포르쉐가 폭스바겐에 인수됐는데, 회계 문제

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요약: 2005년 10월부터 인기 브랜드로 자리잡았다는 사실이 알려지면서 포르쉐는 최대주주로 시작해 폭스바겐 인수 계획을 내놓았고, 이는 외부 세계의 폭넓은 관심을 끌었다. '폭스바겐법'을 뒤집고, EU의 승인을 얻고, 막대한 대출을 이용해 폭스바겐 주식 보유를 늘리려는 모든 계획이 착실하게 실행되고 있습니다. 이번 작전이 '뱀이 코끼리를 삼킨다'의 고전적 사례가 될 줄 알았는데 합병 협상은 결국 무산됐고, 대신 폭스바겐이 포르쉐를 40억 유로에 인수했다. 이러한 급격한 변화는 경제위기 때문인가, 아니면 다른 이유가 있는 것인가?

키워드: 포르쉐, 폭스바겐 인수, 기업 지배구조

포르쉐는 2005년 10월 폭스바겐 지분 8.27%를 인수한 뒤 폭스바겐의 최대 주주가 됐다고 발표했다. . 이후 몇 년 동안 포르쉐는 꾸준히 계획을 추진해 유럽에서 처음으로 폭스바겐법에 대한 소송을 제기했고, 2007년 10월 승소해 47년 된 법을 뒤집고 인수의 길을 열었습니다. 그 후 2008년 7월 EU 승인을 획득했습니다. 2009년 3월 포르쉐는 폭스바겐 주식을 인수하기 위해 15개 은행으로부터 100억 유로의 대출을 받았다고 발표했습니다.

사건은 포르쉐가 예상한 방향으로 계속 전개됐으나, 경제 위기가 도래하면서 사업 규모가 급격하게 감소하면서 포르쉐 주가는 '롤러코스터' 시장을 경험하게 됐다. 회사 자금이 위기에 처해 있으며 "Shetunxiang" 인수 사건은 치열한 단계에 접어 들었습니다. 이후의 전개는 많은 사람들을 놀라게 했다. 포르쉐 협상이 결렬되자 폭스바겐은 재빠르게 40억 유로에 포르쉐 인수를 선언하며 인수를 마무리하는 '반인수' 문구를 썼다. 포르쉐가 마지막 순간에 실패한 이유는 단순히 경제 위기로 인한 외부 충격 때문일까요? 아니면 또 다른 이유가 있는지 내부와 외부에서 심층적으로 분석하여 이에 대한 깨달음을 제시하겠습니다. 인수는 회사에 가져옵니다.

1. 외부 환경의 영향

포르쉐가 폭스바겐을 인수하는 과정에서 외부 환경의 영향은 늘 존재해 왔다. 회사에 직접적인 영향을 미쳤으며 간접적으로 인수 실패로 이어졌습니다.

(1) "폭스바겐법"의 존재

"폭스바겐법"은 1960년에 만들어졌습니다. 폭스바겐 주주의 의결권을 제한함으로써 독일 최대의 자동차회사는 외국자본에 의한 적대적 인수합병 위협에서 면제된다. 오랫동안 폭스바겐이 위치한 니더작센 주 정부는 한때 폭스바겐의 '보호자'로 등장하기도 했다. 니더작센은 폭스바겐 지분 20%를 보유하고 있으며 폭스바겐 감사위원회 위원 2석을 보유하고 있다. 이 법은 포르쉐가 폭스바겐을 인수하는 데 심각한 장애물을 만들었습니다. 2007년 10월 23일, 유럽사법재판소는 "대중법"의 시행이 유럽 시장에서 자본의 자유로운 흐름을 제한하며 불법이라고 판결했습니다. 이번 판결로 포르쉐가 폭스바겐을 인수할 수 있는 길을 닦은 것으로 보이지만, 이후의 상황 전개로 볼 때 독일 입법부가 도입한 새로운 '폭스바겐법'은 여전히 ​​거부권을 유지하고 있었다. 니더작센의 적대적인 인수로부터 폭스바겐을 보호하기 위해. 포르쉐의 폭스바겐 인수는 여전히 큰 격차에 직면해 있으며, 법적으로 완전히 인정받지 못했다고 할 수 있다.

