린치: 시장이 왜 그렇게 우량 은행주에 관심을 갖는지 저도 매우 의아스럽습니다.

1980년 카터 대통령 행정부 말기 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 경기과열을 억제하기 위해 제동을 걸고 금리를 역사상 최고 수준으로 인상했다. 이런 상황에서 은행산업의 매우 좋은 성장 전망에도 불구하고 은행주는 실제로 장부가치보다 낮은 시장 가격에 팔리고 있습니다. 나는 사무실에 앉아 이자율이 오르면 은행 주식에 어떤 일이 일어날지 머리를 두드리며 생각하고 있던 것이 아니라, 애틀랜타에서 로빈슨 험프리가 주최한 지역 컨퍼런스에 참석하여 은행 주식이 심각하게 저평가되어 있다는 사실을 알게 되었습니다. 투자. 투자 컨퍼런스에서 알게 되었습니다.

사실 은행주에 대해 생각하기 시작했을 때 그것은 이번 회의의 상단이 아니라 외부였습니다. 이번 투자설명회에 참석했을 때, 영업 이력도 없고, 수익도 전혀 없는 상장회사들의 잇달아 소개가 심심해서 중간에 쉬는 시간을 이용하여 몰래 빠져나와 들렀습니다. 근처의 First Atlanta Bank에 들러보세요. 이 은행은 12년 연속 높은 수익을 달성했으며 컨퍼런스에서 자신을 홍보하는 많은 공기업보다 수익성이 훨씬 높습니다. 분명히 투자자들은 실적이 좋은 은행을 무시했고, 5년 후 이 은행이 노스캐롤라이나에 본사를 둔 Wachovia와 합병했을 때 주가는 30배나 올랐습니다.

월스트리트는 생존과 죽음의 기로에서 고군분투하는 상장기업의 주식에 늘 큰 관심을 기울이지만, 강한 힘과 체력을 지닌 은행주에는 관심을 두지 않는 경우가 많다. 주가수익률이 시장 평균 주가수익률의 절반에 불과한 First Atlanta Bank와 같은 안정적인 성과를 보여줍니다.

저는 퍼스트 애틀란타 은행에 대해 처음 들었을 때부터 이들 지역 은행들에 대해 좋은 성과를 내는 것에 대해 많은 관심을 갖고 있었지만 동시에 시장이 왜 그렇게 좋은지에 대해 매우 의아해했습니다. 은행주에는 전혀 관심이 없나요? 그림 4-2, 4-3, 4-4에서 어떤 회사의 주가가 급등하고 있는지 펀드매니저에게 물어보면 아마도 월마트나 필립 모리스, 아니면 제약회사 머크라고 대답할 것입니다. 이 주식 차트는 모두 빠르게 성장하는 기업의 지속적인 상승처럼 보입니다. 누가 전통적인 은행 주식이 될 것이라고 생각했을까요? 그림 4-2에서 주가는 와코비의 주가가 10년 만에 10배나 올랐습니다. Asia Bank의 그림 4-3은 Northwest Bank of Minneapolis의 주가 추세이고, 그림 4-4는 NBD Bank of Detroit의 주가 추세이다.

NBD와 같은 은행이 Pep Boys나 Dunkin' Nuts와 같이 빠르게 성장하는 회사와 동일한 비율로 수년 동안 15%의 수익 성장을 이루고 있다는 사실이 여전히 놀랍습니다. 하지만 시장은 이러한 은행에 도움을 줍니다. 똑같이 빠른 성장을 보이는 주식과 매우 낮은 주가수익비율. 아마도 시장은 일반적으로 은행이 성숙한 공공 유틸리티라고 믿고 있으며, 은행은 부러진 수레를 끄는 늙은 소와 같을 것이며 성장률이 매우 낮고 높은 성장률을 가질 수 없다는 것을 당연하게 여깁니다. 이것은 정말 잘못된 것입니다.

시장에서 이러한 지역 은행 주식의 잘못된 가격 책정으로 인해 마젤란 펀드에는 우수한 저가 매수 기회가 많이 생겼고, 이것이 바로 마젤란 펀드가 다른 투자에 비해 은행 업계에서 더 높은 위치를 차지하고 있는 이유입니다. 5배 더 높습니다. 제가 가장 좋아하는 은행 주식 중 하나가 2달러에서 80달러로 올랐습니다. 어느 은행인지 알고 싶으십니까? Fifth Third Bank Company, 이름이 얼마나 짜증나는지 들어보시죠. 그런데 보면 볼수록 사고 싶은 마음이 듭니다. 이름이 짜증날수록 그 주식이 저평가될 가능성이 높다는 걸 알기 때문입니다. 제가 좋아하는 또 다른 은행 주식은 Meridian Bank입니다. Meridian Bank는 수년 동안 투자자가 본사를 방문하지 않았습니다.

또 다른 은행 주식은 Key Corp. 이 은행은 '프로스트 벨트' 운영 이론을 가지고 있습니다. 즉, 소규모 은행을 인수하여 추운 산간 지역의 비즈니스를 개발하는 데 중점을 둡니다. 일반적으로 매우 검소하고 보수적이며 대출을 불이행하는 일이 거의 없기 때문에 이 은행의 사업은 상당히 번영하고 있습니다.

그런데 제가 은행주로 가장 많은 돈을 버는 곳은 <그림 4-2>, <그림 4-3>, <그림 4-4>의 3개 은행 등 지방은행입니다. 나는 항상 저축 고객 기반이 탄탄하고 대출에 있어 효율적이고 신중한 상업 은행을 찾습니다. 아래 6장의 표 6-2에는 마젤란 펀드의 가장 중요한 50개 은행주가 나열되어 있습니다.

한 은행의 주식을 사면 다른 은행의 정보를 알 수 있기 때문에 나는 1980년말까지 펀드의 9%를 12개 은행주에 투자했다. .

주식 시장 붕괴로 인해 마젤란 펀드가 좋은 출발을 한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 1979년에 내가 보유한 상위 10개 주식의 PER은 4~6배였지만, 1978년에는 내가 보유한 상위 10개 주식의 PER이 3~5배에 불과했습니다. 좋은 회사 주식의 PER이 3~6배에 불과할 때, 투자자가 돈을 잃는 것은 거의 불가능합니다.

1981년 3월에 발표된 연례 보고서에서 나는 같은 기간 동안 마젤란 펀드의 가치가 거의 100% 증가한 반면 S&P 500 지수는 33.2%만 상승했다는 사실을 알게 되어 기뻤습니다. 그 중 은행주가 많은 기여를 했습니다.