오토봇 브릴리언스(Autobot Brilliance)가 파산하고 재편성되어 총알이 한동안 더 날아가야 합니다.

'재정리'와 '재정리'의 차이는 브릴리언스의 부채 처분 방향을 나타내기도 한다. 브릴리언스의 생존은 여전히 ​​높은 확률의 사건이고, 그 문제를 누가 해결할 것인지 긴장감이 쏠린다.

기사/'오토맨' 황야펑

11월 20일 선양 중급인민법원은 브릴리언스 자동차 그룹 홀딩스 주식회사(이하 브릴리언스 오토(Brilliance Auto) 또는 브릴리언스(Brilliance)로 표기) 회생 신청서에는 해당 자동차 회사가 공식적으로 파산 회생 절차에 들어갔음을 표시합니다.

브릴리언스오토는 "부도선언을 받고 개편됐다". 10월 23일 만기인 3년 만기 사모사채가 부도가 났음에도 불구하고 여론은 브릴리언스의 재무상황을 확대경으로 바라보며 유심히 지켜봤지만 여전히 부도가 난 것은 충격적이다. 그 이유는 매우 간단합니다. Brilliance는 국유 기업이고 BMW Brilliance는 심양의 세수를 담당해야 하며 지방 국유 자산 감독 관리위원회가 이를 수행할 수 있어야 합니다. 그것을 보호하십시오.

브릴리언스의 채무불이행 발생

보증이 가능한지 여부는 의지의 문제일 것이다.

이 만기 부채는 원금 10억 위안, 이자 1억4400만 위안으로 브릴리언스의 자산 2000억 위안, 화폐성 자산 500억 위안에 비하면 전혀 많지 않지만, 빙산의 일각에 불과하다.

실제로 브릴리언스는 올해부터 여러 차례 채무와 미지급금을 연체해 집행대상자로 여러 차례 등재됐다. 9월에만 15차례나 발생했다.

7월부터 드디어 자본시장이 반응해 브릴리언스채권이 급락했는데, 8월 12일에 가장 큰 하락폭을 기록했다. 이는 Brilliance가 더 이상 부채 발행을 통해 자금을 조달할 수 없음을 의미합니다.

8월 13일 브릴리언스 홍콩 주가가 폭락했습니다. Dagong과 Oriental Jincheng은 Brilliance의 기본 등급을 A와 AA-로 낮추고 전망을 부정적으로 내렸습니다.

브릴리언스의 캐피털 체인이 무너질 위기에 처해 있다. Jiangsu Trust와 Pacific Asset Management 모두 Brilliance로부터 분기별 이자 지급과 원금 및 이자를 받지 못했습니다.

사모펀드도 그렇고, 공모펀드도 고민이 가득하다. 브릴리언스의 공공 부채가 아직 얼마나 발행될지는 불분명하다. 그러나 브릴리언스가 파산한 후 펀드매니저들은 이를 은폐하고 싶어도 이를 은폐할 수 없었다. 유동손실이 실질손실로 전환될지는 브릴리언스가 부채상환을 통해 구조조정을 마칠 수 있느냐에 달렸다. 실패하면 빚 분배를 위해 줄을 서야 하는데, 이는 최악의 결과다. 공모 및 사모는 부채 우선순위가 낮습니다.

자율주행 사업 둔화

브릴리언스의 자동차 사업은 어떤가요? 올해 상반기 매출은 846억3000만 위안, 순이익은 63억1200만 위안을 기록했다. 그러나 모회사 귀속이익은 -1억9600만 위안, 부채는 1328억 위안, 자산부채비율은 68.7이다.

올해 상반기 브릴리언스 차이나는 3,186대, 진베이는 7,661대를 판매했다. BMW 브릴리언스의 판매량은 26만2000대로 앞선 두 제품의 판매량을 합친 것의 24배다. 이 중 중화H3는 올해 6월부터 8월까지 판매가 전혀 없었고, 9월까지 1대만 판매됐다.

브릴리언스가 2017년 진베이 주식 39.1주를 르노에 1위안에 매각하고 후자와 합작회사를 설립했다는 점은 주목할 만하다.

2019년 브릴리언스 자동차의 3대 독립 브랜드가 매출의 30% 미만을 차지한 반면, BMW는 70% 이상을 차지했다. 이익 측면에서 브릴리언스의 연간 이익은 63억 위안, BMW가 76억 위안을 기여했다. 후자가 없었다면 Brilliance는 13억 위안의 손실을 입었을 것입니다.

