역사에서 배우기: 상품 시장의 '콤보'와 글로벌 경기 침체 사이에는 어떤 연관성이 있나요?

통제할 수 없는 인플레이션에 대한 우려 속에서 유럽과 미국 중앙은행은 2022년 내내 경제를 억제하는 방향으로 통화정책을 계속 추진할 예정이다. 세계 경제가 다시 한 번 불황의 위기에 직면함에 따라 주식 시장의 혼란으로 인해 많은 투자자들이 지난 2년 동안 극도로 뜨거웠던 원자재 시장을 살펴보고 다음 "컴포 열차"에 탑승할 기회를 찾으려고 노력했습니다.

가끔 불황에 빠지는 경제 성장과 달리 원자재의 사이클은 분명히 훨씬 길다는 점에 유의해야 합니다. 새로운 크라운 전염병이 발생하기 전에 인류는 1899년부터 2019년까지 100여 년 동안 4차례의 슈퍼 상품 주기를 경험했으며 각 주기는 거의 30년 동안 지속되었습니다. 비교하자면, 제2차 세계대전 이후 미국에서는 공식적으로 확인된 경기 침체가 12번이나 있었습니다.

대략 말하면, 지금까지의 4가지 슈퍼 상품 사이클은 각각의 시대 배경을 가지고 있습니다. 첫 번째 사이클(1899-1932)은 미국의 산업화 물결과 밀접하게 일치합니다. 대공황과 세계 전쟁은 일반적으로 두 번째 상품 주기(1933~1961)로 간주됩니다. 다음 두 주기는 전후 유럽과 일본(1962~1995) 및 중국의 "재산업화"와 관련이 있습니다. 현대화 과정(1996년~현재).

경제 운영의 기초인 원자재 가격 변동은 당연히 경제 동향과 밀접한 관련이 있으며, 많은 경우 경제 동향의 선행 지표로 간주될 수도 있습니다.

불경기 동안 원자재는 어떻게 되나요?

세계은행은 올해 초 발표된 "상품 가격 주기: 원인과 결과"라는 기사에서 상품이 에너지, 귀금속, 산업 금속, 농산물 등과 같은 많은 주요 범주에 걸쳐 있지만, 그들은 가격 변동과 장기적인 관계가 없었습니다.

상품 변동 패턴의 분수령은 중국이 현대화를 향한 발걸음을 시작했을 때였습니다. 이후 원자재 시장의 가격 변동은 석유파동 등 중요 원자재의 가격 변동뿐만 아니라 글로벌 수급 변동에 의해 좌우되기 시작했습니다. 세계은행은 1996년부터 2021년까지 글로벌 수요 충격이 글로벌 원자재 가격 상승 변동의 50%를 차지한 반면, 공급 충격은 변동의 20%를 차지했다고 추정했는데, 이는 1970년 이후 평균보다 훨씬 높은 수치입니다.

이러한 이유로 경기 침체 주기 동안 원자재 가격의 성과도 공급, 수요 및 특정 시장 움직임의 세 가지 요소를 측정해야 합니다.

1975년, 1991년, 2020년의 경기 침체 기간 동안 특정 상품에 대한 공급 압력과 글로벌 수요 부진이 모두 상품 가격에 영향을 미쳤지만, 1975년부터 2020년 사이에는 대규모 무역 금지 조치(1975년)와 공급망 중단(1975년)이 발생했습니다. 2020)은 원자재 가격을 지지하는 요인이 되었지만, 2009년에는 세 가지 주요 요인이 함께 작용하여 원자재 가격을 억제했습니다.

이 논리는 통화정책과도 관련될 수 있습니다. 신기술과 신산업이 대거 등장하면서 원자재에 대한 대외 수요가 늘어나 원자재 가격이 강세를 보이고 있다. 이때 중앙은행은 대개 가계 수요와 소비를 억제하기 위해 정책금리를 인상해 내수 과잉 증가와 인플레이션을 제한한다.

