중국 우선주 시범사업

11월 30일 중국 정부 홈페이지는 '우선주 시범사업 실시에 관한 국무원 지도의견'(이하 '지도의견')을 발표했다. 지도의견에는 “중국공산당 제18차 전국대표대회와 제18기 중앙위원회 제3차 전체회의의 정신을 관철하기 위해 금융제도 개혁을 심화하고, 국무원은 회사법 및 증권법 관련 규정에 따라 실물경제 발전을 지원하기 위해 우선주 시범사업을 시작하기로 결정했다.”

같은 날, 우선주 제도의 설계와 시행을 담당하는 중국 증권감독관리위원회도 오후 긴급 기자회견을 통해 우선주 시행 일정을 명확히 했다. 중국 증권감독관리위원회 대변인 Deng Ge는 중국 증권감독관리위원회가 "지도 의견"에 따라 우선주 시범 관리를 위한 부서 규정을 제정할 것이며 현재 대중의 의견을 수렴할 것이라고 말했습니다. 공식적으로 출시 및 구현되었습니다. 증권거래소, 국가주식거래소 및 시세표와 같은 시장 자율 규제 기관도 우선주 파일럿 작업의 꾸준한 진행을 보장하기 위해 관련 지원 비즈니스 규칙을 공식화하거나 개정할 것입니다.

비상장 회사

우선주 발행 가능

'지도의견'에서는 우선주를 명확히 정의하고 우선주주의 권리와 의무를 명확히 규정하고 있습니다.

우선주란 회사법에서 일반적으로 규정하는 보통주 외에 별도로 정하는 다른 종류의 주식을 말하며, 그 주식의 소유자는 회사의 이익배분에 있어 우선권을 갖는다. 다만, 회사의 의사결정 및 경영참여 등의 권리는 제한됩니다.

'지도 의견'은 우선주의 발행 및 거래에 대해서도 해당 규정을 두고 있습니다. 우선주 공개발행자는 중국 증권감독관리위원회가 지정한 상장회사로 제한되며, 우선주 비공개 발행자는 상장회사(중국에 등록된 해외 상장회사 포함)와 비상장 공기업으로 제한됩니다. . 우선주는 증권거래소, 전국주식거래소, 국무원이 승인한 기타 증권거래소에서 매매되거나 양도된다.

또한 '지도의견'에는 기업이 우선주에 투자하여 얻는 배당금, 상여금 등의 투자소득이 세법에서 정하는 요건을 충족하는 경우 법인소득세 비과세 소득으로 처리할 수 있다고 규정하고 있다. . 국가사회보장기금과 기업연금의 우선주 투자비율은 현행 유가증권 유형의 투자비율에 제한을 받지 않으며 구체적인 정책은 국무원 주관기관이 제정한다.

“우선주 투자에도 위험이 있다”

2013년 11월 30일 기자간담회에서 중국 증권감독관리위원회 대변인 덩거(鄧视)는 우선주 시범 프로그램이 다음과 같다고 말했다. 현재 진행 중입니다.

첫째, 직접금융 발전을 가속화하고 기업자본을 보완하는 데 도움이 된다. 우선주는 주식과 부채를 연계한 상품으로 기존 주식, 채권 외에 중요한 직접금융 수단으로 활용될 수 있습니다. 자본으로서는 기업의 전체 부채 비율을 줄일 수 있으며, 부채로서 장기 자금 조달원을 늘리고 자산-부채 만기 불일치 문제를 완화할 수 있습니다.

두 번째는 상업 은행이 자본 도구를 혁신하고 자본 규제 요건을 충족하도록 돕는 것입니다. 기타 Tier 1 자본에 포함될 수 있는 우선주 발행은 상업은행이 자본을 풍부하게 하는 중요한 수단이 될 수 있습니다.

셋째, 투자자에게 다양한 투자채널을 제공하고 신규 채권상품을 추가하는 데 도움이 됩니다. 우선주는 상장기업의 현금배당을 시장지향적으로 합리적으로 추진하고, 보험기금, 사회보장기금, 기업연금 등에 대한 다양한 투자수단을 제공하며, 주민을 위한 투자채널도 확대합니다.

