압출 효과의 메커니즘 구성

펀드가 주식시장에 미치는 돌출효과라는 개념은 서구 경제학의' 돌출' 개념을 모방한 것이다. 즉, 한 투자주체의 투입이 늘어나면서 다른 투자주체의 투자스타일 전환이 점차 퇴출될 때까지 이어진다는 것이다. 필자는 이를 통해 현재 증권시장에 보편적으로 존재하는 기관 게임 상황과 결말을 설명하려 한다. < P > 1998 년 첫 신규 펀드가 설립된 이후 펀드팀이 번창하면서 증권시장에서의 위상도 높아지고 있으며, 주로 22 년 8 월까지 59 개 펀드의 순총액이 129 억을 넘어 2 차 시장 유통총액의 8% 를 차지하고 있다.

투자 개념의 진화. 그 사이 대략 두 단계로 나눌 수 있다. 1 단계, 1999 년부터' 펀드 흑막' 문장 발표 전, 우시장 배경 아래 집중 투자, 장기 운영, 연속 상승의 투자 전략을 채택한다. 2 단계, 21 년 초부터 22 년 중반까지 집중투자에서 분산투자, 조합투자로 옮겨가면서 소량으로 보유한 주식품종이 눈에 띄게 늘었다. 유동성 위험, 자산 비율 배치를 점차 강조하면서' 작은 승리를 대승으로 삼는다',' 향상된 사전 투자' 를 강조한다. 각 펀드의 투자 스타일이 날로 융합되고 있다.

시세와 주식에 대한 주도적 영향. 펀드의 상반기 거래행위 연구에 따르면 기관게임은 이미 시장에서 흔히 볼 수 있는 현상이 되었으며, 심지어 단계 시세, 주가를 결정하는 주도 요인이 되기도 했다. 많은' 좋은 주식' 에는 일반적으로 펀드 그림자가 있지만, 가격 포지셔닝에 대한 근본적인 견해 차이는 일정 기간 동안 한 펀드가 한 주식에 대해 대거 감축하고 다른 펀드는 그 주식에 대해 묵묵히 흡수한다는 것을 반영한 것이다. 하나 또는 두 개의 펀드 관리 회사도 마찬가지입니다. 다른 수많은 기관 투자자 간의 게임 관계는 더욱 복잡해지고, 이견의 종류와 차이 정도는 더욱 넓어집니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) < P > 이런 맥락에서 펀드는 점차 다른 투자주체에 대한 돌출작용을 일으키고 있는데, 주로 투자조합을 주요 투자특징으로 하는 투자주체에 대한 돌출과 투기성 자금주체에 대한 돌출이라는 두 가지 측면이 있다. 2 년' 펀드 블랙스크린' 문장 발표로 특히 은광하 사건으로 드러난 펀드 유동성 위험 이후 펀드의 투자 이념과' 영리 모델' 이 근본적으로 바뀌면서 안전과 자산의 유동성을 강조하기 시작했다. 22 년 펀드 반기보에 대한 통계를 통해 52 개 펀드 기말의 평균 지분 수는 123 마리였다. 이 수치에 따르면 현재 6 개 펀드 1 * * * 은 738' 인' 주식을 보유하고 있으며, 평균' 인' 당 보유 금액은 15 만원이다. 펀드의 실제 운영 원칙을 고려해 볼 때, 우리는 시장에서 적자주, 미이익주, 문제주, 강장주, 대상승폭 주를 제거한 후에도 7 여 마리의' 좋은 주식' 이 남아 있다. 펀드에 눈에 띄는 이 주식들은 주식당 평균 1 개 펀드에 의해 보유되고, 평균 펀드에 의해 보유된 금액은 1 억 5 천만 위안이다. 이렇게 되면 기본면이 아직 괜찮은 주식이라면 평균 1 개 펀드를 매복하고 1 억 5 만 원의 가마자금을 매복하고 있다. 이것은 어떤 개념입니까? 