구차오밍 대차대조표 불황 이론 소개

노무라증권 수석 이코노미스트 리차드 C. 구(Richard C. Koo)는 『대 불황: 금융 위기에서 생존하고 번창하는 방법』과 『대 불황: 거시경제학의 성배』(The Holy Grail)에서 다음과 같이 썼습니다. 거시경제학)과 다른 책들은 1990년대 일본의 경기침체와 1930년대 미국의 대공황을 설명하기 위해 논리적으로 자기일관적인 이론인 대차대조표 침체(Balance Sheet Recession)를 체계적으로 설명했다. 쿠차오밍은 한때 뉴욕 연방준비은행에서 근무했으며 일본 자본 및 금융시장 참가자들 사이에서 가장 신뢰받는 경제학자 중 한 명입니다.

대차대조표 불황 이론은 경기 침체를 미시적 관점에서 독특하게 설명하며, 일본의 현재 유동성 함정과 통화 정책 실패 등을 이해하는 데 도움이 됩니다. . 질문.

대차대조표 불황 이론의 논리는 간단하다. 경제가 낙관적인 시기를 겪은 후에는 특정 분야(부동산, 주식)에서 불합리한 자산 거품이 나타날 수 있습니다. 거품의 무한한 팽창을 억제하기 위해 정부 당국은 거품을 뚫기 위한 조치(긴축 통화 정책)를 취할 것입니다. . 자산 버블 붕괴 이후 버블 자산을 보유하고 있는 기업의 대차대조표는 심각한 영향을 받아 자산은 크게 줄어들었지만 부채는 크게 변하지 않아 기업 부실 현상이 발생했다. 엄밀히 말하면 그 회사는 파산한 것입니다(이러한 종류의 파산은 경영이 부실한 회사의 파산과는 다릅니다. 대차대조표 불황의 경우 회사는 정상적으로 운영되고 있으며 해당 제품에 대한 시장 수요는 크게 변하지 않았습니다). 기업은 대차대조표상의 피해를 만회하기 위해 차입행위를 자제하고 대신 적극적으로 부채를 상환하며, 자금비용(이자율)이 매우 낮더라도 부채를 최소화하기 위해 노력할 것입니다. 빌리려는 이니셔티브. 경제는 유동성 함정에 빠졌고 통화정책은 실패했습니다. 이때 정부가 균형재정을 계속 추진하고 적극적인 재정정책을 펼치지 않으면 총수요가 위축되어 경제가 침체에 빠져 헤어나지 못하게 된다.

두 가지 점에 유의해야 합니다.

1: 대차대조표 불황의 중요한 이유는 자산 거품이 존재하기 때문입니다. 자산 거품이 터지면 거품 자산을 보유하고 있는 기업이 부실해지기 때문입니다. 현상.

둘, 간접금융 비중이 높을수록 대차대조표 불황이 발생하기 쉽다.

자금조달은 답이 아닙니다. 전통적인 경제 이론에 따르면 기업은 항상 이윤 극대화를 추구합니다. 자본 비용이 충분히 낮고 기업이 수익성이 있다고 생각하는 한 그들은 투자하고 재생산을 확대하기 위해 은행 기관에서 자금을 빌릴 것입니다. 따라서 경기가 침체될 때 통화정책은 중요한 경기부양수단이다. 그러나 구씨는 자산 거품이 터지고 경기 침체가 발생하면 이야기가 달라질 수 있다고 생각합니다. 자산 거품이 터지면 대차대조표가 큰 타격을 받고 회사의 사업 목표가 변경됩니다. 대차대조표의 트라우마를 은폐하고 시장이 회사에 대한 신뢰를 잃지 않도록 하기 위해 회사는 노력할 것입니다. 현재로서는 자본 비용이 매우 낮더라도 기업은 부채 규모를 늘리지 않을 것입니다. 전통경제학의 관점에서 볼 때 중앙은행이 통화공급을 확대하면 이자율은 낮아지고 그에 따라 투자도 늘어나게 됩니다. 여기서는 화폐 공급만 고려하고 화폐 수요는 수동적입니다. 그러나 그렇지 않을 수도 있으며 어떤 경우에는 기업이 저비용 통화를 자동으로 차입하지 못할 수도 있습니다. 즉, 말을 강으로 끌고 갈 수는 있지만 강제로 물을 먹일 수는 없습니다.

문제는 자금 수요 측면에서 발생한다. 구 대표는 오랫동안 업계에 몸담아 일본 경제 불황의 과정을 직접 경험했고, 다양한 경제 정책 논의에 적극적으로 참여했으며, 현실 경제 운용에 대한 깊은 이해를 갖고 있다는 점은 부인할 수 없다. 구 회장은 기업과의 접촉에서 자산 거품이 꺼진 후 대차대조표가 손상된 기업은 통화 물이 코앞에 있더라도 주도적으로 술을 마시지 않을 것이라는 사실을 발견했습니다. 개별기업 입장에서는 부실할 때 부채를 상환하는 것이 합리적인 선택이지만, 경제적 관점에서는 모든 기업이 이렇게 하면 구성오류가 발생해 경기가 쇠퇴하게 된다.

