주식 | 'IPO 베테랑' 안비핑, 데뷔 코앞: 체외진단 시장 진출 어려움

체외진단 시장은 발전의 황금기를 맞이했습니다

작성자 | 스시히어로

출처 | 데이터 지원 | 피타고라스 빅데이터

최근 상하이 증권거래소는 2020년 과학기술혁신위원회 상장위원회 제35차 검토회의 발표에 따라 광저우 안비핑제약과기유한공사가 .(이하 '안비핑')은 6월 3일 첫 출시된다.

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IPO를 위해 질주하는 베테랑?

사실 안비핑은 이번 신청이 과학기술혁신위원회에 접수되기 전부터 오랫동안 IPO를 서두르고 싶었다. 당시에는 GEM을 겨냥하고 있었다.

2011년 다안진은 774만6000위안을 투자해 분자진단시약 업계 최초 기업인 안비핑의 지분 39.90%를 매입했다. 이후 여러 차례 지분 거래를 거쳐 2015년 2월 안비핑을 인수했다. GEM 투자 설명서가 심천 증권 거래소에 제출되었습니다.

그러나 좋은 시절은 오래가지 못했다. 2016년 11월 3개월 넘게 재무자료를 업데이트하지 않아 IPO 신청을 자동으로 철회한 이유는 다음과 같다. >

“발행인은 과학적 연구 목적으로 명백한 미등록 체외진단시약을 제조·판매한 경험이 있다. 해당 유통업체와 병원은 식품의약품안전처로부터 처벌을 받았다. "——공식 발표

GEM이 분명히 선호하지 않은 후에도 Anbiping은 낙담하지 않았습니다. 백도어 결정을 통해 지름길을 택하기 시작했습니다. 상장이 되어서 진위 오토 시티는 이렇게 되었습니다. 이번 '적시 비'는 매우 시기적절하게 왔습니다. 2016년 12월 Jinyu Automobile City는 Anbiping 지분 100%를 매입할 계획이라고 발표했습니다. 거래 가격은 당초 13억 2천만 위안으로 결정되었습니다.

하지만 이번에는 '단축키'가 통하지 않는 것 같았고, 백도어 상장 결과도 여전히 무산됐다.

기술 혁신 기업에 대한 이사회의 포용성을 바탕으로 과학 기술 혁신위원회가 설립되면 체외 진단을 담당하는 안비핑이 계속할 수 없습니다. 2019년 말 처음으로 돌파했다. 과학기술혁신위원회의 결과는 아직 발표되지 않았지만 다행히 이번 상장은 평소보다 더 많다.

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생체 내 진단이 좋은 케이크인가요?

먼저 안비핑은 체외진단 시약 및 기기의 연구개발, 생산, 판매 사업을 영위하고 있으며, 세포진단, 분자진단, 면역진단 등 3대 기술 플랫폼을 구축했다. 주로 종양의 병리학적 진단에 사용됩니다. 주로 독자적인 연구개발 혁신을 통해 침강액 기반 세포학 기술, 역점 혼성화 PCR 준비 기술, 실시간 형광 PCR 준비 기술, FISH 프로브 합성 및 라벨링 기술, IHC 병리학적 진단 항체 스크리닝 및 품질 관리 기술을 마스터했으며, 관련 지원 장비 및 기타 여러 핵심 기술을 보유하고 있으며 이에 따라 해당 제품 라인을 구축했습니다.

“이 회사의 주요 제품은 주로 병리과에서 사용되는 세포진단 분야의 LBP 시리즈, HPV 바이러스 검출에 사용되는 분자진단 분야의 PCR 시리즈와 함께 사용할 수 있습니다. 자궁경부암 검진을 위한 LBP 시리즈”——투자설명서

Anbiping은 2,334만주 이하의 주식을 발행할 계획이며, 3억 7,400만 위안을 투자하여 투자할 계획임을 알 수 있습니다. R&D 및 생산 기지 건설 및 마케팅 서비스 네트워크 업그레이드 및 건설 프로젝트.

조달 자금 사용 개요

출처: 회사 안내서

실제로 Anbiping은 좋은 비전을 가지고 있으며 선택한 경쟁 트랙은 다음과 같습니다. 체외 진단 산업은 '의사의 눈'으로 알려져 있습니다.

최근 몇 년 동안 사람들의 건강 인식이 지속적으로 향상되면서 산업은 특히 전염병 기간 동안 꾸준히 발전해 왔으며 그 역할은 더욱 그렇습니다. 현대 진단검사의학의 중요성은 더욱 부각되고 있습니다.