현재 주식의 평균 유통시가는 9 억 4 천만 원으로 이들 주식의 16% 인 유통주가 가마에 앉아 있는 펀드의 손에 쥐고 있다. < P > 하지만 이전과는 달리 펀드는 분산조합투자이기 때문에 일반적으로 현재 펀드가 1999 년 관행이나' 농가' 를 모방하여 주가를 과도하게 통제하는 경우는 드물다. 펀드 자체에는 자금이자 비용이 없기 때문에 주가의 정상적인 변동과 주기의 연장도 펀드를' 세탁' 하지 않는다. 즉, 펀드는 자금 운영에 비용이 낮기 때문에 걱정이 많지 않다는 것이다. < P > 많지는 않지만, 한 펀드가 1 ~ 2 개의 주식을 사는데, 각 주식은 단지 수십만 주에 불과하며, 시장의 거의 절반에 가까운 주식이 펀드로 염색되고, 6 개의 펀드가 매입되고, 펀드의 지분 조합도 소량이 아니다. 예를 들어, 22 년 6 24 시세의 경우, 시세가 폭발한 돌성으로 인해 기금이 개입하기로 선택한 품종은 유사현상으로, 차신주, 대반주 등 쉽게 창고를 짓고 역사의 투약판이 적은 주식이 우선으로 꼽힌다. 우물이 분출된 후, 이 주식들의 운영은 펀드 매니저의' 두통' 문제가 되었다. 기관 게임 모델에서는 기관이 서로 카드를 알게 된 후 아무도 다시 창고를 증설하거나 다른 사람을 위해 접시를 받거나 가마를 들기를 원하지 않기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 템플릿, 게임명언) 일부 기관이 먼저 창고를 줄이고, 이후 창고를 감축하는 기관은 손실을 입게 되고, 모두가 앞다투어 창고를 감축한다면, 중창주가 대폭 하락한 손실을 함께 감당해야 한다. 이것은 기관 게임이 가져온 "죄수" 딜레마입니다. < P > 이상 주식 보유 딜레마는 약시에서 직접' 3 센트 현상' 으로 이어졌다. 21 년 폭락은 기관 투자자, 특히 펀드의 유동성 위험에 큰 관심을 불러일으켰다. 가치형',' 성장',' 균형형',' 최적화지수형',' 최적화지수형', 기타 유형의 펀드 등 22 년 유동성 위험을 회피하는 기초 위에서 지수와 동등하거나 지수보다 약간 강한 분산형 투자를 추구하기 시작했다. 해당 조작 수법도 고투저흡입이 특징인 대역 조작으로 전환된다. 어떤 사람들은 이를' 삼모 현상' 이라고 부르는데, 즉 주식이 2, 3 모 오르면, 전표가 급격히 증가한다. 시장에서 가장 대담한 소매 투자자들도 소폭, 급등, 불손한 수법에 익숙해졌을 때 실제로 주가 상승과 하락을 통제함으로써 흑자 모델 (장장) 의 소멸을 선언했다. 이전에는 소매 자금의 상대적 비율이 비교적 컸기 때문에 기관은' 주도성 투자' 를 이용하여 중소 소매 가구와 바람을 유도하고, 다시 기회를 틈타 주식을 던질 수 있었다. 현재 주력성 자금의 비중이 줄어들고 있고,' 3, 2 모' 시세에 익숙해져 있어 기관에 이용하기가 쉽지 않지만 주력이 다른 기관을 유도하는 것은 더욱 어렵다. < P > 실적이 좋은 펀드관리회사 남부와 화하 22 년 상반기 거래량 교체에 따르면 두 펀드가 관리하는 11 개 펀드의 평균 주식교환률은 23%, 상반기 상하이와 심천 A 주식의 평균 교환률은 126% 로 후자보다 훨씬 높은 것으로 나타났다. 시장 상반기 전체 거래량 144 억주와 총유통자본기말 평균 1315 억주의 비율로 시장 전체 교환률이 17% 로 126% 보다 낮은 것으로 나타났다. 