'금속 선물' 주식은 어디로 갔나요?

우리 모두는 인생에서 매년 잉여를 누리기를 희망하며, 이러한 잉여 상품은 재고가 됩니다. 재고는 동적 숫자입니다. 어떤 역할을 합니까? 재고는 기업의 정상적인 생산과 판매를 보장하기 위해 수요와 공급의 리듬을 조정할 수 있는 저장소로 상상할 수 있습니다. 비철금속은 농산물처럼 큰 변질 없이 장기간 저장할 수 있고, 톤당 가격이 높으며, 때로는 장기 전략 매장량이 낮은 수준으로 나타나는 경우도 있습니다.

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재고를 찾을 수 있는 곳

비철금속 재고는 산업 체인의 모든 링크에서 다양한 형태로 저장됩니다. 금속 구리를 예로 들면, 업스트림 광산에는 구리 광석 재고가 있고, 제련소에는 원자재 재고가 있고, 완제품에는 전해 구리 재고가 있고, 거래자는 현물 재고가 있고, 선물 거래소에는 교환 재고가 있고, 하류 처리 회사에는 원자재 재고가 있습니다. 자재 재고 및 구리 완제품 재고, 터미널 회사도 일부 구리 완제품 재고를 보유하게 됩니다. 매우 다양한 형태의 재고로 인해 투자자들은 선물 시장의 기본 재고, 즉 동판의 총 재고에 대해 가장 우려하고 있습니다. 재고가 많고 재고/소비 비율이 높으면 시장에 나쁜 소식입니다. 즉, 자금을 인출하기 위해 상품을 보유하고 있는 제련소 거래자가 어디에나 판매할 수 없는 상품이 있을 수 있습니다. 낮은 가격으로 판매하고 가격이 떨어지면 오르기가 어렵고, 반대로 재고가 부족하면 가격 변동이 커지며 투기꾼은 기꺼이 상품을 사재기하고 가격을 올리려고 합니다.

동판재고는 가격추세에 직접적인 영향을 줄 수 있을 뿐만 아니라, 시장참여자의 판단에도 영향을 미쳐 가격변동을 일으킬 수 있다는 점을 알 수 있다. 따라서 재고는 비철금속 선물가격의 중요한 지표이다. . 품종의 재고변화를 모두 관찰할 수 있다면 품종의 수급구조와 모순을 명확히 느낄 수 있고, 그 추세에 따라 가격판단을 할 수 있다. 불행하게도 우리는 인벤토리 데이터의 극히 일부만 볼 수 있습니다. 인벤토리 데이터의 이 부분을 명시적 인벤토리라고 하고, 보이지 않는 데이터의 다른 부분을 암시적 인벤토리라고 합니다. 대부분의 경우 명시적 재고의 추세 변화는 전체 재고의 추세 변화와 동일하므로 일반적으로 명시적 재고를 참고로 사용할 수 있습니다. 구리를 예로 들면, 공통명시재고는 일반적으로 3대 주요 거래소(런던금속거래소, 상하이금속거래소, 뉴욕상업거래소)의 재고를 의미하며, 현물재고(공장내 재고, 비교환거래자)는 재고) 및 보세 재고도 포함됩니다. 동판 재고는 전 세계에 분포되어 있습니다. 런던 금속 거래소에는 여러 창고가 있으며 현재 미주, 유럽 및 아시아에 26개의 창고가 있습니다. 상하이 선물 거래소 재고는 주로 중국 동부와 남부의 소비 지역에 유통됩니다.

