327 국가채무 사건의 전개

1995년 국가거시통제는 3년 안에 물가상승률을 대폭 낮추는 방안을 제안했는데, 1994년 말과 1995년 초까지 물가상승률은 약 2.5% 낮아졌다. 우리 모두가 알고 있듯이 1991년부터 1994년까지 3년 동안 중국의 인플레이션율이 높게 유지되면서 가치 보존 할인율은 7~8 수준이었습니다. 이 자료를 바탕으로 당시 중국 증권의 대부로 알려진 왕궈증권 총지배인 관진성(Guan Jinsheng)은 '327' 국채의 가치보존할인율이 오를 가능성은 낮고, 떨어지지 않더라도, 8레벨을 유지해야 합니다. 이 계산에 따르면 '327' 국채는 132위안의 가격으로 상환될 예정이다. 따라서 시장 가격이 147위안에서 148위안 사이에서 등락할 때 왕궈증권과 랴오닝궈파그룹이 시장의 주요 공매도자가 되었습니다.

한편, 1995년에 중국경제개발신탁투자공사(이하 중국경제개발공사)가 재무부에 소속되었다는 사실을 이미 알고 있었다고 믿을 만한 이유가 있다. 재무부는 헤징 할인율을 높일 예정이다. 따라서 중국 경제 개발 은행이 주요 황소가되었습니다.

1995년 2월 23일 재무부는 '327' 국채를 148.50위안으로 환매하겠다고 발표했다. 공매도자의 판단은 완전히 틀렸다. 이날 중국경제개발은행은 좋은 소식을 활용해 많은 당사자들을 공격적으로 매수하도록 유도해 가격을 151.98위안으로 끌어올렸다. 이후 Liao Guofa의 Gaoling 형제와 Gaoyuan 형제는 상황이 공매도자들에게 극도로 불리해지자 롱에서 롱으로 전환했습니다. 그들은 신속하게 500,000개의 숏 포지션을 청산하고 500,000개의 롱 포지션을 백핸드로 매입했습니다. 1분 만에 "327" 국채가 매도되었습니다. 2위안 올랐습니다. 이는 왕궈증권에 큰 타격을 의미하며 60억 위안의 막대한 손실을 입힌다. 자신의 이익을 보호하기 위해 Guan Jinsheng은 시장 마감 8분 전에 큰 손실을 피하기 위해 미친 행동을 취했습니다. 그는 국채 선물 당좌 대월을 매도하고 국채를 매도했습니다. 오후 4시 22분, 충분한 증거금 없이 짧은 쪽에서 갑자기 조치를 취하여 먼저 가격을 500,000랏으로 151.30위안에서 150위안으로 올린 다음 가격을 148위안으로 올리고 마지막으로 730만 랏을 매도했습니다. 주문으로 인해 가격이 147.40위안으로 인상되었습니다. 이번 730만개 구두판매 주문의 액면가는 1460억 위안이다. 이날 오픈한 롱 포지션은 모두 청산됐고, 시간이 촉박해 롱 포지션이 대응할 여유가 없어 치열한 롱숏 교살이 결국 왕과증권이 수익을 내는 것으로 끝났다. 반면 중국경제개발은행으로 대표되는 황소들은 약 40억 위안에 달하는 막대한 손실을 입었다.

1995년 2월 23일 저녁 10시, 상하이증권거래소는 긴급회의를 거쳐 1995년 2월 23일 16시 22분 13초 이후의 모든 거래가 비정상적으로 무효라고 발표했다. 조정 이날 국채 거래액은 5400억 위안, 이날 '327'종 종가는 위반 전 체결된 마지막 거래 가격 15130억 위안이었다. 즉, 장마감 전 8분 이내의 모든 공매도 주문은 무효가 되며, "327" 상품의 환매가격은 회원약관에 따라 결정됩니다. 상하이증권거래소의 이번 결정으로 왕국증권의 지연 거래 이익이 즉시 사라졌다. Wanguo는 56억 위안의 손실을 입어 파산 위기에 놓였습니다.

1995년 2월 24일, 상하이 증권 거래소는 "국채 선물 거래 감독 강화에 관한 긴급 통지"를 발표하여 국채 선물 거래 감독에 관한 6가지 규정을 제정했습니다. 즉, 2월 24일부터 1995년부터 국고채선물거래에 대한 가격제한제를 실시하고, 최대포지션계약한도 관리를 엄격히 강화하며, 회원사간 포지션 차입을 엄격히 금지한다. 포지션 한도 구조, 국고채선물자금 사용관리를 엄격히 규제합니다. 동시에 시장 안정을 유지하기 위해 계약 청산을 위한 특별 세션이 시작되었습니다.