버핏의 헐값 사냥 '이불'이 가져온 반성

팔로워 필수 코스: 버핏의 헐값 사냥 '이불'에 대한 고찰

우상 버핏의 행운은 사실 그 자신의 초인적인 자질에 더해 아주 좋습니다. 당신의 아내를 제외한 유덕한 사람들을 만날 것이고, 당신은 투자에서 행운을 누릴 것입니다(당신은 오랜 강세장을 따라잡을 것입니다). 어쨌든 Balao는 기본 투자자들에게 지울 수 없는 벤치마크입니다.

다음은 21cbh의 zz입니다.

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아직 기적이 일어나지 않은 이번 투자를 제외하면 버핏의 과거 투자의 성공을 의심하는 사람은 아무도 없을 것이다.

버핏이 운영하는 버크셔 해서웨이의 순이익이 3분기 77% 급감하면서 원래 숭배받던 '주식의 신'에 대한 많은 의문이 생기기 시작했다. 의심하는 사람들의 눈에는 미국과 세계 주식 시장의 일방적인 하락 추세 속에서 버핏의 염가 사냥 행위가 너무 '시간이 지난 것'으로 보입니다.

의심하는 사람들은 버핏이 2018년 이후 '반으로 줄었다'고 주장합니다. 그 이유는 주식 시장이 붕괴되는 동안 주식 신이 두 가지 주요 투자를 했기 때문입니다. Goldman Sachs의 주가는 Buffett이 자본을 투입했을 때의 115달러 주가보다 거의 55% 하락한 55.18달러로 떨어졌습니다. 버핏이 자본을 투입했을 때의 22.25달러에 비해 11년 만에 최저치인 14.45달러로 떨어졌으며, 이 또한 35% 이상 하락했습니다. Goldman Sachs와 General Electric에서는 Buffett이 우선주를 보유하고 있습니다.

버핏의 '배송주문'

그렇다면 버핏이 유통시장에서 헐값 사냥을 한 뒤 어떤 소득을 얻었는지 자세히 살펴볼까요?

버핏의 버크셔가 공개한 3분기 보고서에서 발표한 주식이 모두 증자 주식이거나 신규 매입 주식이라면 위에서 언급한 논란이 되는 두 가지 투자에 대해서는 언급하지 않겠다. 3월 4일은 '반으로 줄었다'고 표현해도 과언이 아닐 것 같습니다.

코노코필립스는 전 세계 49개국에 지사를 두고 있는 국제적인 에너지 기업이다. 버크셔는 3분기에 지분을 40.66% 늘려 버크셔의 3분기 포트폴리오에서 약 2.54%를 차지했다. . 3분기 ConocoPhillips(COP)의 주가 범위인 US$72.74-90.46을 기준으로 계산하면 Buffett의 평균 보유 지분 증가 비용은 약 US$80.2입니다. 12월 4일 현재 ConocoPhillips의 종가는 US$49.76으로 이보다 낮습니다. 보유 자산을 늘리는 데 드는 평균 비용보다 38% 더 높습니다.

미국 5대 대형은행 중 하나인 US뱅코프(U.S. Bancorp)는 3분기 보유 지분을 6.27% 늘린 약 430만주로 3분기 포트폴리오의 0.22%를 차지했다. 3분기 US$25.43~$37.53의 US$25.43~$37.53 가격 범위를 기준으로 계산하면 Buffett의 평균 보유량 증가 비용은 약 US$31.1입니다. 12월 4일 현재 US Bancorp의 종가는 US$27.91입니다. 보유 자산을 늘리는 평균 비용보다 10% 하락했습니다.

텍사스에서 두 번째로 큰 전력 생산업체인 NRG 에너지 Inc. 버핏은 3분기에 보유 지분을 54.41% 늘린 약 176만주로 3분기 포트폴리오의 0.06%를 차지했다. 3분기 NRG Energy Inc.(NRG)의 가격 범위(US$26.41~US$46.97)를 기준으로 계산하면 Buffett의 평균 보유 비용은 12월 4일 현재 약 US$35.5였으며 NRG Energy Inc.의 종가는 US$23입니다. , 평균보다 높은 수치 보유 보유원가가 35% 하락함.

미국의 연료 유압 시스템 제조업체인 EatonCor.는 3분기에 290만 주를 매입했는데, 이는 3분기 포트폴리오의 0.23%에 해당합니다. 3분기(NRG) 가격폭 57.41~81.71달러를 기준으로 계산하면 버핏의 평균 인상비용은 약 71.1달러로, 12월 4일 기준 이튼의 종가는 43.46달러로 평균 인상비용보다 낮았다. 39%.

