비타소이, 반기 이익 감소

저자│송 관우

출처│예마 파이낸스

상하이 증권거래소 VV Holdings Limited(600300.SH)로부터 문의를 받은 지 반 달 만에 최근 내부거래, 자본점유 등의 문제에 대해 답변을 발표했습니다.

거래에 정확히 어떤 문제가 있나요? 자금은 어디로 갔나요? 국경을 초월한 다각화에 어려움을 겪고 있는 VV 두유에 대해 답변해야 할 질문이 점점 더 많아지고 있습니다.

VV 그룹은 브랜드 출범 이후 급속한 발전을 이루었으며, 2000년 상하이 증권거래소에 성공적으로 상장된 후 중국의 진정한 '두유왕'으로 자리매김했습니다. 그러나 VV Co., Ltd.는 대두 분야에 만족하지 않고 단일 전략 레이아웃에서 다각화를 향한 움직임을 시작했습니다. 즉, 다각화의 여정에서 영업권이 자주 무너지고 투자가 실패하는 경우가 많았습니다.

일반적으로 영업권이란 두 당사자간에 협상 된 구매 가격이 일반적으로 공정 가치보다 높음을 의미하며 그 차이는 영업권으로 기록됩니다. 그렇다면 VV 그룹의 호감도는 어떻게 치솟았을까요? 먼저, VV의 투자 방향 관점에서만 영업권을 살펴보겠습니다.

VV의 다각화 여정의 첫 번째 단계는 와인 산업 진출입니다.

2006년 초부터 주류 분야에 진출해 8천만 달러에 쌍구주류공업 지분 38.27%를 인수해 2008년 말 지분율은 40.59%에 이르렀다. %. 2009년에 VV Shares는 수익성이 좋은 Shuanggou Winery를 매각한 후 VV Shares가 Zhijiang Winery 주식 51%를 RMB 3억 4,800만 위안에 인수하여 RMB 6,884.77만 위안을 창출했습니다.

그러나 2014년 Zhijiang Liquor Industry로 인한 손실과 급격한 실적 하락으로 인해 VV Co., Ltd.는 영업권을 1천만 위안만큼 손상시켰습니다. 2017년 VV Co., Ltd.는 Zhijiang Liquor Industry의 영업권에 대해 1,800만 위안의 추가 손상 손실을 입었습니다.

VV 그룹도 2012년에 Guizhou Chun Liquor Industry의 지분 51%를 인수했습니다. 그러나 Guizhou Chun Liquor는 통합 첫해에 RMB 12965백만의 손실을 입었습니다. VV Holdings는 와인 산업을 포기하지 않고 2013년 Xuzhou Tianjie Winery의 지분 100%를 인수했습니다. Tianjie Winery도 통합 첫 해에 976,200위안의 손실을 입었습니다.

사실 와인산업은 오랫동안 VV그룹의 실적적 약점이 되어왔다.

2018년 12월 11일, VV 그룹은 VV 그룹과 '지분 양도 계약'을 체결하여 Guizhou Chun Liquor Co., Ltd.의 지분 55%를 VV 그룹에 양도했다고 발표했습니다. 2억 7500만 위안의 손실 자산을 매각합니다. 이 시점에서 "알코올 금욕" 모드가 공식적으로 시작되었습니다.

VV 그룹은 와인 산업 외에도 공격적으로 영토를 확장해 담배, 와인, 차, 식품, 의약품, 금융, 부동산 및 공장, 국경 간 등 다양한 분야에 진출해 있다. 들판은 너무 넓어서 사람들이 한숨을 쉬지 않을 수 없고, 결과도 매우 적고 심지어 부족하기까지 합니다.

예를 들어, 2013년 12월 VV Holdings는 7,650만 위안에 Yiqingyuan Tea Industry 지분 51%를 인수했습니다. 그러나 2015년 Yiqingyuan Tea Industry는 1,590만 위안의 순이익 손실을 입었고 VV Group은 1,075만 위안의 영업권 손상 충당금을 설정했습니다. 그리고 2016년에는 영업권에 대한 모든 손상규정이 완료되었습니다.

비용적인 측면에서 지난 20년 동안 (주)VV의 발전 레이아웃을 보면 그 해의 'VV 두유'가 점차 퇴색되고 있음을 보는 것은 어렵지 않습니다. . VV의 비용 상승으로 인해 주요 사업 수익의 성장이 제한되었습니다.

2000년 이후 VV의 전략은 단일에서 다각화로 바뀌었지만 인수 및 투자 비용은 증가했지만 수익은 마이너스 성장 단계에 있었습니다.

인수 부진한 실적이나 자회사의 손실은 연간 연결 재무제표에 직접적으로 반영될 뿐만 아니라 영업권 손상으로 이어져 연간 실적에 이중 타격을 입힐 수 있습니다. 따라서 영업권 손상이 일찍 예견되었습니다.

회사 운영의 불안정성은 주식에 직접적으로 반영되었습니다. 2017년부터 2018년 말까지 VV 주식의 시장 가치는 '반토막'났습니다. 발행가 10.28위안과 비교하면 VV의 현재 주가는 60% 이상 하락했다.