세계 경제가 점차 불황에서 벗어나면서 수요 증가, 공급 부족, 공급을 제한하는 지정학적 사건 등의 요인으로 인해 원자재 가격은 자연스럽게 상승할 것입니다. 2020~2022년에 투자자들이 방금 경험한 원자재 가격 급등을 생각해 보십시오. 이는 강력한 수요 회복과 드물게 발생하는 글로벌 공급망 중단과 불가분의 관계입니다.

이것은 다소 복잡한 문제도 제기합니다. 코로나19 전염병이 글로벌 공급망을 갑자기 중단시키는 상황에서 주민 생활과 밀접하게 관련된 많은 상품의 가격이 지난 3년 동안 사상 최고치를 기록했습니다. 또는 지난 10년 동안의 새로운 최고치입니다. 따라서 현재 원자재 시장도 역사상 보기 드문 당황스러운 입장에 처해 있다. 성장률은 이전 슈퍼사이클보다 열등하지 않지만, 가격 상승의 원동력은 글로벌 중앙은행의 '홍수'와 경제 붕괴에서 비롯된다. 공급망.

"슈퍼 강세장"은 여전히 ​​불황에 대한 테스트가 필요합니다

Refinitiv/Core Commodity CRB 지수를 보면 2019년 말 전 세계적으로 원자재 시장은 일반적으로 불안정한 하락 사이클을 보였습니다. 전염병으로 인한 급격한 경기 침체는 원래 상품 시장에 더 큰 피해를 입혔지만 2020년 3월 말부터 4월까지 시작된 "중앙 은행의 대규모 물 방류"로 인해 나중에 수요가 급증했습니다. 그것은 수십 년 동안 볼 수 없었던 엄청난 인플레이션이었습니다.

올해 초 우크라이나 분쟁이 원유, 천연가스, 곡물 등 원자재에 미치는 영향과 맞물려 많은 원자재가 지난 슈퍼사이클 상승세에서 모든 이익을 경험했습니다. 이 역시 '슈퍼상품 사이클이 도래했다'는 외침을 불러일으켰다. 그러나 지난 6개월 동안의 시장 성과로 볼 때 이번 상승폭은 실제로 매우 "슈퍼" 수준이지만 원자재 강세장 주기와는 여전히 상당한 격차가 있습니다.

뉴욕 구리 가격을 예로 들면, 2000년부터 2011년까지의 상승 사이클에는 미국의 서브프라임 모기지 사태가 뒤섞여 있었지만, 중국 제조업이 성장하는 동안에는 대량 원자재 수요가 지속되었습니다. 수요가 늘어나면서 많은 상품의 가격이 상승했습니다.

그러나 2020년에 시작된 원자재 강세장에서 가격 상승을 이끈 주요 요인은 극도로 느슨한 통화 정책과 공급망 중단이었습니다. 이러한 요인들이 점차 역전되면서 2022년 구리 가격이 30% 이상 하락한 적도 있었는데, 이는 수요 지속 가능성에 대한 시장의 우려를 드러내기에 충분했습니다. 유럽의 천연가스, 원유 및 기타 원자재에서도 비슷한 상황이 발생합니다.

간단히 말하면, 지난 2년 동안 정부 수표와 저금리 대출을 받은 소비자들은 가용 공급량을 훨씬 초과하는 수준으로 소비자 수요가 부풀려져 상품이 강세장에 진입하게 되었습니다. 후속 추세와 관련하여 투자자들 앞에 매우 명확한 질문이 제기되었습니다. 공급과 수요의 관계가 더 이상 그렇게 불균형하지 않다면 원자재 가격이 지속적으로 높은 수준을 유지할 수 있는 이유는 무엇입니까?

