어떤 사람들은 현재 주식시장이 상승세와 하락세 사이의 분수령에 진입했다고 말합니다. 어떤 사람들은 이제 하락장이 끝났는가, 아니면 이제 막 하락세장에 들어섰다고 말합니다.

증시가 깊은 약세장에 빠져들고 있다

경제학자 한지궈

2008년부터 중국 증시는 약세장으로 운영되고 있다. 4조 위안 구제금융이 주식시장의 강한 반등을 촉발했지만, 이 4조 위안 구제금융이 중국 경제의 워털루가 되어 중국 경제에 일생일대의 구조조정 기회를 망쳐버리고 중국 경제를 망쳐 버린 것은 바로 이 4조 위안 구제금융이었다. 중국 경제의 장기적인 발전 전망과 중국 주식 시장의 장기적인 희망. 지난해 말부터 거의 모든 기관에서 중국 주식시장에 새로운 강세장이 도래했다고 판단했고, 심지어 중국 증시에 1만포인트 강세장이 시작됐다고 믿는 기관도 적지 않다. , 시장 운영의 결과로 이들 기관은 물론 시장 전체도 수많은 손실을 입었고, 높게 볼수록 손실도 커졌습니다. 저는 지난해 말부터 중국 증시에 강세장이 없다고 시장에 경고해왔습니다. GEM과 중소기업에 거듭 경고했지만 기업 이사회는 재앙에 직면할 것이지만 여전히 상승장과 주가 상승을 꿈꾸는 투자자들이 꽤 있습니다. 시장의 결과는 필연적으로 타박상과 손실이 될 것입니다.

중국 증시의 약세장이 3년 반째 이어지고 있는데, 이미 대형 우량주의 밸류에이션 수준이 매우 낮은 상황에서 시장은 반등을 맞이할 것인가. 시장이 간절히 기다리고 있는 전환점은 무엇일까요? 나는 그렇게 생각하지 않습니다. 지난해 상황과 비교하면 중국 경제의 펀더멘털과 중국 주식시장의 정책적 측면은 전반적으로 악화됐지만, 더 깊은 조정과 거시경제의 전반적인 개선 없이는 반전은 없을 것입니다. 펀더멘털에 따르면 중국 주식시장은 하락장에서 벗어나 상승장으로 진입하는 것이 불가능하다.

1. 중국 사회는 유례없는 큰 위기를 불러오고 있다. 중국의 경제개혁은 기본적으로 중도포기됐고, 정치개혁도 주요 금지구역이 됐다. 현재 중국경제는 30여년 개혁개혁 중 가장 위험한 시기에 처해 있다. 빈부격차는 세계에서 가장 빠른 증가율로 확대되고 있으며, 2%의 가계가 전체 사회 부의 41.4%를 차지하고 있으며, M2가 49.6% 증가하는 등 유동성의 홍수가 거침없이 이어지고 있습니다. 지난 20년 동안 토지 금융과 부동산 거품이 일어나고 사회 전체의 부가 미친 듯이 빼앗기고 있으며 지난 30년 동안 개혁을 통해 얻은 주민들이 권력을 빼앗기고 있습니다. 자본시장의 성격이 완전히 바뀌어 강력한 자본이 사회적 부를 약탈하는 법적 도구가 되었습니다. 오늘날의 중국 사회는 혼란으로 가득 차 있고, 사회적 갈등이 날로 심각해지고 있으며, 사회적 위기가 누적되고 있다고 할 수 있습니다. 심각한 개혁의 지연과 왜곡은 중국 사회에 큰 위기를 낳고 있다. 위기에 따른 개혁이 없이는 중국의 사회적 경제가 곤경에서 벗어나기 힘들고, 주식시장도 빠져나오기 어려울 것이다. 위기를 알리고 새벽을 맞이합니다.