(2) 갑작스런 경제 위기의 도래

폭스바겐 지분 20%를 보유하고 있는 포르쉐는 폭스바겐 인수에 주력해 왔으며 잇따라 지분 증액, 지분 매각, 지분 매각을 완료했다. '폭스바겐법'과 유럽연합(EU)이 포르쉐의 폭스바겐 인수 등 일련의 핵심 조치를 승인하면서 인수가 카운트다운 단계에 이르렀다고 할 수 있다. 뜻밖에도 예상치 못한 상황이 벌어졌는데, 경제 위기로 인해 포르쉐는 필연적으로 재정적 어려움에 빠졌습니다. 2008년 11월, 포르쉐는 첫 3분기 동안의 이익이 15% 감소했다고 밝혔습니다. 신차 수요 감소로 이어진 글로벌 경제 위기는 판매 감소와 판매 부진이 포르쉐 금융 위기를 촉발한 중요한 계기가 됐다.

(3) 중국 시장은 폭스바겐의 탄탄한 뒷받침을 제공한다

2009년 상반기에 폭스바겐 그룹(중국)과 두 합작 회사인 상하이 폭스바겐과 FAW-폭스바겐은 중국 내 고객에게 인도된 누적 자동차 수는 652,222대(2008년 1월부터 6월까지: 531,612대)로 전년 동기 대비 22.7% 증가했습니다. 2009년 상반기에 폭스바겐의 자동차 인도 대수 증가세가 일치했습니다. 중국 전체 자동차 시장의 성장과 함께 결과는 꾸준했고 시장 성과는 기대에 부응했습니다. 중국 정부의 경제 활성화 정책은 자동차 산업에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 2008년에 폭스바겐의 중국 판매량은 처음으로 100만 대를 넘어섰고, 3개년 '올림픽 계획'을 예정보다 앞당겨 초과했으며, 일년 내내 폭스바겐의 가장 빠르게 성장하는 시장이 됐다. 좋은 판매 실적 덕분에 폭스바겐의 자금은 더욱 풍부해졌고, 이는 포르쉐의 인수 계획을 저지할 수 있을 뿐만 아니라 상업 운영을 통해 포르쉐를 인수할 수도 있다.

외부 환경 요인은 인수에 중요한 영향을 미치지만 이것이 기업 내부에서 더 심층적인 요인을 탐구해야 하는 가장 근본적인 이유는 분명 아닙니다.

2. 포르쉐의 내부 거버넌스 오류가 실패의 근본 원인이었습니다.

(1) 고위험 금융 정책으로 인해 금융 위기가 발생했습니다.

포르쉐가 인수를 채택했습니다. 폭스바겐 주식 회사의 정책은 지분 비율을 확대하는 것이며 주요 자금원은 기업 신용입니다. 2009년 3월까지 회사는 주식 취득을 위해 100억 달러의 은행 대출을 받았다고 발표했습니다. 포르쉐는 인수 초기에 상당한 이익을 냈고, 폭스바겐의 주가가 주당 최고점인 1000유로를 넘자 수십억 달러의 초과 이익을 얻었다. 그러나 경제위기가 찾아와 세계를 휩쓴 경제위기로 발전하면서 폭스바겐의 주가도 최고치의 4분의 1도 안 되는 주당 250유로 이하로 떨어지자 포르쉐는 이 주식에 투자했다. 초기에는 회사의 이익이 모두 소진되었고 은행 대출금을 갚을 자금도 없었습니다. 2009년 6월까지 포르쉐는 100억 달러가 넘는 대출금을 부담해야 했으며 이는 회사의 재정과 재정에 막대한 부정적인 영향을 미쳤습니다. 결국 인수하게 되었습니다.

(2) 단기 인센티브와 장기 인센티브 사이에는 균형이 없습니다.