VV그룹 연차보고서에 따르면 2018년 3·4분기 비배제 이후 모회사에 귀속되는 순이익은 3505만 위안, 1억2800만 위안의 적자를 기록했다. 각기. 2019년 1분기 비공제 후 모회사 순이익도 전년 동기 대비 71.24% 감소했다.

상하이증권거래소가 3분기 실적 하락에 대해 질문하자 VV와 중개업체는 판매 시즌의 특성과 시즌별 차이에 따른 외부 요인 때문이라고 설명했다. 북부와 남부 모두 3쿼터는 비수기였다. 2019년 1분기 귀주 천주업의 합병 철회 규모는 1028.71만 위안 감소했다.

이런 상황 속에서 VV의 최대 주주인 보홍허펑(Bohong Hefeng)과 장린(Zhang Lin)도 지분을 계속 줄여나가고 있다.

(주)VV는 위 상황을 가격을 고정하고 비용을 절감하여 선불금을 늘리는 것으로 해석했습니다.

그런데 자금이 부족한 VV홀딩스가 막대한 선불금을 지출하기로 선택한 것은 과연 비용을 줄이기 위한 것뿐일까?

Tianyancha의 정보에 따르면 Xuzhou Zhenghe Food and Beverage Company는 VV Co., Ltd.의 합자회사입니다. Xuzhou Zhenghe Food and Beverage Company는 Mishan Jinyuan Fats의 지분을 보유하고 있습니다. 앤 오일스(주) 70%.

한편, 쉬저우정허식품음료유한공사의 지분 100%를 보유하고 있는 금란부동산유한공사도 VV홀딩스와 긴밀한 관계를 맺고 있다. 2002년 VV Innovation과 Jinlan Real Estate는 협력하여 "VV Jinlan"을 설립했습니다.

게다가 이 같은 대규모 투자금액은 이사회와 주주총회의 의사결정 과정을 거치지 않았으며, 별도의 임시공시를 통해 공개되지도 않았다.

이러한 복잡한 관계로 인해 규제 기관과 투자자는 필연적으로 VV의 막대한 선지급금의 진위 여부에 의문을 제기할 것입니다.

규제 당국을 더욱 당황하게 만드는 것은 VV의 자산-부채 비율이 2018년 말 현재 65%에 가까웠음에도 불구하고 여전히 주식 투기에 많은 돈을 사용했다는 것입니다. 이 때문에 상하이증권거래소는 이에 대해 의문을 제기하고 질의서에서 질문을 던졌다.

재무보고서를 보면 VV그룹의 차입현황과 수입을 확인할 수 있다. 2018년 4분기말 기준 각종 금융기관 대출잔액은 40억위안, 4분기 이자비용은 6997만3000위안이다.

최근 몇 년 동안 회사가 발표한 연말 공정 가치 변동으로 판단하면 2014년 1억 1,500만 위안의 이익을 냈고, 2015년에는 5,400만 위안의 이익, 7,900만 위안의 손실을 냈습니다. 2016년에는 포지션이 없었고, 2018년에는 5,700만 위안의 손실이 발생해 잔여 이익이 거의 없습니다.

그렇다면 VV의 주식 거래에서 8,600만 위안의 막대한 손실을 어떻게 계산합니까? VV가 상하이 증권 거래소에 제출한 보충 정보에 따르면 주식 처분 손실은 2883만6660만 위안, 공정 가치 변동에 따른 손익은 -5735만3000만 위안으로 총 8618만9660만 위안에 달했다.

그럼 대출이자보다 수익률이 낮은 거래가 좋은 거래일까요?

사면이 포위된 상황에서 VV는 이르면 2015년 초 전략적 조정을 단행했다. (주)VV는 회사를 다른 분야에서 매각하고 '생태농업, 대곡업, 그리고 큰 음식"이 주요 사업입니다. 그렇다면 웨이웨이는 교착상태를 깨고 모든 가족의 '행운'을 되찾을 수 있을까요?

보고서에 따르면 현재 VV의 차입금과 이자비용이 많아 순이익 손실에 직접적인 영향을 미치고 있다. VV가 교착 상태를 성공적으로 해결할 수 있는지 여부는 아직 확인이 필요합니다.

재무 보고서에 따르면 VV의 현재 주요 사업 운영에는 고체 음료, 1차 가공 곡물 제품, 동식물 단백질 음료, 차 산업, Zhijiang 주류 산업 등이 포함됩니다. 그 중 가장 중요한 수익성 프로젝트는 'VV 두유'로 53%를 차지하며 담배, 주류 등 분야의 수익이 매우 적어 전략적 복귀 의지가 두드러진다고 볼 수 있다.

두유에 관해서 꼭 언급해야 할 또 다른 기업이 있는데, 과거 '더 깊고 더 넓은' 사업 전략으로 중국 본토 시장을 개척했던 홍콩 비타소이다. 10년. 지금까지 중국 본토는 Vitasoy International의 가장 크고 중요한 시장으로 연간 수익의 60% 이상을 차지합니다. 올해 3월 말 비타소이 인터내셔널이 공개한 2018회계연도 보고서에 따르면 회사 영업이익은 64억6500만 홍콩달러, 중국 본토 영업이익은 37억 홍콩달러로 회사 전체 매출의 57.23%를 차지했다.