지한다. 하지만 글로벌 금융위기가 심해지면서 하반기 국제 유가의 폭락은 헤징계약의 잠재적 위험을 드러냈다. 3 분기 보고에서 헤징손실 27 1 억원을 공개한 이후 동항공의 적자는 눈덩이 -47 억, 50 억을 2008 년 6 월 3/KLOC-0 까지 굴렸다. 손실은 62 억 위안에 달했다.
둘째, 선물 석유 헤지 전략
동항 2008 년 반기보에 따르면, "2008 년 6 월 30 일 회사가 체결한 항공유 옵션 계약은 배럴당 62.35 달러에서 65,438 달러로 약 65,438+065,438+0.35 만 배럴의 항공유를 구매하는 것이다. 배럴당 72.35 달러에서 200 달러에 약 300 만 배럴의 항공유를 팔았습니다. 이들 계약은 2008 년부터 20 1 1 년 사이에 만료된다. " 동항은 이미 여러 주요 국제투항과 비슷한 계약을 체결했는데, 아마도 한 달에 한 번, 옵션권의 행권 가격은 매월 다를 수 있다. 전략 분석 과정을 보다 명확하게 하기 위해 1, 동항공은 골드만 삭스와 옵션 계약만 체결했다고 가정합니다. 2. 옵션의 행권 가격은 연보가 공개한 조합옵션 가격의 종가이다.
골드만 삭스가 유가가 200 달러/배럴로 올라간다고 주장하는 발언에 현혹돼 원유가 62.35 달러/배럴로 떨어지는 것은 절대 소확률사건이라고 판단했고, 동항공은 유가가 140 달러/배럴을 넘을 때 이 전략을 구축하는 것이 더 적합하다. 유가가 높은 자리에 있을 때 매입 증액 옵션 지불의 옵션비는 매각 옵션 지불의 옵션료보다 훨씬 높기 때문에, 기간보증은 더 많은 하락옵션을 팔아야 하며, 세 가지 옵션조합은 결국 이윤 봉쇄, 위험 하락의 유가 상승 손익추세를 형성한다.
셋째, 동부 항공 손실 분석
이들 계약이 모두 만료되는 데는 20 1 1 년이 걸리지만 계약이 체결된 지 얼마 되지 않아 유가가 147 달러/배럴의 고위급에서 40 달러/배럴의 가격으로 급락해 첫 계약 집행의 트리거 조건을 달성했다. 헤지전략의 가격구간에서 볼 수 있듯이 유가가 62.35 로 떨어지면 동항이 적자를 내고 유가가 하락할 때마다 1 달러, 손실 1 135 만 달러를 잃는다는 것을 알 수 있다.
넷째, 몇 가지 반성
1. 장외 거래는 위험을 통제하기 어렵다.
동항공은 해외 파생품 거래에 종사하는 업무 면허가 아니라 장외 시장을 통해 대규모 구조화 옵션 거래를 진행한다. 장외 거래는 거래소를 통과하지 않고 청산소를 통해 청산하지 않는다. 장외 거래의 가장 큰 특징은 계약의 불규칙성으로 인해 여러 차례 적자를 초래하기 쉽다는 것이다. 베테랑 금융게이머로서 투자은행은 파생품 시장에 진출한 중국 기업보다 정보 우위를 점하는 것은 당연하다. (윌리엄 셰익스피어, 투자은행, 투자은행, 투자은행, 투자은행, 투자은행, 투자은행) 동항이 장외 시장에 진입하여 사적으로 헤지하여 도박의 성질이 뚜렷하다. 특히 유가가 하락할 때는 동항이 제때에 창고 헤지를 줄여야 했다. 하지만 장외 시장의 유동성이 떨어지면서 계약을 통해 피해를 막으려는 시도도 어렵다.
2. 무료 점심은 비싸요.
동항공은 통화 옵션만을 서명하고 항공유 비용을 잠그기만 하면 된다. 유가상승은 이윤을 가져온다. 유가가 하락할 때, 그것은 권할 수 없는 것을 선택할 수 있고, 최대 옵션 요금만 잃을 수 있다. 그러나, 유가가 오를 때, 증액 옵션을 구입하는 비용도 매우 높다. 이에 따라 동항은 행권 가격이 낮은 낙하옵션과 행권 가격이 높은 강세 옵션을 팔았다. 매입 증액 옵션을 보충하는 데 쓰이는 옵션비. 이런' 0 비용' 으로 보이는 대충은 유가가 하락옵션 집행가격을 떨어뜨릴 때 가격 하락과 같은 손실을 입게 된다. 판매 옵션으로 인한 일회성 및 제한된 수익에만 초점을 맞추고 있으며, 동항은 무한한 손실을 감당할 수 있는 거대한 위험에 노출된다.
3. 헤지 코트를 입은 투기
동항 연보에는 "본 그룹 원유 옵션 계약은 세트 회계 적용 조건을 충족하지 못하며, 그 공정가치 변동은 당기 손익에 직접 반영된다" 고 적혀 있다. East Airlines 의 헤지 기간이 헤지 회계 방법의 사용 조건을 충족하면 공정 가치 변동은 소유주의 지분에 부과되며, 판매 거래가 실제로 발생할 것으로 예상되면 조정 된 판매 수익을 이체합니다. 사실 2008 년 2 월 3 1 입니다. 동항 옵션 계약은 부분적으로만 집행되며, 표에 표시된 62 억 위안의 막대한 적자는 실제로 당기 손익에 직접 반영된 공정가치 변동으로 인한 것이다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 동항대손실도 투기로 인한 회계 처리와 관련이 있다.
옵션 지연 트랩 위험.
헤지 전략에는 잠재적 인 위험, 즉 옵션 연장이 있습니다. 상대가 반년 또는 1 년을 재계약할 권리가 있다는 것이다. 만약 국제 유가가 계속 하락한다면, 상대는 기한을 연장할 권리를 선택해야 하며, 동항공의 적자는 더욱 확대될 것이다. 동항이 기왕 보증으로 항공유 비용을 안정시키고 고화시키는 것이라면, 그 효과 평가 기준은 미래 포지션이 수익성이 있는지 여부가 아니라 위험을 피하는 목적을 달성했는지 여부다. 결론적으로, 헤지 전략을 이용한 리스크 관리는 반드시 원래의 의도를 명심하고 신중하게 해야 한다.