추궈루(Qiu Guolu): 별이 아닌 달을 세어보세요

기업에 투자한다는 것은 본질적으로 미래 현금 흐름의 일부를 공유하는 것을 의미합니다. 산업 구조가 명확하고 승자가 확실한 산업에서는 수익성 확실성이 높습니다. 백색가전과 마찬가지로 산업도 2000년부터 2005년까지 급속히 성장했지만 이익은 좋지 않았다. 2006년부터 산업의 성장세가 둔화되기 시작했으나 산업 개편 이후 소규모 공장들이 철수하고, 이로 인해 이익이 크게 늘었다. 산업 집중도가 크게 높아졌습니다.

초기에는 경마에 돈을 거는 것을 좋아하는 사람들이 많았지만, 제대로 돈을 거는 사람도 있었지만, 맞을 확률은 매우 적었습니다. 새로운 기술이 나오면 항상 영웅들 사이에 난전이 벌어지고 누가 승자가 될지 말하기 어렵습니다. Sun Tzu가 The Art of War: Win and에서 말했듯이 승자가 결정될 때까지 기꺼이 기다리겠습니다. 싸워서 이기기보다는 싸워라. 산업이 어느 정도 집중되어 상위 3개가 산업의 절반 이상을 차지하면 누가 좋고 누가 나쁜지 분명해질 것입니다. 투자할 수 있을 뿐만 아니라 감히 큰 움직임을 보일 수도 있습니다.

결과가 결정되면 투자하기엔 너무 늦지 않을까 다들 늘 걱정하지만, 돌이켜보면 10년 전 1위 기업이었던 회사가 10년 후에도 여전히 업계 1위 기업임을 알 수 있다. 지난 10년 동안 그들의 성장은 모든 산업에서 마찬가지였습니다.

별을 세는 것이 아니라 달을 세는 것은 너무 피곤하고, 너무 어렵기 때문에 장기적인 수익이 좋지 않을 것이라고 말해왔습니다. 투시력이 뛰어나고 별을 잘 셀 수 있는 어떤 사람이 있을 것입니다. 그러면 그 사람은 세 살이면 자기가 몇 살인지 알 수 있기 때문에 엔젤 투자나 벤처 캐피탈에 적합한 후보가 될 수 있습니다. 사람이 재능이 있는지 없는지를 판단하는 것처럼, 세 살 때 판단하시겠습니까, 아니면 서른이 될 때까지 기다리시겠습니까? 물론 어떤 사람들은 한 살이 되는 주수를 세어 판단할 것이고, 주판을 잡으면 커서 회계사가 될 것이라고 말할 것입니다. 그러나 이것은 아직 유치원에 입학하지 않은 것입니다. 그 사람이 앞으로 무슨 일을 할지 어떻게 알 수 있나요? 물론 이 사람이 부자 2세라고 할 수도 있는데, 2세 부자들이 나중에 가정을 망친 경우가 많기 때문에 3세로 노년을 판단하는 정확도가 너무 낮다.

저희는 유통시장 투자자이고, 30세까지 기다릴 수 있습니다. 이 사람이 성장해서 어느 학교를 졸업했는지, 어떤 업계에 진출했는지, 어떤 직책을 맡고 있는지, 입사 후 3~5년 안에 빨리 승진했는지 알 수 있을 때까지 기다리면 되나요? 이것을 사용하여 향후 30년 동안 그의 상태를 판단하는 것은 세 살 때 그의 나이를 판단하는 것보다 훨씬 더 확실합니다.

처음 중국에 돌아왔을 때 다들 에어컨 천정 얘기를 하더군요. 백전기와 흑전기를 비교분석해본 결과 우리는 낙관이 아닌 백전기에 대해 낙관적이라는 결론이 나왔습니다. 검은 전기에 대해. 산업 구조가 다르기 때문에 백색 가전은 여전히 ​​​​싸움을 벌이고 있지만 남은 회사는 4 개 뿐이고 에어컨은 2 개뿐입니다. 더욱이 에어컨의 기술 변화는 계속되고 있으며 시장에 파괴적인 결과는 없을 것입니다. 기술 변화의 과정. 흑전기는 CRT부터 플라즈마, LED, 3D TV까지 모든 변화가 혁명적이다. 따라오지 못하면 뒤처질 수도 있다. 많은 돈을 투자해야 할 것이고 리스크도 매우 크다. 2, 3년 안에 새로운 기술이 나올 수도 있다. 3D TV에 투자한다면 그것은 잘못된 제안일 수 있으므로 흑전기는 훨씬 더 크다. 어려운.

미국에서 처음 업계에 입문했을 때 회사의 선배 파트너에게 훌륭한 펀드매니저가 되는 방법을 물은 적이 있다. 그는 매우 간단하다고 말했습니다. 첫째, 고객의 돈을 자신의 돈처럼 소중히 여기십시오. 둘째, 2차 시장의 주식 투자를 1차 시장의 산업 투자로 분석하십시오.

지난 10년 동안 나는 내 포트폴리오에 자주 등장하는 일부 대형 백마 회사 등 승자와 패자가 나뉘는 산업의 일부 우량 기업에 주로 투자했습니다. 제 조합을 보시면 굉장히 지루하고 지루하실 것 같아요. 모두가 지난 10~8년 동안 백마를 많이 발견했다고 생각할 것입니다. 이는 흥미롭지 않으며 누구나 할 수 있습니다.

