전염병의 단기적인 영향은 장기적인 전망을 바꾸지 않을 것입니다 - 달리 음식 추적 보고서

공개 계정에 처음 게시됨: Zhi Changrong

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서문

다리식품은 1989년 복건성 회안현에서 탄생해 '다리가든', '코피코', '하오치뎬', '허치식품'을 탄생시켰다. "Zheng" 및 "Lehu"와 같은 업계의 유명 브랜드는 식품과 음료라는 두 가지 축으로 산업 구조를 형성했습니다. 가정 소비 사업은 회사의 현재 성과에 대한 새로운 성장 포인트입니다.

Dali Food에 대한 낙관의 핵심 논리:

1. Dali는 각 부문에서 Ke와 비슷한 페이스트리 카테고리 1위를 차지합니다. 감자 부문 2위, Tasty가 비스킷 부문 2~3위, Waqizheng이 허브차 부문 3위, Lehu가 기능성 음료 부문 2~3위, Doubendou와 Meibeichen이 모두 2위를 기록했습니다. 아직도 빠르게 발전하고 있습니다.

베이크드 페이스트리, 감자칩, 비스킷, 기능성 음료, 허브티 등은 모두 경쟁이 치열한 산업입니다. 달리푸드는 다양한 새로운 분야에서 확고한 입지를 확보하고 후발주자로서 선두에 설 수 있습니다. 이는 Dali Food의 생산, 판매, 관리 및 기타 측면에서 뛰어난 능력을 보여줍니다.

2. 그들이 속한 산업의 관점에서 스낵 식품 및 음료는 소비 빈도가 높고 사용 시간이 짧으며 소비자 그룹이 광범위하고 상대적으로 안정적인 빠르게 변화하는 소비재입니다. 시장 수요.

3. 재무적 관점에서 회사의 자산-부채 비율이 매우 낮고, 이자부채가 없으며, 재무 상황이 현금 계정의 50% 이상을 차지하는 비교적 건전합니다. 총자산이 많고 계좌에 있는 현금도 매우 풍부합니다. 2019년 매출총이익률은 39.7%, 순이익률은 17.97%로 경쟁사 대비 수익성이 매우 좋습니다.

전염병의 영향으로 2020년 상반기 회사 실적은 일정한 하향 압력을 받을 것으로 예상됩니다. 그러나 발병 이후 식품 및 음료 산업에서 가장 높은 수요 회복은 급속 냉동 및 스낵 식품에 대한 것입니다. Dali 매출의 약 50%는 스낵 식품에서 발생할 것으로 예상됩니다. 다른 제품은 그 이상일 것입니다. 상반기에는 전염병의 영향이 크지 않았고, 1분기에는 약간 감소했지만, 2분기에는 전반적으로 회복되었으며, 스낵 식품 부문의 매출은 2020년에도 정체될 것으로 예상됩니다. 상반기.

심천 푸라이슈퍼마켓 현장조사 자료에 따르면 달리위안빵, 코픽 등 스낵식품의 최신 생산일이 모두 7월인 것으로 나타나 동사의 스낵식품 매출이 양호한 것으로 나타났다.

음료 부문에서는 기능성 음료와 허브차 매출이 크게 감소해 상반기에는 전년 동기 대비 15% 안팎의 감소가 예상된다. 가계 소비 부문에서 Doubendou는 1분기에 급격한 하락세를 보일 것으로 예상되지만 2분기에는 회복세를 보이며 상반기에 소폭 하락할 것으로 예상됩니다. Meibichen 단기 빵은 전염병의 영향을 거의 받지 않을 것으로 예상됩니다. 활발한 프로모션으로 상반기에 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되며, 가계소비 부문도 상반기 한자릿수 성장을 이룰 것으로 예상된다. 2020년 상반기에는 달리의 매출이 약 5% 감소할 것으로 예상된다.

