행동재무의 응용

우리나라의 증권시장은 신흥시장으로 아직 여러 면에서 성숙하지 못했습니다. 현재 가장 큰 문제는 과도한 투기이며, 그 주된 원인은 다수의 중소투자자들의 비합리적인 행태에 있습니다. 증권시장의 투자자는 기관투자자와 일반투자자로 구분할 수 있는데, 전자는 자금력, 분석방법, 정보획득 및 파악에 있어서 장점이 있는 반면, 후자는 약한 힘으로 인해 전자의 소식에 대해 추측하고 문의하는 경우가 많다. 또는 자신의 의사결정을 위한 참고자료로 활용하세요.

우리나라는 투자자의 대다수를 차지하는 중소형 투자자들의 의사결정 행위가 시장 발전을 크게 좌우하며, 이들은 취약한 집단으로 나타난다. 의사결정행위의 불합리성은 시장불안을 심각하게 초래하고 있습니다. 그러므로 현대 금융 방법만으로는 우리나라 증권시장을 정확하게 분석하는 것이 불가능합니다. 우리는 최근 떠오르는 행동금융의 이론적 방법에 주목하고 이를 현대 금융의 발전과 개선에 활용하여 우리나라의 금융시장에 적용해야 합니다. 증권시장. 행동금융 연구 결과를 우리나라 증권시장 관행에 적용하여 투자자의 행동을 합리적으로 안내합니다. 다수의 중소투자자에 대해서는 교육을 통해 합리화하고, 증권시장 투자자의 투자의사결정 능력과 시장운영 효율성을 제고하는 것이 필요하다. 기관투자자의 경우 투자관리 수준을 향상시키는 것이 필요합니다. 예를 들어, 행동 금융은 우리나라의 개방형 펀드 개발에서 중요한 지침 역할을 합니다. 개방형 펀드에서 가장 큰 이슈는 펀드 지분의 환매 문제입니다. 펀드매니저는 환매량 추정을 바탕으로 자산의 유동성을 판단해야 하며, 이는 투자자의 행동 의사결정 방법에 대한 추정이 불가피하게 필요합니다. 투자자들은 압박을 받을 때 위험을 과대평가하는 경향이 있으며, 무리한 사고방식은 이러한 추세를 심화시키고 자금을 더 큰 압박에 빠뜨릴 수 있습니다. 또한, 투자자들의 후회와 주의로 인해 경제적 결과에 대한 책임과 그들이 받는 압력을 전가하기 위해 대리인 제도를 이용하는 경우가 많으며, 이에 대한 심층적인 분석을 통해 펀드매니저들은 합리적인 운용비율을 결정하고 펀드운용을 개선할 수 있습니다. 수준.

자본시장과 기관투자자의 발달로 인해 투자펀드는 점차 자본시장의 주요 투자기관으로 자리 잡았으며, 뮤추얼펀드, 연기금, 헤지 등 많은 투자펀드를 주체로 하는 투자기관이 되었습니다. 펀드는 시장에서 가장 중요한 투자 주체가 되었습니다. 투자펀드의 위상이 높아지면서 투자펀드도 점차 거주투자자들에게 중요한 투자대상이 되었고, 이에 따라 많은 투자펀드 중에서 투자대상을 어떻게 결정하는가가 많은 학자들의 연구주제가 되었다. 투자 펀드 매니저는 투자 펀드를 관리하고 펀드 투자 전략을 결정하고 실행하는 사람입니다. 투자펀드의 선택은 크게 펀드매니저의 선택의 문제입니다. 펀드매니저의 전문지식과 심리적 자질도 펀드를 선택할 때 중요한 고려사항이 되었습니다. 과거에는 펀드매니저 선정에 주로 전통적인 효율적 시장 이론과 정보 이론이 적용되었으나, 금융 이론의 발전과 함께 행동 금융 이론이 이 분야에서 점점 더 중요한 중요성과 역할을 보여주고 있습니다.

행동금융이론에 따르면 중국 증권시장의 현실과 결합해 중국 투자자는 투자대상을 결정하고 펀드매니저를 선택할 때 전통적인 금융이론의 고려 외에 행동금융이론도 진행해야 한다. . 고려하다.