넷째, 기업의 합병과 재편성을 지원하고 산업 통합과 산업 업그레이드를 촉진하는 데 도움이 됩니다. 현재 인수자는 현금을 지불하거나 회사의 보통주를 교환함으로써만 다른 회사를 인수할 수 있으며 전자는 재정적 압박을 받고 후자는 인수자의 지배 구조에 영향을 미칠 수 있습니다. 보통주와 달리 우선주는 양 당사자의 필요에 따라 유연하게 설계할 수 있고, 기업의 인수합병 및 구조조정의 실질적인 어려움을 해결하고, 기업의 합병 및 구조조정 활동을 지원합니다. 다섯째, 증권 품종을 풍부하게 하고 시장의 안정적인 발전을 촉진하는데 도움이 됩니다.

덩거는 우선주는 보통주가 아니며 우선배당권이 있는 보통주도 아니라는 점을 강조했다. 보통주에 비해 우선주는 배당금 및 잔여재산의 배분순서에서 보통주에 비해 우선권을 가지며, 투자수익도 상대적으로 고정되어 있음에도 불구하고, 회사가 영업을 할 때에는 보통주처럼 회사의 자본증가에 따른 수익을 공유할 수 없습니다. 회사의 실적은 양호합니다. 경영 여건이 악화되면 우선주는 회사가 파산하여 청산할 경우 배당금을 받지 못할 위험에 직면하고, 우선주는 채권을 지급한 후 지급되며, 우선주 투자자도 손실을 입을 위험이 있습니다. 원금을 보장하지 않습니다.

중개: 안타깝게도 기존 발행은 확인되지 않았습니다.

우선주 파일럿의 긍정적인 의미는 분명하지만 동전에는 항상 양면이 있습니다.

민성증권연구원 부국장 관칭유는 공개된 '지침 의견'에는 시장이 기대하는 기존 발행이 보이지 않는다고 지적했다.

우선주의 주주권은 보통주에 비해 약하지만, 우선주 발행을 통해 회사의 자본금은 확실히 확대될 것입니다. 따라서 기존의 다양한 연구에서 연구자들은 기존 주식, 특히 '의사유통' 국유주를 우선주로 전환하면 국가가 넉넉한 배당소득을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 정부에 대한 국가의 통제력을 약화시킬 수 있다고 종종 제안해 왔다. 회사의 일상 업무에 개입합니다. 한 증권회사의 한 자산운용사 총책임자는 시범 기간 동안 중국 증권감독관리위원회가 이에 대해 더욱 명확한 규정을 마련해야 한다고 지적했다. 상하이 중개업.

그러나 남한의 한 상장 증권사 투자금융부서 관계자는 이번 우선주 도입은 IPO 개혁과 동시에 이뤄져 시너지 효과가 있어야 한다고 지적했다. "이번 기업공개(IPO) 개혁에는 구주주들이 신주 발행을 줄이기 위해 기존 주식을 양도하도록 장려한다는 점도 언급됐다. 양도된 구주는 우선주 형태로 발행될 수 있다"고 산업증권 애널리스트도 지적했다. 이번 계획에서는 규제 기관이 국유 기업이 먼저 일부 국유 주식을 환매 및 소각하도록 권장한 다음 목표 방식으로 우선주를 발행하여 본질의 전환을 실현할 가능성도 배제할 수 없습니다. "이것은 국유 기업 개혁의 돌파구가 될 것입니다."

민생 관청유 증권연구원 부국장은 우선주의 상한선도 지적했다. '지침의견'에서 언급한 발행비율은 보통주 50%이며, 조달자금 상한도 순자산의 50%로 "이 비율은 우리가 예상했던 것보다 높다. 상한선이 2배"라고 지적했다. 독일, 오스트리아, 이탈리아 등에서 규정한 우선주 발행 비율은 실제로 50%이지만 이들의 우선주 발행은 상대적으로 성숙해 아직 초기 단계에 불과하다”고 말했다. . 또한 중국 증권감독관리위원회가 발표한 보다 자세한 시범 규정도 검토할 필요가 있습니다.