또한, 투자자들은 '100년 동안 볼 수 없었던 큰 변화'라는 맥락에서 슈퍼상품 사이클의 내생적 논리도 끊임없이 진화하고 있다는 점에 각별한 주의를 기울여야 한다. Marquette Associates의 전략 분석가인 Jessica Noviskis는 현재 태양광 패널, 풍력 터빈, 전기 자동차 및 배터리를 포함하여 전 세계적으로 추진되고 있는 일련의 저탄소 인프라가 구리, 알루미늄, 리튬, 코발트 및 니켈 수요를 늘리는 데 도움이 될 것이라고 설명했습니다. 다른 금속의 경우에도 부정적이지만 화석연료 산업에도 부정적이다.

실제로 중동의 주요 산유국들은 이 문제에 대해 이미 명확한 기대를 내놓았습니다. 모하메드 빈 자이드 알 나흐얀 UAE 대통령은 2015년 초 UAE가 석유 생산을 중단하면 축하하는 태도로 역사의 전환점을 맞이하고 싶다고 말했다. 오늘 올바른 투자를 한다면 그때쯤에는 좋은 결과를 얻을 수 있을 것입니다.

UAE는 석유 생산량 확대 외에도 수소에너지, 태양에너지 등 산업에도 막대한 투자를 하고 있다.

두 가지 주요 비시장 요인: '눈에 보이는 손'과 '역사적 과정'

2022년을 살아가는 사람들은 온갖 보호 무역주의에 익숙해졌습니다. 공식 문서 또는 공식 성명을 기반으로 위아래로 움직입니다. 국내의 안정적인 공급을 유지하려는 원래 의도 외에도 원자재는 이미 국제 정치 게임에서 협상 카드가 되었습니다. 이는 또한 원자재 가격을 더욱 예측하기 어렵게 만듭니다.

미국 정치가 키신저는 “석유를 통제하면 모든 국가를 통제하는 것이고, 식량을 통제하면 모든 사람을 통제하는 것이다”라고 말한 적이 있다.

그런데 키신저는 이렇게 말했다. 이 말과 '식량은 무기'라고 주장한 얼 버츠 전 미국 농무장관은 원자재 시장의 역사적인 좌절을 겪었고, 이후 미국에 엄청난 인플레이션 시대의 초석을 마련했다. .

1972년 여름, 소련 대외무역부 장관 니콜라이 파톨리체프와 전소련곡물수출공사 대표 니콜라이 벨로우소프가 대표단을 이끌고 뉴욕으로 가서 곡물을 구입했다. 곡물 시장이 불황에 빠졌고 미국은 소련의 곡물 생산에 대한 정확한 정보가 부족했을 때 소련 대표단은 소련 대표단이 여러 곡물 상인으로부터 수천만 톤의 곡물과 유지 종자를 구입할 수 있도록 허용했으며 심지어 제공했습니다. 밀만을 포함한 보조금이 미국 수확량의 30%를 차지합니다.

이번 거래로 인해 미국에서는 식량 부족이 발생했고, 밀 가격은 불과 1년 만에 3배로 올랐고, 이는 옥수수와 대두 가격을 끌어올렸고, 이는 결국 육류 가격도 끌어올렸습니다. 이 사건은 미국인들에게 '곡물강도'라고도 알려져 있다. 이 사건 이후 미국 농무부는 시장 정보의 투명성을 높이기 위해 세계 곡물 시장에 대한 수요 및 공급 예측을 발표하기 시작했습니다. 이 보고서는 오늘날까지도 농산물 거래에 있어 중요한 참고 자료로 남아 있습니다.

식량위기의 여파가 여전히 남아 있는 가운데, 석유위기의 발발은 OPEC의 감산, 금수조치 등의 조치 발표와 맞물려 더욱 격렬한 인플레이션을 촉발했고, 결국 인플레이션은 최고조에 달했다. 제2차 세계대전. 요즘 언론에서 미국의 인플레이션 문제를 이야기할 때 흔히 “40년 동안 볼 수 없었던 인플레이션”을 이야기한다. 지구를 체스판 게임으로 사용합니다.