글로벌 체외진단 산업 시장 규모 및 성장률

출처: China Cornerstone

관련 데이터에 따르면 2019년 글로벌 체외진단 시장 규모는 714억 달러 규모로, 2020년 시장 규모는 747억 달러에 이를 것으로 예상된다. 이 중 우리나라의 체외진단 시장 규모는 2010년 4억 8천만 달러였으며, 2020년에는 우리나라 체외진단 시장 규모가 14억 3천만 달러에 이를 것으로 예상된다.

현재 시장구조를 보면 애보트, 로슈, 지멘스, 비디 등 다국적 기업이 큰 비중을 차지하고 있지만, 늦게 출발한 탓에 기술적 장벽을 완전히 뚫지 못한 상태다. 우리나라의 체외진단 시장은 성장기에는 2차병원과 풀뿌리병원 등 중저가 시장에 이용자가 집중되어 점차 3차병원으로 침투하고 있다고 볼 수 있다. 경쟁이 치열하지만 시장 공간은 아직 포화되지 않았습니다.

현재 산업, 사업, 제품 면에서 안비핑에 더 가까운 유사 기업으로는 Kaipu Biotech, Aide Biotech, Zhijiang Biotech, Tuojing Life, Taipu Biotech, Maixin Biotech, Shuoshi Biotech, 광저우 홍치 등이 있습니다. 그러나 본 기사에서 언급한 안비핑의 경우, 결국 체외진단에 주력하는 회사로서의 자격이 있는지에 대해서는 여전히 의문이 제기되고 있습니다.

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리스크 포인트가 잇달아 찾아오죠?

실제로 사업설명서를 보면 안비핑의 운영리스크가 상당히 크다는 것을 알 수 있다.

1. 실적 변동이 분명합니다

우선 펀더멘털을 살펴보면 매출과 순이익의 변동이 여전히 상대적으로 뚜렷하고 성장세도 둔화되었습니다.

지난 3년간 회사의 성과 펀더멘털 개요

출처: 회사 설명서

2017년, 2018년, 2019년 동안(이하 '보고서'라 함) 기간'), 회사 영업이익은 각각 2억 6천만 위안, 3억 6백만 위안, 3억 5500만 위안을 기록했습니다. 순이익은 각각 5000만 위안, 6200만 위안, 7300만 위안을 기록했다.

지난 3년간 실적 펀더멘털의 변화

출처: 회사 설명서

그 중 보고기간 동안 회사의 자체 생산 제품이 차지했습니다. 86.80%, 89.33%, 91.2%로 그 중 30% 이상을 차지하는 2대 사업이 회사 매출과 이익의 주요 원천인 LBP 시리즈와 PCR 시리즈이다. 자체 생산 제품의 비율이 높기 때문에 어느 정도 지나치게 단조로울 위험이 있습니다. 결국 자체 생산 및 자체 판매 제품에 문제가 발생하면 이는 의심할 여지 없이 Anbiping의 운영에 특정 피해를 초래할 것입니다.

최근 3년간 주요 사업 비중

출처: 회사 설명서

2. 매출채권 증가

또한, 회사의 사업규모가 커지면서 매출채권도 증가하고 있습니다. 보고기간 중 회사의 매출채권잔액은 각각 1억4천8백만위안, 1억6천4백만위안, 1억6천9백만위안으로 보고기간 각 기간의 영업이익에서 상대적으로 높은 비중을 차지하고 있음을 알 수 있다. 회사는 다운스트림 당사자와 강력한 협상력을 갖고 있지 않으며 이는 자본 회전율에 알 수 없는 위협을 가져올 수 있습니다. 일단 부실 위험이 증가하면 회사의 향후 성과와 생산 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

최근 3년간 매출채권

출처: 회사 설명서

그 중 보고 기간 동안 안비핑 총 구매액도 주목해야 합니다. 상위 5대 주요 거래선의 거래액은 계속해서 10% 안팎을 맴돌고 있으며, 2019년에는 심지어 10% 이하로 떨어져 8.78%에 불과한데, 회사의 고객이 분산되어 있고 매출채권 회수율이 더 높다는 것을 알 수 있습니다. 복잡한. .

2019년 회사의 상위 5대 고객

출처: 회사 설명서

위의 문제점에 대해 회사에서는 자사 제품이 주로 다음 고객에게 판매된다고 밝혔습니다. 국내 공기업 병원의 경우 접수 및 지급 주기가 상대적으로 길어 결국 회사의 자금을 장기간 점유하게 됩니다.

3. 직접판매를 핵심으로 한 판매비가 너무 높다

게다가 안비핑의 판매비가 너무 높다는 페인포인트도 무시할 수 없다.

최근 3년간 지출금액 개요

출처 : 회사설명서

보고기간 중 회사의 영업비용 비율은 47.16%, 46.30%였습니다. 이는 45.58%로 동종업계 상장사 평균 수준보다 전반적으로 높은 수준이다.