재고 증가는 계절적 수급 변화와 맞물려 성수기에는 해당 재고도 가장 빨리 소화되는 반면, 비수기에는 상대적으로 증가한다. 비철금속의 재고주기는 산업재의 전체 주기와도 일치합니다. "사계절"은 능동적 재고축소, 수동적 재고축소, 적극적 재고축소, 수동적 재고축소의 4단계로 표시됩니다. 이 차원에서 재고를 소진하고 보충하는 상황을 분석함으로써 공급과 수요의 변화도 확인할 수 있으며, 이는 가격에 포지셔닝 효과를 미칠 것입니다. 적극적인 재고 보충은 수요가 많음을 나타내며 기업의 생산 규모와 가동률이 지속적으로 확장되는 과정입니다. 재고가 낮은 수준에서 증가하기 시작하면 재고 대비 소비 비율이 낮고 가격이 강하다는 것을 의미합니다. 실질수요가 생산증가를 따라가지 못하는 가운데 재고소모도 늘어나고 가격도 하락하기 시작했다. 능동적 재고 정리는 나중에 수요가 더욱 급격하게 줄어들고 기업은 가동을 중단하고 할인된 가격으로 판매해야 하므로 재고가 감소하기 시작합니다. 이는 하락이 멈출 때까지 가격 하락을 가속화하는 과정입니다. 재고가 수동적으로 감소하면 해당 가격도 반등합니다.

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비철주의 대전환

“세상의 모든 떠들썩함은 이익을 위한 것이고, 세상의 모든 떠들썩함은 이익을 위한 것입니다 .” 상품의 흐름은 이익에 의해 좌우됩니다. 물류 시간 문제와 국내외 수급 구조의 불일치로 인해 비철금속 재고의 큰 변동이 자주 발생합니다. 가장 일반적인 세 ​​가지 대규모 이동은 보세재고에서 국내 현물 재고로의 대규모 이동, 명시적 재고에서 암시적 재고로의 대규모 이동, 교환 재고 간의 대규모 이동입니다.

사실 이 세 가지 주요 움직임은 모두 이해관계에 의해 주도되며 수입 손익과 현물 구조를 통해 분석할 수 있다. 이 세 가지 대규모 마이그레이션은 단독으로 존재하는 것이 아니라 더욱 복잡한 생태계입니다. 이러한 상품의 왕래를 분석하기 위해 구리를 예로 들면 세 가지 주요 이해관계가 있습니다. 하나는 수입 이익, 하나는 금융 이익, 다른 하나는 포지션 이전에 따른 이익입니다. 이들 간의 연결의 핵심은 지역별 프리미엄, 금리 스프레드, 금리 스프레드, 가격 구조에 있습니다.

지역 프리미엄은 다양한 지역의 다양한 공급 및 수요 구조를 반영합니다. 이자 차이와 금리 차이가 명확하지 않은 경우 지역 프리미엄은 생산 국가에서 소비 지역으로의 운송을 촉진합니다. 유입됩니다. 해당 지역으로의 재고(암시적 및 명시적). 이자율 차이는 숨겨진 재고를 형성하고 점차 저장소를 형성하게 되며 저장소가 형성되면 수입 손익의 흐름이 가속화되고 숨겨진 재고는 명시적 재고가 됩니다. 가격 구조가 우호적이라면 일부 등록된 창고 영수증이 선물 시장에 나타나고 국내 제련소도 일부 상품을 인도해 국내 암묵적 재고를 명시적 재고로 전환하게 된다. 금리 스프레드로 인해 발생하는 숨겨진 재고는 "파이낸싱 구리"라고 할 수 있습니다. 인수 어음을 사용하여 재정 관리 스프레드를 차익화하는 거래 역전 요구 사항은 교환 배송 창고에 배치하는 데 드는 비용이 높으며 필요가 없습니다. 창고를 등록하는 것은 단일 주문이므로 거래소의 재고에 반영되지 않음과 동시에 시장에 판매되어 가치를 유지하고 은행 인수 어음 할인 간의 이자 차액을 얻을 수 있습니다. 그리고 자산관리 상품입니다. 요즘에는 은행 감사가 더욱 엄격해지고 승인을 위해 실제 거래 문서, 선하 증권 등이 필요합니다. 따라서 일부 국내 구리는 차익 거래 공간이 여전히 존재하는 한 이 부분의 그림자 재고에 갇혀 있습니다. 국내무역에서 제공하는 포장사업 그냥 가만히 있으세요.

