전능전력(600023) 목표주가 5

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회사의 2021년 상반기 모회사 순이익은 24억 8천만 위안으로 전년 대비 18.1% 감소한 실적 하락세를 보였습니다. 그 주된 이유는 원자력 투자수익에 따른 안정적인 안정기여도 때문이었습니다. 2021년 하반기에도 석탄 가격 상승 압력은 여전히 ​​존재할 것으로 예상되지만, 원자력 발전 참여는 계속해서 성과 회복력에 기여할 것입니다. 모회사에 귀속되는 회사의 순이익은 2021년부터 2023년까지 34억7천만/410억/51억9천만 위안이 될 것으로 예상되며, 목표주가는 5.0위안이고 '매수' 등급을 유지합니다.

2021년 2분기 EPS는 0.10위안으로 예상보다 실적이 소폭 좋아졌습니다. 2021년 상반기 회사 수익은 297억9천만 위안으로 전년 동기 대비 33.5위안 증가했고 모회사에 귀속된 순이익은 24억8천만 위안으로 전년 대비 18.1위안 감소했습니다. 해당 EPS는 0.18위안입니다. , 전년 대비 18.2 감소했습니다. 비용이 크게 올랐음에도 불구하고 원전 투자수익 기여로 인해 회사의 실적 하락은 업계에서 눈에 띄게 나타났습니다. 분기 기준으로 보면 회사의 2021년 2분기 매출은 153억 3천만 위안으로 전년 동기 대비 12.5배 증가했으며, 모회사에 귀속되는 순이익은 14억 2천만 위안으로 전년 대비 42.3억 위안 감소했습니다. 해당 EPS는 0.10위안으로 전년 대비 44.4위안 감소했습니다.

석탄 가격 급등으로 이익이 위축되고, 원자력 발전 참여가 안정기가 됐다. 2021년 1분기에 회사는 668억 킬로와트시의 전력을 생산하여 전년 대비 39.5 증가했습니다. 세금을 제외한 전력망 가중 전력 가격은 349.1위안/MWh로 전년 대비 0.1 증가했습니다. 수익 성장을 주도합니다. 연초 이후 석탄가격 급등으로 회사의 1분기/2분기 매출총이익률은 각각 전년 동기 대비 1.2/10.1%포인트 하락한 8.7/7.3을 기록하며 전년 동기 대비 감소세를 보였습니다. 2021년 상반기 총 이익은 8억 6천만 위안에 달하고, 화력 발전 지분 투자 수입은 전년 대비 거의 2억 위안 감소할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고, 회사가 지분을 보유하고 있는 중국 원자력 상장회사와 친산(Qinshan) 및 산먼(Sanmen) 원자력 프로젝트는 2021년 상반기에 총 투자 수익 7억 2천만 위안을 기여했는데, 이는 전년 대비 1천만 위안 소폭 증가하여 26.6억 위안을 기여한 것입니다. 따라서 상반기 회사 총 이익의 %는 매우 안정적인 원자력 발전이 회사의 성과가 되었으며 회사의 성과 하락을 크게 늦추는 중요한 안정제가 되었습니다.

영업현금흐름은 매우 안정적이며, 자산부채비율도 전년 대비 감소했습니다. 2020년 상반기 전염병 동안 상업 요금으로 전기 요금을 정산하는 전력망으로 인한 낮은 기반과 화력 발전의 감가상각 현금 흐름 기여 덕분에 회사의 2021년 상반기 순 영업 현금 흐름은 전년 동기 대비 27억 6천만 위안에 도달했습니다. 감소폭은 14.9에 불과해 실적 하락폭보다 낮았다. 2021년 상반기 말 회사의 자산-부채 비율은 34.2에 불과하여 전년 대비 1.4% 포인트 감소했으며, 재무 비용 비율은 1.6으로 전년 대비 0.7% 포인트 감소하여 충분한 재정 자원을 반영했습니다.

청정에너지 분야의 새로운 투자 방향을 적극적으로 모색합니다. 회사는 '이중 탄소' 목표에 따라 석탄 화력 열병합 발전 및 기타 청정 에너지 분야의 개발을 여전히 적극적으로 추진하고 있습니다. 석탄 발전 측면에서 Yueqing 3단계는 지역 핵심 건설 프로젝트로 등록되었으며, Binhai 화력 3/4단계는 계속 발전하고 있으며 Taizhou Lingang 화력 지분 인수가 완료되었으며 여러 화력 발전 프로젝트가 완료되었습니다. 지원 에너지 저장 장치와 함께 배포됩니다. 청정전력 측면에서는 폐기물 소각 대상인 Kangheng Environment, 저온 가열 원자로 플랫폼 Zhonghe Yanlong, 신에너지 솔루션 서비스 제공업체 Zhangbei Giant 등에 신규 투자를 진행해 기업 가치를 지속적으로 발굴할 것으로 예상된다. 청정 저탄소 방향으로 나아가 석탄과 전력 중심의 전통적인 A사업 구조를 돌파합니다.

위험 요인: 석탄 가격이 예상보다 높고, 발전 및 전력망 연결 전기 가격이 예상보다 낮으며, 청정에너지 전환 진행이 예상보다 느립니다.

투자 조언: 2021년 이후 석탄 가격 급등 긍정적인 점은 회사의 2021년부터 2023년까지 용광로에 투입되는 표준탄 단가의 전년 대비 변동 전망을 25/-2/-4로 조정하고, 이를 하향 조정한 것입니다. 회사의 2021~2022년 EPS 예측은 0.26/0.30위안입니다(이전 예측 값은 0.50/0.52위안). 2023년 새 EPS 예측은 0.38위안이며 현재 가격은 13/11/9의 동적 PE에 해당합니다. 2021년 목표 PBR 1배를 기준으로 목표주가를 5.0위안(원래 목표가는 6.1위안)으로 하향하고 투자의견은 '매수'를 유지한다.

연구원: CITIC 증권 Li Xiang, Wu Yunze