오늘날 전 세계 국가들이 전염병의 수렁에서 벗어나려고 노력하는 가운데 미국은 다시 공급망에 대해 생각하기 시작했으며 이는 또한 세계 경제와 상품에 숨겨진 위험을 초래했습니다. 향후 몇 년간 시장.

물론 상품 시장에 영향을 미치는 중요한 요소인 수요의 원천은 역사적 과정의 핵심 지점에 있는 중요한 경제와 밀접한 관련이 있는 경우가 많습니다.

위 내용에 따르면 원자재 가격 상승을 장기간 유지하는 것은 지속적인 수요 강화와 불가분의 관계입니다. 이러한 요구는 종종 일부 국가의 역사적 과정과 밀접한 관련이 있습니다. 현실에 투사된 이 요인은 또한 이번 원자재 급증이 단지 일시적인 현상인지 여부를 결정하게 될 것입니다.

유명 상품 저널리스트인 하비에르 브래스(Javier Brass)와 잭 파(Jack Farr)는 『무역의 세계(The World of Trading)』라는 책에서 다음과 같은 이야기를 언급했다. 글렌코어 게이츠 데이비스(Glencore Gates Davis)의 자회사인 엑스스트라타(Xstrata)의 소유주가 2001년 6월 27일에 이런 주장을 했다. 원자재 가격이 곧 바닥을 칠 것이라는 것입니다.

지금은 미국 주식시장이 인터넷 거품이 꺼지는 가장 비극적인 순간이 있은 지 불과 1년여가 흘렀지만, 미국 주식시장은 그제서야 '시장 바닥'에 도달했다. 2002년 말, 상품의 안정화 및 회복은 이미 2002년 초에 이루어졌습니다.

데이비스가 완전히 적시에 베팅한 가장 큰 이유는 그가 몇 달 전 중국을 방문했다는 점이다. 그는 중국 가정에서 냉장고, 세탁기 등 가전제품을 구입하기 시작하고, 돼지고기와 가금류 고기가 식탁에 추가되고, 일부 자치단체에서 인프라 계획이 급속히 발전하는 것을 목격하고, 중국이 급속한 도시화 단계에 진입할 것이라고 결론지었습니다. 대량 상품에 대한 수요가 급격히 증가할 것입니다.

데이비스의 성공적인 베팅 이면에 숨어 있는 논리도 매우 간단합니다. 소비자는 소득이 매우 낮을 때 식품, 의복 등 기본적인 생필품에만 돈을 쓰고, 정부는 이를 이행할 돈이 없다는 것입니다. 대규모 투자, 1인당 GDP가 부유한 국가에 도달한 후 소비자는 더 나은 서비스 소비를 추구하는 동시에 기본 공공 시설 건설도 개선되어 대량 상품에 대한 수요가 많지 않습니다. 여전히 "빈곤을 퇴치하고 적당한 번영을 위해 노력"하는 상태에 있는 대규모 인구 기반의 개발도상국만이 상품에 대한 수요의 지속적인 증가를 지원할 수 있기를 바랄 수 있습니다.

이 때문에 원자재 시장은 아시아태평양 지역의 경제 발전에 특히 민감합니다. 현재 전 세계에는 인구가 1억 명에 근접하거나 이를 초과하는 국가가 15개 있습니다. 미국과 일본을 제외하면 모두 개발도상국이다. 인구가 많고 기반이 낮은 제조업 대국인 중국과 인도(2021년 1인당 GDP는 2,277달러)에 더해 인도네시아, 필리핀, 베트남의 1인당 GDP는 4,000달러를 돌파했다. 따라서 내년에 발생할 수 있는 다음 차례의 세계 경제 침체에서 이들 국가의 경제적 회복력은 원자재 시장 동향에 대한 중요한 참고 자료가 될 것입니다.