또한 중국 증권감독관리위원회가 밝힌 바와 같이 투자자 입장에서 우선주 투자는 위험을 수반한다. 비누적우선주의 경우 특정 연도에 회사의 실적이 부진하고 분배할 이익이 없는 경우, 비누적우선주 주주는 다음 연도에 재발행을 요청할 수 없습니다.

“상장회사의 우선주 발행이 실적과 배당금을 하락시키는지 여부도 투자자들이 주의해야 한다”고 위 자산운용사는 “특히 전환우선주(즉, 전환우선주)가 가능하다”고 말했다. 일정 기간이 지나면 전환우선주로 전환)은 '크고 작은 차이'로 위장되어 시장 공급이 늘어나는 리스크에 대비해야 한다."

우선주는 누가 발행할 것인가. 첫 번째?

현재 자본 수요가 높은 상업은행이 우선주 발행에 가장 적극적이다. '지도의견'에는 "발행인이 우선주 매입을 요구하는 경우 자본금을 보충하기 위해 우선주를 발행하는 상업은행을 제외하고는 배당금을 전액 지급해야 한다"고 명시돼 있다. , 중국 건설 은행 등 많은 은행들이 우선주 옵션을 연구하고 있다고 공개적으로 밝혔습니다. 이 소식은 또한 은행주들의 집단적 급등을 촉발시켰습니다.

그러나 우선주가 어느 정도 은행에 유리한지에 대해서는 시장 분석가들이 의견이 분분합니다.

China Merchants Securities의 수석 분석가 Luo Yi는 은행이 자본을 보충하기 위해 우선주를 발행하면 위험에 대한 저항력이 향상될 것이라고 말했습니다. 6월 말 기준 상장은행 전체 충당금 보장률은 286%, 충당금 대비 대출 비율은 2.68%로, 부실채권 비율 0.94%에 비해 은행들은 충분한 리스크 대비를 하고 있다. 손실이 예상되며 안전마진이 높습니다. 은행자본은 예상치 못한 손실을 흡수하는 담보 역할을 하며, 우선주 발행을 통해 은행의 자본수준을 향상시키는 것은 예상치 못한 다양한 위험영향에 대한 은행의 견딜 수 있는 능력을 향상시킬 수 있을 뿐만 아니라, 채권금융에 비해 우선주 자금조달만 하면 된다. 배당금을 지급함으로써 은행은 원금 상환 압력을 받지 않으므로 위기 발생 시 은행의 유동성 위험이 줄어듭니다.

그러나 한 사모펀드 관계자는 모닝포스트 기자에게 은행의 우선주 발행이 투자자들의 상상만큼 좋지 않을 수 있다고 말했다. 우선주의 채무상환순위는 후순위채권 다음으로 정하며, 일반적으로 만기가 무제한이므로 연간 고정배당률은 후순위채권보다 적어도 높다. "실제로 은행우선주의 위험수준은 일반주와 크게 다르지 않습니다. 우선주는 투자위험이 높지만 은행업무로부터 초과수익을 얻을 수 없기 때문에 이론적으로 채권수익률은 보통주보다 높아야 합니다. "

그는 ICBC를 예로 들었습니다. 현재 5년간 주당 현금 배당금은 10주당 1.65위안, 1.70위안, 1.84위안, 2.03위안, 2.39위안입니다. 현재 ICBC 주식은 가격은 10주당 1.65위안, 1.70위안, 1.84위안, 2.39위안이다. 주가는 3.8위안이다.

"그렇다면 우선주 투자자들의 심리적 기대는 만약 그들이 3.8위안을 투자한다면 연간 소득이 0.24위안 이상이어야 한다는 것입니다. 그렇지 않으면 그들은 이 계산에 따르면 0.24위안 보통주나 ICBC 전환사채를 사는 것이 나을 것입니다." /년/년 해당 주식의 수익률은 6.24%에 해당합니다. "이러한 관점에서 볼 때, 은행우선주의 고정 배당금은 투자자에게 매력적이기 위해서는 최소한 7%에 도달해야 합니다. 그리고 7%의 자금조달 비용은 은행에게 낮은 수준은 아닙니다."