펀드의 이런 고수율은 펀드 매니저가 장기적으로 주식을 보유하려는 의지가 강하지 않다는 것을 반영한다. 즉, 3 개월마다 펀드의 손에 있는 주식이 드나든다. < P > 결과 시장의' 다크호스' 가 날로 줄어들고, 대부분의 주식이 앞뒤로 흔들리고 투기 가치가 줄어든다. 과거에는' 어느 정도의 위험을 감수하고 그에 상응하는 수익을 얻으려는' 활동자금이 펀드에 의해 주식시장에서 밀려나고, 다른 투자, 투기기회를 찾는 것은 결코 소수가 아니다. 돌출효과는 시장의 참여자금이 줄고, 총 시가가 줄고, 주가가 투자가치에 근접한다는 것을 보여준다. < P > 펀드는 다른 투자주체, 특히 투기성 투자주체에 대한 돌출효과도 나타나고 있다. 펀드가 운용하는 자금에는 원이자 부가가치가 없고, 성과평가는 유료와 단절돼 투자 행위에서 다른 투자주체보다 더 큰 자본 비용과 기간을 부담할 수 있다는 것이다. 관련 통계에 따르면 현재 증권시장의 투자자 중 7% 이상이 지수와 같은 수익을 추구하기 위해서도, 더 넓은 시장지수보다 적은 손실을 목적으로 하는 것도 아니기 때문에, 다른 투자 분야에서는 한 쪽의 투자비용이 다른 쪽보다 현저히 낮을 때 후자가 대부분 철수하는 것으로 나타났다. 이에 따라 현재 시장에서는 < P > 이전 기간 동안 펀드가 잇따라 발행되었지만 시장은 계속 부진해 갈등을 겪고 있는 것으로 나타났다. 한 가지 설명은 펀드의 대팽창이 중소투자자들의 입시를 대체한다는 것이다. 즉, 집산자의 힘은' 대산가구' 라는 것이다. 그러나 그들의 이런 투자 전략은 동시에 일종의' 돌출 효과' 를 발휘했다. 즉, 어느 정도의 위험을 감수하여 일정한 이윤을 얻으며 지수 수익을 따르려 하지 않는 자금을 2 차 시장에서 밀어내는 것이다. < P > 이에 따라 펀드는 주식시장 투자의 주요 구도 변화를 가속화하는 동시에 그 자체로 이런 변화로 인한 자금의' 밀집' 결과를 감당해야 한다. 신용구조의 변화는 우리나라의 경제구조조정과 전형 업그레이드를 강력하게 지지했다. 그러나 현재의 신용구조를 보면 자금 자원의 배치 효율성은 여전히 향상될 여지가 있다.

"중국의 장기 대출 비율은 여전히 ​​높다. 클릭합니다 교통은행의 수석 경제학자 연평은 최근 몇 년 동안 우리나라 상업은행의 3 년 이상 중장기 신용대출이 급속히 증가했다고 밝혔다. 중앙은행 자료에 따르면 지난해 말 현재 중장기 대출은 연초보다 4 조 6 억 원, 전년 동기 대비 1 조 7 억 원 증가, 신규 위안화 대출 중 51.6%, 212 년보다 16.5% 포인트 높은 것으로 나타났다. < P > 신용 구조는 중장기 대출을 위주로 재무 소프트 제약 부서와 밀접한 관련이 있다. 일부 금융 소프트 제약 부문은 자금 수요가 많아 대량의 신용자원을 차지하고 있으며, 일부 역동적인 중소기업들은 여전히 융자난과 융자귀 문제에 직면해 있다. < P >' 채무압력이 이미 매우 강한' 돌출효과' 를 발생시켰다' 고 민생증권연구원 부원장인 청우는 지난해 신용수량과 사회융자 규모가 모두 높은 것으로 보고 있지만 채무 확장률을 제거하면 기업의 융자가 여전히 어렵다는 것을 알게 된다. 그리고 그중에는' 왕따' 상황이 있는데, 부동산과 지방융자 플랫폼은 융자를 받기가 비교적 쉬워서 중소기업 융자가 좀 어려워야 한다. 