실제 BMW 브릴리언스는 2011년부터 2018년까지 매년 그룹에 순이익 120위안을 기여했다. Brilliance의 독립 사업은 10년 동안 아무런 개선 없이 적자를 이어왔습니다.

이렇게 독립적인 사업을 펼치게 되면서 브릴리언스는 더 이상 자체 힘에만 의지해 올라갈 수 없게 됐다. 재무제표상의 손익보다 브릴리언스에게 더 치명적인 것은 현금흐름의 고갈이다. 재무 보고서에 따르면 2분기 브릴리언스의 현금 흐름은 239억 위안에서 50억 위안으로 급감했습니다. 대부분의 여론은 이 수치를 인식하지 못합니다. 현재 Brilliance의 현금 흐름은 수억 위안에 불과하거나 심지어 1억 위안 미만일 수도 있습니다. 350개 공급업체를 보유한 OEM의 경우 계좌에 이 정도의 현금만 있으면 개인 유동성이 100위안밖에 남지 않는 것과 같으며 포장마차도 감당하지 못할 수도 있습니다.

이 때문에 브릴리언스의 화폐자본은 높은 수준이지만 이자로 1억4400만 위안을 지불하지 못하고 있다.

주주들의 태도가 모호하다

지난 8월 브릴리언스 채권이 폭락했을 때 브릴리언스 직원들은 “정부가 이를 무시하지 않을 것”이라며 당황하지 않았다. 랴오닝성 국유자산 감독관리위원회와 랴오닝성 사회보장기금협의회는 각각 Brilliance 주식의 80%와 20%를 보유하고 있습니다. 성 국유자산감독관리위원회가 은행에 브릴리언스에 돈을 빌려주라고 지시하면 해결책이 되지 않을까?

중앙은행이 시중은행에 본점의 리스크 통제 요건을 준수하고 지자체와 분리하라고 요구한 것은 10년 전이 아니다.

국영 주주들은 더 이상 브릴리언스를 구할 계획이 없나요? 아니요.

올해 8월 요녕성 은행감독관리위원회는 중국 Everbright 은행이 조직하고 주도하는 브릴리언스 부채위원회를 설립했다. 이 부채 위원회는 은행 청구에만 책임이 있다는 점을 지적해야 합니다. 공모 및 사모(신탁 포함) 모두 열심히 지켜보고 있습니다.

부채위원회는 Brilliance의 재정을 면밀히 모니터링하고 자본 유입 및 유출을 엄격하게 통제했습니다. 올해 5월과 7월 브릴리언스는 6억주를 랴오닝성 통신건설투자그룹공사에 매각해 32억8000만 홍콩달러의 자금을 조달했다. 후자는 현재 Brilliance 12의 지분을 보유하고 있습니다.

문제는 브릴리언스의 문제가 얼마나 깊은가이다.

2018년 국가발전개혁위원회는 브릴리언스의 회사채 발행을 승인하고 100억 위안을 조달할 것이라고 언급했는데, 그 중 60억 위안은 생산라인 전환, 신에너지 제조, 스마트화 등에 사용될 것이라고 밝혔다. 공장을 설립하고 40억 위안을 운전자본 보충에 사용할 예정입니다. 이에 따라 2018년 11월 브릴리언스의 신에너지 인증이 취소됐다.

브릴리언스는 외부 세계보다 자신의 위기 방향을 더 일찍, 더 명확하게 본다.

지난 9월 브릴리언스는 먼저 브릴리언스 차이나의 지분을 '침락'해 브릴리언스 그룹과 브릴리언스 사이에 랴오닝 신루이 자동차 산업 개발 유한회사를 설립했으며 등록 자본금은 1000만 위안이라고 볼 수 있다. 페이퍼컴퍼니.

이제 채권이 부도되면서 투자자들은 브릴리언스 차이나의 지분을 동결할 수도 있었지만 이제는 '신루이'의 빈 껍질만 동결할 수 있을 뿐이다.

그리고 10월 17일 브릴리언스는 또 다른 상장회사인 선화홀딩스(Shenhua Holdings)의 명칭과 등록장소를 상하이에서 선양으로 변경했다. Brilliance에 대한 채권자 권리 소송 수집의 경우 채권자는 더 이상 상하이를 선택할 수 없으며 랴오닝에만 가서 소송을 제기할 수 있습니다. 분명히 통제할 수 없는 요인이 증가했고, 그 이유는 모두가 알고 있습니다.

