여성 이사가 기업 재무 성과를 향상시키나요? 재무 성과

최근 몇 년간 유럽 각국에서는 여성 이사 할당제 도입을 서두르고 있어 학계에서는 논란의 초점이 여성 이사가 기업의 재무 성과를 개선하고 창출할 수 있는지 여부다. 주주를 위한 가치. 본고에서는 이러한 고찰을 바탕으로 우리나라 상장기업 이사회의 성별 특성이 기업의 재무성과에 미치는 영향을 실증적으로 살펴보고 이에 대한 새로운 실증적 증거를 제시하고자 한다. 실증연구 결과에 따르면 여성이사 비율과 기업재무성과 사이에는 유의미한 음의 관계가 존재하는 것으로 나타났으며, 이는 여성이사가 기업재무성과에 어느 정도 해를 끼치는 것으로 나타났다. 본 논문에서는 이사회의 성별 구성과 회사 재무성과 사이의 잠재적인 내생성 관계를 피하기 위해 지연 기간 동안 회사의 재무성과에 대한 견고성 테스트를 추가로 수행했으며 테스트 결과는 기본적으로 위의 내용과 일치합니다. 결과. 본 논문의 결과는 여성 이사가 이사회의 감독 효율성을 향상시킬 수 있다는 관련 연구 결과가 뒷받침되고 있지만, 현재 기업 지배구조 환경에서 여성을 이사회에 과잉 채용하는 것은 기업 가치 창출을 위한 현명한 조치가 아니라는 점을 보여준다.

[키워드] 이사, 여성 이사, 재무 성과

[중국 분류 번호] F275 [문서 식별 코드] A [문서 번호] 1004-518X (2012 )04 -0218-06

Kuang Xuewen(1973-), 남, 경영학 박사, 난창대학교 경제경영대학 부교수, 석사강사, 주요 연구방향은 기업금융과 기업 거버넌스; Peng Diyun(1963~), 남성, 경영학 박사, 난창대학교 경제경영학부 교수 및 박사 지도교수. 그의 주요 연구 방향은 기업 금융 및 산업 조직 이론입니다. 남창대학교 경제경영학부 석사과정 여학생. 주요 연구방향은 기업금융입니다. (Nanchang, Jiangxi 330031)

이 기사는 교육인문사회부에서 진행하는 국립자연과학재단 프로젝트 "기업 자본 구조의 제도적 마련 및 동적 조정"(프로젝트 번호: 71062003)의 일부입니다. 과학 연구 청소년 기금 프로젝트 "이사회의 성별 다양성" "이사회의 성별 다양성 및 기업 재무 보수적 행동에 관한 연구"(프로젝트 번호: 09YJC630111) 및 장시성 사회 과학 계획 기금 프로젝트 "성별에 대한 연구" 이사회의 다양성과 기업 재무 보수적 행동'(프로젝트 번호: 11GL26).

최근 이사회의 성별 구성은 사회적 이슈이자 기업지배구조 이슈로 정부, 언론, 학계에서 폭넓은 관심과 논의를 불러일으키고 있습니다. 글로벌 인적자원 컨설팅 기업 에곤젠더(Egon Zehnder)와 유럽직업여성네트워크(European Professional Women's Network)가 공동으로 발표한 조사 보고서에 따르면 범유럽 FTSE 지수 상장기업 중 현재 이사회에서 여성 이사의 비율은 상당히 낮은 것으로 나타났다. 이사의 비중은 2006년 8.5%에서 증가했지만 9.7%에 불과하지만 여전히 남성 이사에 비해 훨씬 낮은 수준이다. 같은 기간의 데이터로 볼 때, 유럽 국가 상장 기업의 이사회에서 여성 대표 비율은 세계 평균보다 훨씬 뒤떨어져 있으며 심지어 북미에도 뒤쳐져 있습니다. 14.8%이다. 노르웨이 '월드로드' 신문에 게재된 '노인들의 클럽에 지쳤다' 기사에 따르면 노르웨이의 611개 대형 상장기업 중 이사회에 여성 이사가 단 한 명도 없는 상장기업은 470개에 달한다. 이사회 내 여성이사 비율은 6% 남짓이다. 이를 위해 노르웨이 산업통상부 장관 안샤르 야브니엘센(Ansjar Jabnielssen)은 이러한 불합리한 현상을 바꾸기로 결정하고 국내 입법을 통해 '이사회 혁명'을 추진했으며, 이로 인해 많은 수의 이사가 여성 이사로 교체될 것입니다. 상장기업 이사회에서 여성 이사 비율은 5년 내 40%를 달성해야 하며, 그렇지 않으면 강제 상장폐지라는 법적 제재를 받게 된다. 이러한 움직임은 유럽에서 이사회 혁명의 물결을 촉발시켰고, 유럽 국가들도 이를 따르게 되었습니다. 스페인, 독일, 영국, 프랑스, ​​네덜란드 등의 국가에서는 상장회사 이사회에서 여성 이사의 비율이 특정 법적 할당량에 도달해야 한다고 요구하는 할당량 법안을 순차적으로 도입했습니다. 그렇지 않으면 법에 의해 엄중하게 처벌됩니다. . 관련 조사 보고서에 따르면 새로 선출된 여성 이사 중 대부분의 여성 이사가 남성 이사에 비해 학력과 전문 자격이 더 높은 것으로 나타났다. 뉴욕의 유명 싱크탱크 Catalyat의 연구에 따르면 여성 이사 비율이 높은 기업은 재무 성과도 더 좋은 것으로 나타났습니다. 상위 25%의 여성 이사를 보유한 기업은 자산 수익률이 53% 더 높습니다. 하위 25% 기업. 그러나 일부 전문가와 학자들은 여성 이사 할당제를 만든 것은 '종 다양성'에 따른 것이며, 그 주요 목적은 성차별을 해소하고 '한정' 현상을 깨기 위한 것이라고 비판해 왔다. 업계 일각에서는 이번 이사회 혁명이 기업 경쟁력을 약화시키고 주주 신뢰도를 떨어뜨리는 등 심각한 경제적 결과를 초래할 것이라고 지적했다. 그들은 기업 이사회에서 남성을 여성으로 대체하면 심각한 경기 침체를 초래할 것이라고 예측하기도 했습니다.

