사모 지분의 발전 과정

사모기금은 미국에서 기원했다. 19 년 말, 많은 부유한 민간 은행가들이 변호사, 회계사의 소개와 안배를 통해 석유, 철강, 철도 등 위험도가 높은 신흥업계에 자금을 투자했다. 이런 투자는 전적으로 투자자들이 결정하고, 전문 기관 조직이 없는 것이 바로 사모기금의 프로토타입이다.

국제 PE 산업은 네 가지 중요한 발전기를 거쳤다.

1946 ~ 198 1 초기 PE 기간, 일부 소규모 민간 자산 투자, 중소기업이 사모에 접촉하여 PE 를 시작했습니다.

1982 부터 1993 까지의 1 차 경기 침체와 번영으로 PE 가 두 번째 시기로 발전했다. 이 시기의 특징은 쓰레기채권을 자본지렛대로 하는 큰 인수와 80 년대 말 90 년대 초에 절정에 이르렀을 때, 당시 붕괴에 가까운 지렛대 인수업계 환경에서 미국의 유명한 식품과

PE 는 2 차 경제주기 (1992 ~ 2002) 에서 설거지를 하며 3 차 진화기를 거쳤다. 이 시기의 시작인 90 년대 초에는 저축과 대출 위기, 내막 거래 스캔들, 부동산 위기와 같은 일련의 금융과 경제 현상이 나타났다. 이 시기에는 더 많은 제도화된 사모 지분 투자 기업이 출현했고, 65438 년부터 0999 ~ 2000 년까지의 인터넷 거품 시기가 절정에 달했다.

2003 년부터 2007 년까지 PE 개발의 네 번째 중요한 시기가 되었습니다. 글로벌 경제는 이전의 인터넷 거품에서 점차 약해지고 지렛대 인수도 전례 없는 규모에 이르렀고, 이로 인해 사모 지분 기업의 제도화가 전례 없는 발전을 이루었다. 우리는 2007 년 흑석그룹의 IPO 에서 충분한 증거를 얻을 수 있다.

50 여 년의 발전을 거쳐 국제 사모 지분 투자 기금은 이미 은행 대출과 IPO 에 이어 중요한 융자 수단이 되었다. 국제 사모 투자 펀드는 규모가 크고, 투자 분야가 넓고, 자금원이 넓고, 참여 기관이 다양하다. 서방 국가 사모 투자 기금은 이미 GDP 의 4 ~ 5% 를 차지하고 있다. 지금까지 전 세계 사모 지분 투자회사 수천 곳 중 흑석, KKR, 케이레, 베인, 아폴로, 텍사스 태평양, 골드만 삭스, 메릴린치 등이 선두를 달리고 있다. 중국 주식투자기금의 발전 궤적은 크게 세 단계로 나눌 수 있으며, 각 단계마다 독특한 시장 배경과 특징을 가지고 있다.

첫째, 산업 발전 초기에 새로운 투자 이념이 형성되었다

1999 기간 국제금융회사 (IFC) 가 상해은행에 입주해 사모지분 투자 모델이 중국에 진출하기 시작했다는 것을 당시 중국은 매우 새로운 투자 이념이었다. 첫 번째 대외 투자 펀드는 주로 설립되어 투자 스타일은 벤처 투자 (VC) 를 위주로 한다. 당시 전 세계 IT 산업의 왕성한 발전의 영향으로 외자는 중국 IT 산업의 발전을 인정했고, 투자 프로젝트는 주로 IT 업계에 집중되었다. 하지만 200 1 시작된 인터넷 위기로 인해 IT 업계의 과열 발전을 재검토하기 시작하면서 국내 IT 벤처 투자가 큰 타격을 입었다. 중국에 최초로 진출한 주식투자기금은 대부분 살아남지 못했다.

이에 따라 당시 우리나라 주식시장이 완벽하지 않아 발기인 주식은 유통할 수 없었고, 투자 탈퇴 채널에 장애가 있어 현 단계에서 주식투자기금의 발전을 제한하는 요인이 됐다. 2002 년 상포린이 증권감독회 의장으로 취임한 후 2004 년부터 중국 상장회사의 지분분할개혁이 시작되었다. 이것은 중국 주식시장 설립 이래 가장 큰 영향을 미치는 개혁 조치 중 하나로, 시장의 장기 건강 발전을 보장한다. 2006 년 6 월 9 일' G' 주식마크가 본격적으로 상하이와 심천 주식시장에 작별을 고하기 전까지는 주식시장이 진정으로' 완전 유통' 시대에 들어서면서 정상 궤도에 오르기 시작했다. 이 단계를 끝낸 상징적인 사건인 지분분할개혁이 전유통시대로 접어들었다.

둘째, 업종의 빠른 발전 단계, 국내 주식형 펀드의 빠른 발전.

A 주 지분 분할 개혁 이후 우리나라 지분 투자 펀드가 빠른 발전 단계에 들어섰다. 이 단계에서 주요 특징은 다음과 같습니다.