중국 거래소 재고 외에 런던금속거래소(LME) 재고, 해외 뉴욕상업거래소(COMEX) 재고도 존재한다. 그리고 약해진다. 그러나 거래소 재고의 변화는 단순히 거래소 간의 큰 변동이 아닌, 이해관계를 통해 연결되기도 합니다. 해외 LME 재고 감소는 상하이선물거래소 및 미국 COMEX 재고 증가와 직접적인 관련이 없습니다. 국내적으로 보세구역 재고저장고는 국내로 더 빨리 유입될 수 있다. LME는 중국 보세구역의 배송창고로 승인되지 않았다. LME는 비교적 작습니다. LME 재고 감소가 가격 구조의 급격한 변화를 동반한다면, 예를 들어 현물 가격이 원월 가격보다 훨씬 높을 경우, 실제로 재고가 소비되는 경우가 있습니다. 그러나 재고가 느리게 진행되는 현상을 종종 볼 수 있습니다. 가격 구조가 크게 변하기 전에 소비됩니다. LME 재고 감소는 대규모 해외 거래자들이 해외 숨은 재고로 전환한 것과 관련이 있다. LME가 발표한 포지션을 보면 일부 대가족이 높은 포지션 비중을 차지하고 창고 영수증을 독점하고 있는 것을 알 수 있으며, 때로는 취소된 창고 영수증도 급격하게 증가할 수 있습니다. , 이전 공간의 이익을 짜내기 위해. 실제로 LME의 물품이 창고 밖으로 이동되지 않았을 수도 있지만, LME의 관리 창고에서 비관리 창고로 이동한 경우도 있습니다. 명시적 재고를 숨겨진 재고로 바꾸는 왼손에서 오른손으로의 게임입니다. 마찬가지로, 글로벌 정제 구리가 비용 효율적이지 않은 프리미엄으로 중국으로 유입되고 미국으로부터의 수입 수요가 증가하면 미국의 금융 비용 변화로 인해 구리 제품이 명시적 재고와 암묵적 재고 사이에서 변동하게 됩니다. .

특정 거래소의 명시적인 재고만 보는 것은 큰 의미가 없습니다. 가격의 경우 전체적인 증분 변화를 살펴봐야 합니다. 주식의 움직임은 이익에 의해 주도되는 주식 스토리로, 시장의 미시 구조를 명확하게 보고 선물 시장에서 거래 기회와 더 나은 투자 대상을 찾는 데 도움이 될 수 있습니다.

팁

재고의 좋은 형제 - 가격 구조

비철 시장에서 자주 듣는 두 가지 영어 단어: "Contango"와 "Back" . 중국어로 번역하면 "프리미엄"과 "프리미엄", 또는 "콘탱고"와 "스팟 프리미엄"입니다. "콘탱고"란 정상적인 수요와 공급 관계에서 현물 가격이 선물 가격보다 상대적으로 낮고, 단기 계약이 선도 계약 가격보다 낮은 것을 의미합니다. 거의 낮은 계약과 훨씬 높은 계약 간의 베이시스 관계는 일반적인 포지션 수수료 상황을 반영하므로 이를 긍정적 시장이라고도 합니다. "백"은 특별한 상황에서 현물 가격이 선물 가격보다 높으며(또는 단기 계약 가격이 선도월 계약 가격보다 높음) 베이시스가 양수라는 것을 의미합니다. 역방향 시장에서는 선도시장과 마찬가지로 시간이 지날수록 현물가격과 선물가격이 인도월까지 점차 동일하게 수렴하게 됩니다.

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'상품'으로 배송할 수 없는 선물 재고

"세상에 똑같은 잎은 두 개 없다." 동판과 아연은 순환한다. 시장에서는 잉곳이 완전히 똑같지 않고, 장인정신의 차이로 인해 품질의 차이가 발생합니다.

선물은 표준 상품의 정의에 따라 품질 차이도 구분됩니다. 모든 상품이 배송을 위해 선물 창고에 들어갈 수 있는 것은 아닙니다.

