차입매수 과정 분석

Leveraged Buyout이라는 용어는 영어로 Leveraged Buyouts이며 일반적으로 LBOS로 축약됩니다. 이 인수 전략은 1980년대 미국에서 인기가 있었습니다.

레버리지 인수란 인수자가 소액의 자체 자본을 기초로 한 후 투자 은행이나 기타 금융 기관으로부터 대량의 충분한 자금을 조달하거나 차입하여 인수 활동을 수행하는 것을 의미합니다. 인수 후 회사의 소득(경매 포함) 자산의 영업이익은 인수로 인해 발생한 부채의 높은 비율을 충당할 뿐이므로 아주 적은 자본으로 높은 이익을 얻으려는 목적을 달성할 수 있습니다. 이 방법은 부채가 많은 인수 방법이라고도 하며 인수 후 회사의 수입과 비용이 차입 균형점에 있도록 정확한 계산을 수행하는 경우가 많습니다. 그들은 마음이 유연하고 시장에 익숙하며 대인 관계를 잘 처리합니다. 적절하게도 그는 남의 돈을 가장 잘 활용하며 '획득 예술가'로 불린다.

일반적으로 차입 매수는 세 단계로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 단계: 자금 조달.

두 번째 단계: 구매, 분할, 판매입니다.

세 번째 단계: 개편 및 상장.

위의 세 단계는 '차입 매수 3부작'이라고도 알려진 차입 매수의 기본 절차를 요약합니다.

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경제 개혁이 심화됨에 따라 중국의 산업 구조는 통합과 조정에 직면하고 있으며 기업은 발전과 발전을 위해 다양한 방법을 채택하기 시작했습니다. 성장하다. 인수합병(M&A)의 물결이 중국 전역을 휩쓸기 시작했다. 인수합병 과정에서는 자금 조달 방법의 선택이 필연적으로 수반됩니다. 부채 조달을 사용하는 경우 차입 매수입니다. Miao Jiawen의 차입 매수에 대한 "국제 금융" 보고서를 읽어 보십시오: 작은 자금이 큰 수익을 가져옵니다

차입 매수란 무엇입니까? 일부 대규모 인수 거래의 경우 인수에는 많은 양의 부채(기어링)가 필요합니까? 이를 레버리지 바이아웃(LBO 또는 레버리지 바이아웃)이라고 합니다. 차입매수의 대상은 일반적으로 전문 금융투자회사를 대상으로 하며, 투자회사가 대상기업을 인수하는 목적은 해당 회사를 적정한 가격에 매입하고, 운영을 통해 회사의 가치를 높이고, 재무레버리지를 통해 투자수익을 증대시키는 것입니다. 일반적으로 투자회사는 자금의 일부만 제공합니다. 대부분의 자금은 은행 모기지 대출, 기관 차입 및 정크본드(고금리 및 고위험 채권) 발행에서 나오며 이를 자산과 미래 현금으로 보장합니다. 인수된 회사의 흐름과 수입을 지급하고 원금을 상환하는 데 사용됩니다. 인수가 성공적으로 이루어지고 기대되는 이익을 달성하는 경우, 대출 기관은 회사 자산 평가로 인한 이익을 공유할 수 없습니다(출자 대 부채 계약이 없는 한). 운영 중에는 먼저 단기 자금 조달로 브리지 론을 마련한 다음 부채를 사용하여 인수를 완료해야 할 수도 있습니다. 외국에서는 차입매수를 통해 인수된 회사가 다량의 정크본드를 발행하여 고도로 집중된 자본과 레버리지가 높은 재무 구조를 갖춘 새로운 회사를 설립하는 경우가 많습니다. 중국에서는 정크본드가 아직 등장하지 않았기 때문에 대부분의 인수자는 인수 완료를 위해 인수한 회사의 지분을 은행에서 차입하는 담보로 사용합니다.

차입 인수는 부채 상환 능력을 고려해야합니다. 이 방법을 사용하여 대규모 부채를 인수하는 경우 부채와 이자를 상환할 수 있는 충분한 자신감이 있어야 합니다. 이자 지급액은 세전 소득에서 공제되어 세금 부담이 줄어들기 때문에 실제 사업 가치는 장부가치보다 훨씬 높습니다. 차입매수의 대상회사는 대부분 높고 안정적인 현금흐름 창출 능력을 갖추고 있거나, 대상회사의 수익성이 없는 일부 사업을 매각하거나 폐쇄하고 재편함으로써 비용을 크게 절감하고 이익률을 높일 수 있는 기업이다. 차입매수에는 차입이 필요하기 때문에 대상회사의 자체 부채비율이 낮아야 합니다.