최근 3년간 회사의 영업비용 비율

출처 : 회사 설명서

이와 관련하여 회사에서는 이러한 Pain Point가 주로 다음 사항에 기초하고 있다고 밝혔습니다. 회사의 판매 모델 및 제품 구조로 인해 Anbiping은 보고 기간 동안 직접 판매를 주축으로 하고 유통을 보완하는 "직접 판매와 유통을 결합한" 판매 모델을 주로 구현합니다. 유통딜러 수익 포함)가 70%에 달하는 반면, 동종업계 상장사 평균 직접판매 비중은 50% 정도에 불과하다.

최근 3년간 회사의 판매 모델 비중

출처: 회사 설명서

비록 보고 기간 동안 Anbiping의 직접 판매가 비율이 감소하고 유통모델이 확대되기 시작했지만, 전체적으로는 여전히 직접판매 모델이 대다수를 차지하고 있어 판매비용이 다시 상승할 위험이 있을 수 있으며 어느 정도 회사의 R&D 비용 비중이 줄어들었고, 이에 따른 딜러 판매 확대에 따라 제품 서비스에 오류가 발생하면 회사에 일종의 브랜드 위기가 발생할 수도 있습니다.

4. R&D 역량의 '단점'

가장 중요한 것은 체외진단 분야에 진출한 만큼 R&D 역량이 육성의 핵심이라는 점이다. 회사의 성장 요인, 그리고 이와 관련하여 동종 업계와 자체의 높은 판매 비용에 비해 Anbiping의 R&D 수준은 특정 단점을 보일 수 있습니다.

최근 3년간 회사의 R&D 비용 비율

출처: 회사 투자설명서

투자설명서에 따르면 보고 기간 동안 회사의 R&D 비용은 이는 1530만4900만위안, 1558만6500만위안, 2185만8900만위안으로 각각 경상영업이익(R&D비용률)의 5.88%, 5.09%, 6.15%를 차지하는 비중이 너무 낮다는 것을 알 수 있다.

동시에 회사의 현재 직원 수는 486명이며, R&D 인력은 회사 전체 직원의 약 19%에 불과해 영업 인력의 비율(41.98%)보다 훨씬 낮다.

최근 3년간 회사의 R&D 인력 비율

출처 : 회사 설명서

또한, 동종 업계의 비교 상장사와 비교하면, 안비핑의 R&D 비용 비율은 현저히 낮으며, 상당한 차이가 있습니다. 이에 대해 회사 측은 자사의 제품 카테고리와 기술 성숙도가 다르고, 동종업계 상장사와 개발 단계가 다르며, 자사의 직접판매 수익 비중이 높은 등의 요인이 원인이라고 밝혔다. .

최근 3년간 회사의 R&D 지출 비율

출처: 회사 안내서

체외진단 산업 체인이 일반적으로 다음으로 구성된다는 점을 아는 것이 중요합니다. 진단 시약 및 기기 제조업체, 기기 또는 시약의 딜러, 대리인, 사용자로 구성됩니다(병원, 제3자 의료 실험실, 혈액 검사소, 신체 검사 센터 등 포함). 전체적으로 혁신의 생명선을 통제하는 상류 산업이 이익 수익률을 지배하고 있습니다(총 이익률은 60~70%). 하지만 해당 산업에 종사하는 Anbiping은 주요 사업을 기반으로 상대적으로 안정적인 매출 이익률을 보이고 있습니다. 재무 보고서만 보면 매출총이익률이 상대적으로 안정적입니다. 상대적으로 취약한 혁신적 R&D 역량과 결합하면 결국 판매에 대한 모든 노력을 소진하면 혁신을 삼켜버릴 수 있습니다. 활력.

최근 3년간 주요 사업 상황

출처: 회사 설명서

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결론

For 이제 적절한 시기, 적절한 장소, 적절한 사람들의 도움으로 체외진단 시장은 상당한 블루오션 잠재력을 지닌 발전의 황금기를 맞이했습니다.

현재 우리나라의 시장 경쟁은 치열하지만, ​​제품 동질성이 심각하고 시장 집중도가 낮다. 적자생존을 위해서는 대대적인 개편이 필요할 수밖에 없다. 그 중 규모 우위와 높은 기업만이 가능하다. 혁신적인 역량을 갖춘 기업이 마지막에 웃게 될 것입니다.

이 기사를 읽고 있는 Anbiping의 경우, 수년 동안 IPO를 서두르겠다는 강한 의지를 갖고 있었지만, 현재 비즈니스 모델은 위에서 언급한 위험 요소로 인해 압박을 받을 수 있으며, 강화하고 차별화된 장점을 안정화합니다.