하반기에도 스낵식품은 꾸준한 성장을 이어갈 것으로 예상되며, 이 부문 전체 매출은 하반기에는 약 2% 증가해 103억 5천만 달러에 달할 것으로 예상된다. 음료 부문의 연간 매출은 성수기로서 더욱 빠른 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. 가계 소비 부문 매출은 5% 감소할 것으로 예상됩니다. 하반기에도 빠른 성장을 유지하기 위해 해당 부문의 연간 매출은 약 25% 증가해 33억 달러에 달했습니다.

달리푸드의 연간 매출은 1.5% 소폭 증가해 216억9600만 위안에 달하고, 모회사 순이익은 1.79% 증가해 39억1000만 위안에 달할 것으로 예상된다. 현재 주가 기준으로 보면 주가수익률은 15배 미만으로 홍콩 식품음료업계 평균 PER 19.82배보다 현저히 낮다. 또한 배당 측면에서도 달리의 배당률은 2019년 최대 6%에 이른다. 안정적인 목표로서 주목해볼 만하다고 본다.

업계 자료

생산 상황: 국가통계국 자료에 따르면 2020년 3월 기준 국내 식품제조업 누적 부가가치는 전년 대비 7.9% 감소했다. 2020년 6월 기준 식품제조업 누적 부가가치가 전년 동기 대비 14.7% 감소하여, 와인, 음료, 정차류 제조업이 감소하였습니다. 전년 대비 0.5% 감소했고, 와인, 음료, 정제차 제조업의 누적부가가치는 전년 대비 6.1% 감소했습니다.

장점: 국가통계국 자료에 따르면 2020년 3월 기준 국내 식품제조업 누적 영업수입은 3978억 위안으로 전년 동기 대비 7.8% 감소했다. 2020년 6월 기준 와인, 음료 및 정제 차 제조업의 누적 영업 수입은 3,169억 1천만 위안으로 전년 동기 대비 15.6% 감소했으며, 식품 제조업의 누적 영업 수입은 8,992억 1천만 위안이었습니다. 와인, 음료, 정제차 제조업의 누적 영업수입은 7008.4억 위안으로 전년 대비 6.4% 감소했다.

요약: 2020년 1분기 식품 및 음료 산업의 운영 상황은 전년 동기 대비 감소했으며, 그 중 음료 산업은 전염병으로 인해 1분기에 매우 큰 감소를 경험했습니다. 제조업은 1분기 하락세를 만회하고 플러스 성장을 기록한 반면, 음료산업은 여전히 ​​약 6% 하락세를 기록했다.

실적 리뷰

2019년 회사의 영업이익은 213억7500만달러로 2018년 208억6300만달러에 비해 2.45% 증가한 순이익을 기록했다. 2019년 모회사 규모는 38억4100만개로 전년 대비 3.34% 증가했다. 지난 5년간의 상황으로 볼 때 회사의 매출과 이익은 성장세 둔화 추세를 보이고 있습니다.

2019년 매출 구성으로 보면 스낵(Daliyuan, Copico, Haoshidian) 매출은 101억 5400만 달러로 전년 대비 -2.43%로 전체 매출의 47.53%를 차지했다. - 음료 음료(허치정, 러후) 매출은 71억 4,200만 달러로 전년 동기 대비 -2.08%로 전체 가계 소비 소득(도우벤두, 메이베이첸)의 33.43%를 차지했으며, 전년 대비 증가한 26억 5,700만 달러를 기록했습니다. 41.71%, 총 수익 12.44%를 차지합니다.

올해 회사 매출의 가장 큰 비중을 차지하는 스낵식품과 간편음료 매출이 전년 대비 감소한 것을 알 수 있다. 올해 수익은 여전히 ​​전년 대비 증가할 수 있으며 주로 회사가 새로 출시한 제품인 Douben Dou와 Meibaichen에 의존하고 있습니다. 2019년 회사의 전체 매출총이익률은 39.75%였습니다. 세 가지 주요 부문 중에서 가계 소비는 총 이익률이 49.53%로 가장 높으며, 바로 마실 수 있는 음료가 총 이익률 46.71%, 스낵 식품이 총 이익률 37.37%로 그 뒤를 따릅니다.