차입 매수에는 일반적으로 MBO/MBI 운영이 포함됩니다. 이는 대상 회사의 내부 관리 및 도입된 경영진을 포함할 수 있는 새로운 관리팀을 구성하는 것을 의미합니다. 한편으로, 많은 MBO, MBI 및 IBO는 차입 매수를 통해 완료되는 반면, 차입 매수에는 종종 관리 팀(LMBO)의 참여가 포함됩니다. 이러한 종류의 LMBO와 일반 MBO의 차이점은 관리 팀입니다. 극히 일부의 주식만을 차지하며, 거래를 지원하는 기관투자자들이 대다수의 주식을 차지합니다. 차입 매수가 완료된 후 관리자의 지분 비율은 일반적으로 다양한 방법으로 20%~30%로 증가됩니다. 이는 관리자의 경영 열정을 크게 높이고 현금 반환을 가속화하며 막대한 부채를 상환하게 됩니다.

차입매수는 잠재력과 경영능력을 갖춘 중소기업이 투자회사의 도움을 받아 부실 대기업이나 상장회사를 인수하는 경우도 있다. 이러한 운영의 결과로 원래 인수 회사는 인수 회사의 자회사가 되며, 동시에 인수 회사는 인수 회사에 대한 절대적인 지배권을 얻게 됩니다.

소규모 회사가 대기업과 합병할 때 새로 합병되는 회사에서 지배적인 역할을 하는 것은 합병된 회사의 사업이나 이미지인 경우가 많다. 중소기업은 차입매수를 통해 생산 규모를 빠르게 확장하거나 기존 시장 채널 및 브랜드를 인수할 수 있으며, 인수되는 대기업은 중소기업이 제공하는 새로운 관리 메커니즘이나 신기술의 도움으로 새로운 삶을 얻을 수 있습니다. 이러한 방식으로 새로운 경영 메커니즘과 자금을 도입해 급속한 성장을 이루거나 회생하는 기업 구조조정 사례는 많다.

이러한 거래를 담당하는 투자회사는 기업의 구조조정이나 회생을 전문으로 하는 투자 전문가이기 때문에 복잡한 거래를 처리하고 경영상의 어려움을 해결할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.

차입매수가 가장 뜨거웠던 1980년대 후반과 1990년대 초 유럽 차입매수의 레버리지 비율(총자산 대비 총부채 비율)은 일반적으로 3~4배인 반면, 미국 거래 9~10회에 달하는 경우가 많은 금융기관에서는 취급 수수료를 벌기 위해 이러한 고차입 거래를 필사적으로 촉진하고 있습니다. 중국에서는 아직 차입매수펀드와 정크본드 시장이 시작되지 않았기 때문에 차입매수는 일반적으로 은행주식담보대출을 통해 완료된다. 차입매수 회사가 현금 흐름에 어려움을 겪게 되면 부채 이자를 지불하기가 어렵기 때문에 은행은 일반적으로 위험을 통제하기 위해 레버리지 비율을 너무 높지 않게 요구하고 계산된 현금 흐름 이자율을 더 많이 요구합니다. 2~3배 이상.

차입매수의 기회를 잡는 방법

차입매수가 성공하려면 대규모 대출을 조달하고 유능한 관리자를 유치 및 유지할 수 있어야 하며 또한 대상 회사가 적절한 자원을 갖추고 있어야 합니다. , 부가가치가 큰 잠재력이 있습니다. 대상 회사에 이미 강력한 경영진이 있는 경우 투자자와 차용자의 신뢰를 크게 높일 수 있으며, 투자자는 거래 후 회사의 안정성과 성장을 보장하기 위해 경영진을 위해 일정 비율의 주식을 마련하게 됩니다.

레버리지 인수는 부채 레버리지 비율이 높은 인수 모델이므로 대상 회사는 인수 전 상대적으로 적은 장기 부채를 보유하고 있어야 하며 인수 이후에는 크고 안정적인 현금 흐름을 보유해야 합니다. 원금과 이자를 상환해야 하는 부담을 감수해야 합니다. 대출을 받을 때 관건은 회사의 현금흐름이 안정적이고, 이 현금흐름이 대출 이자와 원금을 갚기에 충분하거나, 대출금의 일부를 상환하기 위해 매각 및 청산할 수 있는 비전략적 자산이 회사에 많다는 것입니다. . 부채 규모가 커서 대상 기업의 전체적인 가치가 감소하고, 기업의 부가가치에 대해서도 상상의 여지를 남긴다. 향후에는 기업실적이 개선되고 부채가 점진적으로 줄어들면서 기업가치는 인수 당시의 낮은 고정자산가치도 기업가치 상승에 한몫할 것으로 보인다.