Brilliance의 이러한 조치는 의심할 여지 없이 계약 위반 처리에 대한 Brilliance의 태도를 나타냅니다. 브릴리언스는 11월 현재 만기 또는 만료된 채권 13개를 보유하고 있으며 총 규모는 162억 위안이다. 2021년과 2022년에도 만기되거나 환매 압력을 받게 될 채권은 157억 위안에 달할 것이다. 여기에는 은행 청구가 포함되지 않습니다. 브릴리언스의 부채는 1,328억 위안이고 단기 부채는 많지 않습니다. 은행이 더 이상 은행에 압력을 가하지 않는 한 통합 부채 위원회(은행에 국한되지 않음)를 구성하여 공급업체 정산과 직원 임금의 균형을 맞출 수 있습니다. 사회 보장, 아직 희망이 있습니다. 당장의 곤경에서 벗어나세요.

랴오닝성 국유자산감독관리위원회는 이를 공식적으로 통합하겠다는 입장을 밝히지 않은 상태다. 당분간 총알이 날아야 할 것으로 보인다.

근본적인 문제는 간단합니다

장기적인 문제는 다음에 무엇을 해야 하는가입니다. 2022년 이전에 BMW는 합작회사 지분의 25%를 인수하기 위한 36억 유로의 자금을 사용할 수 있게 됩니다. 중국이 BMW에게 선불을 요구한다는 소식이 있다(미확인). 사실 모든 주요 채권자가 부채를 상쇄하기 위해 이 돈을 기다리고 있다는 사실을 추측할 필요는 없습니다.

브릴리언스의 부실 위기의 근본 원인은 간단하고 명확하다.

이 회사에는 본질적인 단점이 있으며 양롱이 떠난 후 자본 혼란이 완전히 해결되지 않았습니다. 위기의 순간에 기유민을 선임해 브릴리언스를 위기의 순간에서 끌어내며 독립사업은 한동안 호전됐으나, 독립사업이 취약한 상황을 근본적으로 해결하지는 못했다.

브릴리언스의 독립 사업부는 한때 BMW에 기술 전달을 의존해 왔으며, BMW의 기술 이전이 브랜드 가치를 높일 수 있다고 상상하기도 했다. 그러나 제품력은 크게 개선되지 않았으며 점점 더 치열해지는 경쟁 속에서 계속 하락세를 보이고 있습니다.

브릴리언스는 브랜드가 약한 많은 기업의 길을 따라왔습니다. 그러나 국영기업이라는 위상과 BMW 파트너의 브랜드 이름이 실패를 더욱 눈에 띄게 만들었다.

BMW 입장에서 지적한 대로 브릴리언스의 채무불이행은 BMW 브릴리언스의 운영에 영향을 미치지 않을 것으로 보인다.

후자의 재정이 건전하고 재무 방화벽이 있기 때문에 BMW Brilliance 합작 투자의 주식은 Shenyang Jinbei가 보유하고 있으며 Brilliance Auto와는 아무런 관련이 없습니다. 둘 다 Brilliance Group의 자회사입니다.

일부에서는 BMW가 브릴리언스를 파산시켜 합작회사를 개인회사로 전환하길 원한다는 말도 있다. 이는 합작투자 지분과 부채 문제에 대한 오해이다. 실제로 자기자본비율은 국가발전개혁위원회의 승인이 없는 한 변경할 수 없다. 이는 자본 수준의 운영으로 대체될 수 없습니다.

물론 BMW의 지분율 증가가 마무리된 이후에는 브릴리언스 전망에 더욱 불리할 전망이다. 그러나 심양 중급인민법원은 브릴리언스가 파산조건을 충족하면서도 동시에 구조의 가치와 가능성, '재편성'의 필요성과 타당성을 갖고 있다고 판결했다.

'재정리'와 '재정리'의 차이는 브릴리언스의 부채 처분 방향을 알려주기도 한다. 브릴리언스의 생존은 여전히 ​​높은 확률의 사건이고, 그 문제를 누가 해결할 것인지 긴장감이 쏠린다. (텍스트 / "Autobot"Huang Yaopeng, 일부 사진은 인터넷에서 발췌) 저작권 성명 이 기사는 "Autobot"의 독점적 원본 원고이며 저작권은 "Autobot"에 속합니다.

본 글은 오토홈 체자하오 작성자의 글이며, 오토홈의 견해나 입장을 대변하지 않습니다.