적극적인 재정정책이 문제의 해결책이다. 대차대조표가 침체된 상황에서 통화정책은 효과가 없게 되었습니다. 경기침체를 막기 위해서는 적극적인 재정정책이 필요합니다.

기업이 적극적으로 부채를 상환하고 수요가 위축되는 상황에서 정부가 책임을 지고 경제를 지탱해야 하는 부담을 져야 한다. 통화 공급 감소와 통화 승수 감소를 방지하기 위해 정부는 기업의 부족한 자본 수요를 채우기 위해 자금을 차입하고, 차입 자금을 소비에 사용하여 기업 부채 상환으로 인한 수요 감소를 보충해야 합니다. .

음양 경기 순환은 대차대조표 불황 이론의 논리적 궤적이다. 또한, 시대별 기업의 경영목적의 차이를 토대로 구는 경제적인 음양순환을 제안했다.

음주기와 양주기에는 두 가지 중요한 차이점이 있습니다.

하나: 기업의 비즈니스 목표는 양주기에서 기업의 목표가 다릅니다. . 부정적인 순환에서는 부채를 최소화합니다.

2: 순환에 따라 재정 및 통화 정책의 역할이 다릅니다. 부정적인 순환에서는 경제가 유동성 함정에 빠지고 재정이 실패합니다. 정책 실제로 긍정적인 순환에서 재정 정책은 밀어내는 효과를 가지며, 통화 정책은 경제를 규제하는 주요 도구가 되어야 합니다.

구 총리는 마이너스 사이클 속에서 부채 상환으로 인한 수요 위축으로 인한 디플레이션의 위험성과 가능성을 특별히 강조하지 않았다. 실제로 수요 위축과 화폐 공급 감소로 인해 디플레이션이 발생한다면 더 큰 골칫거리가 될 것입니다. 약간의 인플레이션은 경제에 윤활유 역할을 할 수 있지만 디플레이션은 방관하고 수요를 지연시키며 긴축의 악순환을 만들어 경제 상황을 더욱 악화시킬 뿐입니다.

1990년대 일본의 경제 불황과 1930년대 대공황은 인류 경제사에 있어서 가장 중요한 경제 사건이었다. 1990년대 이전에 일본은 세계 경제 발전의 모델이었습니다. 일본의 경제 발전에 관한 책은 어디에서나 찾아볼 수 있습니다. 그러나 일본은 갑자기 불황의 수렁에 빠졌습니다. 미국의 실업률은 한때 25%에 이르렀고, 대공황은 히틀러의 집권을 촉발해 간접적으로 제2차 세계대전을 불러일으켰다. 대공황의 원인을 탐구하기 위해 케인즈는 『고용, 이자, 화폐에 관한 일반이론』을 집필하여 거시경제학 연구의 공식적인 시작을 알렸습니다.

일본의 경제 쇠퇴와 1930년대 대공황에 대한 설명은 매혹적인 이론적 질문인 동시에 관련 실천적 질문입니다. 일본의 경기침체와 대공황에 대한 연구는 결코 끝나지 않을 것이며, 구씨의 이론은 이 연구 과정에서 중요한 노드일 뿐이다. 구의 이론이 중요한 참고 가치를 갖고 있다는 것은 부인할 수 없다. 인간은 역사로부터 배울 수 있습니다. 일본의 경제 불황과 대공황에 대한 설명은 정책 입안자들이 현재의 위기 상황에서 경제를 구하기 위해 채택하는 정책에 영향을 미칩니다.

경제는 시스템이다. 경제가 불황에 빠지면 한 가지 측면에서 문제가 발생할 수도 있지만 여러 요인이 복합적으로 작용할 수도 있다. 따라서 경기 침체를 분석할 때 연구자마다 서로 다른 연구 관점을 채택하고 서로 다른 결론과 정책 제안을 도출합니다. 예를 들어, 대공황에 관한 수많은 연구들이 있지만 연구 관점이 다르고 결론과 정책 제안도 매우 다릅니다. 케인즈는 유효수요 부족의 관점에서 대공황을 설명했고, 그의 제안은 적극적인 통화 및 재정정책을 통해 경제수요를 회복하자는 것이었다. 프리드먼은 연준의 보수적인 정책이 통화공급부족을 심화시켜 그 심각성을 심화시켰다고 믿었다. 아이헨그린은 당시의 금본위제에서 대공황을 해석하고 금본위제가 경제에 황색을 더했다고 믿었습니다. . 통화 정책의 역할에 영향을 미칩니다.

그럼에도 불구하고 경기침체나 경제위기가 발발하는 데는 주된 이유와 계기가 있을 것이다. 구씨의 대차대조표 불황 이론이 일본 경기침체와 대공황의 주된 원인인지는 아직 단정할 수 없다. 아직 테스트가 남아있습니다.