첫째, 상장 기업의 분할 구조 개혁은 기본적으로 완료되었습니다. 중국 주식시장의 규범화와 2 급 시장의 높은 평가로 A 주가 국내 회사의 인기 상장 플랫폼이 되고, 주식투자기금의 탈퇴 채널이 원활하고, 국내 주식투자펀드가 A 주에 상장하는 것은 본토적 우세를 가지고 있어 국내 주식투자기금이 빠르게 성장하고 있다. 둘째, 위안화 절상 기대가 강하다.

2006 년 이후 우리나라 외환보유액이 계속 상승하면서 국제시장에서 위안화 절상 기대가 강해지면서 국가외환관리국은 외화 환전을 제한했다. 해외 상장 회사가 해외에서 자금을 조달한 후 화폐가치 하락 위험이 있어 해외 자금 개발이 제한되었다. 세 번째는 외자에 대한 정책 제한이다. 정부와 시장 모두 개혁 개방 30 년 동안 중국이 창조한 우수 민족 브랜드가 외자에 의해 통제되는 것을 막아야 한다는 우려가 있다. 2006 년 8 월 상무부가 이끄는 6 부처는 공동으로 10 번 문문' 외국인 투자자가 국내 기업을 인수하는 규정' 을 발표했다. 그 핵심 사상은 국내 기업의 해외 상장을 제한하는 것으로, 이는 외자 지분 투자 펀드에 타격이 되고 외자 펀드의 발전은 심각한 방해를 받고 있다.

이 짧은 3 년 동안 국내 통화정책은 상대적으로 느슨해졌고, 외국기금 발전은 억제되어 국내 주식투자기금의 빠른 발전을 위한 공간과 기회를 마련했다. 바로 국내 주식투자기금 발전의 봄이다. 대량의 위안화 지분투자기금이 출현하여 빠른 발전을 이루었고, 기관 수가 급속히 증가하여 펀드 규모가 점차 확대되었다. 이 단계에서 시장의 전체 주가는 6- 10 배로 국제 수준보다 약간 높다.

셋째, 산업은 과열되거나 심지어 미쳤다.

2009 년 하반기 이후 1 급 시장은 계속 호황을 누리고 있으며, 전체 시장 가격은 10 배 이상, 심지어 20 배의 주가수익률을 기록한 종목까지 등장해 해외에서는 매우 드물다. 시장이 미쳤다는 것을 알 수 있다. 시장 이성과는 아직 멀었다. 이 단계의 불합리한 발전 현상은 주로 다음과 같은 원인으로 인해 발생한다.

첫째, 2 차 시장의 관련성 효과. 지분 투자 펀드의 하류로서 2 차 시장의 발행 상황은 1 차 시장의 가격에 직접적인 영향을 미친다. 2009 년 하반기에 금융 폭풍이 점차 가라앉으면서 중국 주식시장도 회복되기 시작했다. 시장의 전반적인 수준은 높지 않지만, IPO 시장은 흡인력이 커서 1 급 시장의 비이성적 발전을 가속화했다.

둘째, 느슨한 통화 정책. 금융위기를 극복하기 위해 국가는 4 조 투자 계획을 내놓고 점진적으로 실시했다. 중앙은행은 예금 대출 금리와 준비금률을 여러 차례 인하했다. 시장에 돈이 너무 많아서 기업의 대출 환경이 매우 느슨하다. 대량의 산업자본은 산업에 투입되지 않고 주식시장과 주식투자시장에 투입돼 주식시장의 가격뿐만 아니라 주식투자시장도 끌어올렸다.

셋째, sfc 의 두 가지 주요 정책이 도입되었습니다. 주식 발행 제도 개혁과 창업판 출시로 시장화 과정이 추진되고 있으며, 두 가지 고립은 모두 필요하지만 동시에 시장에 큰 변동을 가져왔다. 상장창구가 발행 가격 정책을 유도하는 단계에서 30 배 PE 는 상장회사가 넘을 수 없는 레드라인이며 우수 기업은 28 배 또는 29 배의 주가수익률로만 융자할 수 있다. 창업판의 개념은 일찍이 2000 년에 제기됐고, 10 년의 긴 기다림 끝에 마침내 현실이 되었다. 이 두 개는 스프링 같다. 억압된 지 여러 해가 지난 후 갑자기 석방되면 시장에서 보복성 반등이 나타날 것이다. 겹쳐진 효과는 함께 풀릴 때 바운스를 더 크게 만듭니다.

20 10 창업판에 상장된 기업 중 100 배를 넘는 회사가 10 을 넘는다. 간단히 말해서, 이는 선진국에서는 거의 볼 수 없는 100 년의 투자가 필요한 것과 같습니다. 2 급 시장의 열기는 1 급 시장의 돈벌이에 대한 욕구를 불태우고 지분 투자 시장의 가격을 올렸다.

이 단계에서 거의 매주 새로운 인민폐 지분 투자 펀드가 설립되면서 국내 지분 투자 펀드의 수가 급속히 증가하면서 펀드 규모가 커지고 있다. 시장의 돈벌이 효과로 지방정부와 공기업도 참여해 많은 산업펀드를 설립했다. 그러나 인민폐의 지속적인 평가절상으로 기업의 해외 상장을 제한하는 정책은 느슨하지 않고 외자는 중국 시장에서 계속 침체와 침몰을 이어가고 있다.