실적 예측 및 평가

발병 이후 식품 및 음료 산업은 급속 냉동 및 스낵 식품에 대한 수요 회복이 가장 높았습니다. Dali 수익의 거의 50%가 For에서 발생합니다. 스낵식품의 경우, 상반기에는 빵, 감자칩, 비스킷 등 제품의 매출이 크게 영향을 받지 않을 것으로 예상되지만, 2분기에는 매출이 완전히 회복될 것으로 예상됩니다. 스낵식품 부문은 상반기에도 정체될 것으로 예상된다.

음료 부문에서는 기능성 음료와 허브차 매출이 크게 감소해 상반기에는 전년 동기 대비 15% 안팎의 감소가 예상된다. 가계 소비 부문에서 Doubendou는 1분기에 급격한 하락세를 보일 것으로 예상되지만 2분기에는 회복세를 보이며 상반기에 소폭 하락할 것으로 예상됩니다. Meibichen 단기 빵은 전염병의 영향을 거의 받지 않을 것으로 예상됩니다. 활발한 프로모션으로 상반기에 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되며, 가계소비 부문도 상반기 한자릿수 성장을 이룰 것으로 예상된다. 2020년 상반기에는 달리의 매출이 약 5% 감소할 것으로 예상된다.

하반기에도 스낵식품은 꾸준한 성장을 이어갈 것으로 예상되며, 이 부문 전체 매출은 하반기에는 약 2% 증가해 103억 5천만 달러에 달할 것으로 예상된다. 음료 부문은 성수기로서 더욱 빠른 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. 음료 부문의 연간 매출은 5% 감소한 68억 달러로 예상됩니다. 가계 소비 부문은 계속해서 빠른 성장을 유지할 것으로 예상됩니다. 하반기에는 해당 부문의 연간 수익이 약 25% 증가한 33억 달러를 기록했습니다. Dali Foods의 연간 매출은 1.5% 증가한 216억 9600만 위안, 모회사에 귀속되는 순이익은 1.79% 증가한 39억 1000만 위안을 기록할 것으로 예상됩니다.

가치 평가: 잉여현금흐름 = 순이익 + 감가상각비 - 자본지출 - 운전자본의 변화 향후에는 감가상각비와 자본지출이 기본적으로 상쇄될 것으로 예상됩니다. 흐름과 회사의 여유 현금 흐름은 순이익의 약 105%입니다. 2020년 잉여현금흐름은 41억 5천만 달러로 향후 5년간 복합성장률 6%, 지속성장률 3%, 할인율 10%로 달리푸드의 가치는 685억 1700만 달러로 예상된다. 이를 HKD 751억 6300만 위안으로 환산하면 해당 주가는 HK$5.5입니다.

최신 뉴스 추적:

공식 웹사이트/공개 계정:

2020년 여름, Heqi는 Kugou와 협력하여 만들기 " "고대 전서 병을 가지고 노는 것"은 전국적인 조류의 시원한 바람을 일으켰습니다. 이번 행사에서는 샤먼 지하철에서 1호선의 파노라마 전세열차와 2호선의 브랜드 열차가 동시에 운행돼 도시 전체를 연결하는 풍경을 형성했다.

바이두 뉴스:

1. 7월 27일, 2020년 포춘차이나 500대 기업 목록이 발표되었습니다. 홍콩 증시에 상장된 달리푸드(03799)가 순자산수익률 기준 500대 기업 중 40위 안에 들었다. "Fortune China의 순자산 수익률이 가장 높은 500대 기업" 목록에 따르면 Dali Food의 순자산 수익률은 23.6%로 27위입니다.