지금은 투자에 대해 거의 이야기하지 않습니다. 왜냐하면 새로운 것이 없기 때문에 사람들은 이 사람의 투자 철학이 이 몇 마디 뿐이라고 생각할 것입니다. 그가 투자하는 주식이다.

지난 10년 동안 나는 왜 이런 몇 마디 말과 업계 몇 마디만 했을까? 나는 산업적 관점에서 투자하기 때문에 내가 추구하는 것은 변함없는 핵심경쟁력을 지닌 기업이다. 그들은 10년 전에도 업계를 선도했고, 지금도 업계를 선도하고 있다. 물론, 변덕스러운 시장 속에서 변함없이 변함없는 기업을 찾는 것은 쉽지 않습니다.

시장은 매일 변화하고 있습니다. 우리는 투자를 할 때 인간의 의지와 무관한 시장의 법칙, 즉 경제 법칙, 산업 패턴, 공급과 수요 관계, 비즈니스 모델을 연구합니다. 시장 정서의 변화에 ​​대해 추측하면 때때로 이익을 얻을 수 있지만 이는 지속 가능하지 않습니다. 따라서 투자는 정말로 "지루한" 일입니다. 이것이 표준입니다. 카지노에 가는 사람들처럼 놀러가서 수백만 달러를 들여 VIP룸에서 하룻밤을 보내는 사람들도 있지만, 정말로 돈을 벌고 싶은 사람들은 매우 이성적이고 엄격해야 하며 재미가 없습니다.

전략관리자로 일한 지 10년이 되었지만 크게 변하지 않았습니다. 나는 변화를 쫓는 데 능숙하지 않기 때문에 변화하는 현상에서 불변의 법칙을 찾는 데 더 능숙합니다.

지난 10년 동안 사람들이 나에게 어떤 산업을 낙관적으로 생각하는지 물을 때 나는 항상 금융 부동산, 브랜드 소비, 첨단 제조업이라는 세 가지 주요 산업 범주에 대해 이야기했습니다. 왜? 이러한 산업은 내 기준에 부합하고 산업 패턴이 매우 명확하며 달이 나왔습니다. 나는 게를 먼저 먹는 사람이 아니다. 투자하기 전에 결과가 결정되고 상황이 명확해질 때까지 기다릴 것이다. 어쨌든 A주는 변동성이 크고 좋은 매수 기회가 자주 나타난다.

금융과 부동산 환경은 상대적으로 불분명하지만 가격이 저렴하다.

5년 전, 모두가 부동산에 대해 매우 약세를 보이던 시절, 저는 영화와 부동산을 종합적으로 비교했습니다. 당시 중국 영화는 연간 300억~400억 달러의 흥행을 기록했고, 가장 큰 기업의 시가총액은 100억 달러였습니다. 이미 400억~500억 달러, 부동산은 1년에 800억 달러에 팔리는데, 가장 큰 선두 기업의 시장 가치는 600억~700억 달러에 불과하다. 당시 대형 선도기업의 시장점유율은 고작 1~2포인트에 불과했지만 대형 부동산 개발업체가 계속해서 소규모 부동산 개발업체의 시장점유율을 장악할 것은 자명했다. 부동산 산업의 집중도는 필연적으로 높아질 것으로 예상됩니다. 이는 매우 간단합니다. 대기업은 소규모 기업보다 토지를 5~10% 저렴하게 확보할 수 있으며, 원자재를 중앙에서 조달하는 경우 자금 조달 비용도 5~10% 저렴할 수 있습니다. 중소기업보다 5~10% 저렴(예: 2016년 말 기준 일부 주요 부동산 회사가 발행한 5년 만기 회사채 금리는 3% 미만이었고, 중소기업 대출 금리는 100만 원 이상일 수 있음) 10%), 마지막으로 같은 위치에 있는 주택의 경우 대기업이 중소기업보다 5~10% 더 비쌉니다. 브랜드가 있기 때문입니다. 이 5~10%를 합치면 소규모 부동산 개발업체가 대형 부동산 개발업체와 어떻게 경쟁할 수 있을까요? 이것이 바로 제가 "승자가 결정된 것"이라고 부르는 것입니다. 이러한 원칙은 매우 간단하며 누구나 상상할 수 있습니다.

가격 결정력도 매우 중요합니다. 제가 이 세 가지 주요 산업에 대해 자주 이야기하는 이유는 이러한 산업이 가격을 올릴 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 부동산의 '대주주 조항'은 매우 강력합니다. 당신은 그에게 모든 돈을 미리 지불해야 하며, 그는 당신의 돈을 사용하여 집을 짓고 2년 후에 집을 줄 것입니다. 돈을 먼저 쓰려고 한다. 현금 흐름이 좋지 않다. 술값은 쌀 한줌과 물 1파운드, 매출총이익률이 80~90%로 꽤 높다. 은행에도 지난 몇 년간 '지배적 조항'이 있었지만 더 이상 존재하지 않는 것은 은행업계의 경쟁이 이전보다 더욱 치열해졌음을 보여준다.