우선 훌륭한 펀드매니저는 탄탄한 전문 학문적 기반과 금융계에 대한 풍부한 이론 및 실무 지식을 갖추고 있어야 합니다. 정식 교육을 받고 풍부한 지식을 갖춘 관리자는 시장 정보를 수집 및 분석하고 시장 상황을 판단하는 능력이 상대적으로 강합니다. 이는 선진국에서 더욱 분명합니다. 1994년 7월 비즈니스위크 4호에는 미국 내 대부분의 펀드를 펀드 내 같은 직위에 있는 운용사가 아이비리그 출신인지 여부에 따라 나눠놓은 것으로 나타났다. 관리자로서 학교는 다른 펀드의 수익보다 40 베이시스 포인트 더 높습니다. 시카고 대학교 학자 Judith Chevaliert와 MIT 학자 Glenn Ellison은 1988년부터 1994년까지 미국 내 492명의 펀드 매니저(성장 및 소득 펀드로 제한)의 샘플 데이터를 분석했습니다. 연구에 따르면 MBA 학위 또는 SAT 점수를 보유한 사람들은 a 학생 우수한 펀드매니저가 운용하는 펀드의 성과는 MBA 학위와 평균 SAT 점수가 없는 펀드매니저가 운용하는 펀드의 성과보다 훨씬 좋습니다. 펀드매니저의 출신학교, 학업성적, 근속연수 등의 요인에 따라 발생하는 펀드 성과의 차이는 실제로 펀드매니저의 금융 전문성, 경험, 소셜 네트워크 활용 능력, 시장 정보 수집 및 처리 능력의 차이를 반영합니다. 따라서 투자자가 펀드매니저를 선택할 때 고려해야 할 투자요소이기도 하다(Judithchevalier and Glenn Ellison, 1999).

둘째, 훌륭한 펀드매니저는 좋은 정보 수집과 정보 분석 및 처리 능력을 갖추고 있어야 할 뿐만 아니라, 시장의 투자자와 자신이 어떤 심리적, 행동적 편차를 갖게 될 것인지를 이해해야 합니다. 자신의 심리적 요인으로 인한 큰 실수를 피하고, 투자자의 심리적 편견과 의사결정 오류가 시장에 미치는 영향을 이해하고, 이에 상응하는 투자 전략을 채택할 수 있어야 합니다.

예를 들어, 행동금융 이론에 따르면, 시장의 투자 주체는 좋은 소식으로 인해 특정 증권의 가격이 상승한 후에도 이러한 상승 추세가 일정 기간 동안 지속될 수 있습니다. 시간. 따라서 가격이 오르기 시작하는 증권을 매수하고, 가격이 하락하기 시작하는 증권을 매도하는 모멘텀 투자전략(Momentum Strategies)이 투자펀드가 선택할 수 있는 투자전략이 되었습니다. 이때 펀드매니저는 투자자 심리, 시장 반응 지연으로 인한 영향의 성격과 정도, 증권 가격 변동 추세와 기간 등에 대해 깊은 이해와 정확한 이해를 갖고 있어야 적절한 시점에 증권을 사고 팔 수 있습니다. 시간. 이때 투자대중심리에 대한 연구와 파악은 우수한 투자펀드매니저에게 중요한 능력이 되었습니다.

다시 말하지만, 공공 투자자의 관점에서는 자신의 투자 포트폴리오를 결정하기 위해 투자 펀드를 선택할 때 예상 위험 수익에 대한 펀드 매니저의 영향력과 편차를 고려해야 합니다. 예를 들어 위에서 언급한 것처럼 펀드매니저들은 과신으로 인해 자신의 능력을 과대평가할 수 있습니다. 이때 펀드매니저들은 더 높은 투자 수익을 얻기 위해 더 위험한 투자에 참여할 수 있습니다(DeLong J. Bradford, Andrei Shleifer, Lawrence H. Summers 및 Robert). J.Waldmann, 1991). 일정 기간 동안 우수한 투자 성과를 낸 펀드매니저는 이전보다 더욱 안정적인 투자 전략을 채택하여 펀드 투자 포트폴리오의 위험 수준을 낮추고 명성을 유지함으로써 펀드의 투자 수익을 확보할 수 있습니다. 두 경우 모두, 거주 투자자 포트폴리오의 예상 위험 프로필은 펀드매니저의 조치로 인해 증폭되거나 감소될 수 있습니다. 따라서 투자자는 선택한 투자 포트폴리오의 위험과 수익에 예상치 못한 변화가 발생하지 않도록 펀드를 선택할 때 운용사의 심리적 변화와 행동 성향에 주의를 기울여야 합니다.