차입매수 거래에서는 정보 비대칭성이 강하기 때문에 대상 회사의 경영진이 회사의 가치를 가장 잘 알고 있습니다. 기업 경영진이 인수에 참여할 경우 기업 가치를 은폐하고 거래 가격을 낮추는 경향이 있다. 거래에 참여하는 중개자는 거래 당사자들과 이해 상충을 겪게 되며, 판매자는 종종 과도한 가격을 요구하므로 이러한 거래에서 이해의 균형이 복잡해지는 경우가 많습니다.

차입매수 운영 방법

차입매수 거래에서 금융기관 투자자는 일반적으로 약 5년 내에 출구 기회를 모색하며 투자금의 20% 이상을 차지할 것으로 예상합니다. 응답률. 차입매수 거래 구조의 핵심은 운영 유연성과 부채 지급 능력을 유지하면서 높은 수익률을 보장하기 위해 최대 레버리지 요소를 결정하는 것입니다. 투자자가 퇴출되기 전에 회사는 부채에 대한 이자와 원금을 지불할 수 있을 만큼 충분한 현금 흐름을 창출할 수 있어야 합니다. 일반적인 차입매수 거래에서는 거래 가치의 30~40%만이 자기자본이고 나머지는 부채입니다. 투자 기관은 일반적으로 거래 구조의 타당성을 평가할 때 총 부채/EBITDA, 총 부채/EBITDA/부채 이자(EBITDA - 자본 지출)/부채 이자 등 4가지 매개변수를 고려합니다. 또한, 선순위채무의 상환기간도 고려해야 할 요소 중 하나입니다.

성공적인 차입매수를 위해서는 정확한 현금흐름 예측이 필수 전제조건입니다. 기업의 미래 부채 원리금 지급 능력을 정확하게 예측할 수 없다면 기업의 성공도 보장할 수 없습니다. 따라서 차입매수에는 숙련된 투자 은행가, 변호사 및 금융 분석가의 공동 참여가 필요하며 복잡한 금융 거래 구조를 설계해야 합니다.

차입 매수 거래 프로세스에는 일반적으로 인수 자금을 조달하는 데 사용되는 페이퍼 컴퍼니인 주요 인수 회사의 설립이 포함됩니다. 그런 다음 일련의 부채 조정 및 부채 구조 조정을 통해 대상 회사의 지분을 인수합니다. 이상적인 상황은 인수가 완료된 후 일부 자산을 즉시 매각하여 부채의 일부를 상환할 수 있고 미래 현금 흐름이 지불해야 할 이자보다 훨씬 높을 것으로 예상되며 회사의 현금 수입은 이로 인해 큰 영향을 받지 않는 것입니다. 경제적 변동.

차입 매수의 결과는 일반적으로 회사를 가장 잘 관리할 수 있는 관리자에게 자산이 이전될 수 있다는 것입니다. 회사의 경제적 이익이 크게 향상됩니다.

인수 후 첫 번째 사업 순서는 업무 효율성 제고, 업무 능력 향상, 투명성 제고를 위해 조직을 개편하는 것이었습니다. 이러한 작업에는 새로운 보고 시스템, 새로운 전략적 포지셔닝, 새로운 직원 인센티브 메커니즘이 포함됩니다. 이 과정에서 소수의 관리자가 교체될 수도 있고, 일부는 자발적으로 사임할 수도 있으며, 일부 비전략적 자산이 매각될 수도 있습니다. 인수 후 정리해고가 많지 않다는 것은 기본적으로 인건비 절감으로 새로 창출된 가치가 실현되지 않는다는 의미다.

차입 매수 거래에서 판매자는 다음과 같습니다.

1. 정부 기관

2. 상장 회사의 모회사

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3. 상장 회사

4. 2세대 가족 기업

5. 중국에 있는 외국 모회사의 자회사; . 이전 MBO/MBI,

7. 민간 기업.

성공적인 차입매수를 위한 요소는 다음과 같습니다:

1. 유능한 기업 경영진이 있습니다.

2. 경영진이 실현 가능한 기업 사업을 가지고 있습니다.

3. 사업의 성격이 경기변동에 덜 영향을 받음

4. 회사가 충분하고 안정적인 현금흐름을 확보할 수 있음

5. 장기 부채가 높지 않습니다.

6. 회사 자산이 대출 담보로 적합합니다.

7. 회사 자산 중 일부를 매각하여 대금 일부를 지불할 수 있습니다. 8. 현금이자보상비율이 상대적으로 높을 것으로 예상된다. 9. 대상회사의 실제 가치가 장부가치보다 훨씬 높다.