제공물의 영향을 이해하려면 먼저 전달이 무엇인지 이해해야 합니다. 비철금속 선물에 관련된 인도는 물리적인 인도를 의미합니다. 즉, 선물 계약이 만료되면 거래 당사자 양측이 선물 계약에 포함된 상품의 소유권을 이전하고 만료된 미결제 포지션을 정산합니다. 공매도인이 기준에 맞는 동판, 전해알루미늄, 아연괴, 납괴, 니켈판 등의 재산권을 양도하는 것입니다. , 납품 상품을 다시 구매하게 되며 이는 단기적으로 납품품의 수급 구조 변화를 가져올 것입니다. 실제 거래 과정에서 시장은 이러한 현상을 이해하고 상승세는 포지션을 강요할 것입니다. 2015년 니켈 선물이 처음 출시됐을 당시 납품 규제로 인해 단기적인 위기가 있었고, 니켈 가격도 크게 변동했다. 당시 배송상품이 부족하고 금천니켈 구매가 어려운 상황을 배경으로 강세론자들은 공매도가 배송용 표준상품을 내놓지 못할 것이라고 예상해 가격을 인상하기 시작했다. 거래소가 배송 브랜드를 추가하기 전에는 국내 니켈 선물이 급등해 당시 우시 전자시장과 큰 가격 차이를 형성했다. 니켈 선물 상장 이전에는 국내 기업들이 주로 해외 LME 시장과 국내 우시 스테인리스 전자시장에서 니켈 품종에 대한 헤지업무를 수행해 왔다. 중국의 니켈 자원 부족으로 인해 시장에 유통되는 주요 제품은 수입 니켈(주로 러시아 니켈)이었습니다. 당시 국내 금천 니켈 가격은 "러시아 니켈"을 기준으로 삼았습니다. 물의 품질이 더 높기 때문에 500위안/톤입니다. 단기니켈의 펀더멘탈은 크게 변하지 않았으나, 인도할 수 있는 선물 표준품이 너무 적어 선물시장의 금속니켈 가격과 우시 가격의 가격 차이가 톤당 2,000위안에서 1만위안으로 상승했다. /ton, 이는 일반적인 가격 차이보다 훨씬 높습니다. 이러한 급등의 미친 상황은 거래소가 후반기에 배송 상품을 추가하고 일부 강세자들과 대화를 나눌 때까지 점차 정상으로 돌아오지 않았습니다. 그러나 "악마 니켈"이라는 이름은 상장 이후 트레이더들의 마음 속에 깊이 뿌리 박혔습니다. 비철금속 거래계에서 완전히 사라졌습니다. 매우 인상적인 움직임입니다.

인도물과 인도물이 아닌 것은 압착 시장을 창출할 것이며, 인도물의 품질이 다르기 때문에 좋은 거래 기회도 생길 것입니다. 납입 가능한 상품은 품질에 따라 다시 나누어집니다. 금속아연보다 품질이 좋은 아연은 일반 납입용 평아연보다 가격이 비싼 프리미엄 아연입니다. 실제 시장의 거래 과정에서 할증 및 할인은 거래소의 표준 할증 및 할인과 다를 수 있습니다. 이러한 격차는 비철금속 거래자에게도 기회를 제공합니다. 예를 들어, 현물 시장에서 다양한 아연의 등급 가격 차이를 관찰하고, 성능과 가격이 낮은 아연을 현물 시장에서 지속적으로 찾아 선물 시장에 납품하기 위해 판매하고, 동시에 고성능 아연을 구매할 수 있습니다. 선물 시장에서 인도를 받고 현물 시장에 판매하여 가격 차액을 얻습니다.

배경 이야기

신중국 최초의 아연 주괴

중국 최초의 아연 제련 기술은 명나라 말기까지 거슬러 올라갑니다. 호루다오 아연 공업 주식회사(구 호루다오 아연 공장)에서 생산한 "호루다오 아연" 브랜드 아연 주괴입니다. 중국 수직형 탱크 아연 제련의 창시자인 Huludao Zinc Co., Ltd.는 우수한 품질의 "Huludao Zinc" 브랜드 아연괴를 생산하며 개혁 개방 초기에 유럽과 미국 시장에 최초로 진출했습니다. , 40개 이상의 국가와 지역으로 수출됩니다. 현재 Huludao Zinc Co., Ltd.는 중국 북동부 및 북부 지역의 대규모 중비철 금속 제련 기업입니다. 그 제품은 야금, 기계, 전자, 의약, 화학 산업, 군사 산업 및 기타 산업 분야에서 널리 사용됩니다. 국내외에서 잘 팔리고 있습니다.