마지막으로, 투자자는 펀드매니저가 자신의 이익을 향상시키려는 심리적 동기로 인해 의도적으로 투자자의 마음 속에 있는 자신의 이미지를 왜곡할 수 있다는 점을 인지해야 합니다. 예를 들어, 펀드 운용사는 시장에서 펀드와 운용사 자체의 대외적 이미지를 높이기 위해 투자 펀드 정보 공개일(연차 보고서 및 중간 보고서 등)이 가까워지면 투자 포지션을 조정하게 됩니다. 기관은 4분기 또는 연말에 구매력이 있으며, 과거 기간에 가격이 상승하고 플러스 수익률을 보인 위험도가 낮은 증권을 매수하고, 가격이 하락한 위험도가 높은 증권을 매도하는 경향이 있습니다. 과거 기간에는 마이너스 수익을 기록했습니다(Josef Lakonishoketal, 1991). 따라서 투자자는 펀드매니저를 선택할 때 해당 펀드에 관한 정보와 데이터의 타당성과 신뢰성을 고려해야 합니다. (1) 행동금융 투자 전략

시장 참여자의 부조리로 인한 행동 일탈은 시장가격의 일탈로 이어지고, 이 일탈을 합리적으로 활용한다면 투자자들에게 초과수익을 가져다 줄 것이다. 이것이 행동금융의 투자전략을 형성한다. 전통적인 투자 전략에는 투자자의 정보 수집 및 정보 처리 능력의 변화도 포함됩니다. 인간의 심리적 의사 결정 특성은 장기적인 진화 과정에서 점차 형성되므로 특정 행동은 안정적이고 문화 간 거래 전략입니다. 따라서 내구성이 더 좋습니다. 해외에서는 기본시장 이상현상에 대한 행동금융 투자전략으로는 주로 가치투자 전략과 역발상 투자전략(모멘텀 트레이딩 전략, 비용평균화 전략, 시간다각화 전략 등)이 있다. 최근에는 행동금융 이론을 바탕으로 한 증권투자펀드가 미국 최고의 뮤추얼 펀드로 등장했고, 행동금융의 대가인 리차드 탈러(Richard Thaler)가 출범한 풀러-탈러 자산운용사(Fuller-Thaler Asset Management Company) 등 일부는 복리수익률을 달성하기도 했다. 25%의 좋은 투자 성과.

(2) 진화형 증권 투자 전략

진화 분석 이론(EAS)은 생물학적 진화의 원리를 이용하여 주식의 작동 메커니즘을 체계적으로 설명하는 학제간 신흥 학문입니다. 시장은 증권 투자 연구에 있어 활력과 풍부한 의미를 지닌 새로운 분야입니다. 현대 금융의 '합리적인 사람', '효율적인 시장'과 관련된 가정과 달리 증권진화과학은 '생물학적 본능'과 '경쟁과 적응'에 대한 연구를 중시하며, 인간 본성과 시장 환경의 중요성을 강조한다. 주식시장의 진화 속에서 주식시장의 생존 법칙을 밝히는 가장 유망한 최첨단 과학. 그의 선구적인 저서 『주식시장의 진짜 얼굴』과 일련의 연구 성과는 전통적인 주식시장 작동 메커니즘 이론을 뒤집는, 다윈주의 패러다임 혁명이라 할 수 있다. 현재 진화적 증권학과 행동금융은 금융 분야에서 인기 있는 비주류 학제간 과목이 되었으며, 이는 전통적인 금융 이론의 혁신적 발전에 큰 의미를 갖습니다.