그렇다면 상장기업의 이사회에 여성을 선임하는 것은 경제적, 정치적 동기에 근거한 것인가? 위의 생각을 토대로 여성 이사가 기업 지배구조의 효율성을 높이고 이를 통해 기업의 재무 성과를 향상시킬 수 있는가? 기사에서는 2006년부터 2010년까지의 기간을 사용하여 중국 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 A주 상장 기업을 연구 표본으로 사용하여 이사회의 성별 구성과 회사 재무 성과 간의 관계를 실증적으로 조사하고 몇 가지 정보를 얻으려고 했습니다. 유용한 경험적 증거.

1. 관련 문헌 검토

이사회의 성별 구성이 기업 지배구조 효율성과 기업 재무 성과에 미치는 영향은 학자들 사이에서 광범위한 관심과 논의를 불러일으켰습니다. 한편, 이사회의 성별 구성의 다양성은 이사회 의사결정에 다양한 관점을 가져올 수 있고, 다른 한편으로는 이사회 의사결정의 과학적 성격을 보장할 수 있다. 기업이 성평등에 대한 사회적 압력으로 인해 여성 이사를 도입해야 한다면, 여성 이사의 결정은 기업에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 최근 관련 연구에 따르면 여성 이사 비율과 기업 재무 성과 사이에는 유의미한 양의 관계가 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 일부 연구에서는 여성 이사 비율이 기업 재무 성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 일부 연구에서는 이사회의 성별 구성이 기업 재무 성과에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났습니다. 따라서 여성이사가 기업 재무성과에 미치는 영향에 대해서는 추가적인 연구가 필요하다.

Robinson과 Dechant는 이사회의 성별 구성이 회사 재무 성과에 단기 및 장기 영향을 미친다고 믿습니다. 그들은 첫째, 이사회의 성별 구성의 다양성이 기업이 시장 요구를 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있고, 둘째, 이사회의 성별 구성의 다양성이 회사의 혁신과 창의성을 향상하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다. 이사회의 성별 구성의 다양성은 기업이 시장 요구를 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 넷째, 이사회의 성별 구성의 다양성은 기업의 효율성을 향상시키는 데 도움이 됩니다. 다섯째, 이사회의 성별 구성의 다양성은 효과적인 글로벌 관계를 구축하는 데 도움이 됩니다. Carter 등은 미국 Fortune 1000대 기업을 대상으로 이사회의 성별 다양성과 기업 가치 사이의 관계를 조사했습니다(Tobin'Q). 연구 결과, 이사회 더미변수에 여성 이사가 한 명 이상 존재하는 것과 이사회 내 여성 이사 비율 및 기업 가치 사이에는 유의미한 양의 관계가 있는 것으로 나타났습니다. Erhardt et al.은 이사회의 성별 구성의 다양성이 직장 내 성차별을 철폐하려는 회사의 노력을 명확하게 나타낼 수 있지만, 이사회의 성별 구성의 다양성이 회사의 재무에 미치는 영향을 믿습니다. 성능은 여전히 ​​연구할 가치가 있는 문제이다. 그들은 미국 내 127개 대기업의 재무 데이터와 기업 거버넌스 데이터를 사용하여 이사회의 성별 다양성(이사회에서 여성 이사의 비율)과 회사 재무 성과(ROA 및 ROI) 간의 관계를 조사했습니다. 실증 연구에 따르면 이사회 내 여성 이사 비율과 기업 재무 성과 사이에는 유의미한 양의 관계가 있는 것으로 나타났습니다. Catalyst는 미국 Fortune 500대 상장 기업의 데이터를 사용하여 이사회에서 여성 이사의 비율과 ROE, ROS, ROIC와 같은 재무 성과 지표 간에 상당한 양의 상관 관계가 있음을 발견했습니다. Campbell과 Vera는 이벤트 연구 방법을 사용하여 여성 이사 임명 발표가 회사 주가 수익률에 미치는 단기 영향을 조사했으며, 패널 데이터와 다중 회귀 방법을 사용하여 여성 이사가 이사회에 미치는 장기적 영향을 조사했습니다. 값. 그들의 연구는 여성 이사의 비율과 기업 가치 사이에 상당한 양의 관계가 있음을 발견했습니다. 이벤트 연구 결과는 여성 이사 선임 발표가 상당히 긍정적인 초과 주식 수익률을 가져 단기적으로 회사의 시장 가치를 크게 증가시키는 것으로 나타났으며 다중 회귀 분석 결과는 여성 이사가 상당히 긍정적인 것으로 나타났습니다. 회사의 가치에 대한 장기적인 영향.