대부분의 은행의 중장기 대출은 인프라 건설에 대출되고, 장기적으로 대량의 주식대출 자금을 차지하며, 선진 제조업 기업과 전략적 신흥산업은 자금을 얻기가 더 어렵다. 재정 정책의 비집고 효과는 캐나다 경제학자 마이클 파킨이 쓴' 경제학' 책에서 처음 제기됐다. 파킹 씨가 제시한 비집고 효과의 개념은 재정 이론에 대한 관찰의 새로운 시각을 제공한다. < P > 파킨에 따르면 비집고 효과란 정부가 확장 재정정책을 채택할 때 민간 소비와 투자 증가를 유도해 산출총량이나 취업총량 증가를 유도하는 효과를 말한다. 예를 들어, 공공 * * * 사업에 대한 정부의 투자 증가는 현지 투자 환경을 개선하고 민간 투자 비용의 하락과 외부 경제 효과를 야기하기 때문에 민간 투자의 증가를 유도하여 생산량이 증가할 수 있습니다. 또 정부가 재정자금으로 주민을 위한 연금과 의료보장을 건립하면 미래에 대한 좋은 기대를 형성하고 신중한 소비에 대한 생각을 불식시켜 저축 감소, 소비, 투자 증가 등 일련의 확장 경제행위를 야기할 수 있다. < P > 에 비해 돌출 효과는 매우 다른 형성 메커니즘을 가지고 있다. 비집고 효과가 정부 지출 행위의 긍정적인 외부성으로 인한 것이라면, 돌출효과는 정부 지출 행위가 민간 부문에 대한 부정적 외부성을 형성한 것이며, 이런 음의 외부성은 금리 변수를 통해 전달된다. 일반적으로 민간 부문의 투자는 금리에 민감하기 때문에 금리가 높아지면 민간 투자의 기회 비용이 증가하여 민간 부문의 투자 적극성이 낮아지고 투자량이 줄어든다. IS-LM 모델에서는 정부의 확장 재정 정책으로 인해 IS 곡선이 오른쪽으로 이동하고, LM 곡선의 위치가 상대적으로 변하지 않을 때 균형점이 오른쪽 위로 이동하므로 전체 시장의 금리 수준이 높아지고 투자 함수의 정의에 따라 민간 투자가 하락합니다. < P > 재정정책의 비집고 효과는 금리를 중개 변수로 하는 것이 아니라는 점을 지적해야 한다. 정부의 확장 재정 정책은 일반적으로 경기 침체 상황에서만 채택된다. 이때 금리 수준은 이미 낮고, 민간 투자는 금리에 민감하지 않다. 이런 상황에서 기업 투자량에 영향을 미치는 주요 요인은 금리 수준의 높낮이가 아니라 총 수요에서 비롯된 요인이 더 많다. 또는 총 수요가 왕성하지 않아 기업 부문의 제품 잔고를 형성하여 민간 부문의 비관을 낳는다. 정부가 총 수요 (내수와 외수요 두 부분 포함) 를 늘리기 위해 확장 재정 정책을 시행한다면 금리 수준 향상과 함께 잠재적 압박효과를 낼 가능성은 있지만 수요가 커짐에 따라 기업 외부의 숨겨진 비용이 떨어지고 외부 경제는 기업에 어느 정도의 이윤 공간을 만들어 금리가 오르거나 기업 자금 조달 비용이 오르더라도 기업이 자율적인 투자를 늘릴 수 있도록 하는 것은 재정정책 비집고 효과를 형성하는 것이다 < P > 재정정책 비집고 효과의 기능을 더 잘 발휘하기 위해서는 정부의 재정지출 행위가 기업의 운영비용을 절감하고 기업의 생존을 위한 좋은 외부 환경을 조성하는 데 도움이 되어야 한다. 이는 재정지출의 방향에 대한 요구가 높다는 것은 의심할 여지가 없다. 일반적으로 재정정책이' 병목' 산업에서 뭔가를 할 때 비집고 들어가는 기능을 더 잘 발휘할 수 있다. 