비이성적 투자란 무엇인가

요약 금융시장의 정보 불확실성에서 출발해 행동금융학에서 투자자의 비이성적 행동에 대한 논술을 적용함으로써 집단 비이성적 행위와 시장 가격 불안정성에 미치는 영향을 분석해 금융시장의 건강과 안정에 어느 정도 실질적인 의미를 갖는다. < P > 키워드 불확실성 그룹인지행동편차

-1 그룹인지행동편차의 내포는

-197 년 Fama 가 유효시장가설에 관한 논문' 유효자본시장: 실증연구검토' 에서 유효금융시장을 자산가격으로 정의해 이용 가능한 정보를 완전히 반영하는 시장으로 정의했다. 효과적인 시장 가설의 수립은 투자자의' 이성' 가정, 완전한 이성에 기반한 완전 경쟁 시장 모델에 의존한다. 이것은 실제 상황과 모순이 있고, 약간의 결함이 있는 것이다. 효과적인 시장 가설을 겨냥해 행동금융학의 연구는 유한이성 개인, 집단행동, 비유효시장의 세 단계로 요약될 수 있다. 정보의 불완전성과 비대칭성을 바탕으로 시장 거래자는 정보거래자와 정보거래자로 나눌 수 있다. Kahneman 과 Riepe(-1998) 는 사람들이 여러 방면에서 표준적인 의사결정 모델에서 벗어날 것이라고 생각했고, 경제학자들은 비이성적 투자자를' 소음거래자' 라고 불렀다. 행동금융학에서 금융시장의 인지행동편차에는 과신, 정보반응편차, 손실혐오, 후회혐오, 심리계정, 확인편차, 시간선호도, 양떼행동, 피드백메커니즘이 포함된다. 투자자 집단 행동 효과는 현저하고 상호 작용성이 있기 때문에, 주로 금융시장에서 상호 작용을 하고 뚜렷한 효과를 가져오는 양떼 행동과 피드백 메커니즘을 통해 집단 인지행동 편차의 영향을 논의한다.

2 그룹인지 행동 편차에 대한 가격 모델 분석 < P > 2.-1 긍정적 피드백 거래 전략 모델 < P > 긍정적 피드백 거래 전략 모델 구조는 표 -1 에 나와 있습니다. < P > 표에서 α와 β는 각각 수동적인 투자자와 긍정적인 피드백 투자자의 수요 곡선의 기울기이고, pj(j=,-1,2,3) 는 각 기간의 가격입니다.

결론:

(-1) 정보에 소음이 없을 때. 정보가 양수일 때, 즉 φ =? 준, p-1=p2(μ> ) 및 p-1=(μ=) 이 설립되어 기간 -1 과 기간 2 의 시장 균형 조건에 따라 μ> ,p-1 = p2 = α? 준/(α-β); μ = , p-1=, p2=? 정확。 β> 플루토늄/2 시, 차익자의 가입으로 어떤 시기의 가격도 존재하지 않을 때보다 실제 가치에서 더 벗어난다. 따라서 소음 정보가 없는 조건 하에서, 차익자의 존재는 가격을 실제 가치에서 벗어나게 한다.

2.2 추종자 행동 모델

(-1) 정보 계단식 및 추종자 행동. 정보 기반 추종자 행동 모델은 원래 Banerjee(-1992) 가 제안했다. 그리고 m 번째 투자자가 투자 선택을 할 때 (m> 2), 그의 행동 선택은 표 2 에 나와 있다. < P > 는 모델에서 균형 잡힌 의사 결정 규칙을 달성하는 특성의 종군 행동의 외부성을 알 수 있습니다. 투자자가 결정을 내릴 때 다른 사람의 선택이 옳은지 아닌지를 확신할 수 없고, 여전히 자신의 정보를 무시하고 다른 사람을 따라간다. 이 모델에서 대중의 행동은 긍정적인 피드백을 보이며 자산 가격에 변동성과 변동성을 가져왔다.

(2) 감염 및 추종자 행동을 모방합니다. 기본 가치 정보를 얻지 못한 상태에서 거래자는 시장에서 관찰된 행동에만 의존하여 의사결정 기준으로 다른 사람의 행동을 모방하여 자신의 투자 결정을 선택함으로써 발생하는 종적 행위로 자산 가격의 변동을 초래할 수 있습니다. 럭스 (-1995) 모델에 따르면 시장 기대에 대해 낙관적이거나 비관적인 2N 명의 투기자들이 중간 태도가 없는 투자자, 투기자 평균 관념지표 X ∐, X = 낙관 태도와 비관 태도가 동등하다, x> 낙관적 투자자 우위, x< 비관적인 태도 투자자가 우세하다. 태도 전염이란 낙관적인 투자자 수가 우세할 때 비관적인 투자자가 주식을 매입한다는 뜻이다. 비관적인 투자자 수가 우세할 때 낙관적인 투자자는 주식을 팔 것이다. 즉 태도가 바뀌었다.

감염 메커니즘에 따라:

dx/dt = 2 υ [tanh (ax)-x] cosh (ax)

여기서 a 는 종민 행위 또는 전염력의 계수이고 v 는 변화 속도입니다. A≤-1, x= 일 때 유일하게 안정된 균형이 있다. A> -1, 균형이 불안정하고 x+> 가 있습니다. 또는 x-< , 즉 a≤-1, 종파 효과가 약하고, 가격 편차가 점차 사라지고, 어떤 방해를 받으면 시스템이 균형을 회복한다. A> -1, 대중 효과가 비교적 강하고, 일단 편차가 발생하면 상호 전염을 통해 균형 불안정을 초래한다.