새로운 인식론 및 방법론 시스템인 증권진화과학은 증권시장 행위 분석에 있어 대중적인 수학과 물리학 패러다임을 버리고, 기계론적 선형적 사고와 다양한 이상화된 가정을 깨뜨린다고 지적했다. 주식시장의 변동은 전통경제학에서 생각하는 선형의 진자형 '기계적 운동'이나 랜덤워크 이론에서 생각하는 '브라운운동'이 아니라 특별하고 비선형적이며 복잡하고 변화무쌍한 '생명운동'이라는 점에서 전형적인 특성에는 신진대사, 호감도, 적응성, 가소성, 스트레스, 가변성, 리듬 등이 포함됩니다. 이것이 바로 주식시장 변동에 따라야 할 일정한 규칙이 있지만 정량적으로 설명하고 정확하게 예측하기 어려운 근본적인 이유입니다.

더 일반적으로 사용되는 진화형 증권 모델에는 주로 MGS 모델, BGS 모델, AGS 모델, PGS 모델, IGS 모델, VGS 모델, RGS 모델 등이 포함됩니다.

(3) 우리나라 기관 투자자에 대한 계몽

행동 금융은 우리나라의 개방형 펀드 개발에 중요한 역할을 합니다. 개방형 펀드에서 가장 큰 이슈는 펀드 지분의 환매 문제입니다. 펀드매니저는 환매량 추정을 바탕으로 자산의 유동성을 판단해야 하며, 이는 투자자의 행동 의사결정 방법에 대한 추정이 불가피하게 필요합니다. 투자자들은 압박을 받을 때 위험을 과대평가하는 경향이 있으며, 무리한 사고방식은 이러한 추세를 심화시키고 자금을 더 큰 압박에 빠뜨릴 수 있습니다. 또한, 투자자들의 후회와 주의로 인해 경제적 결과에 대한 책임과 그들이 받는 압력을 전가하기 위해 대리인 제도를 이용하는 경우가 많으며, 이에 대한 심층적인 분석을 통해 펀드매니저들은 합리적인 운용비율을 결정하고 펀드운용을 개선할 수 있습니다. 수준.

우리나라 증권시장에서는 기관투자가들이 투자개념과 투자전략의 선두주자라야 하는데, 우리나라의 각종 펀드들은 늘 모호한 투자 스타일을 갖고 있었습니다. 시장현상에 대한 행동금융 설명 활용을 고려하고, 우리나라 증권시장의 특성에 맞춰 그에 맞는 행동금융 투자전략을 채택할 수 있다.

1. 역투자 전략과 가치투자 전략

이 전략은 과거에 실적이 나빴던 주식을 사고, 과거에 좋았던 주식을 파는 전략이다. 예를 들어, 주가수익비율이 낮은 주식을 선택하세요. 장부가치 대비 시가총액 비율이 낮은 주식을 선택하고, 역사적 수익률이 낮은 주식을 선택하는 등 행동경제학에서는 역발상 투자전략이 주식시장의 시장 반응을 수정하고 단순 추정하는 방법이라고 본다.

중국 주식시장은 '정책시장'으로 알려져 있으며, 투자자마다 정책에 다르게 반응한다. 일반 개인투자자들은 정보가 불완전하여 정책정보에 과잉반응하는 경우가 많습니다. 특히 우리나라의 개인투자자들은 정책뉴스에 특히 강하게 반응합니다. 기관투자자의 정보기반과 전문가팀은 개인투자자의 행동대응 패턴에 따라 정책파악에 있어 어느 정도의 안목을 가질 수 있으며, 역투자 전략을 채택할 수 있으며 적극적인 밴드 운용이 가능합니다. 우리나라 증권시장에는 아직도 '추세를 쫓는다', '은행을 쫓는다'는 무리행태가 많다. 시장 전반의 예측을 체계적으로 편향합니다. 이는 주가의 편차로 이어지며, 투자자들이 적극적으로 가격 추세를 따라가면서 주가와 주식의 기본가치 사이의 편차를 더욱 증폭시킵니다. 이러한 주식가치의 과대평가나 과소평가는 결국 금융시장의 가치가 회복됨에 따라 비정상적인 주가하락 또는 상승으로 이어지며, 이는 그에 상응하는 가치투자 기회를 불러일으킬 것입니다.

