후유증 방지 및 직접성 제고 위해 RRR 및 금리 인하 유예 가능성

최근 시장의 관심은 하반기 통화정책 통제에 있다.

지난 6월 28일 중앙은행 공식 홈페이지에는 국내외 경제·금융 상황을 분석하고 향후 경제·금융 방향을 제시한 금융통화위원회 2020년 2분기 정기회의 내용이 공개됐다. 통화정책의 최신 동향이 여기에 있습니다.

올 1분기 정례회의와 비교하면 이번 정례회의 성명서에는 "거시 레버리지 비율은 기본적으로 안정적이다", "거시 레버리지 비율은 기본적으로 안정적이다" 등의 표현을 삭제하는 등 많은 조정이 있었다. 인플레이션 통제', '경기대응적 조정', 그리고 새로운 요구사항을 추가했습니다. '온건한 총체적 정책 고수', '지속가능한 발전을 보다 중요한 위치에 두기'와 같은 새로운 요구사항이 추가되었습니다.

전염병의 영향에 대비하기 위해 처음 5개월 동안 국내 신용과 사회 자금 조달 규모가 엄청났습니다. 시장 분석가들은 2분기 정례회의에서 거시 레버리지 비율의 급등에 따른 잠재적 리스크와 '온건한 총체적 정책 고수' 강조 등을 고려할 때 통화통제와 리스크 예방에 대한 요구가 높아지고 있는 것으로 보고 있다. 차기 통화정책 운용은 실물경제에 직접적으로 침투하고 금융기관의 이익분배를 촉진하는 수단의 시행에 초점이 맞춰질 것으로 예상되며, 금리 인하는 모두 연기될 수 있습니다.

'거시 레버리지 비율은 기본적으로 안정적'이라는 언급 없음

1분기 정기회의에 비해 이번 회의에서는 '거시 레버리지 비율은 기본적으로 안정적'이라는 문구를 삭제했다.

구체적으로 회의에서는 코로나19 전염병이 우리나라 경제에 미치는 영향은 일반적으로 통제 가능하고, 우리나라 경제 성장은 여전히 ​​탄력적이며, 장기적으로 긍정적인 펀더멘털은 변하지 않았다고 믿었습니다. 신중한 통화 정책은 미래지향적, 목표 지향적, 경기 대응적 조정 요구를 구현하고 전염병 예방 및 통제, 작업 및 생산 재개를 적극적으로 지원하고 실물 경제의 발전을 효과적으로 예방하고 통제합니다. 실물경제에 대한 금융서비스의 질과 효율성이 점차 향상되고 있습니다.

일명 거시 레버리지 비율은 GDP 대비 총부채 규모의 비율을 뜻하며, 거시 레버리지 비율이 높아지면 부채비율이 늘어나 부채가 늘어나는 것을 의미한다. 따라서 거시 레버리지 비율은 경제적 위험을 판단하는 중요한 지표로 자주 사용됩니다.

국립재정개발연구소(NIFD)의 데이터에 따르면 2020년 1분기 전염병의 영향으로 우리나라 경제는 마이너스 성장을 겪었고, 실질 GDP는 연간 6.8% 감소했습니다. 명목 GDP는 전년 대비 5.3% 감소했습니다. 실물경제 레버리지 비율은 2019년 말 245.4%에서 259.3%로 분기 대비 13.9%포인트나 증가했다.

중앙은행 조사통계부 관계자는 앞서 1분기 거시 레버리지 비율 반등은 업무 재개를 지원하는 경기대응적 정책이 반영된 것이라고 밝힌 바 있다. 실물경제에서의 생산. 전염병 예방통제 정상화를 전제로 경기대응정책을 수립할 때 전염병 예방통제와 경제사회 발전을 종합적으로 고려하고 실물경제의 회복과 발전을 더 나은 위치에 두어야 한다. 동시에 재정적 위험을 예방하고 통제하는 일을 잘 수행하십시오. 이 과정에서 거시 레버리지 비율을 단계적으로 높여야 하며 실물경제에 대한 신용 지원을 확대해야 한다. 이는 주로 조업 및 생산 재개를 효과적으로 촉진하고 실제로 합리적인 거시 레버리지를 유지할 수 있는 더 나은 방법을 마련하기 위한 것이다. 미래 상황의 비율. 거시적 레버리지 비율은 1분기에 크게 반등했지만 단계적으로만 나타났습니다.

연초부터 거시 레버리지 확대의 주요 원천은 기업 부문이다. CITIC 증권 연구부 채권 수석 분석가 Ming Ming은 보고서를 발표하면서 5월 계산에 따르면 거시 레버리지 비율이 연초보다 18.7% 포인트 증가했다고 밝혔습니다. 비금융기업, 정부, 주민이 각각 12.3%, 3.4%, 3.0%포인트 증가한 것으로 나타났으며, 기업부문이 레버리지비율 확대의 주요 원천으로 신용자금 흐름이 주로 기업부문에 유동성 지원을 제공하고 있음을 알 수 있다. .