위 투자 보고서를 보면 버핏이 3분기 미국 시장에서 헐값에 거래한 주식을 바탕으로 약 8억 달러의 총 손실을 입은 채 꼼짝 못하게 된 것을 알 수 있다. 그러나 중국과 관련된 유일한 투자인 BYD는 서류상으로 상당한 이익을 얻었습니다.

9월 27일 버핏의 MidAmerican Energy는 중국 최대 2차 전지 제조업체인 BYD Electronics와 BYD 주식의 9.9%를 주당 약 2억 2,500만 주에 2억 3,200만 달러에 인수하기로 합의했습니다. HK$8의 가격. 12월 4일 현재 BYD는 버핏의 구매 가격보다 46.5% 증가한 주당 HK$11.72에 거래되었으며 장부 수익은 1억 달러에 달했습니다.

오늘은 과거와 다른가?

분명히 버핏의 잦은 행보 이후 적어도 미국 시장에서는 선두 투자자가 되지 못했다.

American Investment Strategies Co., Ltd.와 Shanghai Xinshi Asset Management Co., Ltd.의 투자부 사장인 Mike Wu는 버핏이 주창한 '바닥 매수 추세'가 경기에 도움이 되지 않았다고 믿고 있습니다. 기초 주식은 소위 바닥을 없애지만 대신에 새로운 기록을 세웁니다. 이는 단 하나의 문제를 의미할 수 있습니다. 이러한 기초 주식을 많이 보유하고 있는 기관은 기본적으로 버핏의 가치 개념에 동의하지 않습니다. 팔겠다는 선택.

'중국판 버핏'으로 알려진 퉁웨이자산운용사의 리치는 이에 동의하지 않는다.

“전 세계는 언제나 버핏과 다를 것이다. 지난해 페트로차이나를 매각했을 때 일어난 모든 일이 그의 마음속에는 여전히 생생하다. 남들이 두려워할 때' 실천하는 은실버 나는 욕심이 많은데, 남들이 욕심을 낼 때 내가 두려워하는 것은 쉽지 않다!”

'주식신'의 투자 이력으로 보면, 그가 갇혀 있거나 심지어 오랫동안 갇혀 있다는 대중의 언급은 피할 수 없는 주제이다.

1973년 신중한 평가를 내렸던 워싱턴포스트도 인수 직후 주가가 20% 정도 하락한 뒤 1987년 살로몬 브라더스 우선주를 인수했고, 2년 뒤 1988년 주식 시장 붕괴 이후 매입한 코카콜라는 심지어 페트로차이나 H 주식까지 매입한 뒤 곧바로 30% 하락했다. 중국 투자자들에 의해 3년 동안 초기 장부가 손실을 입었습니다.

그러나 몇 년 후 버핏에게 넉넉한 수익을 안겨주었고 그의 투자 경험에 전설적인 감동을 더한 것은 위에서 언급한 "갇힌" 주식이었습니다.

문제는 역사적 경험이 오늘날에도 모방될 수 있느냐는 것이다.

버핏이 겪었던 두 번의 위기를 자세히 살펴보면, '1987년 주식시장 붕괴'는 이제부터 우연에 가깝다. 당시 미국 실물경제에는 위기가 없었다. 실제로 미국 주가지수는 이미 1988년에 붕괴 이전 수준으로 복귀했으며 1990년대에 황금기를 시작했습니다.

2000년 인터넷 기술주 거품이 터졌지만 그린스펀의 지속적인 금리 인하의 통제 하에 미국 실물경제는 호황을 누렸다(지금은 지속적인 금리 인하 정책에 의문이 제기되더라도). "그러나 이번 금융위기는 실물경제까지 침투해 미국 소비자 시스템에 계속 영향을 미칠 것이며, 회복에는 오랜 시간이 걸릴 것이다."

"이런 진짜 위기에 직면했을 때. 1929년에는 버핏의 스승인 그레이엄(Graham)도 파산에 가까운 위기에 직면했습니다.”

Shanghai Ruixin Investment의 회장인 Li Zhenning은 오늘날의 금융 위기를 1929년과 비교할 생각이 없었습니다.