2. 중국 경제는 뚜렷한 스태그플레이션 추세를 보이고 있다. 높은 인플레이션은 중국 경제에 큰 위협이다. 이번 인플레이션은 장기적인 유동성 범람의 불가피한 결과입니다. 이는 중국 역사상 최초의 비용 인상 인플레이션입니다. 이러한 비용 인상 인플레이션에는 주로 두 가지 메커니즘이 있습니다. 첫째, 유동성 범람으로 인한 높은 주택 가격은 도시 생활비의 상당한 증가로 이어졌으며, 도시와 농촌 간의 가격 비교 효과는 포괄적인 비용 인상으로 이어졌습니다. 도시와 농촌의 산업 및 농산물의 경우 모든 상품이 부족하지는 않지만 모든 상품의 가격이 상승한 것은 특수한 공급 과잉형 인플레이션입니다. 둘째, 국가의 경영비용이 크게 증가하여 사회 전체의 비용이 지속적으로 증가하고 있다. 일본은 GDP 100만 달러당 1.38명의 재정 지출 인력을 지원하는 반면, 중국은 최근 몇 년 동안 국가 재정 수입이 연간 20~30% 증가했지만 국가의 총 부채는 해마다 증가했습니다. 지방금융플랫폼 14조까지 포함하면 우리나라 부채비율은 60%에 가깝다. 중대한 의사결정 오류, 건설의 무분별한 중복, 과도한 낭비와 낭비 등으로 인해 사회 전체의 부(富)가 갉아먹혀 사회 전체의 경제적 비용이 지속적으로 상승하고 있습니다. 인플레이션이 심화되는 상황에서 정부는 통화긴축에 의존할 수밖에 없지만, 통화긴축의 결과는 필연적으로 민간기업과 중소기업의 피해가 클 수밖에 없으며, 이로 인해 큰 타격을 입을 수밖에 없다. 경제성장률이 크게 하락하게 됩니다. 중국 경제는 물가가 높은 반면 성장은 부진한 모습을 보이고 있다. 비용 인상 인플레이션에 대처하려면 재정 정책이나 통화 정책 모두 효과적이지 않으며 점점 더 뚜렷해지는 스태그플레이션 상황에 대처하려면 거시 정책이 더욱 무력해질 것입니다.

중국 경제의 펀더멘털은 너무나 나쁩니다. 주식 시장이 강세장을 기대하거나 심지어 10,000포인트가 넘는 큰 강세장이 있을 것이라고 기대하는 것은 자신을 속이는 것일 뿐만 아니라 사회적 부와 자신의 부를 무자비하게 낭비하는 것입니다.

3. 거시경제 정책은 포괄적인 긴축 추세를 보여왔습니다. 지난해 12월 8일 웨이보에 2011년 말까지 예금지급률은 10배, 금리는 4배 이상 인상되고 물가상승률은 5배 이하로 떨어지지 않을 것이라는 전망을 내놨다. %, 두 자릿수 최고치로 경제성장 시대는 공식적으로 끝났다. 지금까지 예금지불비율은 6차례 인상되었고, 금리는 3차례 인상되었으며, 물가상승률은 5%를 넘어섰고, 경제는 뚜렷한 하락세를 보이고 있습니다. 말로는 여전히 신중한 통화정책과 적당한 완화적 재정정책을 주장하고 있지만, 실제로는 통화정책이 지나치게 긴축되어 있어 완화적 재정정책을 유지하기 어려워지고 있습니다. 일각에서는 올해 물가상승률이 고점과 저점을 반복하며 통화정책의 완화가 지속될 것으로 예측하고 있다. 따라서 중국 주식시장의 약세장은 곧 끝날 것이며, 새로운 강세장은 머지 않았다. 떨어져 있는. 내 견해는 완전히 다릅니다. 내 생각에는 이번 인플레이션 상승을 초래하는 객관적인 요인은 전혀 줄어들지 않았으며, 인플레이션이 정점에 도달했다고 예측하기에는 너무 이르다. 올해 인플레이션 상황은 2007년을 크게 웃돌았다. 이 수치가 조작되지 않았다면 실제 물가상승률은 10%를 넘었을 것이다. 통계청이 계속해서 위조를 해도 인플레이션은 줄어들 기미가 보이지 않습니다. 이번 실제 인플레이션은 확실히 2007년 수준을 넘어설 것이며 2~3일 안에 극복하기는 어려울 것이다. CLSA는 금리 인상 과정이 끝났고, 상하이 증시는 올해 하반기에 3,800포인트에 도달할 것으로 보고 있다. 이런 판단의 근거가 무엇인지는 지난해 말 대부분의 기관들이 올해 증시가 4000포인트 안팎까지 오를 것으로 판단했지만, 그 결과 대부분의 투자자들이 30% 이상의 손실을 입었다. ; 4월 보험자금은 대규모 할인작전으로 인해 500억 위안 이상의 손실을 입었습니다. 역사나 현실을 떠나 국제 투자 은행의 중국 주식 시장에 대한 이해도는 결코 신뢰할 수 없었습니다. 거시적 관점에서 볼 때 중국 주식시장 상승의 유일한 이유는 안정성을 유지하는 것일 수 있는데, 이는 경영자들이 잘못된 번영을 창출하기 위한 정책적 지원일 수 있습니다. 경제의 펀더멘탈도, 정책의 펀더멘탈도 주가 상승을 뒷받침하지 않습니다. 시장은 말할 것도 없고 정말 강세장입니다. 3년이 채 안 되는 기간 동안 거시정책은 5가지 주요 방향 조정을 겪었는데, 이는 국제 경제 발전 역사상 엄청난 농담이다. 강세장이 형성되기 위한 전제조건은 명확하고 안정적인 기대입니다. 혼란스러운 거시경제 정책 환경에서 시장이 강세장, 심지어 큰 강세장에서 벗어날 것으로 기대하는 것은 희망적인 생각입니다.

