4요인 모델 분석

연구를 통해 4가지 요소 모델을 기반으로 시장 위험, 규모 요소, 장부가치 비율, 수익 모멘텀 및 기타 요소에 대한 하이브리드 개방형 펀드 수익률의 회귀 계수를 얻었습니다. 수정된 R2는 0.70보다 크고, 수정된 R2의 대부분이 0.90보다 큰 것으로 나타났는데, 이는 펀드 수익률의 90% 이상이 시장위험, 즉 4가지 요인에 의해 설명될 수 있음을 보여줍니다. 모델은 펀드 수익을 잘 공개하고 분해할 수 있습니다.

펀드 수익률의 절편항 αi,T를 보면 대부분의 펀드의 초과수익률의 유의성이 낮은 것을 알 수 있는데, 22개 펀드 중 갤럭시 등 3개 펀드가 있다. Income, Great Wall Jiuheng, GF Jufu는 1% 수준에서 초과수익률이 상당하며, China Return 및 Harvest Growth를 포함한 4개 펀드의 초과수익률은 5% 수준에서 상당합니다. 캐세이 골든 드래곤 인더스트리 셀렉트(Cathay Golden Dragon Industry Select)와 화바오 싱예 바오캉 유연 펀드(Huabao Xingye Baokang Flex Fund) 2개 펀드의 수익률은 10% 수준으로 유의미하며, 나머지 펀드의 초과 수익률은 크지 않습니다. 즉, 샘플 펀드의 절반 미만이 상당한 초과 수익을 달성했습니다. 초과수익률 α의 수치로 볼 때 대부분의 하이브리드 개방형 펀드의 초과수익률은 0.01 미만입니다. 그 중 화샤리턴의 최고 초과수익률은 0.01125이고, 바오잉훙리 리턴의 최저 초과수익률은 -0.0015입니다. .

시장 요인 수익률의 회귀계수 bi와 T는 모두 1% 수준에서 유의성 테스트를 통과했습니다. bi,T의 크기로 볼 때 표본의 거의 모든 펀드는 bi,T가 1.0보다 큽니다. 즉, 이들 펀드는 하이 베타 전략을 채택합니다. 단 하나의 펀드인 갤럭시 인컴(Galaxy Income)만이 로우베타 전략을 채택하고 있습니다. 시장위험요인 측면에서 볼 때, 이들 하이브리드 개방형 펀드의 대부분은 시장 위험요인보다 더 큰 위험을 안고 있으며, 이는 기관투자자의 다양성을 높이기 위해 하이브리드 개방형 펀드를 설립하려는 당사의 본래 취지에 어긋납니다.

사이즈팩터 수익률의 회귀계수 si,T로 판단하면, 표본 내 모든 펀드의 si,T 계수는 1% 수준에서 유의미합니다. 이는 척도소득이 우리나라 펀드의 소득에 큰 영향을 미친다는 것을 보여준다. si,T의 회귀계수 값은 대부분 200보다 큰데, 이는 이들 하이브리드 개방형 펀드가 소형주를 선호하는, 즉 저시가총액 전략을 채택하고 있음을 보여준다.

장부가액지수 수익률의 회귀계수 hi,T는 덜 유의미하지만 대부분의 hi,T는 10% 유의수준에서 유의미합니다. hi,T의 크기로 볼 때 hi,T는 모두 음의 값이고 절대값은 1보다 작은 것으로 우리나라의 하이브리드 오픈엔드 펀드가 가치 중심 전략과 성장 기반 전략을 선택했음을 알 수 있다. 전략을 통해 어느 정도 펀드가 부담하는 위험을 줄일 수 있지만 동시에 회사의 급속한 성장으로 인한 수익 기회도 잃게 됩니다.

수익률 모멘텀 팩터 회귀계수 ρi,T로 판단하면 대부분의 하이브리드 오픈엔드 펀드가 모멘텀 수익률 주식에 투자할지 반전 수익률 주식에 투자할지 전략적인 선택을 하는지는 분명하지 않습니다.