심천대학교 금융연구소 소장 궈쉬핑은 "은행이 우선주를 발행하는 것은 쉽게 실행될 수 없다"고 직설적으로 말했다. 주식은 은행의 자본을 보충하기 위한 것입니다. 대출은 대부분 부동산에 이루어집니다. “국가가 은행에 무제한으로 돈을 줄 수는 없고 우선주만 발행할 수 있다. 하지만 규제 당국은 중소 투자자의 이익 보호에 주의를 기울여야 한다. 우선주는 배당에 먼저 참여해 중소기업의 소득을 공유한다. 중소형 투자자들은 이미 배당금을 거의 받지 못하고 있는데, 우선주 배당금까지 더하면 중소형 투자자들은 은행 외에 얼마를 받을 수 있을까? 자기자본이익률이 안정적이고 자산부채비율이 높은 기업은 우선주 발행 유인이 크다. A주 시장에서는 건설, 부동산, 전기 등 업종의 선두기업이 우선주 발행 확률이 상대적으로 높다. 이들 기업은 순수 차입금 조달보다 우선주 발행을 통해 더 높은 자산신용등급을 얻을 수 있고, 은행 대출금 상환 등을 위해 우선주를 발행해 기업의 레버리지 비율을 낮출 수 있다. 또한, 중국 증권감독관리위원회가 우선주 조건에서 고정 배당금과 보통주로의 전환을 허용할 수 없다면 우선주는 신흥 산업 분야의 많은 A주 상장 기업의 인수합병 및 재편을 위한 자금조달 도구가 될 것입니다.

중국 증권감독관리위원회

어제 오후 중국 증권감독관리위원회 주간 기자회견이 열렸습니다. 중국 증권감독관리위원회 대변인 장샤오쥔(Zhang Xiaojun)은 2013년 국가 권고안이 성공적으로 완료된 후 다음과 같이 말했습니다. 인민대표대회 대표 및 정협위원들은 이 제안을 토대로 현재 중국증권감독관리위원회는 주식발행등록제도 개혁, 증권법 개정, 선물법 제정 등을 추진하고 검사와 검사를 강화하기 위한 준비를 진지하게 진행하고 있다. 집행 노력. 다음 단계는 관련 요구 사항을 구현하고, 메커니즘과 프로세스를 더욱 개선하며, 제안 및 제안 처리의 품질과 효율성을 향상하고, 실용적인 제안과 제안을 효과적인 정책 조치로 전환하는 것입니다.

분리심사 문제에 대해 장샤오쥔은 분과심사는 상장기업의 표준화된 운영, 중개업체의 전문적 자질, 국가 산업정책을 기반으로 표준화된 기준을 마련한다고 밝혔다. 심사 면제를 받기 위해 2013년 10월 8일 별도 심사 제도를 시행한 이후 중국 증권감독관리위원회는 58건의 주요 자산 구조조정 신청을 접수했으며 그 중 49건은 정상심사, 9개는 신중하게 검토했습니다. 다음 단계에서 중국 증권감독관리위원회는 별도 채널 시스템 구현을 기반으로 별도 채널 시스템 계획을 지속적으로 개선하고, 국가 산업 정책에 따라 산업 유형을 동적으로 조정할 예정입니다.

장샤오쥔은 다음 단계에서 중국 증권감독관리위원회가 농업 선물 거래 방법의 혁신을 적극적으로 추진하고 후기 인디카 쌀 품종이 국무원의 승인을 받고 시장 범위를 더욱 확대할 것이라고 말했다. 나열됩니다.

장샤오쥔은 또한 중국 증권감독관리위원회가 증권사의 사업상품 혁신을 지원하기 위해 다음과 같은 작업을 수행할 것이라고 지적했다. 증권업 허가, 증권산업의 대외 개방 확대 등