밍밍은 올해 중 거시적 레버리지 비율 확대가 거의 끝날 수 있으며, 기업 레버리지가 하반기에도 여전히 증가의 주요 원천이 될 수 있을 것으로 예상하고 있다. 하반기 국내 2차 감염병 발생이 없다고 가정하면, 분모측 레버리지비율 확대 지원 등으로 경제는 사실상 중반 이후 정상화될 것으로 예상된다. 동시에 국내 정책의 기조는 성장 안정에서 민생 보호로 바뀌었고, 경제의 질적 발전과 요소 시장 개혁이 더욱 강조되었고, 통화 정책은 완만하게 유지되었습니다. 거시 레버리지 비율은 상반기에 비해 크게 둔화될 것으로 예상되며, 지난해 같은 기간과 비슷한 평탄화 현상이 나타날 수도 있다.

전체적인 통화정책 규모는 보통 수준이다

이번 회의에서 통화정책 성명에 몇 가지 뚜렷한 변화가 있었다는 점은 주목할 만하다. 이는 시장에서는 위험 예방 목표에 대한 고려를 강화하고 단기적으로는 대규모 통화 정책 완화의 필요성을 줄이는 등 거시 정책의 미세 조정을 발표하는 신호로 해석되었습니다. 실패할 수 있습니다.

이 영향으로 A주 시장은 단오절(29일) 이후 첫 거래일 대체로 약세를 보였다. 이날 마감 기준으로 상하이종합지수는 0.61% 하락한 2961.52포인트를 기록했고, 선전 구성요소 지수는 0.52% 하락한 11752.36포인트를 기록했다.

정기회의에서는 늘 금융정책의 다음 단계에 대한 전망이 화두였다. 이번 회의에서는 정책의 '직접성'을 개선하고 통화 전달의 다양한 장애물을 개방하며 '온건한 총체적 정책을 견지한다'는 새로운 표현을 추가하는 데 중점을 두었습니다.

구체적으로 회의에서는 전반적인 정책을 온건하게 하고, 금융과 실물경제의 선순환을 촉진하며, '6대 안정'과 '6대 보장' 작업을 전폭적으로 지지해야 한다고 강조했습니다. 합리적이고 충분한 유동성을 유지하기 위해 다양한 통화정책 수단을 종합적으로 활용하고 혁신합니다. 전염병 예방통제를 정상화하는 조건에서 안정을 유지하면서 발전을 추구하는 대대적인 기조를 견지해야 합니다. 거시경제 정책 조정 강도를 높이고 기업 안정과 고용 보장에 중점을 두고 '6대 안정' 사업을 착실히 수행하며 '6대 보장' 임무를 전면적으로 실시할 것입니다. 우리는 금융위험을 예방하고 해결하기 위해 분투해야 하며, 성장 유지와 위험 예방 사이에서 효과적인 균형을 유지해야 하며, 개혁과 발전의 위험 해결에 중점을 두고 체계적 금융위험 예방의 기본을 유지해야 합니다.

실제로 얼마 전 개최된 2020년 루자쭈이 포럼에서는 '적절한 총체적 정책'의 신호가 뚜렷이 드러났습니다.

중앙은행 당위원회 서기이자 중국 은행보험감독관리위원회 위원장인 궈수칭(Guo Shuqing)은 회의에서 중국은 정기적인 통화 및 재정 정책을 소중히 여기며 홍수에 관여하지 않을 것이라고 말했습니다. 적자와 마이너스 금리를 현금화하는 것은 말할 것도 없습니다. “또한 고려해야 할 것은 대규모 경기부양책이 앞으로 어떻게 나올 것인가 하는 점이다. 들어갈 때는 모두가 기뻐했지만 나올 때는 매우 고통스러울 수 있다. 2008년 '양적완화' 경기부양책

이강 중앙은행 총재는 “방역 기간의 금융 지원 정책은 단계적으로 진행된다고 본다. 정책 설계, 인센티브 등에 주목해야 한다”고 강조했다. 양립, 도덕적 해이 방지, 정책 후유증에 주의를 기울여야 한다”고 말했다. 28일자 글에서는 상황이 점차 좋아지는 만큼 경기부양책의 강도를 높일 필요가 있는지, 향후 안정적인 경제운영에 영향을 미칠 수 있는 후유증을 피하기 위해 사전에 조정하는 것이 중요한 고려사항이 됐다고 밝혔다. 미래.

이강 총리는 또 올해 위안화 대출이 20조 위안 가까이 늘어날 것으로 예상하고, 사회자금 규모 증가도 30조 위안을 넘어설 것이라고 말했다. 금융정보연구소 부국장 우차오밍에 따르면 6월부터 12월까지 국내 신규대출과 사회융자 규모는 각각 약 9조7000억위안과 12조9000억위안으로 같은 기간보다 각각 0.9조위안, 0.1조위안 증가했다. 지난해 1~5월 신규대출과 사회융자 규모는 전년 동기 대비 각각 2조2700억위안, 5조6200억위안 증가했다. 하반기에는 신용증가율도 하락할 것으로 보인다.

