Robert Shiller의 "과도한 주가 변동성은 배당금의 후속 변화로 설명될 수 있습니까?" Shiller의 결론은 무엇입니까?

그는 주식배당의 변화가 주식변동을 설명하기에는 불충분하며, 효율적 시장이론이 데이터를 설명하지 못하는 것은 데이터 오류, 물가지수 문제, 세법 개정에 기인할 수 없다는 결론을 내렸습니다. .

이 이론은 과잉 변동성이라고도 합니다. 과도한 변동성은 금융에 큰 영향을 미쳤습니다. Shiller가 말했듯이 "과도한 변동성은 효율적 시장 가설에 효과적으로 영향을 미치고 효율적 시장의 실패를 지적했습니다." 이 기사는 주가 변동과 배당금 변화에 대한 학문적 연구를 촉발시켰습니다. 관계 연구.

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효율적 시장 이론에서는 회사 주식의 내재 가치가 주식의 예상 미래 배당금의 할인 가치와 동일하다고 주장합니다. 그러나 자본시장에서는 배당금에 비해 주가지수의 변동폭이 크고 객관적인 새로운 정보를 반영할 수 없으며 자본시장의 실효성에 의문이 제기되는 경우가 많습니다. 이를 위해 쉴러는 자본시장의 유효성을 검증하기 위해 주가변동과 배당변동 사이의 관계를 정량적으로 검증하는 분산경계 검증법을 사용했다. 먼저, 합리적 기대가 존재한다고 가정하면, 완전 효율적 시장에서 p는 p*의 최적 예측값, 즉 p=E(p*)이고, 그러면 u=p*-p가 정의됩니다. u와 p는 관련이 없습니다. 통계에 따르면 과학적 원리에 따르면 var(p*)=var(u) var(p)를 알 수 있으며 더 나아가 var(p)≤var(p*)를 얻을 수 있습니다. 그리고 이를 표준편차로 변환하여 σ(p)≤σ(p*)를 얻습니다. 테스트 결과가 이와 반대라면 효율적 시장가설이 기각된 것으로, 변동성이 과도하다고 판단할 수 있다. Shiller는 또한 배당 뉴스에 대한 주가 반응을 정확하게 식별하기 위해 미래 배당에 대한 불확실성의 영향을 측정하는 표준 효율적 시장 모델을 개발했습니다. 이를 바탕으로 Shiller는 1871년부터 1979년까지 미국의 S&P Composite Stock Price Index 및 관련 배당금 데이터의 변동을 기업 배당금의 변동과 비교한 결과, 1871년부터 1979년까지 미국의 주가 변동은 다음과 같다는 것을 알아냈습니다. 실현배당배당 변동성은 -13배로, 기대실제할인율의 변화와 향후 배당불확실성 측정을 고려하더라도 과도한 주가변동성 문제는 여전히 존재한다. 배당금 변동만으로는 주가 변동을 설명하기에 충분하지 않으며, 효율적 시장 이론 데이터 해석의 실패는 데이터 부정확성, 가격 지수 문제 또는 세법 변경으로 인한 것일 수 없습니다. 이 실증적 발견은 주가-배당 관계에 관한 수많은 연구에 영감을 주었습니다.

완전 경쟁 시장과 마찬가지로 효율적 시장도 표준 가정입니다. 그러면 효율적인 시장 상황에서 주식의 내재 가치는 미래 예상 배당금을 할인한 것과 같습니다. 또한 효율적 시장에서 기대 가격은 실제 가격의 기대값 p=E(p*)이고, 기대 가격의 분산은 실제 가격의 분산보다 작으며 표준편차는 유사하다고 가정합니다. . 예상 가격의 표준편차는 실제 가격의 표준편차보다 작습니다.

오류의 결과는 효율적 시장 가설이 미국의 실제 상황과 일치하지 않는다는 것입니다. 그것은 후대에서 수많은 증거를 촉발시켰으며, 최종 결과는 어떻게 될지 궁금합니다. 효율적인 시장과 완벽한 경쟁은 실제로 사람들의 가정입니다. 사람들은 결코 존재하지 않는 가정하에 게임을 하며 복잡한 수학적 모델을 사용하여 실제 경제 문제를 추정할 수 있습니다.