그는 "1929년에는 케인즈주의가 없었다. 당시 위기는 시장이 전능하다는 이론에 바탕을 두고 있었고, 시장의 자기치유 기능에 대한 믿음이 너무 컸다"고 말했다. 그러나 지금은 상황이 다르다. 선진국 정부는 경기변동을 안정시키려고 노력하고 있다. 주식시장은 항상 상승세를 보일 것이기 때문에 버핏의 말이 맞는지 틀리다고 말하기는 아직 이르다. 역사적 관점."

팔로워의 반성

느릴수록 빠르며 적을수록 좋습니다.

리치의 블로그를 열면 바로 눈에 띄는 것은 그의 일관적인 투자 상대성 주장과 더불어 버핏의 신간 '스노우볼'의 초대형 표지도 있다는 점이다.

버핏의 가치투자에 대해 리치는 신앙심 깊은 신앙심을 숨기지 않았다. 리치는 11월 27일 본 기자와의 인터뷰에서 버핏에 관해 기자들이 제기한 일련의 질문을 일축했다.

리치가 보기에 버핏의 투자에는 '딥 매수' 개념이 없다. "안전마진과 자신의 가치판단 기준을 충족한다면 4센트로 1위안 상당의 물건을 살 수 있다면 투자해 보는 것은 어떨까요?"

이르면 8월 초 상하이종합지수가 Li Chi는 약 2,700포인트에 가까웠고, 특히 금융주를 중심으로 A주 포지션을 대규모로 구축하기 시작했습니다.

“그들의 성과는 투명하고, 그들의 옷차림은 너무 노출적이다.”

“우리가 자리를 잡는 회사는 항상 블루칩이고, 항상 최고의 회사이기 때문이다. 이렇게 하면 이불로 덮어도 안전하다”고 말했다. 당시 리치는 취재진에게 대답할 때 여전히 의기양양한 모습을 보였다.

그러나 12월 2일 Li Chi의 블로그 게시물은 그가 항상 고수해온 철학에 대한 반성에 가깝습니다. “기다림은 가치 투자의 본질이지만, 기다리는 방법과 언제 조치를 취해야 하는지는 정말 중요합니다. 평생학습!”

“지금 돌이켜보면 지난해 하반기 절대적으로 비싼 시장에서 상대적으로 저렴한 자산을 매입한 것은 여전히 ​​엄청난 잠재적 리스크를 안고 있었다. 절대적으로 높은 안전 마진. 모든 투자의 절대적인 생명선입니다. 현시점에서는 아무리 강조해도 지나치지 않지만, 자산 가격은 얼마나 저렴합니까?”

블로그 게시물에서 Li Chi는 많은 감정을 표현했습니다. 하이퉁증권의 조기 급락에 대해. "붐비는 시장에서 사람들은 파격 할인된 가격으로 판매되는 품목을 낚아채고 있었습니다. 하이통의 추가 발행은 적은 돈으로 구매하기 어려웠지만 나중에 전혀 저렴하지 않다는 것이 입증되었습니다. 황량한 시장에서는 높은 양질의 자산은 할인된 가격에 판매되었지만 여전히 더 많은 사람들이 이를 구매하기를 원했습니다. 조치를 취하기 전에 더 저렴하고 안전할 때까지 기다리십시오. 그리고 시장이 추울 때 조치를 취하지 않는 사람은 거의 없습니다." 포스트, Li Chi는 현재 약세장에서 자신의 주의를 거의 드러내지 않았습니다. "연속적인 실수는 시장에게도, 우리 자신에게도 당연한 일이 된 것 같습니다. 하지만 우리는 시장에서 치명적인 실수를 해서는 안 됩니다. 푸른 언덕이 남아 있다면 장작이 있어야 합니다."

그 말에 또 다른 사모펀드 거장 리전닝(Li Zhenning) 내 눈에는 버핏의 운영 방식은 누구도 흉내낼 수 없다고 본다. “자금 출처의 관점에서 볼 때 대부분은 무료 자금입니다. 버크셔 자체는 상장 투자 회사이며 다른 기관이 항상 직면해야하는 환매 문제가 없으므로 오랜 기다림이 완전히 용납되지 않습니다.”

버핏의 투자 철학에 대해 리전닝은 "버핏의 신화는 미국 세기에 태어났다. 그는 시대의 산물이지만 이 시대는 변할 수도 있다. 나도 소로스에 동의한다. 제2차 세계대전 이후 60년간 지속된 글로벌 강세장이 끝나고 기업의 수명주기가 단축되면서 주식시장 변동성도 커질 것이며 투자자들도 새로운 문제와 어려움에 직면하게 될 것이라는 점이다.”