2. 네슬레가 미국에 대한 입찰 가격을 책정한다는 소문이 있습니다. Yinlu의 4억 달러 매출에는 China Resources Beer(00291), Master Kong(00322) 및 Dali Foods(03799)가 포함될 수 있습니다. 4월 24일 발표된 네슬레의 2020년 1분기 보고서에 따르면, 네슬레는 판매 가능성을 포함해 중국 내 은루 땅콩우유와 은루 8보죽 통조림 사업에 대한 전략적 검토를 실시하기로 결정했다. 회사 Heron 사업의 장기적인 성장과 성공은 유지되는 반면, 현재 Yinlu에서 병에 담아 유통하며 잘 성장하고 있는 네슬레 즉석 커피 사업은 유지될 것입니다. Yinlu는 2011년 네슬레에 인수되었습니다. 스위스 회사는 중국에서 급증하는 수요를 활용하려고 노력했지만 몇 년 후 성장이 부진하다는 사실을 깨달았습니다.

JD.com 주요 카테고리 매출 :

가계 소비 부문 :

도우벤두 : 도우벤두 오리지널 맛의 가격이 비타소이 오리지널 맛보다 높음 , 판매량은 여전히 ​​적습니다. Vitasoy만큼 좋지는 않습니다. Douben Douweizhen은 Dali가 출시한 더 비용 효율적인 품종이지만 영양 성분은 원래 맛보다 낮고 가격도 낮으며 판매량도 적습니다. 원래 맛만큼 좋지는 않아요.

메이바이첸: JD.com에서 메이바이첸의 베스트셀러 제품은 통밀 토스트빵으로 타올리의 유사 제품과 가격은 비슷하지만 판매량은 타올리와 호박 퓨레에 비해 훨씬 적다. 토스트, 라이트 토스트 등 상대적으로 고급 제품도 가격이 더 비쌉니다.

가격 추세: 쿠폰 등의 영향을 제외하면 Doubendou의 가격은 2018년 8월 이후 기본적으로 변동이 없으며, Meibeichen의 가격은 올해부터 변동이 없습니다.

스낵 식품 분야의 주요 통계에는 구운 페이스트리가 큰 비중을 차지합니다.

주요 카테고리에는 프랑스식 부드러운 빵, 프랑스빵, 스위스 롤이 포함됩니다. 경쟁자는 판판(Panpan)입니다. 음식 가격으로 보면 달리가 판판보다 저렴한 것 같지만 판매량은 판판보다 훨씬 높습니다.

가격 동향: 달리위안 제과 제품은 2019년 초 가격이 약 10% 인상되었습니다. 쿠폰의 영향을 제외하면 가격은 기본적으로 2019년 초 이후 변동이 없습니다.

즉석음료 부문:

레후: 주요 경쟁사는 동펑스페셜드링크와 레드불이다. 가격면에서는 레후가 동펑스페셜드링크보다 높고, 판매면에서는 르후가 동펑스페셜드링크와 레드불보다 현저히 낮다.

허치정: 가격도 자둬오바오(Jiaduobao), 왕라오지(Wanglaoji)보다 낮고, 판매량도 자두오바오(Jiaduobao), 왕라오지(Wanglaoji)에 비해 훨씬 적다.

가격 추세: 쿠폰 및 기타 요인의 영향을 제외하면 Lehu의 판매 가격은 지난 2년간 기본적으로 변동이 없었고, 판매 가격도 지난 2년간 기본적으로 변동이 없었습니다.

참고: 위는 8월 10일 기준 JD.com에서 달리의 카테고리별 최다 판매 제품 데이터입니다. 다만, 달리의 판매는 주로 오프라인이기 때문에 더 많은 참고가 되었으면 좋겠습니다. 다양한 카테고리의 Dali 제품 판매를 추적합니다.

Brokerage views:

1. 맥쿼리는 달리 상반기 매출 전망치를 6.7% 감소할 것으로 예상했는데, 이는 Dali의 하락 가이던스는 올해와 내년 이익 전망과 각각 11%, 6% 일치하며 '실적 저조' 등급을 유지하고 목표 주가를 3.7위안에서 상향 조정합니다. 3.9위안으로.