예를 들어, 전력 판매 가격이 제한되면 전력 공급이 부족할 수 있으며, 정부 지출이 전력 에너지의 공급 구조를 개선하기 위한 것이라면, 기업은 투자를 늘릴 수 있습니다. 그렇지 않으면 전력 부족으로 인해 전기 가격이 오르고 기업의 생산 원가도 상승하여 투자가 감소할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 전기명언) 1. 비집고 효과에 영향을 미치는 요소 < P > 재정정책의 비집고 효과는 일반적으로 시장의 발달 정도에 따라 다르다. 예를 들어, 같은 수의 정부 고정자산 투자가 경제에 미치는 영향은 우리나라 동부지역과 서부지역에서 크게 다를 수 있는데, 이는 정부의 실제 지출 승수의 크기와 관련이 있다. 실제로 정부의 실제 지출 승수의 크기는 재정정책의 비집고 효과를 어느 정도 측정하는 데 사용될 수 있다. 우리는 한 지역의 한계 소비 성향이 B 라고 가정하고 이론적으로 정부 지출 승수는 1(1-b) 이어야 한다는 것을 알고 있다. 그렇다면 실제 지출 승수의 크기는 어떤 요인과 관련이 있습니까? 분명히, 이 지역의 한계 소비 성향 B 와 관련이 있으며, 일반적으로 우리나라 동부 지역의 한계 소비 성향이 비교적 크기 때문에 지출 승수가 크다. 서부 지역은 한계 소비 성향이 적거나 한계 저축 성향이 크기 때문에 지출 승수가 비교적 작다는 것이 한 가지 이유다. 반면에, 우리는 지출 승수의 생성 과정을 볼 수 있다. 정부 투자는 주민 (요소 소유자) 소득의 증가를 야기하고, 주민 소득 증가는 소비의 증가를 야기하며, 1 차 비집고 효과를 형성하고, 소비의 증가는 또 다른 생산이나 판매자의 소득 증가를 야기하며, 그로 인해 소비의 2 차 증가, 즉 2 차 비집고 효과를 형성하는데 ... 이렇게 하면 n 라운드까지 갑니다. 이론적으로, N 은 무한대로 향해야 하지만, 실제로 시장 용량이 부족해서 시장이 발달하지 못한다면 이 사슬은 무제한으로 파생될 수 없기 때문에, 전체 비집고 효과는 1(1-b) 과 같은 배수 관계가 반영할 수 있는 정도보다 훨씬 적다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 따라서 실제 지출 승수는 비교적 작기 때문에 전체 비집고 효과는 비교적 작다. < P > 또 재정정책의 비집고 효과는 재정자금의 출처에 따라 다르다. 일반적으로 확장 재정 정책의 자금원은 두 가지가 있다. 하나는 세금이다. 둘째, 공채. 리카르도 등가정리에 따르면 정부의 공채와 세수라는 두 가지 형태가 경제에 미치는 영향은 같다. 그러나 사실 이론계는 리카투의 등가 정리에 대해 논란이 있다. 예를 들어, 경기 침체기에 공채에서 나온 지출 정책은 비교적 효과적이며, 세금에서 나온 지출 정책은 경기 침체를 악화시킬 수 있다. 이는 자금원이 경제주기의 여러 단계에서 경제에 다른 영향력을 가지고 있음을 보여준다. 또 다른 예로, 둘 다 경제 효율성에 미치는 영향도 다르다. 우리는 일반적으로 세금은 사회 전반복지의 순손실을 초래할 수 있으며, 공채는 경기 침체 때 금융시장 금리 수준에 큰 영향을 주지 않는 한 일반적으로 경제효율 하락을 초래하지 않는다는 것을 알고 있다