ST 주식의 주가는 우대나 특별양도 소식이 알려지면 하락하지 않고 상승하는 경우가 많다. 현재의 재정적 관점에서. 우리나라 증권시장의 껍데기 자원 부족으로 인해 이러한 발표로 인해 회사가 심각한 어려움에 처해 있을 뿐만 아니라 해당 회사가 잠재적인 M&A 대상이 될 수 있으며 이후 자산 구조 조정, 이는 투자자들이 미래 소득 흐름의 가치에 대한 기대를 갖게 될 것입니다. 이러한 주식은 기관 투자자의 포트폴리오의 일부가 될 수도 있습니다.

2. 모멘텀 매매 전략

이 전략의 핵심 내용은 일정 기간 내 주가 변동의 연속성을 추구하는 것입니다. 주가가 계속 상승하면 연속매도 전략을 취하고, 주가가 계속 하락하면 연속매수 전략을 취하게 된다.

중국 투자자들의 '처분효과' 경향은 유사한 해외 연구에서 나타난 것보다 더 심각하다. Zhao Xuejun과 Wang Yonghong(1998-2000)의 실증적 연구에 따르면 우리나라 주식시장에서 투자자가 승자를 매도할 확률은 패자를 매도할 확률의 2배인 것으로 나타났습니다. 해외 증권시장에서는 매도에서 승자가 나올 확률은 매도에서 패할 확률보다 1.5배 더 높습니다. 처분효과는 주식의 기본가치와 시장가치의 차이를 가져오며, 결국 이 차이가 수렴한다는 것은 미실현 자산 이익이 큰 주식이 일반적으로 미실현 자산 손실이 큰 주식보다 더 높은 수익률을 갖는다는 것을 의미합니다. . 이러한 이상 현상은 과거 주가 변동을 기반으로 하고 그 차이에서 이익을 얻는 모멘텀 거래 전략을 통해 활용될 수 있습니다.

또한 투자자의 과신 등으로 인한 앵커링 효과로 인해 새로운 정보에 과소반응하게 되어 주가의 상승 또는 하락 추세가 일정 기간 지속되기도 하고, 따라서 이는 성과 변화와 이벤트 후 주가 사이의 관계에서 이익 기회를 포착하기 위해 모멘텀 거래 전략을 사용할 수도 있습니다.

3. 기술적 분석 전략

중국 투자자들의 전형적인 군집행동으로 인해 발생하는 정보의 급격한 집중 효과도 기술적 분석의 효율성을 높여줍니다. 그래픽 분석을 단기 의사 결정을 위한 일종의 정보로 취급하십시오. 점점 더 많은 투자자가 이 주요 방법을 채택하면 이 "정보"를 기반으로 유사한 결론을 도출하고 그에 따라 거래를 수행하게 됩니다. 이는 결과적으로 더 많은 투자자들이 그래픽 분석을 사용하도록 유도하고, 궁극적으로 기술적 분석을 통해 예측된 예측 가치와 미래 자산 가격이 실제로 긍정적인 상관관계를 보이도록 만듭니다.

4. 진화론적 분석 전략

진화론적 분석은 진화론을 바탕으로 주식시장 변동의 생명운동 특성을 주요 연구대상으로 삼아 대사론에서 출발한다. 성별, 적응성, 가소성, 스트레스, 변동성, 리듬 등의 측면에서 시작하여 주가 변동의 방향과 공간에 대한 동적 추적 연구를 수행하고 기회와 위험의 조합을 제공합니다. 주식 거래 결정을 위한 평가 방법. 증권의 3대 분석방법인 기본분석, 기술분석, 진화분석 중 기본분석은 주로 투자대상 선정에 사용되고, 기술적 분석과 진화분석은 특정 투자운용의 시공간 판단에 주로 사용됩니다. 개선 방법으로 투자 분석의 타당성과 신뢰성에 큰 도움이 됩니다.