우차오밍은 통화완화 둔화는 기정사실이고 통화정책은 초기 정책 소화기와 관찰기에 돌입했다고 본다. 전염병 이후 실물경제와 가상경제의 추가적인 차별화와 부동산이나 금융시장으로의 자금유출을 막기 위해 통화통제와 위험예방에 대한 요구가 높아졌습니다.

China Merchants Securities의 수석 거시 분석가인 Xie Yaxuan은 정책 수단의 종료를 고려하는 것이 현재의 종료를 의미하지 않으며 이는 장기적인 합의이며 시장 기대를 이끄는 효과가 있다고 믿습니다. 구조적 통화정책이 새로운 표준이 될 수도 있습니다.

특별한 시기의 통화정책은 적절한 시기에 종료될 것이라고 분석했다. 첫째, 실제로 DR001(은행 간 환매 이자율)이 1% 미만인 상황은 사라졌고, 둘째, 후베이성 ​​전염병 상황이 개선됨에 따라 특별 방역 재대출이 점진적으로 철회될 것입니다. 전염병의 영향을 받은 기업 대출 정책도 점진적으로 철회됩니다.

지급율 인하와 금리 인하 시점은 나중에 옮겨질 가능성이 높다

확실한 것은 기업에 대한 직접적인 접근이 통화정책의 핵심 아이디어가 될 것이라는 점이다. 기간.

5월 이후 감독당국은 자금 유휴 차익거래에 대한 규제와 거버넌스를 강화했고, 은행 시스템의 유동성이 크게 강화되었으며, 통화 완화 정책에 대한 시장의 기대도 누그러졌습니다. 다음으로, 금융의 근원인 실물경제에 부응하는 구조적이고 정밀한 점적관개 정책을 지속적으로 추진해 나가겠습니다.

회의에서는 구조적 통화정책 도구의 정밀한 관개 역할을 효과적으로 발휘하고 정책의 '직접성'을 개선하며 1조 위안을 계속 잘 활용해야 한다고 지적했습니다. 포함된 재대출 및 재할인 할당량, 그리고 새로운 혁신 구현 자격을 갖춘 지역 기업 은행이 원금 및 이자 지불 유예를 구현하고 포괄적 중소기업 대출을 위한 신용 대출을 발행하도록 지원하는 직접 법인 도구입니다. 화폐 전달의 다양한 장애를 극복하고, 대출 금리 인하를 촉진하기 위한 개혁의 잠재력을 지속적으로 발휘하며, 중소기업 대출, 신용 대출, 제조업 대출의 비중을 높이기 위해 노력할 것입니다.

통화 정책 운영의 다음 단계를 기대하면서 Wu Chaoming은 수량 측면에서 중앙 은행이 지급 준비율 감소 도구를 사용하는 데 주로 기업 신용 확장을 통해 더 신중할 것이라고 믿습니다. 구조적 통화 정책 도구의 정확한 공급 효과를 효과적으로 사용하는 것은 포괄적인 재대출 및 재할인 할당량을 지속적으로 활용하고 새로 만들어진 직접 실체를 구현하는 것을 포함하여 정책의 "직접성"을 개선함으로써 달성될 것입니다. 가격 측면에서는 금리 인하 시기가 늦어질 가능성이 높습니다. 한편으로 위험 예방을 위해서는 금리가 너무 낮아서는 안 됩니다. 금리 인하는 위험 예방의 수익을 유지하기 위해 금융 자산, 특히 부동산 가격에 더 큰 영향을 미칠 것입니다. 금리 인하폭은 더 높습니다. 국무원 상무회의에서 제안한 지침 금융 기관은 기업에 1조 5천억 위안의 합리적인 이익을 제공했으며, 이는 금리 인하를 어느 정도 대체하고 기업 자금 조달 감소를 촉진할 수 있습니다. 소송 비용.

장기적으로 전염병을 겨냥한 경기 부양 정책은 규모뿐만 아니라 구조에도 초점을 맞출 것입니다.

GF 증권의 수석 거시 분석가 Zhou Junzhi는 하반기 구조 도구에 대한 두 가지 주요 사항이 있다고 말했습니다. 첫째, 중소기업의 자금 조달 채널을 복구하는 것입니다. 둘째, 중소 은행의 책임 비용을 줄이고 자금 조달 비용을 완화합니다. 하반기 통화 통제 및 유동성 시장을 예상하면, 전반적인 통화 완화 강도는 제한적이며 상반기보다 상당히 줄어들 가능성이 크며, 구조적 통화 도구가 더 많이 사용되고 대체될 수 있습니다. 집계 도구.