전염 및 가격 동력 포함:

x = 2 υ [tanh (a-1p/υ+a2x)-x] 코스 (a-1p/υ+a2x)

p A2 (다른 사람의 행동에서 얻은 정보의 가중치) ≤-1, 유일한 균형, a2> -1 낙관적 시장 E+ 와 비관적 시장 E-두 가지 균형이 있습니다. 이 두 가지 균형이 존재할 때 E 은 불안정합니다. 유일한 균형 E 은 2 [알파 -1 베타 TN+V (A2--1)]-베타 TF< 을 주다. TN 은 투기자 거래량을 나타내고, TF 는 상대적 기본면 거래자 거래량을 나타낸다.

A (시장 점유율 측정) 변수 고려:

x = 2 υ [tanh (A+a2x)-x] cosh (A+a2x)

A 그리고 a2--1+(TN/TF)/pf < (> ) , 균형 안정 (불안정). 무작위 사건이 가격 상승을 촉발하고, A 이 상승하고, 전염으로 투기거래자가 대다수를 차지하고, 잠재 구매자가 줄고, 가격 증가가 사라지고, 정서가 전이될 때. 가격 추세가 둔화된 후 A 이 하락하면서 전염된 투기자의 수는 단기간에도 여전히 증가했다. 거래자는 수익이 감소하면 비관적인 감정이 증가하여 가격 하락과 정서적 전염이 증가하며, 비관적인 태도가 우세할 때까지 가격이 하락하고, 수익 회복은 태도 성향이 역전되는 것으로 나타났다.

3 그룹인지 행동 편차의 요소 효과 분석

3.-1 정보의 불확실성 < P > 이전 긍정적인 피드백 거래 전략 모델 및 종군 행동 모델 분석에 따르면 이들은 모두 시장 거래자가 얻은 정보가 제한적이고 불완전하며 비대칭성이 있다는 전제에 기반을 두고 있음을 알 수 있다. 따라서 시장 거래자 중에는 정보거래자와 정보거래자가 있으며, 정보거래자는 종종 더 포괄적인 시장 정보와 거래 정보를 파악함으로써 정확한 기대와 결정을 내릴 수 있습니다. 정보거래자가 아닌 정보상황이 적다는 것을 알기 때문에 소음거래자로서 자주 존재하며, 그들의 반응과 투자 선택이 정확하거나 틀릴 수 있다. 그들은 종종 시장 가격에 반영된 정보와 다른 거래자의 행동에 따라 판단하고 예측한다. 일단 정보를 얻는 데 비용이 많이 들고, 정보가 잘못 전달되고, 투기이윤을 얻기 위해 의도적으로 정확한 정보에 반하는 행동을 취하면, 알 수 없는 거래자는 행동편차가 발생할 수 있다. 소음 거래자의 집단행동은 모델에 설명된 대로 가격을 실제 가치에서 벗어나게 하여 시장의 불안정성을 가중시킨다. 따라서 금융시장에서 정보 공개 제도를 강화하고, 정보 투명성을 높이고, 각종 정보 비용을 줄이고, 거래 비용의 제한을 줄이고, 정보의 불확실성을 줄여야 한다. 우리나라의 실제를 겨냥해 현재 우리 금융시장의 주체 구조의 불균형 상태를 바꾸고 경쟁 메커니즘을 도입하는 것은 정보 편차를 개선하는 중요한 방법이다.

3.2 차익자의 투기성 < P > 은 긍정적인 피드백 거래모델의 분석으로 알 수 있는 차익자의 존재로 소음 거래자의 집단효과가 가격 이탈을 더욱 촉진하고 가격 거품을 형성하며 금융시장의 안정을 훼손했다. 이는 이성적 투자자들의 정보거래행위가 소음거래자의 행동편차를 상쇄하고 가격 균형을 맞추는 데 도움이 된다는 연구결과와 달리, 차익자의 정보행동은 더 많은 소음거래를 자극해 파장을 부추기는 역할을 했다. 이는 주로 투기의 목적으로 시장 기본면의 정확한 추정을 근거로 하지 않고 미래의 집단 행동에 대한 기대로 행동하기 때문이다. 그래서 이런 투기활동으로 인한 집단 효과는 시장에 큰 위험과 파동을 가져왔다. 이에 따라 시장의 투기행위에 대한 규제와 통제는 소홀히 해서는 안 된다. 일단 간과하면, 알고 있는 이성 투자자의 투기행위도 소음 거래단체 효과를 이끌어 낼 수 있고, 심지어 예측할 수 없는 금융난동으로 발전할 수도 있다.

3.3 그룹 행동의 효과 확대성

3.4 소음 거래자의 존재

참고 문헌

-1 유레 유다봉 행동금융학 [M]. 상하이: 상하이 재경대학 출판사, 23(5)

2 24(3)

3 단수봉. 행동금융이론의 투자자 행동 [J]. 국제금융연구, 24(3)

4 이심단. 행동금융이론: 연구체계와 전망 [J]. 금융연구