4. 크고 작은 현금화 욕구는 유례없이 강렬하다. 크고 작은 비현금 기업에 부과되는 소득세 20%와 개인소득세법 조정은 크고 작은 비현금 기업에 대한 강력한 신호를 보냈습니다. 현재 크고 작은 비현금 기업에 대한 압력은 심지어 그 이상입니다. 2008년 하락장. 사회가 점점 양극화되고, 주식시장이 빈부격차를 확대하는 중요한 장소가 되어 사회 전체의 강한 불만을 불러일으키는 상황에서 기존 정책의 변화는 객관적인 필요성이 되었습니다. 정책이 어떻게 조정되더라도 정책방향은 크고 작은 비영리단체에 점점 더 불리하게 될 것이며, 이는 크고 작은 비영리단체로 하여금 현금화에 대한 강한 충동을 갖게 하여 재정적인 압박을 가중시킬 것입니다. 시장. 시장의 다중 확대와 함께 수요와 공급의 불균형은 단기적으로 변화하기 어렵습니다.

5. 국제 이사회와 새로운 제3의 이사회는 기존 시장 구조에 큰 영향을 미칠 것입니다. 국제 보드 시장의 설립은 메인보드 시장에 큰 영향을 미칠 것이며 기존 투자 개념, 투자 방법 및 투자 패턴은 큰 변화를 겪을 것이며 메인보드 시장을 새로운 수준으로 끌어올릴 것입니다. 성장기업 시장과 중소기업 보드 시장에 대한 새로운 3차 보드의 영향은 훨씬 더 분명합니다. 비록 성장 기업 시장과 중소기업 보드 시장의 대부분의 주식이 절반으로 줄었지만, New Third Board 시장이 출시되면 많은 고가주들이 계속해서 큰 손실을 입을 것입니다. 나는 올해부터 이 두 가지 측면에 대해 경고해 왔지만 시장과 투자자들로부터 큰 관심을 끌지 못했습니다. GEM 시장과 중소형 보드 시장은 엘리트 자본에 의해 장악되었습니다. 이 두 시장의 서비스 대상 변화는 중국 주식 시장의 완전한 실패를 나타냅니다. '돈의 순환'과 '돈의 순환'이 반복되면서 주식시장의 긍정적인 기능도 상실됐다고 할 수 있다. 이처럼 극도로 왜곡된 제도적 환경 속에서 강세장의 기반은 어디에서 나올 것인가?

6. 유로존 붕괴의 그림자가 여전히 세계 경제에 드리워져 있습니다.

올해 초부터 유로존의 국가부채 위기가 심화되었고, 그리스, 포르투갈, 스페인 외에도 이탈리아도 국가부채 위기를 경험한 것으로 나타났습니다. 부채 위기. 현재 유로존은 주로 독일이 독점적으로 지원하고 있다고 할 수 있습니다. 독일이 이를 지원하지 못하면 유로존은 붕괴될 수 있습니다. 유로존이 붕괴되면 심각한 경제위기로 이어질 뿐만 아니라, 중국의 막대한 유로 외환보유고에 큰 위협이 되고, 심지어 막대한 외환 손실을 가져올 수도 있다.

정리하자면, 현 단계에서 중국 주식시장은 대내외적 어려움에 직면해 있으며, 동기보다 압박감이 더 크고, 상승세보다 하락세가 더 클 수 있습니다. 더 깊은 관점에서 볼 때, 중국 경제는 다섯 가지 치명적이고 심각한 위험에 직면해 있습니다. 1. 내부 모순이 발생하고 이를 해결하기는커녕 은폐하려고 합니다. 2. 경제적 어려움을 초래하는 퓨즈가 발견되었습니다. 퓨즈를 끊는 대신 연장해야 합니다. 3. 여론 프로젝트를 얼굴 프로젝트로 대체하면 사회와 자신이 모두 마비됩니다. 4. 갈등을 해결하기 위해 유동성 방출 등 갈등을 심화시키는 방법을 활용하십시오. 5. GDP 성장을 이용해 모든 것을 대체하세요. 한 가지 좋은 점이 모든 나쁜 점을 덮을 수 있습니다. 개혁이 뒤처진 중국은 위기, 즉 중대한 포괄적 경제사회 위기를 기다리고 있다. 경제·정치개혁을 하루빨리 전면적으로 추진하지 못한다면 갈등은 나날이 쌓이고 위기는 걷잡을 수 없이 닥쳐올 것이다. 중국 경제의 시스템적 위험이 가속화되고 있습니다. 이는 우리가 보고 싶지 않지만 직시해야 하는 객관적 현실입니다!