인센티브 조치는 기업 성장을 촉진하는 데 매우 중요한 역할을 합니다. 인센티브 방법은 일반적으로 물질적 인센티브로 구분됩니다. 그리고 영적 인센티브는 시간적으로 단기와 장기로 구분됩니다. 포르쉐는 단기 인센티브와 장기 인센티브 사이의 균형을 맞추지 못해 기업 에이전트의 단기적인 행동을 초래했지만, 장기적으로는 실패로 이어졌습니다. 후속 인수.

바이데킨트는 포르쉐의 CEO로서 임기가 끝나기 전에 포르쉐를 세계 자동차 산업의 최대 제조사로 만들어 자신의 성공 목표를 달성하고자 했기에 폭스바겐을 인수하겠다는 계획을 세웠다. , 회사의 현금 흐름과 재정 자원에 관계없이 "뱀과 함께 코끼리를 잡아먹기" 위해 수많은 은행 대출이 시도되었습니다. 이러한 급진적인 접근 방식은 회사의 재정에 막대한 위험을 초래했습니다. 포르쉐는 폭스바겐 51 지분을 인수한 뒤 옵션 등 다른 금융수단을 이용해 폭스바겐 주가를 끌어올렸다. 포르쉐는 2009년 1월 13일 이전에 폭스바겐 주식 보유로 68억 유로를 얻었고, 2008년 10월 28일 폭스바겐은 1,005.01유로라는 사상 최고가를 기록했지만, 이러한 금융상품의 운용으로 인해 포르쉐는 폭스바겐의 주가가 하락하게 되었다. 235.27 유로로 포르쉐는 즉시 위기에 빠졌습니다. 대출을 통한 도박은 손실로 끝났습니다. 이는 인센티브 측면에서 회사의 실패라고 할 수 있다. 바이데킨트가 그토록 큰 위험을 무릅쓰고 폭스바겐을 인수한 것은 바로 포르쉐가 자신의 개인 이익과 회사 이익을 통합할 수 있는 충분한 조치를 취하지 않았기 때문이다. , 그는 Bite back이었습니다.

(3) 전문경영인에 대한 지나친 신뢰

포르쉐 재무보고서를 보면 2005/2006년부터 2007/2008년까지 장기부채가 크게 늘지 않았지만, 유동부채는 540배 크게 늘었고, 금융비용은 275배 증가했으며, 현금흐름비율은 당초 0.49에서 -0.13으로 떨어졌고, 자산부채비율은 60 수준을 유지했다. 이러한 지표는 모두 포르쉐가 단기적으로 큰 부채 상환 압력에 직면해 있음을 나타냅니다. 회사 지배구조는 분명히 이러한 재무 데이터에 주의를 기울일 것이지만 이에 대해 어떠한 이의도 제기하지 않았으며 Wedekind의 비즈니스 행동을 방지하기 위한 어떠한 조치도 취하지 않았습니다. . 그 이유는 기업 거버넌스가 관리자를 너무 많이 신뢰하기 때문입니다. 베데킨트는 1992년에 포르쉐 CEO가 되었습니다. 그는 포르쉐를 지휘하면서 파산 직전의 회사를 세계에서 가장 수익성이 높은 자동차 제조업체로 성공적으로 전환시켰습니다. 거의 매년 새로운 최고치를 기록했습니다. 이러한 좋은 성과로 인해 Weideking은 회사 내에서 매우 높은 명성을 누리고 있으며 포르쉐 가족 구성원과 기업 지배구조는 그의 말에 훨씬 더 복종하며 본질적으로 그를 효과적으로 감독할 수 없습니다.

3. 실패한 획득에 대한 반성

적을 물리치고 싶다면 먼저 자신을 굳건히 하고 주도권을 장악해야 하며, 그런 다음 적의 행동에서 허점을 찾아야 합니다. 경쟁자를 공격할 전략을 찾으세요. 이 사례에 적용하면 기업이 기회와 인수를 모색하기 전에 다양한 위기와 도전에 직면할 수 있도록 먼저 자체 거버넌스를 개선해야 함을 상기시킨다. 포르쉐의 실패 원인에 대해 기업은 향후 발전에 있어 다음과 같은 거버넌스 측면에 주목해야 한다.