2. CICC의 최신 연구 보고서에 따르면 2020년 상반기 매출은 전년 동기 대비 7.8% 감소할 것으로 예상되며, 스낵 식품 매출은 전년 대비 1% 소폭 감소하고 음료 매출은 21% 감소할 것으로 예상됩니다. 전년 동기 대비 가계 소비 소득은 8% 증가했으며, 2020년 상반기 이익은 전년 대비 8% 감소했습니다. 2020년 하반기에는 식품 부문이 2분기 추세를 이어가며 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 예상되며, 음료 부문은 상반기 하락세를 일부 상쇄하며 중상위 한 자릿수 성장을 달성할 것으로 예상된다. . 하반기에는 회사의 다양한 카테고리가 꾸준한 성장을 이룰 것으로 예상되며, 연간 매출은 플러스 성장으로 돌아올 것으로 예상됩니다. 투자의견 '산업 승리'와 목표주가 6.3홍콩달러를 유지한다.

3. JPMorgan Chase는 현재 Dali Foods(03799)의 목표주가를 HK$6.4에서 HK$6.6으로 인상하는 동시에 '비중' 등급을 유지합니다. Xiaomo는 Dali Food의 1분기 매출이 전년 동기 대비 20% 감소했으며, 빵과 식품 부문의 긍정적인 추세에 힘입어 2분기 매출이 한 자릿수 중반 성장으로 돌아올 것으로 예상된다는 연구 보고서를 발표했습니다. 2분기 스낵사업도 6월 긍정적인 성장을 이룰 전망이다. 현재 동사는 2분기 신제품 출시와 지난해 유통채널 개편 전략 완료로 수혜를 입고 있다. 달리의 매출과 핵심사업 EBIT는 올해 상반기 각각 전년 동기 대비 8.6%, 8.7% 감소한 반면, 하반기에는 전년 동기 대비 13.1%, 17.8% 증가할 것으로 예상된다. 년도.

경쟁사 뉴스:

1. 2020년 상반기에 Taoli Bread는 전년 동기 대비 7.08% 증가한 27억 3900만 위안의 매출을 달성했습니다. 상장회사의 주주는 4억 1,800만 위안으로 전년 대비 37.52% 증가했습니다. 단기 빵 분야에서 Taoli의 시장 점유율은 29.4%(2018년 데이터)입니다.

2. 7월 28일, 타오리빵은 "타오리빵의 영광스러운 성과에 대한 숨겨진 걱정: 중요한 딜러가 사라지고, 실제 컨트롤러 가문이 엄청난 돈을 벌어들인다"라는 제목의 언론 기사에 대해 해명문을 발표했습니다. 언론 보도에 따르면 기사에 언급된 '딜러의 실종'은 사실과 다르다고 밝혔으며, 일부 딜러는 자체 계획에 따라 사업체를 변경하거나 영업을 중단하는 등 딜러의 독립적인 사업 결정을 내렸습니다.

3. 비타소이 음료 3개월 연속 세관에서 입국이 거부되었습니다. 최근 관세청에서 2020년 6월 입국이 금지된 식품 및 화장품에 대한 정보를 공개했습니다. 비타소이 인터내셔널 그룹(주)에서 생산한 비타소이 오리지널 두유는 라벨 부적격으로 인해 입국이 금지되었습니다. . 지금까지 비타소이 음료는 3개월 연속 세관에서 입국 거부를 당했는데, 그 중 6개 제품이 반입이 거부된 이유는 영양강화제인 판토텐산칼슘을 과도하게 사용했기 때문입니다. 재무 데이터에 따르면 2020회계연도에 Vitasoy International은 전년 대비 3.9% 소폭 감소한 66억 2,300만 위안의 영업 이익, 전년 대비 23% 감소한 4억 9천만 위안의 순이익을 달성했습니다.